注評考試《資產(chǎn)評估》預(yù)習(xí)：金融工具的評估方法

2013/03/26　　來源: 正保會計網(wǎng)校　　字體：大小　　打印

　　第十二章　以財務(wù)報告為目的的評估

　　知識點二十一：金融工具的評估方法

　　1.評估方法的總體選擇

　　存在活躍交易市場的金融工具，活躍市場中的報價應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價值；金融工具不存在活躍市場的，應(yīng)當(dāng)采用合適的評估方法確定其公允價值。

　　2.權(quán)益工具的評估方法

　　評估師可以根據(jù)實際情況分別采用收益法、市場法和成本法對權(quán)益工具的公允價值進行評估。

　　3.不含衍生工具的金融負債的評估方法

　　債務(wù)工具的公允價值，應(yīng)當(dāng)根據(jù)取得日的市場情況和當(dāng)前市場情況，或其他類似債務(wù)工具的當(dāng)前市場利率確定。

　　（1）固定利率金融負債的評估方法（和第8章非上市交易債券評估方法相同）

　　固定利率金融負債的公允價值通常采用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定，即通過一個合適的折現(xiàn)率計算該金融負債預(yù)期的未來的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

　　在確定未來現(xiàn)金流時，可參考待估金融工具的合同條款。一般來說，固定利率金融負債的合同內(nèi)都會明確規(guī)定包括利息率、計息時間以及本金償還計劃等條款。通過這些條款，可以明確金融工具未來的現(xiàn)金流量。

　　在確定折現(xiàn)率時，可根據(jù)待估金融工具的合同條款和實質(zhì)特征，采用市場上其他金融工具的市場收益率作為折現(xiàn)率。該折現(xiàn)率是通過分析市場上可類比的其他金融工具（如公司債券）的特征來確定。這些特征包括該金融工具自身的信用等級、剩余期間以及金融工具的計價貨幣等。

　　（2）浮動利率金融負債的評估方法

　　浮動利率金融負債的公允價值的評估原理與固定利率金融負債相同，也是采用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法，但是在未來現(xiàn)金流的確認上卻有所差異。

　　在確定未來現(xiàn)金流時，由于浮動利率金融負債的合同條款往往只規(guī)定合同期內(nèi)的利息率隨著某些基礎(chǔ)金融變量（如倫敦銀行同業(yè)拆借利率）的變化而變化，未來現(xiàn)金流無法準確估計。此時，評估師在評估時應(yīng)首先對那些基礎(chǔ)金融變量的變化做出適當(dāng)?shù)�、合理的估計�?/p>

　　4.金融衍生工具的評估方法

　�。�1）遠期和期貨合約價值評估【凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值】

　　合約簽署時，投資者購入資產(chǎn)的遠期合約，期限為T；遠期交割價格為F0，資產(chǎn)現(xiàn)價為S0，合約公允價值V0為0。

　　遠期合約處于時刻t時，遠期交割價格為Ft，資產(chǎn)現(xiàn)價為St，合約公允價值為Vt；r為t時刻的無風(fēng)險收益率；T-t為遠期合約剩余期限。

　　如果投資者購入資產(chǎn)的遠期合約，期限為T；同時在時刻t賣出同一資產(chǎn)的遠期合約，期限為T-t.那么在時刻T，投資者以價格F0購入資產(chǎn)，同時以價格Ft賣出資產(chǎn)，投資者的凈現(xiàn)金流量為Ft-F0.由于購入或賣出資產(chǎn)的遠期合約并不需要發(fā)生現(xiàn)金流，因此，在t時刻，遠期合約的價值為凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值：

　　Vt=（Ft-F0）×e-r（T-t）

　�。�2）期權(quán)合同【布萊克一斯科爾斯模型和Lattice模型】

　　目前廣泛采用的期權(quán)評估方法有布萊克一斯科爾斯模型和Lattice模型。

　�。�3）互換合同【互換合同的公允價值實際上就是固定利率債券以及浮動利率債券公允價值的差額】

　　假設(shè)公司A和公司B達成了互換合同，公司B同意向公司A支付由年利率6%和本金100萬美元所計算的利息；同時，公司A同意向公司B支付由6個月LIBOR【LIBOR即是London Interbank Offered Rate（倫敦銀行同業(yè)拆放利率）的縮寫。指歐洲貨幣市場上，銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率。所謂同業(yè)拆放利率，是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。】和同樣本金所計算的浮動利息。此互換合同相當(dāng)于公司B向公司A發(fā)行了本金100萬美元，年利率為6%的公司債券；同時，公司A向公司B發(fā)行了以LIBOR為利率的同樣本金的浮動利率公司債券。

　　因此，此互換合同的公允價值實際上就是上述固定利率債券以及浮動利率債券公允價值的差額。互換合同的公允價值實際上可以看作一系列債券的組合。

　�。�4）混合衍生工具（嵌入衍生工具）【一般使用Lattice模型】

　　嵌入衍生工具是包括該衍生工具和非衍生主合同在內(nèi)的混合金融工具中的一個組成部分。根據(jù)會計準則，如果嵌入衍生工具與主合同分開核算，通常采取整個混合合同的公允價值減去主合同的公允價值這種方法來評估嵌入衍生工具的公允價值。但如果主體不能夠可靠地單獨計量這項嵌入衍生工具（包括用整個混合合同的公允價值減去主合同的公允價值的方法），則主體應(yīng)將整個組合合同認定為按公允價值通過損益計量的金融資產(chǎn)或金融負債。

　　通常用于計量嵌入衍生工具公允價值的模型比較復(fù)雜，一般都采用Lattice模型進行評估。

　　5.員工持股計劃的評估方法

　　（1）員工持股計劃的會計計量

　　職工期權(quán)激勵計劃，也稱員工持股計劃，其確認和計量適用于《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》（以下簡稱股份支付準則），在授予日及之后的每個財務(wù)報表日以員工持股計劃的公允價值為計量基礎(chǔ)，將取得的服務(wù)計入相關(guān)資產(chǎn)成本或當(dāng)期費用，同時計入資本公積中的股本溢價。

　�。�2）員工持股計劃的特點（與普通的期權(quán)相比）

　　一是企業(yè)與員工之間發(fā)生的交易；二是以獲取員工服務(wù)為目的的交易；三交易對價或其定價與企業(yè)自身未來價值密切相關(guān)。這些特點決定了員工持股計劃公允價值評估的特殊性。

　�。�3）評估方法【布萊克一斯科爾斯模型或Lattice模型】

　　員工持股計劃的特點決定了并不存在一個活躍市場，無法取得市場報價，需要采用期權(quán)定價模型估算其公允價值。實踐中，員工持股計劃的評估主要還是參考期權(quán)的評估方法，一般可以采用布萊克一斯科爾斯模型或Lattice模型計算員工持股計劃的公允價值。

　�、俨既R克一斯科爾斯模型

　　Ⅰ.基本的布萊克一斯科爾斯模型

　　假設(shè)條件

　　沒有交易費用和稅負；無風(fēng)險利率是常數(shù)；市場連續(xù)運作；股價是連續(xù)的，即不存在股價跳空；股票不派發(fā)現(xiàn)金股息；期權(quán)為歐式期權(quán)；股票可以賣空且不受懲罰，而且賣空者得到交易中的全部利益；市場不存在無風(fēng)險套利機會等。

　　以上假設(shè)條件下期權(quán)的價格計算公式