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證券從業(yè)資格考試2010復(fù)習(xí)指導(dǎo)：《投資基金》十四（1）
第十四章 債券投資組合管理
提示：本章內(nèi)容與去年相比沒有變化。
第一節(jié) 債券收益率及收益率曲線
一、債券收益率的衡量
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目前債券到期收益率是被普遍采用的計(jì)算方法。
式中：P—債券價(jià)格；
C—債券利息；
y—到期收益率；
n—到期年數(shù)；
F—債券面值；
債券的到期收益率：為了使債券的支付現(xiàn)值與債券價(jià)格相等的貼現(xiàn)率（內(nèi)部收益率）。債券的到期收益率可以被看作是債券自購買之日起一直到到期日為止的一個(gè)平均收益率。
到期收益率的含義是將未來的現(xiàn)金流按照一個(gè)固定的利率折現(xiàn)，使之等于當(dāng)前的價(jià)格，這個(gè)固定的利率就是到期收益率。
付息式債券的投資回報(bào)主要由3部分組成：本金、利息與利息的再投資收益。在到期收益率的計(jì)算中，利息的再投資收益率被假設(shè)為固定不變的當(dāng)前到期收益率。但實(shí)際上，收益率曲線一般情況下都是傾斜的，而且市場時(shí)刻都在變化之中，票息的再投資利率是變動(dòng)的。另外，到期收益率的計(jì)算沒有考慮稅收的因素，當(dāng)債券收益需要計(jì)算繳稅時(shí)，要在票息中扣除稅款再進(jìn)行折現(xiàn)。
對于持有一定期限的債券來說，可以根據(jù)假定的再投資利率計(jì)算該債券的總的息票支付以及再投資收益，同時(shí)根據(jù)計(jì)劃投資期限到期時(shí)的預(yù)期必要收益率計(jì)算該時(shí)點(diǎn)上的債券價(jià)格，二者之和即為該債券的總的未來價(jià)值。
現(xiàn)實(shí)復(fù)利收益率也稱為期限收益率，它允許資產(chǎn)管理人根據(jù)計(jì)劃的投資期限、預(yù)期的有關(guān)再投資利率和未來市場收益率預(yù)測債券的表現(xiàn)。其中，利息再投資收益率是獲取票息時(shí)的現(xiàn)實(shí)收益率，而不是一個(gè)固定的數(shù)值?，F(xiàn)實(shí)收益率來源于投資者自己對未來市場收益率的預(yù)期和再投資的計(jì)劃，雖然對未來市場收益率的判斷存在較大的不確定性，但通過對利率的預(yù)期與目前收益率曲線的分析，并結(jié)合稅收政策與自身的再投資計(jì)劃，可以得出比內(nèi)含收益率更接近投資者實(shí)際情況的復(fù)利收益率。在現(xiàn)實(shí)復(fù)利收益率的計(jì)算中，每位投資者對未來利率的預(yù)測與投資計(jì)劃等各不相同，所以很難得出市場普遍認(rèn)可的結(jié)論。而到期收益率計(jì)算簡便，易于進(jìn)行比較，在交易與報(bào)價(jià)中可操作性較強(qiáng)，在市場收益率曲線波動(dòng)平緩且票息較低時(shí)，潛在的誤差較小。
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