2011年證券從業(yè)資格考試《證券交易》第一章重點(diǎn)（5）

　　三、證券交易機(jī)制

　　（一）定期交易和連續(xù)交易

　　從交易時(shí)間的連續(xù)特點(diǎn)劃分，有定期交易和連續(xù)交易。

　　定期交易系統(tǒng)中，成交的時(shí)點(diǎn)是不連續(xù)的。連續(xù)交易系統(tǒng)中，并非意味著交易一定是連續(xù)的，而是指在營(yíng)業(yè)時(shí)間里訂單匹配可以連續(xù)不斷地進(jìn)行。

　　定期交易的特點(diǎn)：第一，批量指令可以提供價(jià)格的穩(wěn)定性；第二，指令執(zhí)行和結(jié)算的成本相對(duì)比較低。

　　連續(xù)交易的特點(diǎn)：第一，市場(chǎng)為投資者提供了交易的即時(shí)性；第二，交易過程中可以提供更多的市場(chǎng)價(jià)格信息。

　　（二）指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)

　　從交易價(jià)格的決定特點(diǎn)劃分，有指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)。

　　指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是一種競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，也稱為“訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)”。證券交易價(jià)格是由買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動(dòng)的。

　　報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是一種連續(xù)交易商市場(chǎng)，或稱“做市商市場(chǎng)”。做市商的收入來源是買賣證券的差價(jià)。

　　做市商（market maker）是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。

　　指令驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)：第一，證券交易價(jià)格由買方和賣方的力量直接決定；第二，投資者買賣證券的對(duì)手是其他投資者。

　　報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)：第一，證券成交價(jià)格的形成由做市商決定；第二，投資者買賣證券都以做市商為對(duì)手，與其他投資者不發(fā)生直接關(guān)系。

　　（三）證券交易機(jī)制目標(biāo)

　　1.流動(dòng)性

　　證券的流動(dòng)性是證券市場(chǎng)生存的條件。

　　從積極的意義上看，證券市場(chǎng)流動(dòng)性為證券市場(chǎng)有效配置資源奠定了基礎(chǔ)。

　　證券市場(chǎng)的流動(dòng)性包括兩方面的要求，即成交速度和成交價(jià)格。

　　2.穩(wěn)定性

　　證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性可以用市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度來衡量。提高市場(chǎng)透明度是加強(qiáng)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的重要措施。

　　3.有效性

　　證券市場(chǎng)的有效性包含兩個(gè)方面的要求：一是證券市場(chǎng)的高效率（信息效率、運(yùn)行效率）；二是證券市場(chǎng)的低成本（直接成本、間接成本）。

　　根據(jù)證券價(jià)格對(duì)信息的反映程度，可以將證券市場(chǎng)分為強(qiáng)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)、弱有效市場(chǎng)。

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