對(duì)不少持有中國股票的投資者來說，稅務(wù)機(jī)關(guān)或許會(huì)給他們帶來一些利好消息。
在經(jīng)過多年討論后，預(yù)計(jì)中國人大將在今年的會(huì)議期間通過新的《企業(yè)所得稅法》。本次會(huì)議3月5日開幕，預(yù)計(jì)將在下旬閉幕。提前透露出的《企業(yè)所得稅法》草案提出，在今后幾年里逐步取消大多數(shù)稅收優(yōu)惠，并按25%的統(tǒng)一稅率征收企業(yè)所得稅。
如果這部法律今年得以通過，可能將于2008年開始實(shí)施。
在華外資企業(yè)會(huì)對(duì)此感到憂心忡忡。外資企業(yè)目前享受稅收優(yōu)惠，其所得稅稅率一般為15%，甚至更低，而不是法定的33%.
但對(duì)無法享受稅收優(yōu)惠的國內(nèi)企業(yè)來說，新的《企業(yè)所得稅法》意味著稅率的降低，換言之，就是更高的利潤。這類企業(yè)都是主導(dǎo)中國股市指數(shù)的大銀行、電信公司、石油天然氣開發(fā)商，等等。因此，分析師對(duì)新的《企業(yè)所得稅法》充滿期待，投資者也將其視為看好股票市場的另一個(gè)原因。
摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）的中國策略師唐志剛（John Tang）稱，這對(duì)總體市場而言是個(gè)利好消息。他說，分析師普遍預(yù)計(jì)2008年的每股收益增長率將為13%，他的研究顯示，稅率下調(diào)將再貢獻(xiàn)5.5個(gè)百分點(diǎn)的增幅。
由此給收益帶來的提振將使中國股票目前高高在上的估值顯得更合理一些，并在某種程度上緩解一些對(duì)大盤在過去20個(gè)月里的升幅已脫離基本面的擔(dān)憂。MSCI中國指數(shù)過去12個(gè)月的往績市盈率為20倍，而范圍更大的MSCI新興市場指數(shù)的市盈率為15倍。
問題在于，企業(yè)利潤從中可能獲得的提振已經(jīng)在多大程度上反映到了股價(jià)之中？2006年MSCI中國指數(shù)上漲了78%，但投資者的熱情在1、2月份有所下降，原因就在于對(duì)過高估值的擔(dān)憂，2007年至今該指數(shù)僅上漲了1%.不過，中國國內(nèi)市場的股票指數(shù)卻在過去兩個(gè)月中繼續(xù)飆升。
唐志剛說，大多數(shù)主流經(jīng)紀(jì)公司并未在其預(yù)期中考慮稅率改變的因素，主要是因?yàn)檫@部法律尚未最后完成，對(duì)不同公司的影響情況現(xiàn)在也不清楚。不過，由于目前上市公司的稅率都是已知的，因此很容易看出實(shí)行25%的統(tǒng)一稅率后對(duì)哪些企業(yè)有利，對(duì)哪些企業(yè)不利。
總的來說，新的《企業(yè)所得稅法》對(duì)國有服務(wù)企業(yè)有利，而對(duì)外資制造商不利。許多投資者對(duì)此都深信不疑，因而在人大會(huì)議尚未審議這部法律前就開始買進(jìn)股票。
泰信基金管理有限公司（First-Trust Fund Management Co.）的投資總監(jiān)林少立說，稅收政策顯然是中國股市目前繼續(xù)上行的推動(dòng)力之一。新的政策將帶來企業(yè)利潤的增長，提高股票價(jià)值。
中國建設(shè)銀行股份有限公司（China Construction Bank Corp.， 簡稱：建設(shè)銀行）等大型金融公司預(yù)計(jì)將是稅率變化的最大受益者之一。目前這些企業(yè)的稅率較高：除了企業(yè)所得稅之外，它們還要繳納5%的營業(yè)稅。由于工資是這類企業(yè)的主要開支，它們的總支出常常會(huì)超過其最大允許扣減額，這也帶來了納稅額的上升。因此，25%的稅率對(duì)這些企業(yè)而言是一個(gè)好消息。
不過，由于這類股票已經(jīng)大幅上揚(yáng)，因此很難認(rèn)為需要數(shù)年才能完全發(fā)揮作用的稅收政策的改變會(huì)是推動(dòng)股價(jià)再度走高的充分理由。許多分析師認(rèn)為，大型金融企業(yè)的股價(jià)已經(jīng)高估；即使利潤象投資者預(yù)計(jì)的那樣出現(xiàn)高速增長，市盈率恢復(fù)到正常水平也尚需時(shí)日。比如，建設(shè)銀行的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了2006年收益的23倍左右，而美國銀行業(yè)的平均市盈率約為13倍。
而且，并不是所有金融類股都一定會(huì)得到提振。中國平安保險(xiǎn)股份有限公司（Ping An Insurance Co.）因其合資身份，目前的稅率就低于規(guī)模更大的國有競爭對(duì)手。因此實(shí)行相同的稅率將使該公司的優(yōu)勢(shì)地位有所下降。
其它合資企業(yè)也會(huì)受到?jīng)_擊。國泰君安證券（Guotai Junan Securities）的分析師林志遠(yuǎn)（Alan Lam）稱，在香港上市的港口及物流企業(yè)中遠(yuǎn)太平洋有限公司（Cosco Pacific Ltd.， 簡稱：中遠(yuǎn)太平洋）的凈利潤可能會(huì)下降11%，但他說，如果法律設(shè)定一個(gè)過渡期，這種情況至少不會(huì)在2008年出現(xiàn)。
華能國際電力股份（Huaneng Power International Inc.）等擁有外資企業(yè)資格的公用事業(yè)公司也將面臨優(yōu)惠稅率取消的情況。處于同樣境地的還有駿威汽車（Denway Motors）和東風(fēng)汽車（Dongfeng Motor）等設(shè)有合資企業(yè)的汽車制造商。
房地產(chǎn)的情況則更為復(fù)雜：總的來說，新法實(shí)行后，該行業(yè)的企業(yè)所得稅稅率也將下調(diào)，但與此同時(shí)，由于政府希望抑制房地產(chǎn)投機(jī)行為，因此可能會(huì)出臺(tái)其它新的稅種。實(shí)際的影響目前還難以斷定。
除了銀行外，其它主要受益者包括中國移動(dòng)（China Mobile Ltd.）等電信企業(yè)和中國石油（PetroChina）等能源企業(yè)。零售和采礦企業(yè)也將從中獲益。
