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內(nèi)容提要: 調(diào)高印花稅率會增加交易成本，一部分投資者可能會因?yàn)榻灰壮杀镜纳叨艞夘l繁買賣股票，從而達(dá)到抑制投機(jī)的效果，從長期來看，有利于股市的健康發(fā)展。 |
經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財政部決定從5月30日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行1‰ 調(diào)整為3‰ .即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按3％。的稅率繳納證券（股票）交易印花稅。
消息公布后，本報立即采訪了京城一些專家學(xué)者。他們認(rèn)為，調(diào)高印花稅率會增加交易成本，一部分投資者可能會因?yàn)榻灰壮杀镜纳叨艞夘l繁買賣股票，從而達(dá)到抑制投機(jī)的效果，從長期來看，有利于股市的健康發(fā)展。
有助于抑制過度投機(jī)行為
散戶投資者對交易費(fèi)用的變化更為敏感
“在市場好的時候提高印花稅率，而當(dāng)市場不好的時候相應(yīng)降低，這符合稅收工具的使用方式，也符合政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的職能�！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾昨天在接受本報記者采訪時表示，“不應(yīng)將其理解成是打壓資本市場的行為�！�
作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要市場化手段，財政與貨幣政策對調(diào)節(jié)我國宏觀經(jīng)濟(jì)平衡和健康運(yùn)行起著巨大的作用。一般來說，財政政策就是通過財政支出和稅收政策調(diào)整而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策的政策，而貨幣政策是通過利率調(diào)整而影響經(jīng)濟(jì)決策的政策。
“過去一段時間里，我們過多地關(guān)注貨幣政策，而忽略了包括稅收政策在內(nèi)的財政政策的作用�！弊髸岳俑嬖V記者，“當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長得過快或過慢時，可以通過對稅收政策的運(yùn)用使經(jīng)濟(jì)走勢變得更加平緩。”
在談到使用稅收政策的方式時，左曉蕾認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)熱的時候增加稅收，而經(jīng)濟(jì)冷的時候降低稅收，符合稅收工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的自身職能。就上調(diào)資本市場印花稅率來說，也適用這一規(guī)則。
“從目前股票市場的運(yùn)行情況來看，的確比前幾年要熱很多。在前幾年股市低迷的時候，政府下調(diào)了印花稅率�，F(xiàn)在股市熱了，相應(yīng)地上調(diào)印花稅率也是一項(xiàng)很自然的政策�！弊髸岳僬f，“不要把它理解成是針對當(dāng)前股票市場走勢的一項(xiàng)政策，更不能理解成是一種打壓市場的行為�！�
當(dāng)被問到調(diào)高印花稅率、對股票市場的影響時，左曉蕾表示，不能簡單地來評價這個問題。從理論上來講，調(diào)高印花稅率會增加交易成本，從而可以降低股市的活躍程度。但市場中的投資行為如何反饋這一政策則因人而異。
左曉蕾指出，個人投資者會自行評估對這一政策的承受能力，并相應(yīng)調(diào)整投資心理和投資行為。一部分投資者可能會因?yàn)榻灰壮杀镜纳叨艞夘l繁買賣股票，從而達(dá)到抑制投機(jī)的效果，而另外一部分投資者則更加看重股票投資產(chǎn)生的高收益，不會改變投資行為。
中央財經(jīng)大學(xué)校長助理、原金融學(xué)院院長史建平表示，此前央行及有關(guān)部門為控制流動性過剩出臺了包括加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列措施，但對股市資金的流入并未起到直接的觸動作用，此次有關(guān)部門出臺上調(diào)印花稅的政策可以說出其不意，在未使用行政手段干預(yù)股市的情況下，通過稅收等經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)控應(yīng)該說能夠起到一些作用。
對資本市場健康發(fā)展是利好
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，提高印花稅一定程度上可以提高交易成本，對于頻繁換手的短期投機(jī)行為有一定抑制作用，但對長期投資影響不大。他同時建議取消利息稅。
他表示，此舉對于資本市場的長期健康發(fā)展來說，應(yīng)是利好�！皬氖袌鲇绊憗砜�，短期內(nèi)的心理作用可能比較大，但不會特別影響股市進(jìn)一步上升的趨勢，也不會造成市場持續(xù)性的大幅下跌。需要強(qiáng)調(diào)的是，提高印花稅有利于推動市場更加理性，但很難從根本上改變過度炒作的行為，因?yàn)楫吘构墒袧q幅太大。政策方向是正確的，但要完全使中國股市回歸理性，僅僅依靠稅收政策還是不夠的�！�
哈繼銘建議，目前稅后利率水平仍處低位，故應(yīng)取消利息稅，在增加交易成本的同時，可以起到適當(dāng)提高儲蓄資金投資股市機(jī)會成本的作用。同時，還可以進(jìn)一步引導(dǎo)H股、紅籌股公司的回歸，擴(kuò)大供應(yīng)量。
“我認(rèn)為，有關(guān)監(jiān)管部門可以仿效央行季度貨幣政策報告的形式，發(fā)布資本市場運(yùn)行報告，加強(qiáng)資本市場信息散播。這個報告可以涵蓋近期的股價上漲幅度、換手率，周邊市場的供給、其他市場的估值水平等內(nèi)容，客觀傳遞信息，便于市場充分理解和把握市況。這項(xiàng)工作可以和投資者教育工作結(jié)合起來�！惫^銘說。
上調(diào)印花稅不是打壓市場
中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)表示，上調(diào)股票交易印花稅雖然能起到一定的調(diào)節(jié)作用，但是對目前的股市來說，不算是大的利空消息。
賀強(qiáng)說，從歷史上來看，我國證券交易印花稅最早規(guī)定的就是千分之三，1997年左右的時候認(rèn)為股市過熱，才上調(diào)到千分之五，但是股市仍然高開高走。后來熊市的時候，又進(jìn)行了數(shù)次下調(diào)，最后調(diào)至千分之一。
“目前來說，投資者在股票市場得到的回報率很高，提高股票交易印花稅雖然會適當(dāng)增加交易成本，但不會對投資者的高收益帶來實(shí)質(zhì)影響，最多會產(chǎn)生一些心理上的影響�！彼f。
賀強(qiáng)認(rèn)為，目前股市基本正常，雖然存在一定的過度投機(jī)行為，但是動態(tài)市盈率是30多倍，與2001年股市的走勢相比，本輪牛市是有業(yè)績支撐的。當(dāng)前股市的持續(xù)上漲，說明股市的需求很大，供給相對小，導(dǎo)致供需失衡。
北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長胡逾越說，提高股票交易印花稅既可以調(diào)控市場，又可以提高國家財政收入。
“我們不能評論當(dāng)前的指數(shù)是高還是低了，但是畢竟?jié)q的太快了�！焙庠秸f，不久前央行調(diào)整利率、準(zhǔn)備金率和匯率，雖然主要針對的是宏觀經(jīng)濟(jì)，但是股市也應(yīng)該作出反應(yīng)，但是事實(shí)上上周一市場低開高走。此次調(diào)高印花稅，可能會被理解為針對市場采取的調(diào)控手段，但是，“能夠起到多大的作用還要拭目以待”。
■背景新聞
申萬研究報告揭示
短期化投機(jī)資金主導(dǎo)市場成為不穩(wěn)定因素
關(guān)于本輪牛市，超預(yù)期的盈利增長以及充沛的資金被普遍認(rèn)為是市場的兩大推動力，而申銀萬國研究所的一份最新報告認(rèn)為，在理性基礎(chǔ)上發(fā)展起來的市場，正逐漸受非理性的因素控制，牛市的最初催化劑被不斷放大，泡沫開始累積�，F(xiàn)在市場更多受到短期化資金主導(dǎo)，而投資者尤其是國內(nèi)外投資者的分歧正在加大。
新資金短期特點(diǎn)明顯
據(jù)申萬研究所統(tǒng)計，目前市場平均每筆成交量已由年初的1萬股以上迅速下降到0.5萬股左右，而與顯著下降的每筆成交規(guī)模相對應(yīng)的是換手率迭創(chuàng)新高，申萬A指的周換手已達(dá)到25%以上。種種跡象顯示，短期化的投機(jī)資金占據(jù)著市場的主流地位。報告認(rèn)為，資金短期化必然引起市場的短期化，最終造成價格的不穩(wěn)定。
與此同時，投資者分歧正在加大。作為成熟投資者的代表QFII，穩(wěn)健投資仍是其鮮明的投資特點(diǎn)。已經(jīng)歷過幾輪牛市和熊市的境外機(jī)構(gòu)投資者，對于股市的興衰有著“傳統(tǒng)智慧”上的直覺。而且，由于參照系的關(guān)系，無論是從外行的A股報告、抑或是QFII 對A股的減持，都表明他們對A股不樂觀的態(tài)度。與QFII 的態(tài)度截然不同，本土投資者，尤其是散戶投資者仍然對股市懷著極大的熱情和期望，新增資金源源不斷地流入股市。2007 年后開戶數(shù)呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。在短期利潤的驅(qū)動下，新資金短期特點(diǎn)相當(dāng)明顯，呈現(xiàn)頻繁交易和小額交易特征。受短期業(yè)績以及申購贖回壓力，基金作為價值型投資的代表，其投資風(fēng)格也主動或者被動地由價值型逐漸轉(zhuǎn)移至混合型。
引導(dǎo)長期化投資
報告認(rèn)為，資金和股價之間存在反饋和放大機(jī)制，有正的反饋，意味著也有負(fù)的反饋。尤其在短期投機(jī)資金占據(jù)主導(dǎo)地位的時候，這種反饋機(jī)制更加容易引起價格的劇烈震蕩。 因?yàn)橄鄬τ陂L期資金來說，投機(jī)資金對短期收益更加敏感，價格上漲，刺激資金入場，進(jìn)一步放大價格；而當(dāng)價格下跌，資金紛紛出逃，進(jìn)一步打壓價格。
申萬研究所表示，未來管理層的政策引導(dǎo)很有可能以抑制投機(jī)買賣、引導(dǎo)資金的長期化投資為主，主要手段可能包括三種。首先，擴(kuò)大市場。增加優(yōu)質(zhì)股票的供給，將投資者的注意力由短期投資轉(zhuǎn)移到長期基本面上來；放寬QDII 額度，鼓勵投資者配置海外資產(chǎn)，分散風(fēng)險。其次，輿論引導(dǎo)。通過投資者教育，加大投資者對風(fēng)險的認(rèn)識。不要過于依賴任何一項(xiàng)投資，至少應(yīng)該采取多樣化的投資方法。第三，增加交易費(fèi)用。增加交易費(fèi)用有利于長期投資，因?yàn)槎唐谕顿Y者比長期投資者更容易受交易費(fèi)用的制約，不過這應(yīng)該屬于比較嚴(yán)厲的政策。
