消息
《中國(guó)日?qǐng)?bào)》援引財(cái)政部官員的話報(bào)道，政府?dāng)M上調(diào)對(duì)煤炭企業(yè)的資源稅。該報(bào)道沒(méi)有提供進(jìn)一步的細(xì)節(jié)。
分析
我們尚不能獨(dú)立印證這則消息。
如果消息屬實(shí)，我們認(rèn)為這對(duì)企業(yè)盈利的影響有限，因?yàn)槊禾渴袌?chǎng)目前為賣方市場(chǎng)。
——煤炭企業(yè)在本年度合約中普遍簽有轉(zhuǎn)嫁條款，如果意外征收或加征額外的資源稅，可以將其轉(zhuǎn)嫁給客戶。
——煤炭供應(yīng)的持續(xù)短缺很有可能會(huì)讓煤炭企業(yè)得以轉(zhuǎn)嫁增加的稅收。自4月份創(chuàng)新低之后，秦皇島煤炭現(xiàn)貨價(jià)格已升至人民幣840元/噸，同比上漲86%，年初至今上漲60%.年內(nèi)市場(chǎng)還會(huì)進(jìn)入兩個(gè)旺季：7-8月的夏季和10-12月的冬季。
——需指出的是，4月份創(chuàng)下的人民幣600元/噸的年內(nèi)低點(diǎn)仍比去年的高點(diǎn)高出25%.
中國(guó)煤炭企業(yè)的估值顯著低于全球同行企業(yè)，這可能已經(jīng)體現(xiàn)了較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。盡管利潤(rùn)率更高，但中國(guó)煤炭股票當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2008年預(yù)期市盈率為12-17倍，而美國(guó)同行企業(yè)為25倍。
影響
我們認(rèn)為煤炭市場(chǎng)正處于三年結(jié)構(gòu)性上漲期，得益于供應(yīng)面的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性支撐因素：對(duì)小煤窯的整治和鐵路運(yùn)輸瓶頸。我們認(rèn)為股價(jià)走低時(shí)是一個(gè)買入機(jī)會(huì)。
