[摘要]經(jīng)濟增加值指標（EconomicValueAdded，EVA）在歐美廣泛流行，是經(jīng)實踐證明了的行之有效的業(yè)績評價工具。它能夠表明一定時期為股東增加了多少價值。EVA指標計算的方法稱之為正推法，正推法下推導(dǎo)出計算稅后營業(yè)凈利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本的方法步驟。

　　[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟增加值（EVA）正推法；稅后營業(yè)凈利潤；資本總額；加權(quán)平均資本成本

　　隨著經(jīng)濟全球化、知識經(jīng)濟時代的來臨，顧客需求瞬息萬變、技術(shù)創(chuàng)新不斷加速、產(chǎn)品生命周期不斷縮短、市場競爭日趨劇烈，企業(yè)管理面臨著越來越多的挑戰(zhàn)與沖擊。因此，尋找和探索一套可行、有效而又具操作性的業(yè)績評價體系，成為市場參與各方包括公司所有者及公司經(jīng)營者的重要目標。同時，革新傳統(tǒng)的業(yè)績考核體系，這對于我國企業(yè)強化管理、規(guī)范運作，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，也具有深刻的意義。經(jīng)濟增加值（EconomicValueAdded，EVA）這一體系在歐美廣泛流行，是經(jīng)實踐證明了的行之有效的業(yè)績評價工具。通用汽車，AT＆T、IBM、可口可樂等世界級大企業(yè)都采用了EVA系統(tǒng)。國內(nèi)的一些企業(yè)也正積極建立該系統(tǒng)，如青島啤酒2002年已經(jīng)開始引入該體系。本文主要介紹EVA的核心觀念以及討論如何結(jié)合中國實際計算EVA.

　　一、EVA指標簡介

　　經(jīng)濟增加值（EconomicValueAdded）是由美國思騰思特公司（sternstewart）提出的一種業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)。是企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤減去對投資在該企業(yè)所有資本的機會成本的合理估算。它能夠表明一定時期為股東增加了多少價值。EVA是專門從股東的角度定義的利潤。EVA的思想來源于剩余收益概念-即企業(yè)的收益不但要彌補債務(wù)成本，還要能彌補所有者投入資本的機會成本，在此之后的剩余部分才是企業(yè)真正創(chuàng)造的價值。比如，假設(shè)股東們預(yù)期他們的投資產(chǎn)生10%的回報，這時他們實際上是希望通過在投資企業(yè)稅后經(jīng)營利潤的分紅超過其投入資本的機會成本的10%來賺錢。對于投資一家風(fēng)險企業(yè)的股東們來說，10%是可接受的最低限度的回報，在獲取10%的“真正”利潤以前，一切的收入充其量只是向這一目標邁進的積累過程。美國不少投資分析家認為，用未來預(yù)期經(jīng)濟增加值解釋公司股票價格比目前流行的每股收益或凈資產(chǎn)收益率好。高盛、麥肯錫、畢馬威等管理、會計咨詢公司都利用EVA指標進行投資價值分析和管理咨詢。機構(gòu)投資者則逐漸以EVA來評價公司為股東創(chuàng)造價值的能力。管理大師彼得·德魯克在《哈佛商業(yè)評論》中指出，EVA是衡量“總要素生產(chǎn)率”的尺度，《財富》甚至稱它為“當代最轟動的財務(wù)理念”。

　　二、EVA指標在我國會計制度下的計算和調(diào)整

　　許多文章雖然介紹了EVA計算的大致公式，但還是缺乏系統(tǒng)性并在調(diào)整項目上有很多爭議。針對該情況本文總結(jié)提出了EVA指標計算的方法———正推法，并說明了正推法下的基本調(diào)整思路，以及對一些有爭議的調(diào)整項目提出了自己的看法。

　　公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值等于稅后營業(yè)凈利潤與全部資本成本之間的差額。經(jīng)濟增加值（EVA）=稅后營業(yè)凈利潤-全部資本×加權(quán)平均資本成本=NOPAT-Kw×C，其中：NOPAT為稅后營業(yè)凈利潤；Kw為加權(quán)平均資本成本率，既包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本；C為企業(yè)投入的全部資本。計算中關(guān)鍵是稅后營業(yè)凈利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本的計算。下面結(jié)合我國的實際來討論它們的計算。

　　EVA計算的特點在于：為了消除依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制和穩(wěn)健性原則而產(chǎn)生的會計數(shù)據(jù)的主觀隨意性和盈余管理等問題，使EVA更好地計量企業(yè)的業(yè)績，通常需要對一些會計事項進行調(diào)整，同時由于各國的會計制度和資本市場現(xiàn)狀存在差異，經(jīng)濟增加值指標的具體計算數(shù)據(jù)無法從會計報表等相關(guān)資料中直接獲得，也需要進行一些調(diào)整。SternStewart財務(wù)顧問公司列出了160多項可能需要調(diào)整的會計項目，包括存貨成本、稅收、營銷費用、無形資產(chǎn)、貨幣貶值、壞帳準備金、重組費用以及商譽攤銷等。但在考察具體企業(yè)時，一般一個企業(yè)同時涉及的重大調(diào)整科目并不多。實踐中選擇調(diào)整項目時遵循的原則是：

　　———重要性原則，即調(diào)整能產(chǎn)生重大變化，如果不調(diào)整會嚴重扭曲公司的真實情況。

　　———可獲得性原則，即進行調(diào)整所需的有關(guān)數(shù)據(jù)可以獲得。

　　———易理解性原則，調(diào)整產(chǎn)生的變化可為非財務(wù)主管理解。

　　第一步：計算稅后營業(yè)凈利潤

　　稅后營業(yè)凈利潤，這是個很重要的概念，只正確理解才能把握好下面介紹的調(diào)整思路。它實際上是指在“不區(qū)分資本來源”的情況下，公司投入的全部資本在“正常經(jīng)營”條件下所獲得的稅后利潤，也即全部資本的稅后投資收益，反映了全部資本的盈利能力。它不等同于利潤表中的“營業(yè)利潤”、“凈利潤”。因此我們不能直接套用會計報表上的數(shù)據(jù)，而需要在利用會計報表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進行一些調(diào)整。

　　本文總結(jié)的是一種調(diào)整方法稱之為正推法。正推法是從利潤表中的“主營業(yè)務(wù)收入”出發(fā)，逐項調(diào)整利潤表各個項目，將不符合EVA指標的計算口徑的數(shù)據(jù)剔除，將需要補充的數(shù)據(jù)增加，最后計算出“稅后營業(yè)凈利潤”。這種方法直觀易懂，便于實踐。

　　正推法的基本思路如下：⑴將利潤表中會計制度確認為費用，而EVA體系不確認的費用金額，從相應(yīng)的費用項目中扣減，并調(diào)增相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。⑵將利潤表中會計制度不確認為費用，而EVA體系確認的費用金額，增加相應(yīng)的費用項目，并調(diào)減相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。⑶將利潤表中會計制度確認為收入，而EVA體系不確認的收入金額，從相應(yīng)的收入項目中扣減，并調(diào)減相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。⑷將利潤表中會計制度不確認為收入，而EVA體系確認的收入金額，增加相應(yīng)的收入項目，并調(diào)增相應(yīng)的所得稅影響數(shù)。下面的公式就是根據(jù)該思路設(shè)計的，它包括了常見的調(diào)整項目。其他的一些調(diào)整事項，各個企業(yè)可根據(jù)自身的特點結(jié)合上面的思路進行調(diào)整。

　　稅后營業(yè)凈利潤=主營業(yè)務(wù)收入-銷售折扣和折讓-主營業(yè)務(wù)稅金及附加-主營業(yè)務(wù)成本+其它業(yè)務(wù)利潤-管理費用-營業(yè)費用-財務(wù)費用+各項債務(wù)的利息費用+當年各項準備的增加數(shù)-當年各項準備沖銷數(shù)+本年已計入管理費用的研發(fā)費用-本年應(yīng)分攤的研發(fā)費用+本年商譽攤銷額+投資收益-EVA所得稅調(diào)整

　　EVA所得稅調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率×（各項債務(wù)的利息費用+當年各項準備的增加數(shù)-當年各項準備沖銷數(shù)+本年已計入管理費用的研發(fā)費用-本年應(yīng)分攤的研發(fā)費用+本年的商譽攤銷額+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-補貼收入）

　　主要調(diào)整事項說明如下：

　?、爬①M用的調(diào)整。因為稅后營業(yè)凈利潤是全部資本的凈利潤，所以債務(wù)的利息費用本質(zhì)上時債務(wù)資本的收入，所以不能從收入中扣減，應(yīng)該加回。

　?、茽I業(yè)外收支、補貼收入的調(diào)整。因為稅后營業(yè)凈利潤是“正常經(jīng)營”創(chuàng)造的，營業(yè)外收入、補貼收入屬于非正常經(jīng)營收入，營業(yè)外支出屬于非正常經(jīng)營支出，所以要將剔除，不體現(xiàn)在稅后營業(yè)利潤的計算中。

　?、怯嬋牍芾碣M用的研發(fā)費用的調(diào)整?，F(xiàn)行會計制度規(guī)定，公司必須在研究發(fā)展費用發(fā)生的當年將期間費用一次性予以核銷。這種處理方法實際上否認了該種費用對企業(yè)未來成長所起的關(guān)鍵作用，而把它與一般的期間費用等同起來。在EVA體系中，研究發(fā)展費用被視為是公司的一項長期投資，應(yīng)在幾年之中對其進行攤銷，因此在調(diào)整時應(yīng)首先將當年已經(jīng)全部計入“管理費用”科目的研發(fā)費金額從“管理費用”中扣除，然后再將在EVA體系下當年應(yīng)攤銷的研發(fā)金額加入“管理費用”中，抵減利潤。

　?、壬套u攤銷額的調(diào)整。根據(jù)我國《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，商譽作為無形資產(chǎn)列示在資產(chǎn)負債表上，在一定的期間內(nèi)攤銷。商譽攤銷作為期間費用會抵減當期的利潤，影響經(jīng)營者的短期業(yè)績，這種情況在收購高科技公司時尤為明顯，因為這類公司的市場價值一般遠高于凈資產(chǎn)。但實際上經(jīng)營者并沒有出現(xiàn)經(jīng)營失誤，利潤的降低只是由于會計處理的問題而造成的。其結(jié)果就會誘使管理者在評估購并項目時首先考慮購并后對會計凈利潤的影響，而不是首先考慮此購并行為是否會創(chuàng)造高于資本成本的收益，為股東創(chuàng)造價值。在EVA體系中，商譽之所以產(chǎn)生，主要是與被收購公司的產(chǎn)品品牌、聲譽、市場地位等有關(guān)，這些都是近似永久性的無形資產(chǎn)，不分期攤銷。由于會計上中已經(jīng)對商譽進行攤銷，在調(diào)整時就將以往的累計攤銷金額加入到資本總額中，同時把本期商譽的攤銷額加回到稅后凈營業(yè)利潤的計算中。

　?、蓽蕚漤椖康恼{(diào)整。對于該項目的調(diào)整，有觀點認為不應(yīng)該調(diào)整。因為根據(jù)我國企業(yè)會計制度的規(guī)定，公司要“合理”預(yù)計未來發(fā)生的損失，準備金的計提一方面減少了對應(yīng)的資產(chǎn)項目，另一方面形成當期費用沖減利潤。其目的也是出于穩(wěn)健性原則，使公司的不良資產(chǎn)得以適時披露，以避免公眾過高估計公司利潤而進行不當投資。本文認為要一分為二來看待這個問題。當準備項目的產(chǎn)生的確是“合理”預(yù)計的結(jié)果，那當然不需調(diào)整。但如果不是“合理”的預(yù)計的結(jié)果，而是管理者出于“操縱利潤”的目而產(chǎn)生的結(jié)果，那當然就應(yīng)該調(diào)整。在我國目前階段出于“操縱利潤”的目而計提準備的事情比比皆是。EVA體系下的調(diào)整從一定程度上把管理者在會計報表上操縱利潤的渠道杜絕了。因此本文認為現(xiàn)階段還是應(yīng)該調(diào)整。當期計提了準備項目，形成了相應(yīng)的費用項目，調(diào)整時就應(yīng)從相應(yīng)的費用項目中減去該數(shù)。當期沖銷了準備項目，會計上只體現(xiàn)為準備項目減少以及相應(yīng)的資產(chǎn)項目減少，但不影響當期的費用，調(diào)整時就應(yīng)該增加相應(yīng)的費用數(shù)。

　　第二步：計算資本總額

　　資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的帳面價值，包括債務(wù)資本和股本資本。其中債務(wù)資本是指所有計息負債，如短期和長期借款，不包括短期免息負債，如應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資等。股本資本為全部的所有者權(quán)益。同樣，計算資本總額時也需要對部分會計事項的處理結(jié)果進行調(diào)整，如商譽、研發(fā)費用的調(diào)整（有關(guān)的調(diào)整說明見上），以糾正對公司真實投入資本的扭曲。在實務(wù)中既可以采用年初的資本總額，也可以采用年初與年末資本總額的平均值。

　　債務(wù)資本=所有計息負債=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期負債合計

　　股本資本=全部股東權(quán)益+各種準備金（壞帳準備、存貨跌價準備等）+累計商譽攤銷+研究發(fā)展費用的資本化金額調(diào)整說明：有觀點認為在計算股本資本的過程中還要加上累計稅后營業(yè)外支出減去累計稅后營業(yè)外收入以及累計稅后補貼收入。這樣調(diào)整實際是想將實際控制的股本資本數(shù)調(diào)整為剔除了以前營業(yè)外收支以及補貼收入對資本的影響數(shù)后的正常經(jīng)營條件下所應(yīng)該形成的資本數(shù)。本文不贊成這種調(diào)整，因為這里計算的目的就是要計算出投入的實際股本資本，而并不需要關(guān)心資本是怎么形成的。所以不需將以前非正常項目對資本的影響數(shù)進行調(diào)整。

　　資本總額=債務(wù)資本+股本資本-在建工程

　　調(diào)整說明：在建工程項目對應(yīng)的資本金額之所以被扣除，是因為該部分占用的資本與本期的經(jīng)營業(yè)績無關(guān)。在建工程要待完工后才會與當期的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)了。有觀點認為還應(yīng)該將現(xiàn)金和銀行存款扣除。本文不贊成這種觀點。之所以不扣除，是因為這部分資本是維持企業(yè)運轉(zhuǎn)的必需資本，雖表面上沒參與本期的經(jīng)營，但實質(zhì)它是資金不斷周轉(zhuǎn)所形成的一定時點的余額，與本期的經(jīng)營有關(guān)。

　　第三步：計算加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本是指債務(wù)資本的單位成本和股本資本的單位成本根據(jù)債務(wù)和股本在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計算的平均單位成本。

　　加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本利息率×（1-稅率）（債務(wù)資本/總資本）+股本資本成本率×（股本資本/總資本）

　　股本資本成本率=無風(fēng)險收益率+BETA系數(shù)×（市場風(fēng)險溢價）

　　無風(fēng)險收益率計算可以以上海證券交易所交易的當年最長期的國債年收益率為準；BETA系數(shù)計算，可通過公司股票收益率對同期股票市場指數(shù)（上證綜指）的收益率回歸計算得來；市場風(fēng)險溢價=中國股市年平均收益-國債年平均收益

　　目前EVA這一系統(tǒng)在我國的應(yīng)用才剛剛起步。但隨著越來越多的公司實施EVA，市場越來越接受用EVA指標來評價企業(yè)，這一革新傳統(tǒng)的績效考核體系，必將對我國企業(yè)的強化管理、規(guī)范運作，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮更大的作用。

　　參考文獻

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