幾乎所有的產(chǎn)品都是沿著一定的生命周期發(fā)展的。為了更好地分析產(chǎn)品生命周期內(nèi)的銷售水平及利潤(rùn)水平，一般將產(chǎn)品生命周期分為四個(gè)階段：引入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。本文主要分析企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展不同階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)特征及其如何影響財(cái)務(wù)策略。

　　一、引入期在產(chǎn)品的引入期，大量資金被投入到產(chǎn)品的研發(fā)中，潛在客戶對(duì)產(chǎn)品的接受程度不高，對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿θ狈ι羁痰牧私夂驼J(rèn)識(shí)。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力還沒有完全形成，產(chǎn)品銷量很低，而研發(fā)和登陸市場(chǎng)的成本卻相當(dāng)高，企業(yè)有大量的現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入量很小，企業(yè)的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。在這一時(shí)期企業(yè)面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高，這就要求與之相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盡可能降低，以便將企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)水平控制在可接受的范圍內(nèi)。因此，在融資方式的選擇上最好不要使用債務(wù)融資，而應(yīng)使用權(quán)益融資。因?yàn)榇罅康呢?fù)債將會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在原本的高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下勢(shì)必會(huì)加大企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。而且由于在這一階段企業(yè)的利潤(rùn)很低甚至為負(fù)值，企業(yè)從負(fù)債經(jīng)營(yíng)上是無法得到任何稅收上的好處的。

　　通常情況下，普通投資者可以通過如下途徑獲取回報(bào)：企業(yè)分派的股利和賣出所持股價(jià)上升的股票獲得資本利得，或兼而有之。由于企業(yè)這一階段的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，凈利潤(rùn)也很低甚至為負(fù)值，顯然企業(yè)是無力進(jìn)行股利支付的，即使進(jìn)行了股利支付，這一部分資金也是來源于權(quán)益資本投資者本身所投入的資金，所以這一時(shí)期企業(yè)的股利支付率可能為零。所有的高期望回報(bào)都是以資本增值形式表現(xiàn)的。在這一時(shí)期，企業(yè)的權(quán)益資本主要來源于看中企業(yè)未來高增長(zhǎng)潛力的風(fēng)險(xiǎn)偏好者（風(fēng)險(xiǎn)投資者），他們受高額資本利得的吸引將資金投入企業(yè)。由于這些權(quán)益資本投資者主要看中的是企業(yè)的高額資本利得而非股利，從這一方面考慮，企業(yè)在此階段不進(jìn)行股利分配也是可行的。

　　二、成長(zhǎng)期如果產(chǎn)品在其引入期能夠成功地打開市場(chǎng)，那么在這一時(shí)期，產(chǎn)品的銷量將會(huì)開始迅速攀升，產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透程度也會(huì)大大提高，這意味著與產(chǎn)品相關(guān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所降低。但是，由于在這一時(shí)期企業(yè)為獲得相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額以及為構(gòu)建其所在領(lǐng)域的進(jìn)入屏障而搶先完成規(guī)模經(jīng)營(yíng)、降低成本、創(chuàng)建品牌形象，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生大量的營(yíng)銷費(fèi)用以及高額的固定資產(chǎn)投入。

　　企業(yè)已經(jīng)有較大的現(xiàn)金流入量，但是由于企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)投資的增加，資金的需求量仍然很大。通常是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量趨于平衡或現(xiàn)金流入量稍小于現(xiàn)金流出量。因此，即使這一時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移使其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但仍然會(huì)維持在很高的水平。對(duì)應(yīng)于企業(yè)雖有所下降但仍然很高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為保持可接受的總風(fēng)險(xiǎn)水平，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍應(yīng)維持在低水平。因此，在這一時(shí)期，債務(wù)融資仍非首選，仍應(yīng)采取權(quán)益融資，具體可以通過維持較高的收益留存比率和吸收新的權(quán)益資本來實(shí)現(xiàn)，從而使企業(yè)能夠抓住現(xiàn)有的快速成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，提高其市場(chǎng)份額。

　　這一時(shí)期，若將利潤(rùn)全部作股利分配的話，面對(duì)企業(yè)發(fā)展需要大量資金的問題，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速的發(fā)展就很困難了。以這一階段企業(yè)股利支付率僅能允許在一定的水平，一般采取剩余股利政策。廣大的投資者能夠看到企業(yè)未來的發(fā)展前景而將資金投入企業(yè)，他們?nèi)匀恢饕ㄟ^股價(jià)上升所帶來的資本利得來獲取回報(bào)。與前一階段進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)投資者相比，這些權(quán)益資本投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就要小得多了。

　　三、成熟期當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期后，銷售增長(zhǎng)的速度就會(huì)減緩。如果在成長(zhǎng)期成功地實(shí)施了營(yíng)銷戰(zhàn)略，企業(yè)將會(huì)帶著較高的市場(chǎng)份額步入成熟期，利潤(rùn)也會(huì)比較穩(wěn)定。不同于成長(zhǎng)期的是，企業(yè)未來的增長(zhǎng)將主要取決于效率的提高，而不是銷量或銷售額的大幅增長(zhǎng)。相應(yīng)地，在投資方面，不同于過去主要關(guān)注市場(chǎng)的擴(kuò)大或市場(chǎng)份額的增加，這一階段獲利能力的改進(jìn)成為企業(yè)投資的重點(diǎn)，而市場(chǎng)方面的開支主要集中在保持現(xiàn)有的市場(chǎng)份額上。總體來看，在這一時(shí)期企業(yè)產(chǎn)品投資較前期會(huì)有所下降，企業(yè)銷售收入增加會(huì)帶來大量的現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流入量在抵減本階段減少了的現(xiàn)金流出量后，仍能使現(xiàn)金凈流量保持非常高的正值，從而彌補(bǔ)前期的投資費(fèi)用。

　　很明顯，這一階段企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低。在保持總風(fēng)險(xiǎn)水平不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)增加不會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來不利的影響。同時(shí)，由于存在著較大的正的現(xiàn)金凈流量，企業(yè)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力有所提高（企業(yè)完全有能力取得正現(xiàn)金流量來償還債務(wù)利息和歸還本金），企業(yè)有更多的市場(chǎng)融資機(jī)會(huì)與融資渠道，也有足夠的實(shí)力進(jìn)行債務(wù)融資，以便充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，達(dá)到節(jié)稅與提高權(quán)益資本報(bào)酬率的雙重目的。

　　在企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的早期階段，股東的投資回報(bào)主要是通過再投資上的資本利得來獲得的。但企業(yè)產(chǎn)品一旦進(jìn)入成熟期，股價(jià)上漲期望相對(duì)較低，獲得高額資本利得的可能性降低，股利收入將占股東總期望回報(bào)的大部分。因此，股權(quán)投資者對(duì)企業(yè)具有較高的收益回報(bào)期望，如果在這一時(shí)期股東收益回報(bào)期望不能得到滿足，股東的再投資積極性將受到影響。同時(shí)，這一時(shí)期企業(yè)的現(xiàn)金凈流量為正值，而且數(shù)額較大，利潤(rùn)很高且相對(duì)穩(wěn)定，不僅能夠支撐企業(yè)的債務(wù)融資而且可以支撐企業(yè)的高股利分配政策。因此，企業(yè)實(shí)施高比率現(xiàn)金股利政策也是可行的。

　　四、衰退期在產(chǎn)品的衰退期，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求逐漸降低，企業(yè)現(xiàn)金流入量相應(yīng)減少，但同時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流出量也隨之減少，因?yàn)槊鎸?duì)衰退的市場(chǎng)需求，再投入大量的資金以維持其規(guī)模是很不明智的。企業(yè)對(duì)原產(chǎn)品的投資將繼續(xù)降低，在現(xiàn)金凈流量上，至少應(yīng)保持其流入和流出的平衡，否則就應(yīng)該讓產(chǎn)品立即退市。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍在降低，最后剩下的風(fēng)險(xiǎn)就是該產(chǎn)品要多久才能完全退出市場(chǎng)。

　　由此可見，在保持總風(fēng)險(xiǎn)水平不變的情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以適當(dāng)提高。企業(yè)已有了比較雄厚的資本實(shí)力與市場(chǎng)地位，融資能力大大增強(qiáng)，具有其他期間所無法比擬的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)。這一時(shí)期企業(yè)主要應(yīng)進(jìn)行債務(wù)融資。債務(wù)融資產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量要盡快支付給股東，因此在股利分配上可以實(shí)行全部分派股利。企業(yè)分派給股東的股利中的一部分實(shí)際上是對(duì)股東股本的返還。