一、亞洲危機(jī)及其發(fā)展過程

　　Chart 1：15個(gè)國家的名義匯率指數(shù)

　　在20世紀(jì)90年代的繁榮時(shí)期，南韓公司從海外銀行和金融機(jī)構(gòu)中借到了大約1200億美元，泰國借了790億美元，中國借了710億美元，而指望在建完世界上最高的雙塔（危機(jī)開始前剛好完工）后就開始著手建成東南亞硅谷的宏偉計(jì)劃的馬來西亞則借到了690億美元，隨著美元幣值上漲超過前兩年（Chart1），將本幣與美元掛鉤的一些國家的出口產(chǎn)品價(jià)格也同樣上漲。突然之間，像韓國汽車、泰國的服裝這類產(chǎn)品的生產(chǎn)比在中國進(jìn)行租賃經(jīng)營的美日制造商生產(chǎn)同類產(chǎn)品成本要高得多。但這并沒有阻止韓日建立起年產(chǎn)5百萬輛小汽車的生產(chǎn)能力（是韓國國內(nèi)汽車市場容量的10倍）。也沒有阻止泰國修建起空無一人而锃新發(fā)亮的辦公大樓。同樣，它也沒有阻止西方國家借給這些國家更多的錢，因?yàn)楫吘顾麄兪枪�認(rèn)的新千年的一個(gè)巨大的新興市場。

　　去年夏天泡沫開始破滅并迅速演變成了一場典型的市場恐慌。貨幣投機(jī)者大量拋售泰銖、印尼比索、韓元，這些國家的政府動(dòng)用了數(shù)十億美元的外匯儲備拼命想抵消其影響以維持本幣對美元的聯(lián)系匯率。但他們失敗了。失去了政府的支撐，這些貨幣幣值直線下跌，跌幅達(dá)70%甚或更多。（Exhibit1）突然之間，一些以本幣盈利而以美元?dú)w還債務(wù)的國內(nèi)銀行和制造商發(fā)現(xiàn)隨著其業(yè)務(wù)經(jīng)營日益困難以至停頓，他們的外債也嚴(yán)重膨脹了。一小串破產(chǎn)演變成了普遍的趨勢。其中典型的犧牲者就是所謂的四大證券公司之一的Yamaichi，于11月底破產(chǎn)。如果Nikki股市價(jià)格持續(xù)下跌的話，日本的銀行就要承受更大的壓力，這可能會(huì)耗盡它們積累的全部儲蓄。

　　亞洲危機(jī)嚴(yán)重打擊了馬來西亞、印尼、菲律賓、南韓和日本。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為東南亞的問題是世界級金融危機(jī)的標(biāo)志，影響深遠(yuǎn)。比如，亞洲危機(jī)在1998年頭三個(gè)星期里帶給美國股票債券承購人的不僅僅是一場驚嚇：市場上沒有一筆初始發(fā)行。雖然到二月初時(shí)這一停滯狀態(tài)有所改善，采用高技術(shù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的銀行家們?nèi)匀唤乖瓴话病�—亞洲危機(jī)對金融業(yè)的影響比一般刊物描述的要嚴(yán)重，而在接下來的一兩個(gè)季度中其嚴(yán)重性可能都還不能真正感受到。

　　二、起因和影響

　　亞洲從其繁榮中突然跌落，誰應(yīng)對此負(fù)責(zé)？嚴(yán)重打擊亞太經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)是否完全阻止了外國投資的流入？

　　顯然，亞洲的一些以為自身的使命就是要管理運(yùn)行世界上最有力的經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)導(dǎo)人是這場經(jīng)濟(jì)災(zāi)難的主要肇事者。年復(fù)一年他們都在調(diào)配致命的金融雞尾酒，他們指示國內(nèi)的銀行向他們所偏好的項(xiàng)目貸出成百萬上億的美元，而對自身滋生的腐敗現(xiàn)象卻視而不見，他們不斷吸引著看似源源無盡的價(jià)格低廉的海外資本流入，并且強(qiáng)令工業(yè)不惜以一切代價(jià)去占有汽車、微電子產(chǎn)品方面的市場份額。

　　為什么沒有一個(gè)人看到危機(jī)的來臨？可能的原因就是投資者——尤其是美國投資者——太專注于個(gè)人業(yè)務(wù)而對于商業(yè)上和政治上的現(xiàn)實(shí)卻無暇顧及。投資者低估了風(fēng)險(xiǎn)，他們相信亞洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到了足夠大而不會(huì)出現(xiàn)危機(jī)的地步。

　　事實(shí)上，亞洲貨幣大幅貶值是其經(jīng)常項(xiàng)目長期持續(xù)逆差和泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓諸國企圖維持本幣與美元的固定聯(lián)系匯率的這一錯(cuò)誤導(dǎo)向的必然結(jié)果。泰國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差——其貿(mào)易逆差和外債利息的總和——從1990年以來就已經(jīng)超出了泰國GDP的4%，表明泰國每年必須要吸引到同樣數(shù)量的資本流入以彌補(bǔ)其缺口。當(dāng)外國債權(quán)人和國內(nèi)投資者確認(rèn)債務(wù)人將無法承受其債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，巨大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差將不可避免地導(dǎo)致該國貨幣價(jià)值的急劇下跌。1996年、1997年當(dāng)日元對美元貶值了35%時(shí)（Exhibit 2）。泰銖貶值的壓力與日俱增。由于日本是泰國主要的貿(mào)易伙伴國，日元對美元的急劇升值使得泰國出口產(chǎn)品價(jià)格上漲，失去了競爭性，從而進(jìn)一步導(dǎo)致未來更多的貿(mào)易逆差。外國投機(jī)者和本國投資者開始拋售泰銖。泰國政府秘密的購入泰銖以穩(wěn)定其幣值，但最終卻不得不放棄，隨著金融投資者開始對印尼、馬來西亞、菲律賓等同樣巨大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差感到擔(dān)憂時(shí)，泰銖的大幅貶值迅速向這些國家傳播。最后各國都被迫取消了固定匯率制度而任由市場決定其貨幣價(jià)值（Exhibit 1）。

　　亞洲經(jīng)濟(jì)問題預(yù)計(jì)要持續(xù)好幾年。去年夏天亞洲危機(jī)的爆發(fā)對由美元、德國馬克和日元構(gòu)成的“三角”貨幣關(guān)系迅速產(chǎn)生了顯著的影響。（理論上美元、日元是單獨(dú)浮動(dòng)的，但德國馬克是歐洲大陸的中心貨幣，并且是歐洲貨幣聯(lián)盟的成員之一）。日元貶值，德國馬克升值，而美元界于兩者之間。從7月底到10月底，德國馬克從DM1.73/USD升到DM1.88/USD，從63DM/JPY升到DM73/JPY，而日元兌美元匯率則從JPY117/USD跌到JPY125/USD.現(xiàn)在已經(jīng)到了亞洲貨幣貶值的第二階段，德國馬克與日元之間的變化不大，美元兌二者的匯率卻都上升而獨(dú)占鰲頭。自從11月中旬以來美元已從DM1.72/USD和JPY125/USD上升到了DM1.82/USD和JPY132/USD.（Exhibit 2）

　　Chart2：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)（1998年9月5日）

　　從上表我們可以看出，今年春季，美國市場上那幅沒有下雨的多云圖像延長了大眾對它的觀望？多數(shù)預(yù)測者都希望道。瓊斯指數(shù)能在市場失去動(dòng)力之前于1998年頭半年沖到9000點(diǎn)，通貨膨脹穩(wěn)定的保持在2.4%.經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都在研究如果亞洲經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴嚴(yán)重沖擊美國的話，美聯(lián)儲將在今年某一時(shí)間進(jìn)行新一輪降息。這一舉措可以增強(qiáng)股票市場并緩解其他浮動(dòng)匯率的貨幣的壓力。但是，美國公司正在卻不得不正視亞洲的問題和機(jī)會(huì)，如同酒保對客人酒后駕駛行為的促成作用一樣，美國公司以同樣方式促成了亞洲危機(jī)的發(fā)生。當(dāng)亞洲企業(yè)家在調(diào)制金融這杯酒時(shí)，是誰在向其供應(yīng)烈酒，這一點(diǎn)毫無疑問——是華爾街及歐洲借貸者們。整個(gè)20世紀(jì)90年代，在西方人印象中，亞洲新興市場——特別是中國、臺灣和東南亞其他許多國家——成為一個(gè)渴求資金的無底洞。經(jīng)過這次打擊，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為在1998年下半年之前亞洲的問題將成為美國值得好好反省的一個(gè)事件。

　　三、IMF的作用

　　從1944年以來，IMF一直都是國際貨幣體系的一個(gè)重要機(jī)構(gòu)。IMF的建立是為了在其成員國面臨周期性、季節(jié)性或突發(fā)性事件時(shí)為穩(wěn)定該國貨幣而提供暫時(shí)性援助，它同樣也幫助有結(jié)構(gòu)性貿(mào)易問題并對解決這一問題已作出了足夠努力的國家。但當(dāng)一國出現(xiàn)持續(xù)性貿(mào)易逆差時(shí)，IMF并不能使該國免于貨幣貶值。

　　亞洲危機(jī)嚴(yán)重打擊了那些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一直良好的國家，這實(shí)在出人意外。到IMF的援助計(jì)劃啟動(dòng)時(shí)，泰國、印尼、韓國、日本都面臨著許多相似的問題，包括市場信心的喪失、幣值嚴(yán)重低估、脆弱的金融體系、本國私人部門借入的過量而未進(jìn)行套期保值的外債。IMF的援助計(jì)劃被批評為犧牲一些不受重視的群體和納稅人的利益來“保釋”某些特殊群體——比如商業(yè)銀行和私人投資者。在亞洲主要有兩種批評意見。第一即認(rèn)為這一援助計(jì)劃不過是INF緊縮的老藥方，卻不適當(dāng)?shù)亻_給了實(shí)際上是另一種病源的亞洲國家，同時(shí)以一種比較溫和的亞洲方式進(jìn)行實(shí)施。第二種批評認(rèn)為IMF試圖不僅僅做到恢復(fù)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡——比如其企圖重新構(gòu)建金融體系和改善公司管理的措施——IMF的援助計(jì)劃超出了其應(yīng)有的必要行為的范圍，于是損害了這一計(jì)劃的有效性。

　　IMF在亞洲危機(jī)中是否大大超越了他們應(yīng)該扮演的角色？從IMF在94-95年的拉美金融危機(jī)，以及最近它在巴西、捷克共和國、香港和俄羅斯的表現(xiàn)看，IMF都得出了治理危機(jī)的很好的經(jīng)驗(yàn)。通過采取及時(shí)、有力的利率緊縮和其它相關(guān)配套措施，所有這些國家都在幾個(gè)月內(nèi)成功抵御了本幣遭受的沖擊。IMF能在拉美國家成功發(fā)揮作用是因?yàn)樗�給接受其建議的國家?guī)�來了�?shí)際的金融回報(bào)�，F(xiàn)在IMF在東南亞和韓國采取了與從前一樣的方法。在印尼，IMF的改革計(jì)劃詳盡到了像汽油價(jià)格這類的細(xì)節(jié)問題。但是，作為世界第11大經(jīng)濟(jì)體的韓國，其情形與另外四個(gè)東盟國家卻不盡相同。它們需要的是債券銀行的合作行動(dòng)以重建其短期負(fù)債結(jié)構(gòu)，并提供更多貸款讓它們能按時(shí)支付債務(wù)利息。韓國不需要結(jié)構(gòu)改革以立刻進(jìn)入資本市場。（圖4中有IMF采取的措施的總結(jié)）

　　但是不論人們?nèi)绾闻�評，事實(shí)上在對亞洲危機(jī)提供的貸款援助中IMF是占第一位。從1998年初開始，泰銖和韓元各自都上漲了18%，盡管他們對美元的匯率與1997年（Exhibit 1）時(shí)相比仍然要低38%.馬來西亞和菲律賓的貨幣今年都上漲了4%，盡管從去年中旬以來它們已下降了大約30%.印尼是一個(gè)例外，印尼盾在1997年中期后貶值了70%，而且從1998年往后又貶值了35%，正如我們所看到的，在這些國家，通過各種行動(dòng)而非承諾，信心正在逐漸恢復(fù)。

　　四、亞洲危機(jī)中的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　許多西方投資者和投資銀行在亞洲危機(jī)中都陷入了困境。外匯交易市場的發(fā)展，在全球金融市場上由于衍生工具交易而蒙受的損失，以及市場監(jiān)管者出于監(jiān)管的動(dòng)機(jī)，這一切引起了金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部與外部各種力量對采用一種更好的市場風(fēng)險(xiǎn)管理框架的廣泛關(guān)注。許多新的概念、及對老概念的新理解給銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的方式帶來了重大影響。其中，VAR方法——和同時(shí)接受的從整體上管理市場風(fēng)險(xiǎn)的方法對全球銀行業(yè)造成的影響最為巨大。VAR的重要地位是因?yàn)樗�是市場參與者與監(jiān)管者第一次集體合作所創(chuàng)立一種標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)評估方法。

　　VAR概括地給出了在一個(gè)給定的置信水平上、在一段目標(biāo)時(shí)間范圍內(nèi)可以預(yù)計(jì)的最大損失。根據(jù)巴塞爾委員會(huì)1995年4月的建議，內(nèi)部分析的時(shí)間界限是10個(gè)交易日，即兩周時(shí)間，置信水平為99%.但是各家銀行報(bào)告他們的VAR時(shí)使用的都是不同的參數(shù)，例如，化學(xué)和大通銀行用的是97.5%的置信水平，花旗銀行是95.4%，美洲銀行和J.P摩根是95%.同樣，時(shí)間范圍也是變化的：大多數(shù)的交易頭寸是在一天以內(nèi)，對證券投資組合來說則要長一些。

　　測量VAR的方法有多種。在實(shí)際中運(yùn)用的最基本的方法有基于局部性分析的delta正態(tài)法，歷史模擬法和基于充分性分析的結(jié)構(gòu)化的蒙特卡羅法。

　　人們對這些VAR方法的關(guān)注部分地是由如何測量金融變量的波動(dòng)性引發(fā)的。就金融風(fēng)險(xiǎn)管理來看，波動(dòng)性可用來測量一種金融價(jià)格（如匯率）未來波動(dòng)趨勢的不確定性。波動(dòng)性有兩種：歷史波動(dòng)性和隱含波動(dòng)性。

　　歷史波動(dòng)性可運(yùn)用歷史經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，而隱含波動(dòng)性則是從期權(quán)的市場價(jià)格中計(jì)算出來的。隱含波動(dòng)性具有向前看的特征，從而被看作優(yōu)于歷史波動(dòng)性的選擇。即時(shí)市場交易中的隱含波動(dòng)性可用于像Monte Carlo模擬這類方法的計(jì)算中的隨機(jī)數(shù)據(jù)產(chǎn)生的過程。本文中我們運(yùn)用了紐約聯(lián)邦儲備銀行在1998年5月10日收集的隱含波動(dòng)率來建立起主要亞洲國家貨幣的VaR （Exhibit 4）。

　　在亞洲危機(jī)中，包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的許多公司都采取了從他們的資產(chǎn)投資組合中剔除衍生工具的極端措施。具有戲劇性的是，在某些情形下這些操作反而增加了其資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檠苌�工具一般可用于�?guī)避風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，當(dāng)一個(gè)機(jī)構(gòu)購買了衍生金融產(chǎn)品時(shí)，他也相應(yīng)從VAR衍生產(chǎn)品中獲得了某種保護(hù)功能，所以不必?fù)?dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)，也不需要按金融機(jī)構(gòu)的要求為風(fēng)險(xiǎn)敞口留有足夠的保證資本。

　　我們來舉例說明如何應(yīng)用VAR方法。假設(shè)有一家美國公司ABC，它擁有以下幾種外匯敞口：泰銖、韓元、日元和人民幣。ABC公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)希望從潛在的幣值波動(dòng)中找到其VAR.對于一家公司，它不象銀行那樣需要每天緊盯市場來計(jì)算自身的交易帳戶的價(jià)值，公司的外匯敞口管理通常按月來重新估值。于是，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)就會(huì)關(guān)注以美元表示的、在一個(gè)月期限內(nèi)、在95%的置信水平上該公司可能遭受的最大損失。VAR可以通過J.P.摩根在因特網(wǎng)上的RiskMetrics計(jì)算出來（Exhibit 5）。另外一種計(jì)算VAR的方法是基于敏感性的蒙特卡羅模型模擬法，這是一種目前仍處于發(fā)展之中的新方法。表1是一些特定計(jì)算步驟的總結(jié)。擁有了VAR信息，風(fēng)險(xiǎn)管理就能在其交易或投資戰(zhàn)略中作出更加靈活變通的決策，從而使其資產(chǎn)組合表現(xiàn)良好。

　　表1.運(yùn)用Sensitivity-based Monte Carlo Simulation 來測算VAR的步驟

　　亞洲危機(jī)使風(fēng)險(xiǎn)管理在金融市場上愈發(fā)重要。對一個(gè)敏感的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，如果相似的情況再次發(fā)生，可以通過VAR的壓力測試，即檢測資產(chǎn)組合中主要金融變量的變動(dòng)對整個(gè)組合的影響來發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。事實(shí)上衍生金融工具交易者大量運(yùn)用這種壓力測試分析來管理他們的帳戶以避免未預(yù)料到的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　值得一提的是，亞洲危機(jī)表明信用風(fēng)險(xiǎn)正在成為金融業(yè)面臨的主要問題之一。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于信用質(zhì)量、信用價(jià)值的變化而引起的資產(chǎn)投資組合未來價(jià)值的不確定性。它已超過了違約風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，由違約帶來的損失與期權(quán)很相似。于是，以VAR為基礎(chǔ)的模型也可以應(yīng)用于減少信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　五、中國的前景

　　中國在世界經(jīng)濟(jì)，尤其是在亞洲經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，很自然的受到亞洲近鄰和國際社會(huì)的關(guān)注，這種吸引來自于中國迅速擴(kuò)大的12億人口的市場——大約為世界人口的四分之一——和兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長速度，而中國的復(fù)雜性、多樣性和獨(dú)特性更令人迷惑：社會(huì)主義的政治體系，5000多年歷史和多樣的文化，但是，沒有人會(huì)否認(rèn)中國目前正面臨著重大的經(jīng)濟(jì)抉擇。

　　東南亞的形勢似乎是從危機(jī)到平靜又回到危機(jī)的反復(fù)。中國參與了IMF對泰國的的一攬子援助計(jì)劃，提供了100萬美元來幫助其阻止經(jīng)濟(jì)崩潰。這一作法強(qiáng)調(diào)了一個(gè)事實(shí)，那就是中國已經(jīng)意識到了世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定關(guān)系到自己切身的利益。1998年，還在很多亞洲國家信用評級直線下降，投資者尋求保護(hù)其在這一地區(qū)暴露的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，投資者在中國的活動(dòng)卻有所上升。這一趨勢使得外國投資者對東南亞的投資減少并且成本也比較高，而中國則成為這一時(shí)期與眾不同的一個(gè)特例。中國能夠、至少是部分能夠，幸免于這場危機(jī)的原因主要有兩點(diǎn)：一是中國有著相對于其它鄰近國家更充足的外匯儲備（1160億的外債和1350億的外匯儲備），這使得中國擁有一個(gè)小的的凈債權(quán)。另一個(gè)原因則是人民幣不能夠完全可兌換，所以不會(huì)象韓元、秦銖、印尼盾和馬來西亞林吉特那樣受到投機(jī)資本的巨大沖擊……

　　如是沒有國家的外匯管制，中國似乎會(huì)是亞洲金融危機(jī)的受害者，而不是（像現(xiàn)在這樣）僅是旁觀者（Exhibit 5）。表面上來看，中國經(jīng)濟(jì)似乎很強(qiáng)勁—中國近十年來近兩位數(shù)的年增長率，儲蓄率約在40％左右，1997年中國吸引了約400億的外國直接投資，而且貿(mào)易順差超過400億。但在強(qiáng)勁增長的表面下，中國面臨著三個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)問題：脆弱的銀行體系，貿(mào)易地位潛在的惡化和外國投資的減少，每一個(gè)問題都給中國經(jīng)濟(jì)的前景蒙上了陰影。

　　1998年4月，朱熔基總理曾預(yù)見亞洲金融危機(jī)的結(jié)束指日可待并且說中國已經(jīng)準(zhǔn)備好了要在恢復(fù)地區(qū)穩(wěn)定中發(fā)揮重要的作用，他反復(fù)強(qiáng) 調(diào)人民幣不會(huì)貶值，而是要靠國內(nèi)的改革（來克服危機(jī)），他還提到人民幣不僅不是面臨著貶值的壓力，而且還在外匯市場上被推向升值。

　　在市場對中國的前景越來越不樂觀的時(shí)候—對于一個(gè)出口為基礎(chǔ)，有著高比例不良貸款的這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體——交易者正在估空中國的主權(quán)債券。中國政府的交易者可以（考慮）使用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)來規(guī)避其暴露的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一個(gè)亞洲的新的領(lǐng)導(dǎo)力量正在從危機(jī)的覺悟中出現(xiàn)。中國有可能成為日本嗎？日本正在承受最后的苦難來拋棄它的經(jīng)濟(jì)體系，這一經(jīng)濟(jì)體系曾在領(lǐng)導(dǎo)日本走出二戰(zhàn)后的影響、完成重建和再工業(yè)化的任務(wù)中成功地發(fā)揮過作用。但沒有人知道日本最終打破這種模式并且過渡到新的體系中需要多長時(shí)間。相反，中國已經(jīng)堅(jiān)定地走向一條新路了。

　　隨著風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展及其在亞洲市場的應(yīng)用，也有可能把這些技術(shù)應(yīng)用于中國。一方面，在從中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的過渡中，以及向世界開放其尚不成熟的資本市場過程中，它可以幫助中國更好地管理其在國際金融市場上暴露的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。另一方面，中國把先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)運(yùn)用于似乎是復(fù)雜和不可預(yù)見的中國市場，這一潛力將會(huì)緩解投資者的緊張情緒，因?yàn)樵谀撤N程度上科學(xué)的方法可以用來減少不確定性和規(guī)避可能的風(fēng)險(xiǎn)，這樣就能夠給中國帶來更多國際資本的流入，這對于正在進(jìn)行中的改革和急需資金的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及至未來的持續(xù)繁榮都是極其重要的。

　　Exhibit2：

　　資料來源：FRED

　　Exhibit1

　　Exhibit6：人民幣兌美元的匯率

　　附錄：IMF采取的步驟（資料來源：www.inf.org）

　　韓國

　�。� 30家商業(yè)銀行中的14家已被停業(yè)（9家在計(jì)劃開始之初就停業(yè)了）。那些沒有在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)完成資本重組的或者在未來生存能力上沒能達(dá)到官方要求的銀行將被關(guān)閉。

　�。� 其它商業(yè)銀行要求提交詳細(xì)說明其充實(shí)資本，增強(qiáng)流動(dòng)性和加強(qiáng)管理和操作的各項(xiàng)措施的重組計(jì)劃，如果所訂計(jì)劃不被接受或執(zhí)行的不成功，該銀行將被關(guān)閉

　�。� 處于危險(xiǎn)中的商業(yè)銀行也要求按照嚴(yán)格的時(shí)間表進(jìn)行資本重組和結(jié)構(gòu)重組，如，被已有的國內(nèi)或國外金融機(jī)構(gòu)合并。重組措施沒有達(dá)到政府標(biāo)準(zhǔn)的銀行將被關(guān)閉。同時(shí)，政府可以對銀行提供短期資金支持，其附加條件是銀行要大幅度降低其成本，通過這一作法政府也加強(qiáng)了對銀行的投票控制權(quán)。

　�。� 政府全額保證本國債權(quán)人所有的儲蓄和類儲蓄的清償要求，這一計(jì)劃執(zhí)行全部由政府提供資金，但到2000年將被一個(gè)新計(jì)劃取代，新計(jì)劃將僅限于少部分儲戶且資金由擔(dān)保機(jī)構(gòu)來承擔(dān)。

　�。� 在金融機(jī)構(gòu)被關(guān)閉的情況下，只對投保的債權(quán)人給予補(bǔ)償，股東和未保險(xiǎn)的債權(quán)人將自己承擔(dān)損失。

　�。� 韓國銀行的流動(dòng)性只在以政府債券或政府擔(dān)保債券為擔(dān)保下才給予滿足。

　　總計(jì)投入資金570億美元，其中：

　　210億 IMF

　　100億 世界銀行

　　40億 亞洲開發(fā)銀行

　　220億（約數(shù)） 工業(yè)國集團(tuán)

　　作為第二道防線，一些國家：如澳大利亞、比利時(shí)、加拿大、法國、德國、意大利、日本、荷蘭、瑞典、瑞士、英國以及美國都向IMF表示，它們準(zhǔn)備提供可用的追加資金以支持IMF與韓國達(dá)成的復(fù)興計(jì)劃。

　　印度尼西亞

　�。� 16家卷入危機(jī)的銀行已被關(guān)閉。這些銀行的股東的資金被注銷，損失也無法得到賠償，除了小儲戶，政府將不對關(guān)閉銀行的清償提供擔(dān)保，這些小儲戶將及時(shí)（銀行倒閉兩周內(nèi)）得到支付，支付金額為每家銀行每個(gè)儲戶最多2000萬印尼盾。儲戶的清償由印尼銀行操作，由政府提供資金，其它求償將從資產(chǎn)變賣款中得到清償。

　　＊ 脆弱但尚可生存下去的銀行要求要進(jìn)行整頓并實(shí)行重組計(jì)劃。如果個(gè)別銀行的計(jì)劃不被中央銀行接受，這家銀行將被關(guān)閉并置于破產(chǎn)管理人管理狀態(tài)。

　　＊ 印尼銀行將完善其最后貸款人的作用。按照嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，（印尼銀行）將對缺乏流動(dòng)性但有償付能力的銀行提供貸款，這些貸款將要求提供擔(dān)保并且將以日益升高的懲罰性利率擴(kuò)展到個(gè)體機(jī)構(gòu)。任何阻止銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的緊急幫助措施都會(huì)得到政府明確的保證。

　�。� 在其后的日子，政府將推廣一個(gè)明確的、有限的、資金自籌的存款保險(xiǎn)計(jì)劃。

　　＊ 采取廣泛的措施處理國有和地區(qū)發(fā)展銀行。國有銀行將縮小并逐步實(shí)現(xiàn)私有化，其操作也將提高效率并服從國際審計(jì)，當(dāng)局和各個(gè)銀行將達(dá)成運(yùn)作協(xié)議，其資本重組只有在同時(shí)私有化下才能發(fā)生。（重要的）一旦倒閉將有潛在的重大損失的地區(qū)發(fā)展銀行將受到保護(hù)，并且要靠股東（如、當(dāng)?shù)卣�府）注資得到恢復(fù)，如果一年內(nèi)無法獲得補(bǔ)充的資金，它也將被關(guān)閉。

　�。� 對于私人的非金融公司，政府對其流動(dòng)性不提供任務(wù)保證。

　　總計(jì)投入金額：400億美元，其中：

　　100億 IMF

　　45億 世界銀行

　　35億 亞洲開發(fā)銀行

　　50億 印度尼西亞（意外事件儲備）

　　50億 日本

　　50億 新加坡

　　10億 澳大利亞

　　10億 馬來西亞

　　10億 中國

　　10億 中國香港

　　30億 美國

　　泰國

　�。� 58家金融機(jī)構(gòu)一─開始的16家與其后的42家（在全部91家中）─被停業(yè)，其中的56個(gè)公司將被清理，剩下的兩家按照嚴(yán)格的重組計(jì)劃將獲準(zhǔn)重新開業(yè)，不過要在90天內(nèi)完成資本重組。金融機(jī)構(gòu)發(fā)展基金（FIDF）對再資本化不提供任何幫助。FIDF（最后貸款人）對還可以維持下去的金融機(jī)構(gòu)的貸款利率已超過體系內(nèi)最高的儲蓄存款利率而且對于任何流動(dòng)性的支持有條件的。

　　＊ 股東一無力存活下去的金融公司的所有者權(quán)益和附屬債務(wù)將在求償訴訟的第一階段就被勾銷。

　�。� 儲戶一對開頭關(guān)閉的16家金融公司，償付請求將以非協(xié)商的手段重建，根據(jù)償付金額的大小，有6個(gè)月到60個(gè)月到期不等，按市場利率計(jì)息。對其后的42家公司，處理手段相似，但 是協(xié)商的，有期間的，對于剩下的金融公司和國內(nèi)銀行，儲戶的償付請求將由FIDF施行及時(shí)的現(xiàn)金（泰銖）支付。

　�。� 債權(quán)人——對于先被關(guān)閉的16家金融公司將根據(jù)清償次序進(jìn)行清償，對于第二批關(guān)閉的公司，求償將以協(xié)商手段的方式進(jìn)行，與對儲戶的安排相似（但只有2％的年利率，運(yùn)低于市場利率），或者清償也可以再次協(xié)商或按照清償次序來處理，對于剩下的金融公司和國內(nèi)銀行債權(quán)人的償付要求將由FIDF以現(xiàn)金迅速得到滿足。

　　＊ 在新的更嚴(yán)格的借款條件和規(guī)定條款出臺后，所有未倒閉的金融機(jī)構(gòu)都要求充足其資本，而所有無力生存的機(jī)構(gòu)則服從央行的干預(yù)，改變其管理，股東權(quán)益也被勾銷。一旦金融體處于一個(gè)良好地位，對于開業(yè)機(jī)構(gòu)的廣泛的擔(dān)保將被個(gè)人出資的存款保險(xiǎn)計(jì)劃取代，這一計(jì)劃對于儲蓄的保障是有限的。

　　總計(jì)投入的資金：172億，其中：

　　40億 IMF

　　15億 世界銀行

　　12億 亞洲開發(fā)銀行

　　40億 日本

　　10億 澳大利亞

　　10億 中國

　　10億 中國香港

　　10億 馬來西亞

　　10億 新加坡

　　10億 印尼和韓國各5億

　　5億 文萊