我國(guó)自2001年9月推出首只開放式基金以來，其數(shù)量、規(guī)模、質(zhì)量等都快速增長(zhǎng)。截至2006年底，我國(guó)共有開放式基金275只，資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)8557億元。這不僅是適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的需要，也是我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步完善的必然要求。當(dāng)前，我國(guó)基金管理水平也有較大提高，并初步建立起相對(duì)完整的監(jiān)管體系。但由于我國(guó)基金業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，開放式基金在其自身管理和外部環(huán)境方面仍存在諸多問題，需要引起重視。

　　一、開放式基金的基本概念及特點(diǎn)證券投資基金是通過發(fā)行基金證券或份額將社會(huì)閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，并交由專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，按照出資比例分享投資收益的一種投資工具。根據(jù)基金是否可以贖回．證券投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金，是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金，投資開放式基金之所以能超過其他金融工具成為市場(chǎng)的主流，關(guān)鍵是由于其具有其他金融工具所沒有的特點(diǎn)．具體有以下方面：

　�。�1）專業(yè)理財(cái)�；�金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理�；�金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了投資分析和投資組合理論知識(shí)，而且具有豐富的證券投資經(jīng)驗(yàn)，擁有先進(jìn)的技術(shù)手段，掌握著最新的信息和資料，比普通投資者更能把握市場(chǎng)的走勢(shì)。

　　（2）組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的資金，形成雄厚的資金實(shí)力，基金管理人憑借自身的專業(yè)知識(shí)，采取資金量的限制或風(fēng)險(xiǎn)控制T具，可以把投資者的資金同時(shí)分散投資于多種股票，從而分散投資風(fēng)險(xiǎn)。而一般的中小投資者由于其資金規(guī)模小，通常無力做到這一點(diǎn)。

　　（3）市場(chǎng)選擇性強(qiáng)。如果基金業(yè)績(jī)優(yōu)良。投資者購買基金的資金流入會(huì)導(dǎo)致基金資產(chǎn)增加。如果基金經(jīng)營(yíng)不善，投資者通過贖回的方式撤出資金。導(dǎo)致基金資產(chǎn)減少。由于規(guī)模較大的基金整體運(yùn)營(yíng)成本并不比小規(guī)�；�金的成本高。因此規(guī)模大的基金業(yè)績(jī)更好，愿意購入的人更多，規(guī)模也就更大。這種優(yōu)勝劣汰的機(jī)制對(duì)基金管理人形成了直接的激勵(lì)約束，充分體現(xiàn)良好的市場(chǎng)選擇。

　�。�4）流動(dòng)性好。投資基金是一種變現(xiàn)性良好、流動(dòng)性較強(qiáng)的投資工具。對(duì)于開放式基金，投資者可以根據(jù)自己的需要，隨時(shí)向基金公司或銀行等中介機(jī)構(gòu)認(rèn)購與贖回，并且買賣手續(xù)簡(jiǎn)便， 此表現(xiàn)出良好地流動(dòng)性的特點(diǎn)。

　�。�5）透明度高。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，基金需要披露的信息有《基金契約》《招募說明書》、年度報(bào)告、半年度報(bào)告及季度投資組合公告等。此外，開放式基金每日公布資產(chǎn)凈值。隨時(shí)準(zhǔn)確地體現(xiàn)出基金管理人在市場(chǎng)上運(yùn)作、駕馭資金的能力，這一點(diǎn)對(duì)于能力、資金、經(jīng)驗(yàn)均不足的中小投資者有特別的吸引力。

　　二、我國(guó)開放式基金的現(xiàn)狀分析

　�。ㄒ唬┮�(guī)模較小，但增長(zhǎng)迅速

　　截至2006年末，我國(guó)共有196只開放式基金（貨幣式基金除外，下同）管理著約6000億元的凈資產(chǎn)。與世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍處于起步階段。資料顯示，美國(guó)是世界上投資基金行業(yè)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，截至2006年末，美國(guó)投資基金凈資產(chǎn)規(guī)模超過l0萬億美元。法國(guó)擁有僅次于美國(guó)的基金行業(yè)規(guī)模，凈資產(chǎn)總額為1.77萬億美元。同期英國(guó)和日本的投資基金凈資產(chǎn)規(guī)模分別為0.786萬億和0.579萬億美元�？梢姡瑹o論是基金數(shù)目還是凈資產(chǎn)，我國(guó)的基金行業(yè)規(guī)模都是十分小的。

　　盡管我國(guó)基金行業(yè)整體規(guī)模較小，但是在國(guó)家政策支持以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的背景下，基金行業(yè)正處于一個(gè)快速發(fā)展階段，規(guī)模呈幾何速度增長(zhǎng)。特別是自2006年下半年我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)至今的牛市行情以來，基金行業(yè)凈資產(chǎn)總額每月增長(zhǎng)額超過100億元。

　�。ǘ�）股票型基金投資風(fēng)格趨同現(xiàn)象較為嚴(yán)重

　　2006年下半年以來，我國(guó)市場(chǎng)上的基金品種日益豐富。從基金投資對(duì)象來看，現(xiàn)有基金涵蓋了從股票型、混合型到債券型的各個(gè)種類，但股票型基金和偏股混合型基金是市場(chǎng)主角。2006年共有68只股票型或偏股型基金成立，首發(fā)總規(guī)模為3152．70億元，較2005年增長(zhǎng)了742．89％。2006年末，市場(chǎng)上股票型和偏股混合型基金共計(jì)116只，占開放式基金總數(shù)的68％。股票型和偏股混合型基金管理的凈資產(chǎn)占全部基金凈資產(chǎn)總值的70％。

　　基金本質(zhì)上是基金供給者為投資者提供的一種商品或服務(wù)，由此可以獲得收益，代價(jià)是投資者必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)而且必須付給基金管理者相應(yīng)的費(fèi)用（劉煜輝和熊鵬，2003）。在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中，產(chǎn)品的供給者通過對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分并吸引和滿足特定細(xì)分市場(chǎng)中用戶對(duì)產(chǎn)品的需求，是一種重要的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。在基金市場(chǎng)上，不同的投資者包括個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者等追求不同的投資目標(biāo)，而基金管理人通過遵守和貫徹不同的投資理念并形成固定的投資管理風(fēng)格，用以引導(dǎo)不同類型的基金消費(fèi)者并滿足其需求。

　　目前，我國(guó)股票型和偏股型基金的投資風(fēng)格在實(shí)質(zhì)上卻呈現(xiàn)嚴(yán)重的趨同性。楊朝軍等（2004）發(fā)現(xiàn)，我國(guó)大多數(shù)基金都將目標(biāo)集中于大盤價(jià)值型股票。晨星中國(guó)的一份研究表明，在2004年6月我國(guó)55只開放式基金全部屬于大盤型基金，從投資的收益風(fēng)險(xiǎn)角度劃分，有60％的基金集中為平衡型。趙宏宇（2005）對(duì)我國(guó)6家基金管理公司所管理的30只股票型基金進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)股票型基金在選擇股票時(shí)傾向于選擇大盤型股票�；�金投資風(fēng)格的嚴(yán)重趨同減少了可供投資者選擇的品種范圍。另外，由于大量的基金采取類似的交易策略和選擇相近的證券品種，可能會(huì)積累不必要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并造成股票市場(chǎng)的流動(dòng)性問題。例如，掌握大量資金的眾多基金在相同時(shí)期內(nèi)同時(shí)購人或賣出類似證券，會(huì)帶動(dòng)和加劇證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。

　　（三）基金持股存在趨同性

　　目前我國(guó)大多數(shù)基金公司采用的選股模式都是通過研究建立股票池。在具備投資價(jià)值的公司較少的情況下，大多數(shù)基金公司必然存在高度相似的股票池，這種共通的投資決策流程導(dǎo)致其持股的趨同性。當(dāng)然，基金管理人的心理因素同樣起到一定的作用，出于謹(jǐn)慎或競(jìng)爭(zhēng)壓力，也導(dǎo)致持股趨同�；�金持股趨同可能造成如下問題：當(dāng)市場(chǎng)上一只個(gè)股的流通股為少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者共同持有時(shí)，客觀上造成“坐莊”現(xiàn)象；當(dāng)基金大規(guī)模對(duì)某一持倉品種同時(shí)清倉時(shí)，對(duì)該股股價(jià)的沖擊不言而喻，從而造成較大的市場(chǎng)波動(dòng)性；交叉持股較嚴(yán)重的公司，在大盤上漲時(shí)累計(jì)凈值平均增幅將要大一些，但當(dāng)大盤大幅下調(diào)時(shí)，這些基金抗跌性也明顯要差一些．客觀上起到了“一榮俱榮，一損俱損”的作用，進(jìn)而增加了風(fēng)險(xiǎn)性。

　�。ㄋ模┤狈ν晟频姆�律法規(guī)和相關(guān)法律保障。

　　開放式基金的發(fā)展有賴于相關(guān)法規(guī)的完善。我國(guó)目前已頒布了《證券法》、《中華人民共和國(guó)投資基金法》和《信托法》等[引，但尚未形成一個(gè)完整的體系，只能被動(dòng)應(yīng)付或事后采取補(bǔ)救措施。

　�。ㄎ澹┩顿Y主體結(jié)構(gòu)不盡合理

　　長(zhǎng)期以來，我國(guó)證券市場(chǎng)以個(gè)人投資者為主。截至2007年5月。我國(guó)個(gè)人投資者持有的股票市值占總市值的比重高達(dá)70％。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者所占比重明顯偏低。以美國(guó)為例，目前機(jī)構(gòu)投資者持有股票市值超過總市值的50％，紐約股票交易所交易量的80％和納斯達(dá)克市場(chǎng)交易量的60％來自機(jī)構(gòu)投資者。相對(duì)于個(gè)人投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者持股時(shí)間一般比較長(zhǎng)，持股數(shù)量也比較大。所以，他們?cè)诜�(wěn)定市場(chǎng)方面發(fā)揮著重要作用。一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)對(duì)開放式基金來說至關(guān)重要，但市場(chǎng)行情劇烈波動(dòng)伴隨的巨額申購和贖回的沖擊對(duì)開放式基金的發(fā)展十分不利。1999年以來，我國(guó)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，一方面著力培養(yǎng)專業(yè)的證券投資基金，同時(shí)也允許國(guó)有企業(yè)等買賣股票，以后又陸續(xù)開放社�；�金、QFII等人市，去年還批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金直接人市。這種努力收到一定的效果，特別是證券投資基金已快速成為市場(chǎng)的重要力量。但機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)單一，其他形式的機(jī)構(gòu)投資者較少，沒有形成多層次的投資隊(duì)伍。這樣，只能導(dǎo)致投資行為的趨同。

　�。�六）缺乏較高素質(zhì)和管理能力的基金經(jīng)理人

　　基金經(jīng)理人必須既具有深厚的理論知識(shí)，又具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。但在我國(guó)，這樣的“專家”還十分缺乏。我國(guó)最初的基金管理人操作不規(guī)范，目前的基金管理人主要是以發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估企業(yè)，通過投資組合等技術(shù)手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。但在產(chǎn)業(yè)研究和企業(yè)價(jià)值判斷等方面離理想的要求還較遠(yuǎn)。雖然2006年以來基金普遍都取得很高的收益，但主要應(yīng)歸功于股市處于牛市行情中，并不能認(rèn)為基金經(jīng)理人的投資管理理念有了本質(zhì)性的變化。

　　三、促進(jìn)我國(guó)開放式基金發(fā)展的對(duì)策我國(guó)基金業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的問題集中體現(xiàn)在基金自身和外部市場(chǎng)環(huán)境兩方面。為此，促進(jìn)我國(guó)開放式基金發(fā)展也應(yīng)以這兩方面作為出發(fā)點(diǎn)，其一要降低基金內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，其二要不斷改善市場(chǎng)環(huán)境。

　�。ㄒ唬┩貙捇�金投資渠道

　　我國(guó)應(yīng)努力發(fā)展衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。國(guó)際金融體系目前已形成貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)三分天下的格局，其中股票類期貨及期權(quán)的成交量又占衍生品市場(chǎng)中近七成的份額。因此，積極創(chuàng)造條件，盡早恢復(fù)國(guó)債期貨交易和適時(shí)推出股票指數(shù)期貨，對(duì)開放式基金合理控制風(fēng)險(xiǎn)十分必要。同時(shí)，可允許機(jī)構(gòu)投資海外市場(chǎng)。QDII的推出將在一定程度上有助于緩解此難題。一方面，它拓寬了資金的投資渠道，部分過剩的境內(nèi)資金可通過合規(guī)渠道投資境外資本市場(chǎng)，可分享全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。另一方面，從投資組合的角度來看，如果能將資金分散投資于國(guó)內(nèi)和國(guó)外資本市場(chǎng)，不僅能分散風(fēng)險(xiǎn)，而且可提高投資回報(bào)率。

　�。ǘ�）優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)

　　我國(guó)應(yīng)建立多層次的投資隊(duì)伍，繼續(xù)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社保資金等各類合規(guī)資金入市。提高QFII額度，作為境外合格投資者，QFII有利于進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍；借鑒國(guó)外成熟的投資理念，促進(jìn)資源的有效配置；促進(jìn)上市公司提升公司治理水平，加速向現(xiàn)代企業(yè)制度靠攏，使市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)上市公司資源增加。要密切跟蹤國(guó)際基金發(fā)展的新趨勢(shì)，建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制，借鑒、研究和設(shè)計(jì)有利于滿足投資人多樣化投資的創(chuàng)新產(chǎn)品；研究和嘗試有利于提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的組織形式；鼓勵(lì)私募基金的發(fā)展，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，建立有效的運(yùn)作機(jī)制，對(duì)私募基金的發(fā)展加以引導(dǎo)、規(guī)范，使其成為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定因素。

　�。ㄈ�）進(jìn)一步完善開放式基金監(jiān)管體系

　　建立和完善我國(guó)基金監(jiān)管法律體系，既是我國(guó)基金業(yè)規(guī)范運(yùn)作的客觀要求，又是我國(guó)基金業(yè)快速健康發(fā)展的重要保證。我國(guó)目前應(yīng)加快立法進(jìn)度，將現(xiàn)有的法律法規(guī)細(xì)化。同時(shí)，對(duì)于基金的會(huì)、審計(jì)等制度也應(yīng)有具體規(guī)定。在立法的同時(shí)，還應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：一是加強(qiáng)對(duì)基金管理公司的公司治理和內(nèi)控機(jī)制的監(jiān)管，提高公司的自律程度。二是加強(qiáng)對(duì)基金信息披露的監(jiān)管，增加基金的透明度，發(fā)揮公眾和媒體的監(jiān)督作用，促進(jìn)基金公司規(guī)范運(yùn)作。三是推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)和媒體的基金評(píng)級(jí)體系的形成，為基金發(fā)展提供良好的市場(chǎng)約束。四是加強(qiáng)對(duì)基金運(yùn)作的監(jiān)督，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。

　�。ㄋ模┡囵B(yǎng)公眾投資者成熟的投資理念

　　培育成熟的投資理念是一個(gè)漸進(jìn)的過程，它隨公眾投資者投資意識(shí)提高而逐步得到發(fā)展。從某種意義上講，應(yīng)鼓勵(lì)“全民炒股”，提高全民的證券投資知識(shí)。沒有理性的投資者，就沒有健康的資本市場(chǎng)，也不可能有完善的開放式基金。強(qiáng)化投資者教育和培育個(gè)人投資者成熟的投資理念，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)成為今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期的重點(diǎn)工作。

　�。ㄎ澹┻m時(shí)發(fā)展公司型基金

　　公司型基金與契約型基金的主要區(qū)別主要體現(xiàn)在內(nèi)部治理和外部監(jiān)管結(jié)構(gòu)的差異上。公司型基金為保護(hù)投資者并為產(chǎn)生一個(gè)獨(dú)立、有效、按照投資者最佳利益行事的基金（投資公司）董事會(huì)提供了良好的組織基礎(chǔ)；契約型基金則難以提供這方面的充分保證，還需要外部更加嚴(yán)密、細(xì)致和嚴(yán)格的法律法制環(huán)境提供更強(qiáng)有力的幫助。美國(guó)大部分基金都是公司型基金，而我國(guó)《信托法》、《證券投資基金法》和《公司法》中都沒有對(duì)公司型基金留有規(guī)范的余地。因此，應(yīng)盡快在基金的法律制度上盡快做出修改和補(bǔ)充，增加對(duì)公司型基金法律地位的認(rèn)可。

　�。�六）提高基金管理人素質(zhì)

　　機(jī)構(gòu)投資者具有較高的管理水平和盈利能力，需要一支通曉股市知識(shí)、掌握現(xiàn)代投資技能、具備調(diào)查分析能力的專業(yè)人才隊(duì)伍。一方面，這些年股市的投資實(shí)踐為機(jī)構(gòu)投資者積累、鍛煉了一部分人才，另一方面也需要從成熟市場(chǎng)引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)和人才。當(dāng)前，基金管理人應(yīng)是在對(duì)產(chǎn)業(yè)深刻理解和系統(tǒng)研究的基礎(chǔ)上，尋找那些最具投資價(jià)值的企業(yè)，運(yùn)用他們已非常擅長(zhǎng)的技術(shù)手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期投資，并通過參與決策和溝通，不斷幫助企業(yè)進(jìn)行價(jià)值提升與創(chuàng)造，使企業(yè)業(yè)績(jī)與股價(jià)之間實(shí)現(xiàn)真正的良性互動(dòng)，并使企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。這樣，才能達(dá)到上市公司、基金管理機(jī)構(gòu)、基金管理人的多贏局面。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]賀京同，徐小兵。我國(guó)開放式基金發(fā)展面臨硇問題及對(duì)策。經(jīng)濟(jì)縱橫，2007（8）。

　　[2]袁皓。我國(guó)開放式基金的現(xiàn)狀分析與展望。金融數(shù)學(xué)與研究，2008（1）。

　　[3]侯鮮明。我國(guó)開放式基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其防范。商業(yè)時(shí)代，2007（35）。