摘要：證券投資者保護(hù)基金制度的設(shè)立，是監(jiān)管制度的創(chuàng)新，是投資者保護(hù)制度的完善，是我國(guó)證券法律制度保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益這一基本原則的具體體現(xiàn)。目前我國(guó)證券投資者保護(hù)基金制度在基金公司治理結(jié)構(gòu)、資金籌措、賠付、運(yùn)營(yíng)等方面面臨著現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)，所以必須采取切實(shí)的應(yīng)對(duì)措施。

　　關(guān)鍵詞：證券投資者保護(hù)基金；治理結(jié)構(gòu)；資金籌措；賠付

　　中小投資者與證券公司之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，證券公司的經(jīng)營(yíng)不善或者違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)對(duì)投資者的利益極易造成損害。代寫(xiě)論文為此，除了加強(qiáng)對(duì)證券公司的監(jiān)管來(lái)保護(hù)投資者以外，世界上證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家還建立起投資者保護(hù)基金制度，作為事后的保護(hù)措施。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和持續(xù)低迷，我國(guó)證券公司存在的問(wèn)題充分暴露出來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，一批公司的狀況十分嚴(yán)峻。作為綜合治理證券公司的配套措施及證券投資者保護(hù)的最終措施之一，國(guó)家啟動(dòng)了設(shè)立證券投資者保護(hù)基金工作，發(fā)布了《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》。證券投資者保護(hù)基金制度的設(shè)立，是監(jiān)管制度的創(chuàng)新，是投資者保護(hù)制度的完善，是我國(guó)證券法律制度保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益這一基本原則的具體體現(xiàn)。但受命于危難之際的我國(guó)證券投資者保護(hù)基金制度，目前在基金公司治理結(jié)構(gòu)、資金籌措、賠付、監(jiān)管等，正面臨著現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)，其制度的細(xì)微設(shè)計(jì)上還有待于進(jìn)一步完善。

　　一、我國(guó)證券投資者保護(hù)基金制度的制定、主要內(nèi)容和作用

　　證券投資者保護(hù)基金制度是一種按一定方式籌集基金，在上市公司、證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付危機(jī)、面臨破產(chǎn)或倒閉清算時(shí)，由基金直接向危機(jī)或破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的相關(guān)投資者賠償部分或全部損失的保障機(jī)制，其作用類似于存款保險(xiǎn)制度。①經(jīng)由財(cái)政部與央行協(xié)調(diào)，2004年3月，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始了推進(jìn)我國(guó)設(shè)立證券投資者保護(hù)基金的工作，并著手起草相關(guān)規(guī)定。2005年1月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與央行向國(guó)務(wù)院報(bào)送《關(guān)于設(shè)立證券投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金的請(qǐng)示》，獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。2005年2月，由證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合制定的《關(guān)于在股票、可轉(zhuǎn)債等證券發(fā)行中申購(gòu)凍結(jié)資金利息處理問(wèn)題的通知》在資本市場(chǎng)上頒布，該通知規(guī)定，為籌集證券投資者保護(hù)基金，按照規(guī)定公開(kāi)發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時(shí)，所有申購(gòu)凍結(jié)資金的利息將作為證券投資者保護(hù)基金的來(lái)源之一。該法規(guī)的出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)證券投資者保護(hù)基金已開(kāi)始進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性操作階段。2005年4月，在提交第十屆人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議的《證券法》（修訂草案）在“第一章總則”中增加了“為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，國(guó)家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金，證券投資者保護(hù)基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其征集、管理和使用的具體辦法由國(guó)務(wù)院制定”的內(nèi)容，自此我國(guó)證券投資者賠償法律制度正式開(kāi)始啟動(dòng)。②2005年6月30日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》，并自7月1日起施行。

　　《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》共六章32條。主要規(guī)定了基金公司的職責(zé)和組織機(jī)構(gòu)、基金的籌集、基金的使用、管理和監(jiān)督等方面的內(nèi)容。代寫(xiě)畢業(yè)論文其立法的旨意在于：建立防范和處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，保護(hù)證券投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)有序、健康地發(fā)展。

　　國(guó)家保護(hù)基金制度的設(shè)立，不但帶給投資者一份權(quán)益的保護(hù)，它還帶給市場(chǎng)一種全新的機(jī)制和制度。其意義表現(xiàn)在：（1）對(duì)投資者而言，保護(hù)基金制度可以在證券公司出現(xiàn)關(guān)閉、破產(chǎn)等重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)依據(jù)國(guó)家政策用于保護(hù)投資者權(quán)益，通過(guò)簡(jiǎn)捷的渠道快速地對(duì)投資者特別是中小投資者予以保護(hù)；（2）對(duì)金融市場(chǎng)而言，保護(hù)基金制度有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)基金制度增強(qiáng)投資者對(duì)我國(guó)金融體系的信心，防止證券公司個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)散；（3）對(duì)監(jiān)管體系而言，保護(hù)基金公司與現(xiàn)有的國(guó)家行政監(jiān)管部門(mén)、證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所等行業(yè)自律組織、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)等共同組成了全方位、多層次監(jiān)管體系；（4）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制而言，保護(hù)基金的設(shè)立一改“國(guó)家埋單”為“市場(chǎng)運(yùn)作”，改變了證券公司的市場(chǎng)退出模式，有利于券商破產(chǎn)清算機(jī)制的形成，促進(jìn)證券公司風(fēng)險(xiǎn)防范和處置長(zhǎng)效機(jī)制的建立；（5）對(duì)國(guó)際通行做法而言，保護(hù)基金的設(shè)立也為我國(guó)建立國(guó)際成熟市場(chǎng)通行的證券投資者保護(hù)機(jī)制搭建了平臺(tái)，有助于我國(guó)建立國(guó)際成熟市場(chǎng)通行的證券投資者保護(hù)機(jī)制。

　　二、我國(guó)證券投資者保護(hù)基金制度面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

　　證券投資者保護(hù)基金作為證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制在海外發(fā)達(dá)國(guó)家已有成功的立法與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，但在我國(guó)資本市場(chǎng)上，證券投資者保護(hù)基金尚屬一種制度創(chuàng)新，從《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》的制度設(shè)計(jì)上看，應(yīng)該說(shuō)它較好地借鑒了海外發(fā)達(dá)國(guó)家的立法經(jīng)驗(yàn)，并加以本土化的創(chuàng)新。這一機(jī)制目前在我國(guó)已開(kāi)始依法運(yùn)作，2005年6月23日，基金公司在國(guó)家行政管理總局進(jìn)行名稱預(yù)核準(zhǔn)登記。同年8月31日，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司完成登記注冊(cè)。在9月29日中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司（下稱“保護(hù)基金公司”）正式開(kāi)業(yè)，為此財(cái)政部劃入63億元注冊(cè)資本金，央行再安排發(fā)放上限為617億元專項(xiàng)再貸款，墊付基金的初始資金。目前從實(shí)踐的情況看，由于種種原因，我國(guó)證券投資者保護(hù)基金制度還面臨著現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)，其制度的細(xì)微設(shè)計(jì)上還存在著不盡合理之處。

　�。ㄒ唬┰诮M織機(jī)制方面

　　根據(jù)《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》（下稱《管理辦法》）第2、9條規(guī)定，國(guó)有獨(dú)資的中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“基金公司”），負(fù)責(zé)基金的籌集、管理和使用。基金公司設(shè)立董事會(huì)。董事會(huì)由9名董事組成。董事長(zhǎng)由證監(jiān)會(huì)推薦，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。此種治理顯然是架構(gòu)參考了美國(guó)的SIPC的架構(gòu)，后者的董事會(huì)由7位董事構(gòu)成。但從目前的具體安排上看，兩者的董事人員的組成卻有顯著的不同。美國(guó)SIPC董事會(huì)的7位董事中，其中5位董事經(jīng)參議院批準(zhǔn)由美國(guó)總統(tǒng)委任，在這5位董事中，3位來(lái)自證券行業(yè)，2位來(lái)自社會(huì)公眾。另外兩位董事分別由美國(guó)財(cái)長(zhǎng)和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)指派。董事會(huì)的主席和副主席由總統(tǒng)從社會(huì)公眾董事中進(jìn)行任命。而我國(guó)投資者保護(hù)基金公司的企業(yè)登記資料顯示，該公司的董事會(huì)由8人組成，目前主要由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、央行、財(cái)政部以及上證所、中國(guó)證券登記公司的8名人員組成公司董事會(huì)。[1]兩者的區(qū)別在于：（1）美國(guó)SIPC董事會(huì)的成員為奇數(shù)，而我國(guó)基金公司董事會(huì)的成員為偶數(shù)。這種安排可能出于我國(guó)的體制和各方力量均衡的考慮，但可能帶來(lái)票數(shù)相同出現(xiàn)議而不決的困境。雖然按慣例，如果票數(shù)相同，董事長(zhǎng)可多投一票。然而，從公司法理出發(fā)，董事長(zhǎng)只是董事會(huì)召集人和法定代表人，其表決權(quán)重應(yīng)與其他董事無(wú)異。[2]（2）美國(guó)公司董事會(huì)成員中有社會(huì)公眾代表，董事會(huì)主席這一要職更由社會(huì)公眾代表?yè)?dān)任。

　　而我國(guó)目前未有此種安排，而清一色地出自政府監(jiān)管部門(mén)。這可能是由于目前公司資本金完全出自政府的緣故，但卻忽略基金的來(lái)源將來(lái)還有更多地耐于會(huì)員繳費(fèi)的規(guī)定，這等于削弱了社會(huì)公眾話語(yǔ)權(quán)和基金公司運(yùn)作的獨(dú)立性，同時(shí)還可能滋生尋租和依賴政府心理。此外本來(lái)三家以派出代表的方式參與基金公司運(yùn)作，但目前的情況是，三家公司派駐的董事都已經(jīng)調(diào)離原來(lái)的機(jī)構(gòu)。本來(lái)董事會(huì)成員代表各個(gè)監(jiān)管部門(mén)的利益和意見(jiàn)參與基金公司管理，而這些人員調(diào)離原來(lái)機(jī)構(gòu)以后，如何能夠保證他們代表三家主管機(jī)關(guān)的利益實(shí)現(xiàn)共同監(jiān)管。

　　（二）在資金籌集方面

　　根據(jù)《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》第12、13、14條規(guī)定，基金公司的資金來(lái)源于：（1）上海、深圳證券交易所在風(fēng)險(xiǎn)基金分別達(dá)到規(guī)定的上限后，交易經(jīng)手費(fèi)的20%納入基金。代寫(xiě)英語(yǔ)論文（2）所有在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的證券公司，按其營(yíng)業(yè)收入的0.5% -5%繳納基金；經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)作水平較差、風(fēng)險(xiǎn)較高的證券公司，應(yīng)當(dāng)按較高比例繳納基金。各證券公司的具體繳納比例由基金公司根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)狀況確定后，報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并按年進(jìn)行調(diào)整。證券公司繳納的基金在其營(yíng)業(yè)成本中列支。（3）發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時(shí)，申購(gòu)凍結(jié)資金的利息收入。（4）依法向有關(guān)責(zé)任方追償所得和從證券公司破產(chǎn)清算中受償收入。（5）國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)、組織及個(gè)人的捐贈(zèng)。（6）其他合法收入�；�金公司設(shè)立時(shí)，財(cái)政部專戶儲(chǔ)存的歷年認(rèn)購(gòu)新股凍結(jié)資金利差余額，一次性劃入，作為基金公司的注冊(cè)資本；中國(guó)人民銀行安排發(fā)放專項(xiàng)再貸款，墊付基金的初始資金。專項(xiàng)再貸款余額的上限以國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)額度為準(zhǔn)。根據(jù)防范和處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)的需要，基金公司可以多種形式進(jìn)行融資。必要時(shí)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，基金公司可以通過(guò)發(fā)行債券等方式獲得特別融資。

　　從上述的規(guī)定來(lái)看，我國(guó)證券保護(hù)基金有較廣泛的資金來(lái)源。但現(xiàn)實(shí)情況是：（1）根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況的測(cè)算，2004年《管理辦法》第12條所規(guī)定的前三項(xiàng)收入來(lái)源僅20多億元。而自成立以來(lái)，證券保護(hù)基金為處置風(fēng)險(xiǎn)券商已用去了將近300億元款項(xiàng)。[3]相對(duì)而言，證券保護(hù)基金的這些收入來(lái)源只是杯水車薪。（2）近年來(lái)，證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑，券商的自營(yíng)、委托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)已陷于停頓，生計(jì)困難的券商顯然無(wú)力足額繳納這筆資金。同時(shí)，《管理辦法》規(guī)定證券公司“按照營(yíng)業(yè)收入的一定比例預(yù)先提取”。這意味著在年終結(jié)算時(shí)就必須根據(jù)其審計(jì)后的實(shí)際收入多退少補(bǔ)。不過(guò)，有的公司營(yíng)業(yè)收入可能為負(fù)值，這樣的券商還面臨保護(hù)基金公司是否要返還其已繳款的問(wèn)題。如果這樣，“經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)作水平較差、風(fēng)險(xiǎn)較高的證券公司，應(yīng)當(dāng)按較高比例繳納基金”的規(guī)定則形同虛設(shè)。（3）雖然國(guó)務(wù)院給投資者保護(hù)基金確定了680億元的額度，央行將墊付這部分資金，但這些墊付資金從性質(zhì)上看，它是證券投資者保護(hù)基金公司的借款，這筆債務(wù)將以基金公司自己的資產(chǎn)面臨償還的問(wèn)題。（4）證券投資者保護(hù)基金公司可以通過(guò)發(fā)債來(lái)募集資金，但是同樣存在相應(yīng)債券何以償付的問(wèn)題。

　　此外，我國(guó)目前對(duì)于基金總量尚無(wú)一個(gè)通盤(pán)的考慮，而國(guó)外這種投資者保護(hù)基金會(huì)大多設(shè)定資金量的上限，費(fèi)用的征收要持續(xù)多少年等。目前的《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》中也沒(méi)有提及。

　�。ㄈ�）在賠付制度方面

　　根據(jù)《管理辦法》第3、4、7條規(guī)定以及財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《個(gè)人債權(quán)和客戶證券交易結(jié)算資金收購(gòu)意見(jiàn)》、《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購(gòu)實(shí)施辦法》、《關(guān)于證券公司個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購(gòu)有關(guān)問(wèn)題的通知》等規(guī)定，在證券公司被撤銷、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會(huì)實(shí)施行政接管、托管經(jīng)營(yíng)等強(qiáng)制性監(jiān)管措施時(shí)，基金賠付的范圍為個(gè)人債權(quán)和客戶證券交易結(jié)算資金。投資者在證券投資活動(dòng)中因證券市場(chǎng)波動(dòng)或投資產(chǎn)品價(jià)值本身發(fā)生變化所導(dǎo)致的損失，不屬于賠付的范圍。據(jù)此：（1）在賠付的對(duì)象上，機(jī)構(gòu)投資者被排除在基金賠付的范圍之外，但與券商倒閉密切相關(guān)的股東、董事、經(jīng)理等過(guò)失方也屬于“個(gè)人”，在此并未排除在受償對(duì)象之外，這顯然有失公平并且很容易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。（2）在賠付的額度上，依2004年11月發(fā)布的《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購(gòu)意見(jiàn)》規(guī)定，對(duì)客戶保證金10萬(wàn)元（含10萬(wàn)元）以下的個(gè)人債權(quán)進(jìn)行全額收購(gòu)；超過(guò)10萬(wàn)元的個(gè)人債權(quán)，超過(guò)部分九折收購(gòu)。這一償付標(biāo)準(zhǔn)被普遍認(rèn)為“過(guò)高”，而且沒(méi)有上限的規(guī)定，特別是針對(duì)本應(yīng)由個(gè)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的委托理財(cái)?shù)葌�(gè)人債權(quán)進(jìn)行償付，很容易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。（3）在投資者索賠的程序上尚無(wú)規(guī)定。

　�。ㄋ模┰诨�金運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管方面

　　根據(jù)《管理辦法》第22至25條規(guī)定，財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)對(duì)基金公司實(shí)行共同管理，這顯然起到了制衡的作用，但這一高管完全來(lái)自監(jiān)管部門(mén)的公司，如何確保不會(huì)“以權(quán)謀公”利用極易獲得的內(nèi)幕信息為公司盈利，在目前對(duì)券商的經(jīng)營(yíng)管理、內(nèi)控機(jī)制進(jìn)行計(jì)量化評(píng)估的體系極為孱弱的情形下，又如何確保其確定應(yīng)繳納的會(huì)費(fèi)數(shù)額公平合理，這在《管理辦法》中卻顯得規(guī)定不足，監(jiān)管不力。

　　三、我國(guó)證券投資者保護(hù)基金制度面對(duì)挑戰(zhàn)的應(yīng)對(duì)

　　證券投資者保護(hù)基金制度在我國(guó)還是一種全新的機(jī)制，其需要在實(shí)際的檢驗(yàn)中有個(gè)完善的過(guò)程。針對(duì)上述對(duì)我國(guó)證券投資者保護(hù)基金制度實(shí)際運(yùn)作中存在問(wèn)題的分析，筆者在借鑒國(guó)外相關(guān)制度的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，代寫(xiě)留學(xué)生論文試提出應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，進(jìn)一步完善制度的細(xì)微設(shè)計(jì)的設(shè)想。

　�。ㄒ唬┰诠�司的治理結(jié)構(gòu)方面

　　1.應(yīng)增加董事會(huì)人員具體組成的規(guī)定，明確規(guī)定董事會(huì)應(yīng)有投資者代表、律師等能夠代表公眾利益的人士參與，從而便于有效發(fā)揮各方面的積極作用，減少因?yàn)楣芾碚邔ぷ鈳��?lái)的關(guān)系賠償和濫賠償情況發(fā)生。

　　2.在現(xiàn)有董事會(huì)人員中委派一名投資者代表、律師等能夠代表公眾利益的人士參與，使董事會(huì)法定人數(shù)為9人的規(guī)定得以落實(shí)。

　�。ǘ�）在資金的籌集方面

　　1.規(guī)定基金資金來(lái)源的新途徑：（1）對(duì)違規(guī)的券商和高管人員處以罰金，罰金所得歸入投資者保護(hù)基金。例如，英國(guó)的投資者賠償計(jì)劃，其收入的一個(gè)來(lái)源就是對(duì)會(huì)員違規(guī)行為的罰金。（2）將目前的印花稅收入撥出一半，轉(zhuǎn)移到投資者保護(hù)基金，這相當(dāng)于對(duì)交易印花稅單向收費(fèi)。（3）目前我國(guó)對(duì)國(guó)有股和法人股的所得不征稅，只對(duì)流通股股利所得征稅的做法，是非常值得商榷的，應(yīng)對(duì)非流通股的資本利得征稅并全額撥入投資者保護(hù)基金，甚至可以考慮從非流通股資產(chǎn)中強(qiáng)行撥出部分資產(chǎn)作為投資者保護(hù)基金。[4]

　　2.規(guī)定基金的資金量的上限。借鑒國(guó)外這種投資者保護(hù)基金會(huì)大多設(shè)定資金量的上限、費(fèi)用的征收要持續(xù)多少年等規(guī)定。我國(guó)對(duì)于基金總量要有一個(gè)通盤(pán)的考慮，根據(jù)充足與適度原則，在保證投資者保護(hù)基金的長(zhǎng)期資金來(lái)源充足的前提下，同時(shí)給予征費(fèi)一定的靈活性。如果基金的資金比較充裕，達(dá)到規(guī)定基金總量的上限，可以暫停收費(fèi)，以減輕會(huì)員的負(fù)擔(dān)；如果遇有意外事件發(fā)生導(dǎo)致投資者保護(hù)基金出現(xiàn)困難，也可以進(jìn)行不定期收費(fèi)。

　　3.對(duì)經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)作水平較差、風(fēng)險(xiǎn)較高，應(yīng)當(dāng)按較高比例繳納基金的證券公司，卻無(wú)力交納基金的，應(yīng)有整改的措施，經(jīng)整改情況未能好轉(zhuǎn)的，應(yīng)規(guī)定讓其退出市場(chǎng)。

　�。ㄈ�）在基金的賠付方面

　　1.實(shí)行有限賠付制度。如果券商倒閉后，投資者可從基金中獲得全額賠付，則他們顯然不愿在選擇券商方面費(fèi)時(shí)費(fèi)力，這樣，投資者對(duì)券商形成的優(yōu)勝劣汰作用將大為減損，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券投資賠償基金應(yīng)實(shí)行有限賠付制度。

　　2.在現(xiàn)有中國(guó)證券投資者保護(hù)基金的保護(hù)對(duì)象個(gè)人債權(quán)的基礎(chǔ)上，效仿SIPC機(jī)制，將和券商倒閉密切相關(guān)的股東、董事、經(jīng)理等過(guò)失方排除在受償對(duì)象之外，以降低道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，還應(yīng)該將非流通股股東全體排除在投資者補(bǔ)償之外。

　　3.增加基金賠付程序的規(guī)定。設(shè)定嚴(yán)格的申訴時(shí)限和賠付程序設(shè)定賠償?shù)纳暝V時(shí)限，對(duì)于逾期的不予受理。代寫(xiě)工作總結(jié)參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，可將申訴時(shí)限設(shè)定為6個(gè)月。[5]同時(shí)要設(shè)定合理快捷的償付程序以方便投資者，提高賠償基金的運(yùn)作效率。

　　（四）在監(jiān)管方面

　　增加基金公司公開(kāi)信息披露的規(guī)定，以增強(qiáng)其運(yùn)作的透明度。規(guī)定每年證券投資者保護(hù)公司應(yīng)向社會(huì)發(fā)布年報(bào)，披露基金規(guī)模、收入和支出等狀況，以接受社會(huì)公眾的監(jiān)督。

　　注釋：

　�、賲⒁�(jiàn)《產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊》2005年第11期第65頁(yè)《產(chǎn)權(quán)詞典》專欄。

　　②2005年10月28日，《證券法》修改工作完成，證券投資者保護(hù)基金制度在新《證券法》134條正式得到認(rèn)可。

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