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銀行應(yīng)當(dāng)如何“圈錢”

2006-04-07 10:55 來源:

    內(nèi)容提要: 筆者在公平、正義理念的引導(dǎo)下,審視銀行“圈錢”的現(xiàn)象,從圈錢動(dòng)機(jī)、圈錢時(shí)機(jī)和方式的選擇、以及圈錢數(shù)額等方面就銀行圈錢的正當(dāng)性問題進(jìn)行了闡述。建設(shè)性地提出了銀行正當(dāng)圈錢應(yīng)當(dāng)符合的若干條件。并依此對(duì)招商銀行和浦發(fā)銀行的發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券“議案”進(jìn)行了簡(jiǎn)要評(píng)述,提出了修正或更改的建議。

  筆者曾堅(jiān)定地反對(duì)浦發(fā)銀行的巨額“增發(fā)”,代表160多位股東發(fā)表了《浦發(fā)銀行中小股東宣言》,該宣言認(rèn)為“浦發(fā)銀行已經(jīng)到了最危險(xiǎn)的時(shí)候,我們中小股東被迫發(fā)出自己的聲音,我們要采取一致的行動(dòng),為維護(hù)合法的權(quán)益而斗爭(zhēng)。”,并提出了“堅(jiān)決地、毫不猶豫地反對(duì)董事會(huì)的增發(fā)議案!、“迅速地確定每10股送4股轉(zhuǎn)增6股的分配方案。”、“毫不遲疑地罷免提出和支持增發(fā)議案的董事!、以及“(依流通股多數(shù)決原則)盡快選舉獨(dú)立董事!钡人捻(xiàng)主張;經(jīng)246位股東授權(quán)向法院提起訴訟,要求撤消“浦發(fā)銀行董事會(huì)增發(fā)新股的議案”;數(shù)度上書中華人民共和國證券監(jiān)督管理委員會(huì)及其發(fā)行審核委員會(huì),要求其對(duì)浦發(fā)銀行的增發(fā)方案不予核準(zhǔn);并撰寫了《浦發(fā)銀行因增發(fā)成為被告理所當(dāng)然》等文章,論述了浦發(fā)銀行巨額增發(fā)議案的非正當(dāng)性。后來,浦發(fā)銀行終于作出了實(shí)質(zhì)性讓步。一者,增發(fā)方案延期實(shí)施;一者,先分配(每十股轉(zhuǎn)贈(zèng)五股,派發(fā)3元現(xiàn)金),后增發(fā);而實(shí)際籌資額也較原計(jì)劃縮減一半(由50億減至25億)。這樣,浦發(fā)銀行的增發(fā)也算取得了成功,其股票也在增發(fā)方案實(shí)施的前后走出了一波中級(jí)反彈行情,幾十萬中小股東的利益,也因之得到一定程度的維護(hù)。而現(xiàn)今,招商銀行和浦發(fā)銀行因提出發(fā)行巨額可轉(zhuǎn)換公司債券(分別為100億和60億)的再融資方案,又在市場(chǎng)引起了關(guān)注,也觸發(fā)了筆者的關(guān)于銀行圈錢(本文所指銀行,除特別指明者外,一般指已上市的銀行股份有限公司)的再度思考。

  一、銀行可否圈錢

  這里的“圈錢”僅指通過發(fā)行股票或債券的方式在證券市場(chǎng)籌集資本的活動(dòng),不包含任何褒貶之意。銀行作為經(jīng)營貨幣的金融企業(yè),要求其具備較高的資本金,而其較高的資本充足率(不低于8%),也是衡量其風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo),是其進(jìn)一步發(fā)展的重要基礎(chǔ)條件之一。因之,銀行在適當(dāng)時(shí)機(jī),以適當(dāng)方式圈錢,本來也無不可。從法律上看,無論《公司法》、《證券法》或《銀行法》,對(duì)于銀行圈錢都無例外的規(guī)定。從實(shí)踐上看,深圳發(fā)展銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行、華夏銀行等,也都一度或數(shù)度成功圈錢了,而其他眾多的銀行也在朝著圈錢的方向努力。所以,問題不在于銀行可不可以圈錢,而在于銀行應(yīng)當(dāng)如何圈錢。

  二、銀行應(yīng)當(dāng)如何圈錢

  既然銀行圈錢本身并無不可,緣何銀行提出增發(fā)、配股、或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債拳等,會(huì)一無例外的遭到市場(chǎng)的反對(duì)呢?關(guān)鍵就在于具體到每個(gè)銀行的圈錢議案或決議,可因圈錢動(dòng)機(jī)、時(shí)機(jī)和方式的選擇、以及圈錢數(shù)額上的差異等,而有不同的性質(zhì),有是否合法,是否損害中小股東的利益,是否合乎公平、正義之要求的區(qū)別。為此,筆者試圖從公平、正義的理念出發(fā),站在市場(chǎng)的角度,就銀行應(yīng)當(dāng)如何圈錢的問題,提出幾點(diǎn)臆見,也算是湊個(gè)熱鬧吧。

 。ㄒ唬┤﹀X的動(dòng)機(jī)

  圈錢的動(dòng)機(jī)要解決的是銀行因何圈錢的問題。銀行圈錢,須得有正當(dāng)?shù)膭?dòng)機(jī)和能夠令投資者信服的理由。必須是忠實(shí)于公司和全體股東的利益的,必須不能使流通股股東的利益受到侵害;必須要真真實(shí)實(shí)地為了公司的發(fā)展和壯大。所以,銀行不能在其股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其中長期均線指標(biāo),中小股東被深度套牢,虧損累累,最感困難的時(shí)候,大舉圈錢;不能在推出圈錢方案的時(shí)候,不同時(shí)推出送股或轉(zhuǎn)增股本的議案;不能為了迎合機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)幕交易而圈錢。否則其動(dòng)機(jī),就是非正當(dāng)?shù)。不能聽任其得逞?/p>

 。ǘ┤﹀X時(shí)機(jī)和方式的選擇

  圈錢時(shí)機(jī)和方式的選擇要解決的是銀行應(yīng)在何時(shí)以何種金融工具圈錢的問題。這也是衡量銀行圈錢動(dòng)機(jī)的重要指針。筆者認(rèn)為如果銀行以“增發(fā)”或者發(fā)行“可轉(zhuǎn)換公司債券”的方式圈錢,則應(yīng)選擇其股票價(jià)格運(yùn)行在200日均線指標(biāo)之上時(shí),推出相關(guān)“議案”或“決議”。因?yàn)?00日均線是標(biāo)明長期投資者平均成本的一個(gè)重要指標(biāo),而其與股價(jià)的關(guān)系,一般則可反映公司的基本面狀況,公司管理層的管理能力以及公司管理層忠實(shí)于公司和股東利益的程度等諸多信息。并且,“增發(fā)”或者發(fā)行“可轉(zhuǎn)換公司債券”因其改變市場(chǎng)的供求關(guān)系,將使股價(jià)中短期內(nèi)向下運(yùn)行也是通常有的市場(chǎng)表現(xiàn)。如果某銀行的股價(jià)在200日均線之上運(yùn)行,則表明長期投資于該銀行的投資者是盈利的,公司的基本面良好,公司管理層的管理能力及其忠實(shí)于公司和全體股東的利益是值得信任的。雖然,“增發(fā)”或者發(fā)行“可轉(zhuǎn)換公司債”也會(huì)使股價(jià)中短期內(nèi)向下波動(dòng),但不會(huì)改變股價(jià)長期向好的趨勢(shì)。所以,此時(shí)若公司確有需要,則推出“增發(fā)”或者發(fā)行“可轉(zhuǎn)換公司債券”的“議案”或者“決議”就是善意的,無害流通股股東利益的。相反,如果某銀行的股價(jià)在200日均線之下,并遠(yuǎn)離200日均線運(yùn)行,則表明長期投資于該銀行的投資者都是虧損的,此時(shí),若公司推出“增發(fā)”或者“可轉(zhuǎn)換公司債券”的“議案”或者“決議”,使股價(jià)加劇向下波動(dòng),則是落井下石,是對(duì)流通股股東的徹底背棄,是損害流通股股東利益的行為,絕無善意可言。

  而如果銀行以配股的方式圈錢,則可不受前述股價(jià)必須運(yùn)行于200日均線之上的限制。但是,非流通股股東應(yīng)當(dāng)獲得配股權(quán)(該配股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓),其可配股股數(shù)應(yīng)按非流通股股份與流通股股份之比例,作相應(yīng)縮減。并且其配股價(jià)要高于流通股股東的配股價(jià)。以流通股而言,其配股價(jià)應(yīng)在配股前每股凈資產(chǎn)值以上,2倍市凈率(以60日的平均值確定)以下確定其發(fā)行價(jià);以非流通股而言,應(yīng)以配股股權(quán)登記日或者配股招股說明書公布之日的60天平均股價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算出的配股除權(quán)價(jià)作為發(fā)行價(jià)。如果非流通股股東(包括受讓非流通股股東之配股權(quán)的投資者)放棄配股的,其放棄部分由承銷商全額認(rèn)購。配股完成后經(jīng)過一定期限非流通股股東和流通股股東所獲配股同時(shí)上市流通。惟有如此,才能在配股上真正實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)的公平原則。因而,銀行配股圈錢也就因不會(huì)損害流通股股東的利益,而受到市場(chǎng)的歡迎。

  此外,銀行還可以以發(fā)行“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”的方式圈錢。如果是上市銀行發(fā)行“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”,其發(fā)行條件可參照發(fā)行“可轉(zhuǎn)換公司債券”的條件來確立。如果是非上市銀行,如國有獨(dú)資銀行發(fā)行“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”——筆者認(rèn)為這應(yīng)該是其主要的圈錢方式,則大體應(yīng)當(dāng)注意以下各點(diǎn):

  1、“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”的發(fā)行價(jià)格與票面價(jià)格相同,即每股一元人民幣或等值的外幣;股息率參照一年期定期存款利率上下浮動(dòng);轉(zhuǎn)股比例大概以每三股轉(zhuǎn)為一股(當(dāng)然可以上下浮動(dòng),但不能過高或過低)為宜;轉(zhuǎn)股期限為三年以上(即發(fā)行滿三年后才可轉(zhuǎn)為普通股)。

  2、“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”轉(zhuǎn)換為普通股,達(dá)到總股份的一定比例,合乎《公司法》、《證券法》及《銀行法》的有關(guān)規(guī)定時(shí),則銀行變更為股份有限公司,并可安排上市。

  3、“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”未轉(zhuǎn)換為普通股之前,可以經(jīng)由做市商在場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓。

  4、國有獨(dú)資銀行在發(fā)行“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”之前,其全部資本劃分為等額股份,由國家授權(quán)的機(jī)構(gòu)持有。

  5、國有獨(dú)資銀行在發(fā)行“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”之后,要比照上市銀行的要求,建立完善的公司治理結(jié)構(gòu),并進(jìn)行持續(xù)的信息披露,包括定期的和臨時(shí)的信息披露。這是投資者據(jù)以決定是否轉(zhuǎn)股的基本依據(jù)。

  發(fā)行“可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股”,也可以是國有獨(dú)資銀行進(jìn)行股份制改造,并上市的最簡(jiǎn)單的方案。限于篇幅,這里不祥加論述。

 。ㄈ┤﹀X的數(shù)額

  圈錢的數(shù)額要解決的是非流通股股東和流通股股東利益平衡的問題。其也是衡量銀行圈錢動(dòng)機(jī)的一個(gè)指針。在現(xiàn)今上市公司股權(quán)分置(社會(huì)公眾股在證券交易所場(chǎng)內(nèi)轉(zhuǎn)讓,而國有股、法人股在場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓)的條件下,依現(xiàn)有的制度安排,上市公司圈錢,一般地是有利于非流通股股東,而不利于流通股股東的。因此,在非流通股股東看來,圈錢越多越好,得利越大;在流通股股東看來,則相反,圈錢越少則受到的損害相對(duì)較小。所以,銀行一次圈錢的金額不能過大,否則就是背離誠信和公平原則的要求的,是非善意的。依筆者看來,圈錢的金額應(yīng)該以股本總額為上限。要突破該上限,除非有特別的理由,經(jīng)過特別的程序,否則就是非正當(dāng)?shù),?yīng)該著力避免。

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  衡量銀行圈錢是否正當(dāng),還須從以下兩方面進(jìn)行考察。

  一者,銀行在推出圈錢“議案”時(shí),須得同時(shí)推出“送股”或“轉(zhuǎn)增股份”的“議案”。

  如前所述,圈錢一般地是有利于非流通股股東,而不利于流通股股東的。為此,為順應(yīng)公平、正義理念的要求,如果銀行確有必要圈錢,則在推出圈錢“議案”的同時(shí),應(yīng)推出“送股”或和“轉(zhuǎn)增股份”的“議案”。因?yàn)椤八凸伞被颉稗D(zhuǎn)增股份”,將使股價(jià)因除權(quán)而大幅降低,相應(yīng)地新股發(fā)行價(jià)或轉(zhuǎn)股價(jià)也將降低。這樣,一方面能促使市場(chǎng)對(duì)該股票的需求增加,從而減輕因圈錢而增加供給的不利影響;一方面可使非流通股因溢價(jià)發(fā)行新股或轉(zhuǎn)股而獲得的收益相對(duì)減少,從而也能維護(hù)流通股股東的利益。所以是消弭圈錢“議案”不利影響的應(yīng)然舉措。也是衡量圈錢正當(dāng)性的一個(gè)指針。一般說來,圈錢數(shù)額越大,則“送股”或“轉(zhuǎn)增股份”的比例應(yīng)該越高。

  再者,圈錢不能配合機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行內(nèi)幕交易。

  近來,有報(bào)道稱“浦發(fā)銀行一人士透露,為了避免引起基金的反彈,在發(fā)布再融資的公告之前,浦發(fā)銀行和承銷商一起走訪了北京、上海、深圳的10多家持有浦發(fā)股票的基金公司!保ㄏ橐娨娏(xí)記者李進(jìn)記者吳雨珊特約記者葉之城/21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2003年11月21日),其實(shí),浦發(fā)銀行的此種做法,對(duì)廣大中小股東是極不公平的,是要不得的。依照《中華人民共和國證券法》第六十九條的規(guī)定,公司“增資的計(jì)劃”屬內(nèi)幕信息,而浦發(fā)銀行在再融資的“議案”公告之前,便走訪基金公司,“提前與眾多基金溝通協(xié)調(diào)”(祥見見習(xí)記者李進(jìn)記者吳雨珊特約記者葉之城/21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2003年11月21日),而廣大的中小投資者對(duì)此則并不知情。使得基金公司完全可以利用“溝通協(xié)調(diào)”中獲得的“內(nèi)幕信息”,在市場(chǎng)中大量減持所持有的浦發(fā)銀行的股票,并可在再融資議案公告后,市場(chǎng)恐慌拋售時(shí)逢低買回。從而完成一次套利。若果真如此,則涉嫌內(nèi)幕交易,應(yīng)當(dāng)受到查處。所以,銀行圈錢無論如何不能配合機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行內(nèi)幕交易,否則絕無正當(dāng)性可言。

  三、簡(jiǎn)要評(píng)述和建議

  (一)概要

  綜上所述,結(jié)合有關(guān)法律的規(guī)定,銀行圈錢須得符合下列各項(xiàng):

  1、符合法律有關(guān)上市公司發(fā)行新股或可轉(zhuǎn)換公司債券的條件;

  2、“增發(fā)”或發(fā)行“可轉(zhuǎn)換公司債券”,須得股價(jià)在200天均線之上運(yùn)行,并且推出有關(guān)議案的同時(shí),要推出“送股”或和“轉(zhuǎn)增股份”的“議案”。

  3、配股可不受股價(jià)必須運(yùn)行于200日均線之上的限制。但是,配股股價(jià)因流通股股東和非流通股股東而應(yīng)有所區(qū)分。以流通股而言,其配股價(jià)應(yīng)在配股前每股凈資產(chǎn)值以上,2倍市凈率(以60日的平均值確定)以下確定其發(fā)行價(jià);以非流通股而言,應(yīng)以配股股權(quán)登記日或者配股招股說明書公布之日的60天平均股價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算出的配股除權(quán)價(jià)作為發(fā)行價(jià)。非流通股股東的配股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓,其可配股股數(shù)應(yīng)按非流通股股份與流通股股份之比例,作相應(yīng)縮減。如果非流通股股東(包括受讓非流通股股東之配股權(quán)的投資者)放棄配股的,其放棄部分由承銷商全額認(rèn)購。配股完成后經(jīng)過一定期限非流通股股東和流通股股東所獲配股同時(shí)上市流通。

  4、再融資的金額,以股本總額為限;

  5、對(duì)所有的流通股股東必須同等對(duì)待。

 。ǘ┱猩蹄y行發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的評(píng)述和相關(guān)建議

  1、基本資料

  招商銀行于2003年8月26日,推出發(fā)行100億可轉(zhuǎn)換公司債券的“議案”。當(dāng)時(shí),其股價(jià)為10.51元(8月25日收盤價(jià)),200日均線指標(biāo)為10、41元,其總股本為570681.6萬股。推出“議案”當(dāng)日的最大跌幅為4.85%,收盤下跌2.09%.

  2、評(píng)述

  招商銀行推出“議案”的時(shí)候,其股價(jià)位于200日均線之上,在時(shí)機(jī)選擇上應(yīng)無不可;但是,其擬發(fā)行100億的可轉(zhuǎn)換公司債券,數(shù)額過大,接近總股本的2倍。并且沒有同時(shí)推出送股或轉(zhuǎn)增股份的“議案”,所以仍屬不正當(dāng)?shù)娜﹀X。遭遇市場(chǎng)的反對(duì)是當(dāng)然的。

  3、建議

  筆者在此建議招商銀行果斷推出每10股送3股轉(zhuǎn)增3股的分配“議案”,同時(shí)將發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的數(shù)額由100億下調(diào)為不超過57億元。這樣,能實(shí)現(xiàn)公司、非流通股股東、流通股股東以及承銷商的互利多贏。在公司,能及時(shí)籌集必要的資本,重樹自己的品牌,增強(qiáng)發(fā)展的后勁,而且其二次融資的金額也超過此前的浦發(fā)銀行和民生銀行;在非流通股股東,可以坐收溢價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券之利;在流通股,可以得到股價(jià)上漲的好處;在承銷商,則能盡快完成承銷項(xiàng)目,收取可觀傭金。此外,對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展也是一個(gè)貢獻(xiàn)。

 。ㄈ┢职l(fā)銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券議案的評(píng)述和相關(guān)建議

  1、基本資料

  浦發(fā)銀行于2003年11月12日,推出發(fā)行不超過60億可轉(zhuǎn)換公司債券的“議案”。當(dāng)時(shí),其股價(jià)為9.18元(11月11日收盤價(jià)),200日均線指標(biāo)為10.90元,其總股本為391500萬元。推出“議案”當(dāng)天的最大跌幅為6.31%,收盤下跌4.46%.并且浦發(fā)銀行提前與眾多基金進(jìn)行了“溝通協(xié)調(diào)”。

  2、評(píng)述

  浦發(fā)銀行推出“議案”時(shí),股價(jià)位于200均線之下,并遠(yuǎn)離200日均線,而且其擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的金額也大大超過其總股本,是其前不久二次融資額的2倍還多。其對(duì)中小股東的傷害更大,其推出“議案”當(dāng)日的跌幅也大大超過招商銀行。再者,其提前與眾多基金“溝通協(xié)調(diào)”,而不理會(huì)廣大中小投資者,更是對(duì)廣大中小投資者利益的漠視。其非正當(dāng)性更加昭然。

  3、建議

  鑒于浦發(fā)銀行推出“議案”的非正當(dāng)性,建議其立即撤消該“議案”,亡羊而補(bǔ)牢。若公司確有必要融資,可改用配股方式。具體方案可考慮每十股送2股(或轉(zhuǎn)增),配2股;流通股的配股價(jià)不超過6元/每股,非流通股股東的配股價(jià)不超過8.74元/每股。配股完成后非流通股股東和流通股股東所獲配股同時(shí)安排上市。這樣則也能實(shí)現(xiàn)公司、非流通股股東、流通股股東、承銷商乃至證券市場(chǎng)的互利多贏。在公司大概可以迅速籌集足夠多的資本金,修復(fù)被損害了的市場(chǎng)形象,為進(jìn)一步的發(fā)展壯大夯實(shí)根基。在非流通股股東可以因參與配股,而獲得股價(jià)上漲的收益;流通股股東因公平參與配股,也會(huì)成為贏家;承銷商能很快完成承銷項(xiàng)目收取傭金;證券市場(chǎng)因誠信和公平原則得到維護(hù),當(dāng)然也是受益良多。