四、金融機構(gòu)

　　發(fā)達國家的金融機構(gòu)，包括銀行和非銀行金融機構(gòu)。非銀行的金機構(gòu)包括保險公司、養(yǎng)老基金、投資銀行等。在風(fēng)險投資發(fā)展的歷史上，金融機構(gòu)曾是非常重要的風(fēng)險資本來源。金融機構(gòu)參與風(fēng)險投資主要是通過風(fēng)險投資基金或者由金融機構(gòu)附屬的風(fēng)險投資公司進行。隨著形勢的發(fā)展，特別是養(yǎng)老基金等機構(gòu)大舉進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，銀行式的金融機構(gòu)在風(fēng)險資本構(gòu)成中的重要性有所降低，風(fēng)險資本市場上的金融機構(gòu)也發(fā)生了分化，商業(yè)銀行逐漸退出風(fēng)險投資市場，保險公司、投資銀行等非銀行機構(gòu)的風(fēng)險投資有所擴大。從目前情況看，提供風(fēng)險資本的非銀行金融機構(gòu)主要是保險公司、投資銀行（養(yǎng)老基金已在前面單獨論述）。

　　商業(yè)銀行逐漸退出及保險公司、投資銀行等非金融機構(gòu)進入風(fēng)險投資市場的主要原因是：一方面，金融國際化、一體化的發(fā)展使各國政府與銀行對國際金融市場的控制能力大為削弱。80年代發(fā)生了墨西哥金融危機、90年代發(fā)生了英國巴林銀行倒閉和亞洲金融危機等，有關(guān)國際機構(gòu)和商業(yè)銀行都更加重視銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性，不會讓資產(chǎn)暴露在高風(fēng)險中。另一方面，風(fēng)險投資的高回報畢竟是一種難以抗拒的誘惑，而且從根本上說，謹(jǐn)慎的風(fēng)險投資對于金融機構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強資產(chǎn)的獲利能力是有利的，因此，非銀行金融機構(gòu)由于不受國際機構(gòu)與各國政府對銀行風(fēng)險管理的越來越高要求的限制，像保險公司、投資銀行等為了為其資金尋找投資出路，自然不會錯過風(fēng)險投資這樣的機會。

　　在美國，投資銀行大舉進入風(fēng)險投資領(lǐng)域大約在80年代初，摩根。斯坦利是開發(fā)高科技融資領(lǐng)域的先行者。1980年它將蘋果電腦公司推上市，使它成為納斯達克市場的上市公司。1983年總部位于紐約的摩根。斯坦利在靠近硅谷的舊金山市建立了永久性的分支機構(gòu)。

　　進入90年代以來，開展風(fēng)險投資融資業(yè)務(wù)的銀行數(shù)量有了較大增長，而且形成了幾個群體，一個群體是以摩根。斯坦利、高盛、美林、雷曼兄弟為代表的超大型投資銀行（Bulge Bracket Firms），第二個群體是專門從事兼并收購或?qū)ｉT從事高科技融資業(yè)務(wù)的小型投資銀行。他們向處于初創(chuàng)階段的高科技公司提供詳盡的研究和投資銀行服務(wù)。羅伯遜。斯蒂芬證券公司，漢伯雷奇。葵斯特證券和蒙哥馬利證券是其中的佼佼者；第三個群體是一些總部在歐洲的跨國投資銀行。隨著科技市場的跨國化、國際投資銀行也進入美國想分一杯羹。這其中，德意志摩根建富發(fā)展最為迅速，它于1996年進軍硅谷，從摩根。斯坦利的科技融資部門挖來業(yè)務(wù)骨干，幾乎是在一夜之間成立了科技融資部。1995年在舊金山建立分支機構(gòu)的瑞士聯(lián)合銀行也是一家頗為成功的國際投資銀行。

　　對投資銀行而言，投資風(fēng)險投資基金還有其獨特的意義。投資銀行以風(fēng)險投資基金的一般合伙人身份從事這項業(yè)務(wù)時，可以在基金收益時獲得其收益的20%.而當(dāng)被投資公司發(fā)展壯大后，作為投資者還可以獲得如企業(yè)上市、兼并與收購等業(yè)務(wù)。表6為1980年～1998年金融機構(gòu)在年風(fēng)險投資總額中的百分比變化統(tǒng)計。從統(tǒng)計可以看出：80年代美國的金融機構(gòu)占整個風(fēng)險投資的百分比為11.8%，90年代基本維持不變，為12.1%，僅增加了0.3%.但若從絕對值統(tǒng)計， 金融機構(gòu)資金在90年代比80年代增加了35.63億美元，平均每年增加7.1億美元。

　　表6 1980年～1998年美國金融機構(gòu)資金在年風(fēng)險投資總額中的百分比（單位：10億美元）

　　1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1997 1998

　　總額 0.661 1.423 3.019 3.033 2.947 1.847 2.548 3.764 12.8 19.3

　　百分比 13% 14% 13% 10% 9% 9% 15% 9% 20.8% 6.6%

　　資料來源： 根據(jù)《風(fēng)險投資-操作。機制與策略》與VCJ.March 1999 P45整理

　　在投資銀行的介入下， 高科技公司在股票市場和并購市場上就活躍了許多，在這個過程中，投資銀行和高科技公司皆大歡喜，前者獲得了業(yè)務(wù)，后者獲得了超速發(fā)展的機遇，滿足了它們?nèi)�球化趨勢的需要。例如�?997年，摩根。斯坦利成功地把家庭網(wǎng)絡(luò)公司等一批高科技公司首次公開上市，通過23次股票發(fā)行為這些高科技公司籌資49億美元。同時，它還涉及19項高科技的并購交易，并購金額總計達到250億美元，德意志摩根建富插足了1997年13項最大高科技購并案中的8起，包括攀登通訊公司以37億美元收購瀑布公司、路森特以18億美元收購奧科托爾公司、微軟4.25億美元收購網(wǎng)絡(luò)電視公司等，其中6起的金額超過10億美元，而該公司過去10年中超過10億美元的購并交易也沒有達到6起。雷曼兄弟公司主承銷和副承銷47起高科技融資，金額累積超過80億美元，涉足并購30起，金額總計達240億美元。

　　從發(fā)展趨勢來看，金融機構(gòu)仍將是風(fēng)險資本的重要來源。同時，出于安全性的考慮，金融機構(gòu)的資本對處于成熟期的風(fēng)險企業(yè)有更大的興趣。

　　五、政府投資

　　中國科學(xué)技術(shù)部副部長鄧楠在1999年9月18日的“中國投資基金高級論壇”上所做的主題演講中談到：“在世界各國的風(fēng)險投資實踐中，無須政府的扶持和支持，僅靠微觀經(jīng)濟主體的努力就能將風(fēng)險投資體系建設(shè)完善，且極有效率地運行的，還尚無先例。即便是發(fā)達國家，在培育和發(fā)展風(fēng)險投資體系的實踐中，也大都采取了不同程度的政策扶持措施。我國正由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌，政府在經(jīng)濟發(fā)展和改革中起著舉足輕重的作用。我們確立了立足市場機制的方針，政府能否遵循市場經(jīng)濟規(guī)律積極發(fā)揮作用，事關(guān)風(fēng)險投資體系建設(shè)的進程或成敗�！笔聦嵣希瑹o論在西方與東方，政府資金在風(fēng)險投資中均起過一定的作用。

　　在美國：政府的投資體現(xiàn)在對技術(shù)開發(fā)的投資和力度、小企業(yè)投資公司的低息貸款、稅收優(yōu)惠政策三個方面。

　　1. 美國政府不斷加大對技術(shù)開發(fā)的支持力度，例如，1993年制定的以信息產(chǎn)業(yè)為中心的"信息高速公路計劃"，總投資高達4000億美元。1999財年年度（1998年10月～1999年10月）繼續(xù)將研究開發(fā)作為增加投入的5個重點領(lǐng)域之一，民用研究開發(fā)預(yù)算達378億美元，創(chuàng)下了冷戰(zhàn)結(jié)束后的最高投資水平；而且還拿出310億美元設(shè)立"21世紀(jì)研究基金"，支持美國的基礎(chǔ)科學(xué)研究。

　　2. 1958年，美國政府為推動風(fēng)險投資的發(fā)展，頒布了小企業(yè)投資法，允許建立小企業(yè)投資公司。所謂小企業(yè)投資公司，是指由小企業(yè)管理局 （Small Business Administration，簡稱SBA）批準(zhǔn)成立的專門向小企業(yè)投資的私人投資公司。為鼓勵小企業(yè)投資公司的成立，小企業(yè)投資法規(guī)定，小企業(yè)投資公司的發(fā)起人每投入1美元便可以從政府得到4美元的低息貸款，以及可享受特定的稅收優(yōu)惠。相應(yīng)地，小企業(yè)投資公司也受到了一定的投資約束，包括其所投資的企業(yè)規(guī)模和利益控制上的限制。盡管小企業(yè)投資公司受小企業(yè)管理局的控制，但投資決策仍由私人 資料來源：《創(chuàng)業(yè)資本運營》中信出版社 1999

　　做出。由于政府的積極促進，在小企業(yè) 圖3 1969年～1982年美國風(fēng)險投資規(guī)模圖

　　投資法案實行后的頭5年就建立了629家小企業(yè)投資公司。這些公司管理著4.64億美元的私人資本。其中，47家公眾持股的小企業(yè)投資公司從公開上市中籌資3.5億美元。與此相比，美國研究與發(fā)展公司在小企業(yè)投資法頒布前的13年中僅籌資740萬美元。政府資金的政策性補助為私人資本的進入起到了積極推動作用。

　　3. 在稅收優(yōu)惠政策方面美國政府有過2次反復(fù)，如圖3所示。此外美國稅收優(yōu)惠政策還體現(xiàn)

　　在個人的稅收政策方面。美國在1993年稅制改革后，資本收益與普通收入 的稅率差別相當(dāng)大，最高收入類的邊際稅率為39%，而長期資本收益的稅率為28%，1993年稅改中的一條特別條款還進一步規(guī)定，持有5年或更長期某些小型企業(yè)股份的資本收益僅課稅14%.其次，通過風(fēng)險投資進行權(quán)益投資時，投資個人還可以享受到合理規(guī)避聯(lián)邦遺產(chǎn)稅的好處。美國法律還規(guī)定贈送這種禮物其價值應(yīng)適當(dāng)?shù)凸溃ń?jīng)常低估30%）。

　　在英國：政府為鼓勵創(chuàng)業(yè)投資，英國政府采取了如下一系列措施。直接或間接地向企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本。

　　1. 如英國貿(mào)易工業(yè)部將政府支付款項中的33%作為發(fā)展高技術(shù)的�？�，20%作為支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的開發(fā)費用。

　　2. 政府直接參與創(chuàng)業(yè)資本投資。1973年成立國家風(fēng)險投資機構(gòu)"國家企業(yè)委員會"（NECE），主要進行地區(qū)工業(yè)投資，為小企業(yè)提供貸款和分析研究高新技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展的投資問題。1981年，英國國家企業(yè)委員會與國家風(fēng)險投資公司合并，成立了英國技術(shù)協(xié)會 （BTG），專門進行風(fēng)險投資和有關(guān)協(xié)調(diào)工作，已先后投資430個企業(yè)，累計投資額高達2.26億英鎊。是英國風(fēng)險投資業(yè)中異�；钴S的因素。

　　3. 通過稅收和貸款等支持創(chuàng)業(yè)投資公司。如1981年，英國政府制定了"貸款擔(dān)保計劃"，規(guī)定私人金融機構(gòu)對高技術(shù)中小企業(yè)貸款，其金額的80%由政府擔(dān)保；1983年又制定"企業(yè)擴大計劃"，規(guī)定個人投資者可免稅。

　　4. 1998年，英國又新設(shè)1.5億英鎊的“企業(yè)基金”，幫助企業(yè)家發(fā)展高附加值企業(yè)。

　　在新加坡：風(fēng)險投資業(yè)以政府主導(dǎo)為主，政府為支持本國高科技企業(yè)的發(fā)展，直接出資建立風(fēng)險投資公司或風(fēng)險投資基金，為風(fēng)險投資提供資本來源。

　　1. 1985年，新加坡政府成立了經(jīng)濟發(fā)展局EDB主管風(fēng)險投資基金，直接投資于國內(nèi)初期的創(chuàng)新公司以及國內(nèi)外的風(fēng)險投資基金，培養(yǎng)新加坡的創(chuàng)業(yè)家精神和創(chuàng)業(yè)文化，并發(fā)起成立新加坡創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會（SVCA），SVCA組建了一個投資天使中心（Business Angel Center）來為個體創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)家牽線搭橋。

　　2. 1995年，政府科技局設(shè)立5億新元的風(fēng)險投資基金，1997年政府再撥款10億新元作為風(fēng)險投資基金資本金。政府的風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資公司不僅提供了風(fēng)險企業(yè)發(fā)展所需的資金，而且對啟動社會的風(fēng)險投資起到了示范作用。1999年，新加坡經(jīng)濟發(fā)展局推出的第三期種子期風(fēng)險投資基金共5000萬新元，其中3000萬新元由私人風(fēng)險投資公司華登國際出資，并由華登國際來管理所有資金，以充分利用私人風(fēng)險投資公司的專業(yè)經(jīng)驗和國際商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)濟發(fā)展局的前二個種子期創(chuàng)業(yè)基金分別在1990年和1994年成立，資金額分別為700萬新元和2100萬新元，共投資56個項目。經(jīng)濟發(fā)展局還曾推出一個專門投資亞細亞國家的區(qū)域創(chuàng)業(yè)投資基金1200萬新元，來配合和推動私人創(chuàng)業(yè)投資基金如SEAVI的區(qū)域投資。新加坡的創(chuàng)業(yè)投資從1983年第一家創(chuàng)業(yè)投資公司成立時的4.8億新元發(fā)展到今天的100億新元左右。新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險投資在最初的5～10年完全免稅，1984年又宣布，凡是向得到政府批準(zhǔn)的新技術(shù)工業(yè)項目投資的本國公司，如果投資項目賠本，可以從公司收入中免交相當(dāng)于投資額50%的所得稅，1986年，政府又進一步規(guī)定：風(fēng)險投資公司從所得稅中扣除從被批準(zhǔn)的風(fēng)險企業(yè)購買股票而造成的任何損失。

　　3. 新加坡政府還撥出1000萬新元設(shè)立“協(xié)創(chuàng)基金”，鼓勵更多個體投資者即投資天使協(xié)助科技創(chuàng)業(yè)家�！皡f(xié)創(chuàng)基金”規(guī)定，投資天使將獲得政府一對一的投資，最高25萬新元，即投資天使投資風(fēng)險企業(yè)1新元，政府也投1新元，鼓勵專業(yè)投資人士投資種子期或啟動階段的科技公司�！皡f(xié)創(chuàng)基金”的投資者必須是經(jīng)驗豐富的商人和專業(yè)人士，具有能夠使科技公司增值的相關(guān)經(jīng)驗，申請“協(xié)創(chuàng)基金”的條件包括： 風(fēng)險企業(yè)是新成立的科技公司，營業(yè)額不超過100萬新元，公司的產(chǎn)品有增長潛力。國家科技局代表政府與創(chuàng)業(yè)投資公司及投資天使進行聯(lián)合投資，如果所投資的風(fēng)險企業(yè)獲得成功，“協(xié)創(chuàng)基金”本身應(yīng)有部分的贏利撥給個體投資者，以資獎勵，科技企業(yè)家則可以借助投資天使的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和管理經(jīng)驗，提高新公司的成功機會。

　　4. 新加坡電訊公司最近也提出了5000萬新元的種子期創(chuàng)業(yè)基金，主要投資與電訊業(yè)務(wù)有關(guān)的新企業(yè)和創(chuàng)新科技項目，以確保新加坡電訊能夠在日新月異的行業(yè)競爭中保持領(lǐng)先地位。

　　5. 新加坡科技局推出"科技公司培育計劃"，目標(biāo)是讓那些擁有豐富投資經(jīng)驗和管理經(jīng)驗的培育管理公司充當(dāng)科技企業(yè)家的導(dǎo)師，為新的科技公司提供管理資源及資金。申請培訓(xùn)計劃的科技公司必須有30%的公司股份由新加坡人持有，公司必須從事新產(chǎn)品和服務(wù)的研究開發(fā)工作，公司的研究開發(fā)成本至少占總經(jīng)營成本的一半。國家科技局將資助85%的營運開支，每年最多30萬新元，為期2年，國家科技局將獲得新公司至少30%的股份，其中一部分股份為培育管理公司所有，培育管理公司將提供管理指導(dǎo)，幫助新的科技公司成長，包括協(xié)助公司做市場調(diào)查、商業(yè)策劃，尋找更多的投資。

　　6. 1999年新加坡政府進一步提出要發(fā)展科技企業(yè)，培養(yǎng)科技創(chuàng)業(yè)家，推動創(chuàng)業(yè)投資。由副總理陳慶炎博士領(lǐng)導(dǎo)的21世紀(jì)科技企業(yè)家委員會最近推出了一系列措施，如成立10億美元的科技企業(yè)家投資基金來鼓勵新加坡的科技專業(yè)人才把科研成果商品化，建立科技企業(yè)，成為科技企業(yè)家。陳慶炎博士和21世紀(jì)科技企業(yè)家委員會的成員還特地去美國奧斯丁市和硅谷考察，探討符合新加坡國情的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式，吸引美國的創(chuàng)業(yè)基金和創(chuàng)業(yè)資本家。

　　在臺灣：風(fēng)險投資活動從1983年開始引起重視，在風(fēng)險投資發(fā)展初期，臺灣當(dāng)局提供了主要的風(fēng)險資本，據(jù)臺灣創(chuàng)業(yè)投資公會秘書長蘇拾忠披露共達到24億美元。包括組建風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資基金。臺灣當(dāng)局在風(fēng)險資金投資方面的作用體現(xiàn)在：

　　1. 1985年和1989年，臺灣"行政院"分別撥款8億和16億新臺幣建立 "種子基金，參與風(fēng)險投資活動。并動員遠東紡織、統(tǒng)一、聯(lián)華這些大企業(yè)分?jǐn)偝鲑Y。

　　2. 臺灣當(dāng)局規(guī)定只有投資于創(chuàng)業(yè)投資公司，法人和個人才可享受20%的稅收優(yōu)惠。同時，當(dāng)局又規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資公司只可以投資于臺灣當(dāng)局規(guī)定的科技產(chǎn)業(yè)。

　　3. 1993年以后，臺灣的風(fēng)險投資推動風(fēng)險企業(yè)快速成長，民間投資意愿增強，政府資金逐漸淡出風(fēng)險資本市場，將風(fēng)險投資公司的股份轉(zhuǎn)讓給民間企業(yè)和個人。在以后的發(fā)展中，政府將主要承擔(dān)宏觀管理之責(zé)。

　　在日本：80年代后半期，因經(jīng)濟發(fā)展日趨成熟；不動產(chǎn)價格大幅上揚；創(chuàng)業(yè)需要龐大的資金、高深的知識與技術(shù)；加上人才資源不足，企業(yè)的創(chuàng)立日趨困難，致使企業(yè)的關(guān)門比率凌駕于開業(yè)比率 （新設(shè)企業(yè)家數(shù)與企業(yè)總家數(shù)之比），據(jù)日本國民金融公庫綜合研究所發(fā)表的"1995年新開業(yè)白皮書"統(tǒng)計，1992年至1994年，新企業(yè)開業(yè)比率為4.6%，關(guān)門比率為4.7%.日本政府因此積極規(guī)劃及采取支援創(chuàng)業(yè)投資的措施，期望能培育21世紀(jì)的新興產(chǎn)業(yè)。在投資資金方面有：

　　資料來源：日本經(jīng)濟新聞，1995年5月31日圖4 日本風(fēng)險投資企業(yè)培育制度結(jié)構(gòu)

　　1. 由國家出資400～500億日圓成立中小企業(yè)事業(yè)團，對都，道，府，縣政府提供十年期無息融資，支援設(shè)立風(fēng)險投資財團，由此財團對風(fēng)險投資提供低息融資（年利率1.5%），供風(fēng)險投資認(rèn)購風(fēng)險投資企業(yè)的股份或?qū)︼L(fēng)險投資企業(yè)發(fā)行債券時提供保證 （參考圖4）

　　資料來源：日本經(jīng)濟新聞，1995年10月13日圖5 知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資結(jié)構(gòu)

　　2. 建立了“小企業(yè)金融公庫”、“國民金融公庫”、“工商會金融公庫”等金融機構(gòu)，為一般中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。1975年，日本通產(chǎn)省設(shè)立了"風(fēng)險投資公司"，為風(fēng)險企業(yè)貸款提供80%擔(dān)保。

　　3. 鼓勵銀行提供以知識產(chǎn)權(quán)為

　　擔(dān)保的融資，將知識產(chǎn)權(quán)視同土地、有價證券作為擔(dān)保品（如圖5）。及創(chuàng)立風(fēng)險投資專用的債務(wù)保證制度（100億日圓），以利創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資金調(diào)度。

　　4. 政府制定的“技術(shù)開發(fā)補助金”規(guī)定，對中小企業(yè)的技術(shù)開發(fā)給予50%的資助，資助下限為500萬日元，上限為2000萬日元。政府還通過促進中小企業(yè)技術(shù)改造政策，向中小企業(yè)提供技術(shù)改造補助金，80年代以來補助已達到10.7億日元。

　　5. 日本勞動省對風(fēng)險投資企業(yè)雇用的專業(yè)人才薪資的1/3實行為期一年的補助，建立風(fēng)險投資人才成長基金。

　　6. 日本科技廳通過下設(shè)的新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團對開發(fā)風(fēng)險較大的新技術(shù)企業(yè)提供5年無息貸款，成功者歸還，失敗者可不償還。

　　通過上述措施，到1995年3月，日本的風(fēng)險投資對1萬多家企業(yè)進行了投資，投資規(guī)模超過8500億日元。

　　下面以美國為例，將上面分析中各投資主體在風(fēng)險投資中的作用歸納在表7中。

　　表7 1980～1998年國外風(fēng)險投資融資主體特征歸納表

　　融資主體 投資比例 投資原因 投資方式 特點

　　養(yǎng)老基金 29%～60% 出于基金本身的財務(wù)考慮 投資于風(fēng)險投資基金，委托風(fēng)險資本家進行具體的投資和管理，通過利潤分成的形式實現(xiàn)投資收益。 &sup2； 市場準(zhǔn)入問題&sup2； “謹(jǐn)慎的人”判定問題&sup2； 公司養(yǎng)老基金不得投資于與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域&sup2； 投資比例只占其全部資金的很小份額 （5%以下）

　　公司資金 3%～18% 留住下一個“英特爾”，保持公司的核心競爭力 &sup2； 利用公司的風(fēng)險資本直接投資于與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的項目&sup2； 投資風(fēng)險投資基金&sup2； 組建產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略基金，對某一重要的戰(zhàn)略領(lǐng)域進行投資 &sup2； 投資的領(lǐng)域與公司的技術(shù)領(lǐng)域比較接近&sup2； 更愿意投入早期的風(fēng)險企業(yè)&sup2； 收購沒有通過IPO方式退出的風(fēng)險投資企業(yè)&sup2； 較多地采用控股方式&sup2； 通常用股票而不是現(xiàn)金收購

　　家族/私人投資 11%～21% &sup2； 個人稅收優(yōu)惠&sup2； 規(guī)避聯(lián)邦遺產(chǎn)稅 &sup2； 直接投資風(fēng)險投資基金&sup2； 通過“基金中的基金”間接投資&sup2； 購買公開上市的風(fēng)險投資基金&sup2； 銀行信托部門提供的風(fēng)險投資 &sup2； "技術(shù)精英"代表的中產(chǎn)階級是風(fēng)險資本市場新的和潛在的投資者&sup2； 受"99規(guī)則"干擾及投資分散化要求，家族/私人投資比例逐年減少

　　金融機構(gòu) 6.6%～20% 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為資金尋找投資出路，增強資產(chǎn)的獲利能力 &sup2； 風(fēng)險投資基金&sup2； 金融機構(gòu)附屬的風(fēng)險投資公司 &sup2； 商業(yè)銀行逐漸退出風(fēng)險投資市場&sup2； 投資銀行大舉進入風(fēng)險投資領(lǐng)域&sup2； 對成熟期風(fēng)險企業(yè)有更大興趣

　　政府投資 推動風(fēng)險投資的發(fā)展 &sup2； 技術(shù)開發(fā)資金&sup2； 低息貸款&sup2； 稅收優(yōu)惠政策 &sup2； 美歐政府投資為輔，民間投資為主&sup2； 新加坡，臺灣地區(qū)政府投資影響較大&sup2； 稅收的杠桿影響很大