風(fēng)險(xiǎn)投資一般指特定的人員或機(jī)構(gòu)向創(chuàng)業(yè)初期預(yù)期有較大發(fā)展?jié)摿Α５�風(fēng)險(xiǎn)也很大的企業(yè)提供融資或參與管理的行為。這里的特定人員或機(jī)構(gòu)一般具有較高的技能和較為雄厚的資本，通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資者或風(fēng)險(xiǎn)投資公司；接受投資或管理的企業(yè)，通常是高科技企業(yè)，稱為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)創(chuàng)業(yè)緊密聯(lián)系在一起，所以又稱創(chuàng)業(yè)投資。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資剛剛起步，但對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步意義十分重大，因而越來(lái)越引起人們的重視。本文僅就政府在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的政策選擇談?wù)劥譁\看法。

　　一、風(fēng)險(xiǎn)投資需要政府支持

　　江澤民同志在黨的十六大報(bào)告中指出，“創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是一個(gè)國(guó)家興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力，也是一個(gè)政黨永葆生機(jī)的源泉”。又強(qiáng)調(diào)，要“通過(guò)理論創(chuàng)新推動(dòng)制度創(chuàng)新�？萍紕�(chuàng)新、文化創(chuàng)新以及其他各方面的創(chuàng)新”。上述論述，實(shí)際上已為我國(guó)政府在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的戰(zhàn)略選擇上指明了方向。首先，風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的主要方式。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是高科技企業(yè)，其環(huán)節(jié)是企業(yè)的創(chuàng)新階段，說(shuō)到底就是對(duì)科技創(chuàng)新的投資。在現(xiàn)代社會(huì)，科技的發(fā)展總是與強(qiáng)有力的資金支持聯(lián)系在一起，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)均表明，誰(shuí)在風(fēng)險(xiǎn)投資上的力度大，誰(shuí)就會(huì)獲得較多的科技成果及相關(guān)的效益。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資概念的形成是投資理論的創(chuàng)新。傳統(tǒng)的投資理論已有幾百年的歷史，但將風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)獨(dú)立的概念提出，還是近幾十年的事情，它是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段形成的理論范疇，同時(shí)又對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要促進(jìn)作用。風(fēng)險(xiǎn)投資與其它投資形式相比具有自身鮮明的特點(diǎn)，并有重大的實(shí)踐價(jià)值，所以這一理論為越來(lái)越多的人所重視，成為很多國(guó)家政府制定投資政策的依據(jù)。再次，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制具有制度創(chuàng)新的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資方式，投資者采取股權(quán)融資的形式，并有配套的變現(xiàn)或退出機(jī)制，同時(shí)，這種投資又以產(chǎn)學(xué)研密切結(jié)合為前提，以高技術(shù)向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化為目標(biāo)，發(fā)揮巨大的傳導(dǎo)和滲透機(jī)能，從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的效能是其他投資方式所不能比擬的，具有超乎傳統(tǒng)投資方式的優(yōu)勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資是一種發(fā)展前景十分廣闊的投資方式，自上個(gè)世紀(jì)40年代在美國(guó)形成以后，就一直為世界各國(guó)所重視，很多國(guó)家政府都采取了扶持性措施，而且，扶持的力度有不斷加大之勢(shì)。之所以出現(xiàn)這樣一種情況，在于與其他形式的投資不同，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)政府有較強(qiáng)的依賴性。其道理有三點(diǎn)：一是風(fēng)險(xiǎn)投資需要政府在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面提供支持。風(fēng)險(xiǎn)投資的首要風(fēng)險(xiǎn)就是一旦其成果轉(zhuǎn)化為專利產(chǎn)品后，常常面臨假冒仿制產(chǎn)品的沖擊，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資者的巨額投資付之東流。如果沒(méi)有完善嚴(yán)格的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，任何投資者都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步。二是風(fēng)險(xiǎn)投資需要政府在金融制度方面給予支持。風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)額較大，回收期較長(zhǎng)，因而需要有完善的融資制度和保險(xiǎn)或再保險(xiǎn)制度，同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資需要有配套的退出機(jī)制，如對(duì)其開(kāi)放的證券市場(chǎng)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度。而所有這些制度建設(shè)均屬政府的職權(quán)范圍。三是風(fēng)險(xiǎn)投資需要政府政策的支持，如信用擔(dān)保、政府采購(gòu)、稅收優(yōu)惠等。這些政策，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的早期發(fā)展起到催化作用，并在一定程度上保證高風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)能帶來(lái)高回報(bào)。

　　二、政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的適當(dāng)方式

　　實(shí)際分析我國(guó)科技發(fā)展的現(xiàn)狀，無(wú)論在整體水平、尖端項(xiàng)目的數(shù)量，還是科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的能力，均與西方重要發(fā)達(dá)國(guó)家有一定差距，這對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展極為不利。因而，急需找到一種對(duì)科技發(fā)展具有強(qiáng)有力促進(jìn)作用的機(jī)制或手段，加快科技發(fā)展的速度，迅速縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家在科技水平上的差距，無(wú)疑，風(fēng)險(xiǎn)投資就是其中重要的機(jī)制之一。

　　我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步較晚，8O年代中期才成立第一家從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的企業(yè)，至今風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總量也只有100多家，全部資本不到20億美元。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展遲緩的主要原因，一是政府及社會(huì)各界未予足夠的重視，很多人在認(rèn)識(shí)上還未將風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種重要的投資方式，對(duì)其在促進(jìn)科技發(fā)展上的作用還持懷疑態(tài)度，因而在工作中對(duì)其采取放任的態(tài)度，既無(wú)深入的研究，也無(wú)相應(yīng)的戰(zhàn)略考慮。二是沒(méi)有配套的制度建設(shè)。沒(méi)有專門(mén)的立法，在已有的各種經(jīng)濟(jì)法律中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)未予以相應(yīng)考慮，加之在專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度的執(zhí)行上存在一些問(wèn)題，進(jìn)一步影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。三是政府扶持的方式不當(dāng)。我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資構(gòu)成大部分屬于政府直接或間接投資，民間投資的份額較小。與之相反，在稅收政策、政府采購(gòu)、融資擔(dān)保等方面政府幾乎沒(méi)有采取有針對(duì)性的行動(dòng)。這樣一種模式在一定程度上扭曲了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。

　　面對(duì)上述現(xiàn)實(shí)，我國(guó)今后的選擇已十分明確，即為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，首先要實(shí)現(xiàn)觀念的轉(zhuǎn)變，真正對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資這一新興的投資方式重視起來(lái)，加大研究的力度，制定中長(zhǎng)期的總體發(fā)展規(guī)劃。其次要在立法執(zhí)法上狠下工夫，加快有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資立法的進(jìn)度，加大執(zhí)法的力度，以使風(fēng)險(xiǎn)投資有法可依、有法律保護(hù)。在執(zhí)法方面，重點(diǎn)是進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，通過(guò)對(duì)假冒、仿制產(chǎn)品的打擊，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資高回報(bào)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義上，就是盡可能縮小風(fēng)險(xiǎn)投資中的外部性影響。最后要調(diào)整政府支持的方式，加大支持的力度。即要將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持由直接投資轉(zhuǎn)換為稅收優(yōu)惠等間接方式，通過(guò)完善和改進(jìn)稅收優(yōu)惠制度和政策強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的效果。

　　政府直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資在一定時(shí)期內(nèi)可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到一定促進(jìn)作用，但其弊端也十分明顯：一是風(fēng)險(xiǎn)投資在本質(zhì)上是一種企業(yè)行為，屬于市場(chǎng)范疇，具有自主選擇、平等競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。由政府自身的特點(diǎn)所決定，政府直接進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，將會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)秩序，并對(duì)民間投資形成擠出效應(yīng)，從長(zhǎng)期看，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的順暢、健康發(fā)展。二是政府直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資同樣會(huì)面臨一個(gè)難以回避的問(wèn)題—一政府投資的低效率，搞不好，血本無(wú)歸的情況很可能發(fā)生，不僅對(duì)政府財(cái)政形成拖累，甚至波及民間投資，這樣的例了，國(guó)內(nèi)外屢見(jiàn)不鮮。三是政府的投資應(yīng)以公共項(xiàng)目的建設(shè)為目標(biāo)，在性質(zhì)上就與風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)相悖，在政府財(cái)政預(yù)算一定的情況下，投資于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域必然會(huì)擠占公共工程預(yù)算，影響政府公共職能的實(shí)現(xiàn)，這是一種合本求末的選擇。

　　采用稅收優(yōu)惠的方式扶持風(fēng)險(xiǎn)投資有三個(gè)方面的優(yōu)點(diǎn)：一是稅收優(yōu)惠屬于間接調(diào)節(jié)方式，可以為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造更有利的政策環(huán)境，從而增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的吸引力，但政府本身并不參與競(jìng)爭(zhēng)，與政府的職能要求相一致，有利于民間投資的進(jìn)入，并可以激勵(lì)企業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中求發(fā)展。二是稅收優(yōu)惠針對(duì)的是風(fēng)險(xiǎn)投資成功企業(yè)的利潤(rùn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資剛剛起步的發(fā)展中國(guó)家，主要是企業(yè)的新增利潤(rùn)，因而實(shí)行稅收優(yōu)惠對(duì)政府的影響不大，換個(gè)角度考慮，是一項(xiàng)培植稅源的工程。即使對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的利潤(rùn)存量實(shí)行稅收優(yōu)惠，政府所承擔(dān)的損失也是有限的，比較起來(lái)，遠(yuǎn)比直接投資的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)小。三是稅收優(yōu)惠的作用效力較大，它是以風(fēng)險(xiǎn)投資主體為優(yōu)惠對(duì)象，以提高風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率為調(diào)節(jié)杠桿，進(jìn)一步強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)投資高回報(bào)的結(jié)果，因而具有很強(qiáng)的誘導(dǎo)作用。正是由于以上原因，世界各國(guó)一般均以稅收優(yōu)惠政策作為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主要手段，很多國(guó)家都制定了專門(mén)的制度。美、英、日等風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比較發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐也已證明，這一扶持方式是十分有效的。

　　三、完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策的設(shè)想

　　近年來(lái)，我國(guó)為促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的發(fā)展，參照其他國(guó)家的作法，對(duì)一些產(chǎn)業(yè)、區(qū)域?qū)嵭辛艘幌盗械亩愂諆?yōu)惠政策，這些政策發(fā)揮了很好的作用，取得了明顯的成果，但在執(zhí)行中也發(fā)現(xiàn)了一些問(wèn)題，如由于一些政策在設(shè)計(jì)上針對(duì)性不強(qiáng)，因而效力較弱，有些政策過(guò)于寬泛，無(wú)嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，被濫用或鉆了空子，造成稅收收入大量流失。因而，在設(shè)計(jì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策時(shí)，必須注意防止上述問(wèn)題，具體來(lái)說(shuō)，要堅(jiān)持以下三項(xiàng)原則：一是確保出臺(tái)的政策真正有效。即要有針對(duì)性，確能形成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)力和吸引力。二是要兼顧眼前和長(zhǎng)遠(yuǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是國(guó)家的重要稅源，不能長(zhǎng)期放棄，在近期對(duì)其實(shí)行力度較大的稅收優(yōu)惠是必要的，但從稅收上考慮，這也是一項(xiàng)培植稅源的措施，是為將來(lái)獲取更多的稅收收入奠定基礎(chǔ)，因而制定政策不能沒(méi)有限制，特別是不能無(wú)限期。發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐表明對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收支持，關(guān)鍵在于早期，即對(duì)其早期投入的稅收優(yōu)惠效果最好，而一旦走上正常發(fā)展的軌道，優(yōu)惠力度就可以降低。三是所確定的稅收優(yōu)惠政策必須有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和條件，不能被濫用，不能形成新的稅收漏洞。關(guān)于稅收優(yōu)惠的范圍，應(yīng)限制在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的高科技企業(yè)以及作為其投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資家。稅種應(yīng)主要著眼于所得稅，不能到處開(kāi)口子，這也是發(fā)達(dá)國(guó)家的通常作法。

　　按照上述原則，并根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)際，在完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策時(shí)應(yīng)重點(diǎn)解決好以下三個(gè)方面的問(wèn)題：

　　1.消除或減輕風(fēng)險(xiǎn)投資的重復(fù)征稅。目前風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要按規(guī)定繳納企業(yè)所得稅，作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資者—一各類風(fēng)險(xiǎn)投資公司從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得的利潤(rùn)也要繳納企業(yè)所得稅，風(fēng)險(xiǎn)投資公司各股東、債權(quán)人從風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得股息、紅利、利息還要繳納個(gè)人所得稅，也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一些利推往往要負(fù)擔(dān)三道稅。這種嚴(yán)重的重復(fù)征稅是制約風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的重要因素，必須首先解決。在我國(guó)，消除企業(yè)重復(fù)征稅始終是稅制建設(shè)中的一個(gè)重要課題，但由于種種原因，尤其是受到稅收收入任務(wù)的制約，這一問(wèn)題至今沒(méi)有很好地解決。筆者認(rèn)為，目前可以風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)突破口，首先消除其重復(fù)征稅問(wèn)題，并以此帶動(dòng)重復(fù)征稅問(wèn)題的全面解決。具體辦法：可以實(shí)行抵免制，即風(fēng)險(xiǎn)投資公司在就其從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲取的所得納稅時(shí)，先抵扣掉這部分所得已負(fù)擔(dān)的稅收，個(gè)人投資者就其從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲取的所得納稅時(shí)，先抵扣掉這部分所得已負(fù)擔(dān)的稅收。這樣一來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資的重復(fù)征稅問(wèn)題就可以減輕或消除，必將有力地促進(jìn)這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　2.研究調(diào)整投資所得的稅收政策。對(duì)投資所得如何征稅一直是稅收政策中爭(zhēng)議較大的問(wèn)題，傳統(tǒng)的稅收理論認(rèn)為，投資所得是一種資本收益，應(yīng)同勞動(dòng)所得一樣納稅，不應(yīng)減輕或放棄。而現(xiàn)代一些稅收學(xué)家則認(rèn)為，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本動(dòng)力，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資所得的稅負(fù)應(yīng)減輕。一些學(xué)者甚至認(rèn)為，所得稅應(yīng)改革為以消費(fèi)為稅基的模式，即對(duì)投資所得完全放棄征稅，如單一稅的設(shè)計(jì)就是如此。近年來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，很多國(guó)家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退或停滯的情況，針對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，一些國(guó)家采取了降低投資所得稅負(fù)的政策，少數(shù)國(guó)家采用了單一稅的模式，如俄羅斯等。美國(guó)布什政府也在積極研究實(shí)行以消費(fèi)為稅基的所得稅的方案。我國(guó)目前的情況是內(nèi)需不足，投資和消費(fèi)不旺，其中投資的增長(zhǎng)主要靠政府發(fā)行國(guó)債推動(dòng)，民間投資增長(zhǎng)緩慢。因此，這時(shí)降低投資所得的稅負(fù)極為必要。如果全面降低稅負(fù)有一定難度，可以先降低風(fēng)險(xiǎn)投資的所得稅稅負(fù)，初步考慮，可將投資所得稅負(fù)由目前的2O％降至10％左右。此外，我國(guó)目前的企業(yè)所得稅稅率為33％，與世界各國(guó)相比，也是略高了一些，可在全面清理稅收優(yōu)惠的前提下，將其降下來(lái)。這兩項(xiàng)政策調(diào)整，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展均是十分有利的。

　　3.進(jìn)一步完善加速折舊、費(fèi)用扣除等間接扶持措施。

　　對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持除可采取降低稅率、實(shí)行稅收抵免等直接措施外，還可以采用一些間接的辦法，如調(diào)整折舊、費(fèi)用扣除、成本開(kāi)支政策等，由于這些政策縮減了企業(yè)和個(gè)人的納稅范圍，從另一個(gè)方面減輕了稅負(fù)。而且，這些措施的針對(duì)性較強(qiáng)，因而效果更為明顯。我國(guó)目前在稅收上已有加速折舊的規(guī)定，但限制條件較多，一些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不能完全享受。但風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大都具有技術(shù)不完全定型、固定資產(chǎn)更新周期短、早期投人大等特點(diǎn)，從支持其發(fā)展的角度考慮，應(yīng)允許科技型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)全面運(yùn)用加速折舊政策。另外，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的研發(fā)投入比重高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，人員工資高，稅收政策也應(yīng)適應(yīng)這一情況加以調(diào)整。一般認(rèn)為，研發(fā)費(fèi)用投入是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，通過(guò)稅收政策鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)投入是各國(guó)政府的通常做法。我國(guó)目前已有對(duì)研發(fā)投入的稅收優(yōu)惠政策，如當(dāng)年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出超過(guò)上年10％的可加扣50％等。但因風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的大部分研發(fā)投入在企業(yè)形成經(jīng)營(yíng)所得之前就已發(fā)生，這一政策并不適用。為鼓勵(lì)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展，可考慮按研發(fā)投入占企業(yè)總投人的比重及研發(fā)投入增長(zhǎng)比例兩項(xiàng)指標(biāo)制定稅收優(yōu)惠政策。同時(shí)，為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，可在一定條件下允許其提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，允許內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)比照外資企業(yè)稅前全額列支工資。