財務(wù)決策的過程分為信息收集、備選方案設(shè)計、方案的選擇和后續(xù)評價等四個階段。其中方案的選擇是指以一定的價值標(biāo)準(zhǔn)評價備選方案，從中選出一個行動方案。該階段涉及的評價標(biāo)準(zhǔn)和評價準(zhǔn)則是短期財務(wù)決策的關(guān)鍵內(nèi)容。本文擬對不同的短期財務(wù)決策內(nèi)容梳理出決策評價標(biāo)準(zhǔn)和評價準(zhǔn)則的邏輯思路和具體內(nèi)容。

　　一、短期財務(wù)決策的基本邏輯思路

　　從決策的內(nèi)容來看，短期財務(wù)決策涉及營運資金(或短期投資)、籌資和資金(股利)分配。基本邏輯思路是：依據(jù)成本性態(tài)擴展了變動成本和固定成本，以權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)的損益衍生的息稅前利潤為邏輯起點，考慮機會成本等決策相關(guān)成本，以稅前損益或相關(guān)總成本、每股收益、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿、現(xiàn)金折扣成本等指標(biāo)為主要決策評價標(biāo)準(zhǔn)。具體分為絕對值和相對值兩類標(biāo)準(zhǔn)。

　　二、成本性態(tài)與息稅前利潤

　　傳統(tǒng)的會計核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，以“收入－費用=利潤”來計算損益。這種核算方法不利于考核高級管理層的經(jīng)營業(yè)績，而息稅前利潤(EBIT)能夠比較全面地反映高級管理層的實際經(jīng)營業(yè)績。因此稱EBIT為財務(wù)管理中損益的核心指標(biāo)。EBIT的計算方法有兩種：一是倒算法。如果已經(jīng)計算出了凈利潤，可以在此基礎(chǔ)上加上所得稅和利息費用來計算。財務(wù)分析時經(jīng)常采用此方法。二是順?biāo)惴?，即依?jù)成本性態(tài)逐步計算EBIT，這種方法在財務(wù)管理中最常用。

　　成本性態(tài)是指成本與業(yè)務(wù)量(產(chǎn)銷量)之間的依存關(guān)系。依據(jù)成本性態(tài)，可以把成本分解為固定成本(F)和變動成本(即b×Q，其中b表示單位變動成本，Q表示產(chǎn)銷量)。依據(jù)成本性態(tài)，可以把損益方程擴展為：

　　EBIT=p×Q-(F+b×Q)

　　=(p-b)×Q-F

　　=(1-b/p)(p×Q)-F

　　=(p-b)/p×(p×Q)-F

　　其中：p為產(chǎn)品單價，(p-b)稱為單位邊際貢獻，(p-b)×Q稱為邊際貢獻(即M)；b/p稱為變動成本率；(1-b/p)或(p-b)/p稱為邊際貢獻率。變動成本率和邊際貢獻率之和為1。

　　三、決策相關(guān)成本與營運資金決策

　　1、營運資金決策的思路概述

　　營運資金(或稱為流動資金)決策的基本思路是：以EBIT為邏輯起點，采用差額分析法，考慮決策相關(guān)成本，以稅前損益(信用成本后收益)或決策總成本為決策評價標(biāo)準(zhǔn)。營運資金決策相關(guān)的計算項目分為三類：①EBIT(如果固定成本相同，則計算M；如果收入相同，則計算bQ和F；如果固定成本和收入相同，則計算bQ；如果EBIT相同，則本步驟不考慮，例如在現(xiàn)金決策中)；②相關(guān)總成本；③稅前損益或決策總成本(如果pQ不相同，計算稅前損益，即①－②；否則，計算決策總成本，即①+②)。

　　由于短期財務(wù)決策涉及到備選方案的比較，因此一般考慮差額分析法，即分析有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分?；诓铑~分析法，營運資金決策過程中，在備選方案的比較和選擇時往往采用差額計算或總額計算的思路。差額計算思路，比較和計算兩個備選方案各自的相關(guān)項目的差額，以最后項目的差額為評價標(biāo)準(zhǔn)；總額計算思路，通過分別計算每個備選方案各自項目的相關(guān)金額，以各備選方案的最后項目作為評價標(biāo)準(zhǔn)。由于營運資金決策涉及的期限較短，并且備選方案的所得稅稅率都相同，因此基于差額分析法的考慮，在營運資金決策過程中一般不考慮所得稅費用的影響。表1列舉了差額計算與總額計算在營運資金決策中的差異。

　　2、相關(guān)總成本的確定

　　營運資金決策核心是相關(guān)總成本的確定。有些成本是由于決策引起的，例如機會成本。在短期財務(wù)決策中，機會成本主要是持有營運資金(現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目)占用資金的應(yīng)計利息。由于現(xiàn)金管理內(nèi)容相對簡單，本文只分析應(yīng)收賬款和存貨管理的相關(guān)內(nèi)容。

　　表1 決策評價標(biāo)準(zhǔn)和評價準(zhǔn)則選擇

　　(1)應(yīng)收賬款的相關(guān)總成本

　　應(yīng)收賬款決策的相關(guān)成本包括：①應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息；②應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計利息；③存貨占用資金的應(yīng)計利息(即三項機會成本)；④收賬費用；⑤壞賬損失；⑥現(xiàn)金折扣成本的增加額。

　　在應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息計算時，由于假設(shè)應(yīng)收賬款占用的資金是實際墊付的資金而非應(yīng)收的全部資金，因此一般根據(jù)應(yīng)收賬款的平均余額乘以變動成本率來計算。

　　存貨與應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計利息都直接根據(jù)其平均余額乘以資本成本而得，由于是購貨環(huán)節(jié)，不必乘以變動成本率，應(yīng)付賬款相關(guān)的應(yīng)計利息是節(jié)約資金的利息，因此，計算時前邊應(yīng)加“－”號。存貨的平均余額既可根據(jù)存貨經(jīng)濟批量和保險儲備量的有關(guān)內(nèi)容來計算，也可以采用與應(yīng)付賬款相同的方法，直接根據(jù)存貨的期末和期初余額的平均數(shù)計算。

　　現(xiàn)金折扣成本由于發(fā)生在賒銷后，在計算EBIT時一般不考慮，而作為決策相關(guān)成本單獨考慮。

　　(2)存貨的相關(guān)總成本

　　存貨管理中，一般情況下收入和固定成本不變，因此決策的核心是分析變動儲存成本和變動進貨費用等相關(guān)總成本和不同的變動成本(全部銷售時，即進貨成本)，選擇較低的方案。

　　經(jīng)濟批量的計算是存貨決策的關(guān)鍵。具體計算時，首先要把握集中到貨(即基本模型)相關(guān)總成本即TC(Q)的計算，即TC(Q)＝(A/Q)×B+(Q/2)×C；其中：Q為經(jīng)濟批量；A為年訂貨量；B為平均每次的進貨費用；C為單位存貨的儲存成本。利用當(dāng)“TC(Q)最低時，變動儲存成本和變動進貨費用相等”的原理，就不難計算出經(jīng)濟批量Q*= (2AB/C)，然后將Q*代入TC(Q)的計算公式的各個部分得出相關(guān)結(jié)果，例如平均存貨量為Q*/2。其他情況如陸續(xù)供應(yīng)和使用、允許缺貨等，均是在此基礎(chǔ)上修正相關(guān)變量而形成的。

　　四、杠桿原理在財務(wù)中的運用

　　財務(wù)管理中，杠桿原理的運用基于不同利益集團對經(jīng)營成果的不同理解。作業(yè)層的經(jīng)營成果是邊際貢獻，即M=p×Q-b×Q；高級管理層的經(jīng)營成果是息稅前利潤，即EBIT=M-F；股東的經(jīng)營成果是每股收益，在不考慮優(yōu)先股情況下，其計算公式為：EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N，為了與EBIT在絕對指標(biāo)和所得稅方面保持可比，有時用利潤總額(即EBIT-I或M-F-I)來表示。假定銷售單價、單位變動成本和固定成本不變，導(dǎo)致經(jīng)營成果變化的根源是銷售量Q，當(dāng)Q發(fā)生變化時，不同利益集團理解的經(jīng)營成果的變化率是不同的。M的變化率就是Q的變化率，即△M/M=△Q/Q。利潤總額的變化率也就是EPS的變化率。經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿與杠桿原理的比較見表2。

　　表2 杠桿原理在財務(wù)中的運用

　　五、EPS的計算與每股收益分析

　　考核高級管理層經(jīng)營成果的EBIT，沒有反映股東的融資決策成果，因此股東一般以EPS作為經(jīng)營業(yè)績衡量和融資決策判斷的依據(jù)。股東可以通過計算每股收益的無差別點來分析和判斷在某銷售水平下，采用哪種資本結(jié)構(gòu)可以獲得更高的EPS。假如不考慮優(yōu)先股的存在，EPS的計算公式如下：

　　EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N

　　=[(M-F-I)(1-T)]/N

　　=｛[(p-b)Q-F-I](1-T)｝/N

　　=｛(1-b/p)(p×Q)-F-I](1-T)}/N

　　在無差別點，由于EPS1=EPS2，計算EBIT、M、Q

　　[(EBIT-I1)(1-T)]/N1=[(EBIT-I2)(1-T)]/N2

　　[(M-F-I1)(1-T)]/N1=[(M-F-I2)(1-T)/N2

　　{[(p-b)Q-F-I1](1-T)}/N1={[(p-b)Q-F-I2](1-T)}/N2

　　I、N代表負(fù)債、普通股的籌資的相關(guān)財務(wù)特征。不同的資本結(jié)構(gòu)兩者的數(shù)值可能不同，即不同的資本結(jié)構(gòu)決定了不同的EPS線。相同的資本結(jié)構(gòu)，不同的Q、M、pQ或EBIT決定的EPS在同一直線上。如果追加的籌資是負(fù)債和普通股，由于N不同，因此存在不同線的交點。在交點(即無差別點)EPS和Q、M、pQ或EBIT都相同。

　　具體決策評價準(zhǔn)則：當(dāng)實際的pQ或Q、M、EBIT大于普通股每股收益無差別點的pQ、Q、M、EBIT時，應(yīng)選擇最小無差別點的負(fù)債籌資方式(此時能獲最高的EPS)；反之，選擇普通股。

　　六、相對值分析與短期負(fù)債籌資

　　短期負(fù)債籌資決策是以相對值作為分析的基礎(chǔ)，一般分析投入(即利息)與產(chǎn)出(實際能夠動用的籌資額)之比，即未來的代價(或所得)與現(xiàn)在的實際所得(或?qū)嶋H代價)之比。類似于日常的利率計算。一般在確定實際動用的籌資額或?qū)嶋H所得時，要考慮扣除補償性余額等。由于短期籌資的時間一般不超過一年，因此不必像長期籌資那樣考慮抵稅作用，即不考慮所得稅的影響。

　　對買方而言，如果享受現(xiàn)金折扣(即企業(yè)缺乏資金希望通過借款享受現(xiàn)金折扣)，現(xiàn)金折扣成本(即應(yīng)付賬款的成本)實質(zhì)是投資收益率，通過比較其最大值(如果有多個現(xiàn)金折扣條件)與籌資成本(即借款利率)進行決策，具體決策評價準(zhǔn)則為：如果最火的現(xiàn)金折扣成本大于企業(yè)籌資成本，則企業(yè)應(yīng)該選擇最大現(xiàn)金折扣成本對應(yīng)的付款期付款。如果是放棄現(xiàn)金折扣(即企業(yè)有富裕的資金但有其他投資機會)，現(xiàn)金折扣成本作為機會成本，通過比較其他投資機會的收益率與現(xiàn)金折扣成本的最小值(如果有多個現(xiàn)金折扣條件)進行決策，具體決策評價準(zhǔn)則為：如果其他投資項目的最大投資收益率大于現(xiàn)金折扣的最小值，則企業(yè)應(yīng)該選擇最小現(xiàn)金折扣成本對應(yīng)的付款期付款。在具體計算現(xiàn)金折扣成本時，假設(shè)到期應(yīng)付賬款總額為1，則享受現(xiàn)金折扣提前付款需要支付額為：1-折扣百分比。以享受折扣的支付期為起點，享受現(xiàn)金折扣的企業(yè)現(xiàn)在的代價為：1-折扣百分比，在提前付款期(即信用期一折扣期)得到的未來受益額為折扣百分比，由于提前付款的期限很短(一般不到一年)，應(yīng)當(dāng)按照實際提前天數(shù)調(diào)整計算年利率。因此，現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比/(1-折扣百分比)×360/(信用期-折扣期)。