摘 要:籌資是源頭,也是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件。確定企業(yè)籌資的目的是為了自身的生存和發(fā)展。本文首先概述了什么是籌資,然后闡述主要籌資方式的優(yōu)缺點,重點是銀行借款、債券、融資租賃、發(fā)行股票,分析企業(yè)選擇籌資方式時應(yīng)考慮的因素。最后結(jié)合資本市場狀況和企業(yè)現(xiàn)狀,分析如何選擇籌資方式。

　　關(guān)鍵詞:籌資,籌資方式,資金成本,財務(wù)風(fēng)險

　　一、籌資的概述

　　企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要,通過一定的渠道,采取適當(dāng)?shù)姆绞?獲取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。企業(yè)籌資方式是指企業(yè)用何種形式取得資金,即企業(yè)取得資金的具體形式。企業(yè)對不同渠道可以用不同方式籌集,即使是同一渠道的資金也可選擇不同的籌資方式。

　　二、企業(yè)主要籌資方式及優(yōu)缺點

　　1.銀行長期借款

　　銀行長期借款是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的,期限在一年以上的借款,它是企業(yè)長期負(fù)債的主要來源之一。銀行長期借款籌資的優(yōu)點:籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好、不必公開企業(yè)經(jīng)營情況、有杠桿效應(yīng)。銀行長期借款籌資的缺點:財務(wù)風(fēng)險較大、限制條款較多、籌資數(shù)額有限。

　　2.發(fā)行公司債券

　　債券是由企業(yè)或公司發(fā)行的有價證券,發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書面承諾,答應(yīng)在未來的特定日期,償還本金并按照事先規(guī)定的利率付給利息,是企業(yè)主要籌資方式之一。債券籌資的優(yōu)點:資金成本低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用、債券籌資具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高公司治理的作用。債券籌資的缺點:籌資風(fēng)險高、限制條件多、籌資額有限。

　　3.融資租賃

　　融資租賃又稱為財務(wù)租賃,是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式,它滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要,故也稱為資本租賃,分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。融資租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險和報酬實質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方,現(xiàn)在融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。融資租賃籌資的優(yōu)點:籌資速度快、有利于保存企業(yè)舉債能力、設(shè)備淘汰風(fēng)險小、財務(wù)風(fēng)險小、可以獲得減稅的利益。融資租賃籌資的缺點:租賃成本高、利率變動的風(fēng)險。

　　4.直接吸收投資

　　吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有:現(xiàn)金投資、實物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都屬于企業(yè)籌集自有資金的重要方式。它是非股份有限責(zé)任公司籌措資本金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點是:有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財務(wù)風(fēng)險。吸收直接投資的缺點是:資本成本較高、容易分散控制權(quán)。

　　5.發(fā)行股票股份

　　公司的資本金稱為股本,是通過發(fā)行股票方式籌集的。股票是指股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面證明。股票的發(fā)行、股票的上市有嚴(yán)格條件和法定程序, 在我國須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)定。按股東權(quán)利和義務(wù)股票分為普通股和優(yōu)先股,普通股是股份公司資本的最基本部分。普通股籌資的優(yōu)點是:籌資風(fēng)險小、有助于增強(qiáng)企業(yè)的借債能力、籌資數(shù)量大、籌資限制較少。普通股籌資的缺點是:資金成本較高、容易分散控制權(quán)。

　　三、影響企業(yè)選擇籌資方式的因素

　　籌資方式是企業(yè)籌資決策的重要部分,外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式。在籌資活動中須考慮的因素是多種多樣的,但最基本的因素是成本和風(fēng)險。每種籌資方式的成本和風(fēng)險都是不同的,還有企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)會直接影響到企業(yè)的綜合資金成本和財務(wù)風(fēng)險水平。

　　(一)資金成本

　　資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費用,是資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果。資金成本作為一種耗費,最終要通過收益來補(bǔ)償,體現(xiàn)了一種利益分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金,不論是短期的還是長期的,都存在一定的資金成本。不同的籌資方式的資金成本差別較大,同時不同籌資方式的稅負(fù)輕重程度也存在差異,所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式,它是選擇籌資方式、進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。從三個方面看,首先個別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù),在其他條件相同時應(yīng)選擇資金成本最低的籌資方式;其次,加權(quán)平均資金成本時衡量資金結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù),衡量資金結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要是資金成本最小化;最后,邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據(jù)。

　　(二)財務(wù)風(fēng)險

　　財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。財務(wù)風(fēng)險不是企業(yè)本身固有的,當(dāng)企業(yè)全部資金均為自有資金時,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就為零。因此,財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)能夠加以控制的。財務(wù)風(fēng)險是一柄“雙刃劍”,運用得當(dāng)可以為企業(yè)帶來利益;運用不當(dāng),則會造成損失。財務(wù)風(fēng)險的大小與各種具體資金來源的比重密切相關(guān),調(diào)控財務(wù)風(fēng)險就是要調(diào)節(jié)各種具體資金來源的比重。

　　1.財務(wù)風(fēng)險的最顯著優(yōu)點是在總資產(chǎn)收益率高于負(fù)債成本率的前提下,企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)所帶來的股權(quán)資金收益率的加速上升。股權(quán)資金收益率的提高,即意味著每股收益的增加,在其他條件不變的情況下,這會導(dǎo)致企業(yè)價值增大。另一優(yōu)點是通過負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被削弱。這一特點對股本比較小的企業(yè)尤為突出。

　　2.財務(wù)風(fēng)險的缺點有二:一是給企業(yè)帶來償債壓力,如果企業(yè)負(fù)債過大,在資金使用不當(dāng)時,就很容易導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)失敗。負(fù)債所帶來的財務(wù)失敗的可能性會在很大程度上抵消其低資金成本所帶來的好處。二是,一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率,負(fù)債的存在將會導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率,因為此時企業(yè)必須用股權(quán)資金賺取到的收益去支付負(fù)債利息,更有甚者,當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益還不足以償還利息時,企業(yè)就會出現(xiàn)虧損,從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率為負(fù),使企業(yè)負(fù)債籌資完全得不償失。

　　(三)企業(yè)規(guī)模和籌資規(guī)模

　　企業(yè)的規(guī)模大小和籌資規(guī)模大小也是企業(yè)籌資方式選擇的主要判斷因素,也就是說只有資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)才能產(chǎn)生企業(yè)債券籌資的規(guī)模成本效應(yīng),從而傾向于通過發(fā)行企業(yè)債券的籌資方式;而中小企業(yè)因為債券市場高昂的發(fā)行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式。

　　四、如何選擇籌資方式

　　企業(yè)籌資方式的選擇是每位企業(yè)決策人比較頭疼的問題,通過分析各種因素,每個企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來抉擇籌資策略。企業(yè)籌資方式的選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本市場的發(fā)展有著密切的關(guān)系。很多中小企業(yè)不可能達(dá)到發(fā)行股票的條件,最常見的籌資方式就是吸收直接投資、利用商業(yè)信用、銀行借款,這就限制了籌資的規(guī)模和企業(yè)的發(fā)展。就算是在這種較窄的范圍內(nèi)選擇籌資方式也是需要權(quán)衡利弊的,作為財務(wù)人員就要向領(lǐng)導(dǎo)解釋分析這些問題,所以最先要清楚的就是籌資方式的分類及特性,然后就是根據(jù)自身的條件來選擇籌資方式。

　　(一)綜合資金成本和風(fēng)險結(jié)合

　　由于種種因素的制約和對風(fēng)險的考慮,企業(yè)不可能只從某種資金成本較低的來源籌集資金,而必須從多種來源取得資金,這樣就產(chǎn)生了各種來源的資金組合問題。因為每種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點,既要綜合資金成本低,又要財務(wù)風(fēng)險小是不可能,所以在進(jìn)行籌資決策時,應(yīng)在控制籌資風(fēng)險與謀求最大投資收益之間尋求一種均衡,即:公司可以對不同的籌資方式進(jìn)行組合得出多種籌資方案,對不同的方案分別計算出加權(quán)平均資本成本,然后選擇加權(quán)平均資本成本最低的幾種方案。再根據(jù)公司財務(wù)現(xiàn)狀、項目預(yù)算以及證券市場的未來趨勢等因素,綜合分析最終選擇最合適的方案以構(gòu)造合理的融資結(jié)構(gòu)。

　　(二)考慮資本市場狀況和公司的經(jīng)營現(xiàn)狀

　　譬如市場交易投資清淡,盡管提高股權(quán)籌資比例在理論上是合理的,但由于市場認(rèn)購力不足,較高額度的股權(quán)籌資行為有可能以失敗告終。因此,市場趨淡時上市公司不妨多發(fā)行一些利率合適的公司債或可轉(zhuǎn)換債券。同樣的,在選擇債務(wù)籌資時,除了考慮加權(quán)平均資本成本以外,還應(yīng)更多的考慮公司近幾年的經(jīng)營狀況,尤其是在項目建設(shè)期內(nèi),是否有充足的現(xiàn)金流足以支付每年的利息,因現(xiàn)金流匱乏引致企業(yè)經(jīng)營停頓直至破產(chǎn)是現(xiàn)代企業(yè)的悲劇。

　　(三)借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗

　　西方發(fā)達(dá)國家的金融市場經(jīng)過長期的演進(jìn)與發(fā)展,已形成了較完善的制度。英美等國的企業(yè)在選擇籌資方式時一般都遵循這樣一個順序,即企業(yè)籌資遵循內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的先后順序。在外部籌資中,企業(yè)一般優(yōu)先選擇債務(wù)籌資包括銀行貸款和發(fā)行債券,資金不足時再發(fā)行股票籌資。

　　(四)根據(jù)企業(yè)規(guī)模

　　由于企業(yè)規(guī)模不同,因而各自所需的資金數(shù)額多少亦不相同,而不同的籌資方式所能提供資金的數(shù)量也有一定的額度。所以不同規(guī)模的企業(yè)選擇籌資方式時的順序亦不相同。對于大型企業(yè)由于需要大量的資金,在選擇籌資方式時,應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長的籌資方式,其籌資順序可以是:發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、銀行借款。而對于小型企業(yè)由于其資金的需要量相對較少,應(yīng)選擇機(jī)動靈活的籌資方式,其籌資順序可以是:銀行借款、利用商業(yè)信用、融資租賃。

　　五、總結(jié)

　　綜上所述,企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件,綜合考慮籌資成本、籌資風(fēng)險、籌資結(jié)構(gòu)、資本市場狀況等,從企業(yè)的資本來源和資本結(jié)構(gòu)出發(fā),在不同階段選擇不同的籌資方式,以滿足其健康發(fā)展的需要。同時,隨著各種法規(guī)制度的不斷完善,企業(yè)對籌資方式的選擇必將日益趨于理性化,籌資結(jié)構(gòu)也將朝著低風(fēng)險、高穩(wěn)定性的市場化方向不斷發(fā)展。企業(yè)必須認(rèn)清籌資的成本和風(fēng)險,籌資方式與籌資渠道更值得我們進(jìn)行研究,將籌資做得更好。

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