論文摘要：中小企業(yè)成長壯大對我國經(jīng)濟和社會的發(fā)展意義重大，并購是中小企業(yè)最快捷的成長方式。但并購過程充滿各種風險，集中體現(xiàn)為財務風險。文章分析了我國中小企業(yè)并購不同階段的財務風險及成因，在此基礎上，分別提出了防范并購財務風險的建議與對策。

　　1 中小企業(yè)標準及特征

　　1.1中小企業(yè)劃分標準

　　根據(jù)《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》規(guī)定，中小企業(yè)是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設立的有利于滿足社會需要，增加就業(yè)，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。中小企業(yè)的劃分標準根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標，結合行業(yè)特點確中小企業(yè)特征我國中小企業(yè)具有以下特征:一是中小企業(yè)一般規(guī)模較小。二是中小企業(yè)數(shù)量眾多，對經(jīng)濟和社會的發(fā)展作用巨大。在我國，符合中小企業(yè)標準的企業(yè)有3150多萬戶(2008年中國勞動統(tǒng)計年鑒)，據(jù)不完全統(tǒng)計，中小企業(yè)對GDP的貢獻已達50%以上，提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會，對稅收的貢獻也占40 %。三是中小企業(yè)經(jīng)營機制靈活。中小企業(yè)經(jīng)過市場洗禮比大中型企業(yè)時間較早，操作市場機遇能力較強，從而其決策自主、針對性也較強。四是中小企業(yè)相對抗風險能力較弱。中小企業(yè)在信貸、稅收、市場銷售等方面處于弱勢，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)波動，遭受損失的往往是中小企業(yè)。

　　2 中小企業(yè)并購的意義

　　2.1并購是中小企業(yè)成長壯大最快捷的方式

　　在市場經(jīng)濟中，適者生存、優(yōu)勝劣汰是企業(yè)成長的基本規(guī)律，企業(yè)要想生存就必須不斷成長壯大。中小企業(yè)在發(fā)展過程中可以將其生產(chǎn)經(jīng)營所得利潤進行再投資來擴大生產(chǎn)規(guī)模，也可以發(fā)行股票和債券或向銀行借款等方式籌集資金來擴大生產(chǎn)規(guī)模。但最快捷而有效的方式是通過并購其他企業(yè)來擴大生產(chǎn)規(guī)模，因為并購已有企業(yè)比重新投資建成同樣規(guī)模企業(yè)速度快，效益也會好得多。

　　2.2并購是中小企業(yè)面對市場競爭的必然選擇

　　企業(yè)通過并購其競爭對手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟史上的突出現(xiàn)象，據(jù)資料顯示，全球性1/3的小企業(yè)是在并購中逐步成為大企業(yè)甚至跨國公司的。

　　2.3有利子處于劣勢的中小企業(yè)的發(fā)展

　　中小企業(yè)分布廣泛，數(shù)量眾多，一般在行業(yè)內(nèi)重復建設，產(chǎn)品和服務基本雷同，技術含量低，為銷售產(chǎn)品和勞務企業(yè)間只有大打價格戰(zhàn)，競爭的結果幾敗俱傷。為充分利用行業(yè)有限資源，優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢中小企業(yè)，從而實現(xiàn)對行業(yè)資源進行重新整合，這有利于處于劣勢的中小企業(yè)的發(fā)展。

　　3 中小企業(yè)并購的財務風險及原因分析

　　3.1并購財務風險概述

　　中小企業(yè)并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。在某種意義上，企業(yè)并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

　　3.2并購前期面臨的財務風險

　　由于信息不對稱，并購企業(yè)對目標企業(yè)的調(diào)查不夠深人細致，缺乏對目標企業(yè)的充分研究，從而導致在未來對目標企業(yè)的估價過高而存在估價風險。具體表現(xiàn)在以下方面:一是與目標企業(yè)產(chǎn)品有關的風險。二是目標企業(yè)資產(chǎn)不真實的風險。賬面資產(chǎn)的不實可通過審計發(fā)現(xiàn)，但有些資產(chǎn)被抵押、擔保，有無訴訟糾紛等被目標企業(yè)蓄意隱瞞，往往不容易被揭示，使并購企業(yè)在并購后可能存在著連帶責任風險。三是目標企業(yè)潛在的負債及未被揭露的負債的風險。四是產(chǎn)業(yè)風險。并購企業(yè)應考慮自己所處產(chǎn)業(yè)或并購后將要進人的目標企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)政策體系中的位置，以確定并購企業(yè)進人該產(chǎn)業(yè)是否有利。缺乏對這些問題的研究，就會存在著產(chǎn)業(yè)風險。

　　3.3并購中期面臨的財務風險

　　中小企業(yè)并購在這一階段面臨著財務風險主要包括融資風險和資金使用風險。融資風險主要是與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險。并購方能否按時足額地籌集到資金，是關系并購活動能否成功的關鍵。當并購是為了持續(xù)經(jīng)營而目標企業(yè)的資金結構不太合理時，就需對并購所需長期資金和短期資金及維持正常營運資金的多少，來進行投資回收期和融資期的資金匹配，否則，一旦資金鏈條發(fā)生問題，就會使企業(yè)陷人財務困境，并影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營從而產(chǎn)生經(jīng)營風險。資金使用風險是指對資金籌集后在使用過程中的風險?；I集并購資金如何使用涉及并購方所采用的支付方式，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的，支付方式與融資渠道緊密相聯(lián)。雖然在短期內(nèi)并購者在選擇金融支付工具時，既可選用本企業(yè)的現(xiàn)金或股票支付也可選用舉債方式來完成，但無論哪種方式均存在一定程度的財務風險。

　　3.4并購整合期的財務風險

　　在整合期間，并購企業(yè)的財務風險的類型多樣，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果，當風險因素作用到一定程度時，則會導致財務風險的發(fā)生。整合期的財務風險根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為財務組織機制風險、理財風險和財務行為人風險。并購后的整合涉及企業(yè)經(jīng)營的很多方面，所以并購后必須采取有效措施及時處理企業(yè)的不良資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負債率，否則必然會降低企業(yè)的快速反應能力及環(huán)境適應能力，企業(yè)因此不僅有可能會在競爭中處于不利地位，甚至會因負債比例過高，最終付不出本息而破產(chǎn)倒閉。財務整合是企業(yè)并購財務管理上的最后環(huán)節(jié)，也是極為關鍵的環(huán)節(jié)，一旦發(fā)生財務整合失敗風險，將使企業(yè)的整個并購失敗。

　　4 中小企業(yè)并購財務風險防范對策分析

　　盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價風險中小企業(yè)在并購前財務風險的防范:

　　(1)對目標企業(yè)的財務報表進行審查。一是為評估目標企業(yè)資產(chǎn)價值、確定并購價格提供依據(jù);二是為評估對目標企業(yè)進行改造的難度、確定對目標企業(yè)進行改造所需的資源投人數(shù)量提供依據(jù)。全面清理目標企業(yè)的債務，以防止沒有列人目標企業(yè)債務清單的債務可能給并購企業(yè)造成損失。

　　(2)充分重視并購中的盡職調(diào)查。做好盡職調(diào)查應該注意:一方面聘請經(jīng)驗豐富的中介機構，包括經(jīng)紀人、會計師事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所，對相關信息進行進一步的證實，并擴大調(diào)查取證的范圍。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)未來收益能力作出合理的預期。另一方面簽訂相關的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關法律責任。

　　(3)采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法。對目標企業(yè)的價值評估需要許多不同層次的思路和方法，僅使用一種方法定價是錯誤的，使用所有定價方法也是不明智的，應當根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當?shù)牟①徆纼r模型。