摘要：文章從企業(yè)并購重組的概念入手，在實(shí)施企業(yè)并購重組時(shí)應(yīng)全面了解和分析掌握目標(biāo)企業(yè)的狀況，科學(xué)選擇并購重組的模式，并充分考慮企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)鍵詞：并購重組；模式；風(fēng)險(xiǎn)

　　縱觀世界500強(qiáng)的發(fā)展史，從某種意義上說，就是一部企業(yè)資本并購的歷史。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和區(qū)域化的進(jìn)程加快，企業(yè)并購重組已成為資本運(yùn)營的主要形式，成為企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要途徑。但是并購重組是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。只有對(duì)并購交易方式、風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)，才能有效防范并購風(fēng)險(xiǎn)，保證并購的成功及實(shí)現(xiàn)并購的目的。

　　一、企業(yè)并購重組的概念

　　企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，在我國稱為企業(yè)并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是指一個(gè)企業(yè)法人購買其他企業(yè)法人的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營管理、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)或資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營業(yè)績等，其他企業(yè)法人保留或者消滅法人資格的活動(dòng)。

　　重組是指對(duì)一定范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)資源在不同主體間的一種重新整合、劃分、歸屬及其利用等，以優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，并在現(xiàn)代企業(yè)機(jī)制下使該資源的經(jīng)濟(jì)效能得以充分發(fā)揮。并購乃是重組的一種法律形態(tài)，即從法律意義上講，并購、重組抑或并購重組、整合重組等，屬同一概念。

　　合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)法人互相重組成為一個(gè)新企業(yè)的行為。依照公司法的有關(guān)規(guī)定，合并包括兩種法定形式，即吸收合并和新設(shè)合并。公司法對(duì)此有專門的規(guī)定，在此不再贅述。法律上的吸收合并接近于企業(yè)兼并。

　　一般地講，兼并與收購的主要區(qū)別為，兼并往往使目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)融為一體，目標(biāo)企業(yè)的法人主體資格消滅，而收購常常要保留目標(biāo)企業(yè)的法人地位，僅僅改變目標(biāo)企業(yè)的資本或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，如變更目標(biāo)企業(yè)的股東、置換其資產(chǎn)等。

　　從上述相關(guān)概念和規(guī)定來看，從形式上來劃分，企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種。由于受《公司法》的規(guī)制，企業(yè)合并的程序較為繁瑣，故通常較少采用企業(yè)合并這一法律方式。

　　二、企業(yè)并購重組模式的選擇

　?。ㄒ唬┕蓹?quán)并購

　　股權(quán)并購，是并購方依據(jù)原目標(biāo)企業(yè)經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)價(jià)值和擬持股比例，購買原目標(biāo)企業(yè)股東在該企業(yè)的股權(quán)的一種并購方式。股權(quán)并購方式的法律結(jié)果是，通過受讓股權(quán)的方式，并購方成為新目標(biāo)公司的股東，原目標(biāo)企業(yè)直接變更為新目標(biāo)公司。

　　1.股權(quán)并購的適用范圍。股權(quán)并購方式通常適用于以下一種或數(shù)種情況：一是原目標(biāo)企業(yè)股東愿意出讓其在該企業(yè)的股權(quán)，同時(shí)并購方有意進(jìn)入原目標(biāo)企業(yè)；二是原目標(biāo)企業(yè)被整合后擬單獨(dú)保留；三是原目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰；四是原目標(biāo)企業(yè)不存在應(yīng)當(dāng)改制而仍未實(shí)施改制的情況，即原目標(biāo)企業(yè)已改制成為規(guī)范的公司制企業(yè)；五是原目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)制度健全、內(nèi)部管理規(guī)范、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)均較?。涣窃繕?biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量較好，負(fù)債手續(xù)齊全，資產(chǎn)負(fù)債率適中；七是原目標(biāo)企業(yè)不存在重大未結(jié)訴訟、仲裁、工傷、事故、潛在糾紛，不存在未結(jié)行政處罰、未結(jié)稅款等情況。

　　2.股權(quán)并購的法律特征。優(yōu)勢(shì)在于：一是該并購行為所履行的法律手續(xù)較為簡便，原目標(biāo)企業(yè)僅改變了其投資主體的結(jié)構(gòu)，直接變更為新目標(biāo)公司；二是股權(quán)收購承擔(dān)企業(yè)負(fù)債，故收購當(dāng)期支付的現(xiàn)金較少；三是根據(jù)收購情況，原股東如保留部分股權(quán)，雙方繼續(xù)合作，能夠有效發(fā)揮和利用原目標(biāo)企業(yè)及其股東的優(yōu)勢(shì)；四是該并購方式的涉稅事項(xiàng)較少，可有效降低原目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)稅負(fù)。不利之處：一是收購部分股權(quán)時(shí)，新目標(biāo)公司法人治理結(jié)構(gòu)的設(shè)置較為復(fù)雜，存在利益上的博弈，也存在后續(xù)的合作風(fēng)險(xiǎn)；二是并購方需承擔(dān)原目標(biāo)企業(yè)既有或潛在的各種法律、財(cái)務(wù)、稅收等風(fēng)險(xiǎn)；三是原目標(biāo)企業(yè)的自然人股東應(yīng)交納因股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)而需承擔(dān)的個(gè)人所得稅。

　　3.股權(quán)并購的財(cái)務(wù)特征及涉稅事宜。一是并購方無需支付較多的貨幣資金，僅須向原目標(biāo)企業(yè)股東支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款即可，故并購成本較低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)相對(duì)較好；二是原目標(biāo)企業(yè)不需要履行向并購方轉(zhuǎn)讓部分或全部不動(dòng)產(chǎn)，也不需要履行向新目標(biāo)公司進(jìn)行投資，故該并購方式不會(huì)使原目標(biāo)企業(yè)發(fā)生應(yīng)稅行為。但會(huì)直接導(dǎo)致原目標(biāo)企業(yè)股東承擔(dān)所得稅的納稅義務(wù)；三是如果原目標(biāo)企業(yè)的法律及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，則會(huì)影響到新目標(biāo)公司的業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)而影響到并購方的長遠(yuǎn)利益。反之亦然。

　?。ǘ┵Y產(chǎn)并購

　　資產(chǎn)并購，是并購方通過出資購買目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，達(dá)到收購、控制該公司目的的并購方式。資產(chǎn)并購，其交易對(duì)象是目標(biāo)企業(yè)本身。資產(chǎn)并購的法律結(jié)果是，原目標(biāo)企業(yè)仍然存續(xù)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)不變，僅交易的相關(guān)資產(chǎn)所有權(quán)發(fā)生變化。

　　1.資產(chǎn)并購的采用范圍。資產(chǎn)并購方式通常適用于以下一種或數(shù)種情況：一是原目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜或者產(chǎn)權(quán)不明晰；二是原目標(biāo)企業(yè)應(yīng)當(dāng)改制而仍未實(shí)施改制；三是原目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全、內(nèi)部管理不規(guī)范、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)均較高；四是原目標(biāo)企業(yè)具有金額較大的不良資產(chǎn)、存在金額較大且法律手續(xù)不完整、不規(guī)范、無法核實(shí)的負(fù)債；五是原目標(biāo)企業(yè)存在較為復(fù)雜的未結(jié)訴訟、仲裁、工傷、事故、潛在糾紛、未結(jié)行政處罰、未結(jié)稅款等情況。

　　2.資產(chǎn)并購的法律特征。優(yōu)勢(shì)在于：一是除向原目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)支付資產(chǎn)交易價(jià)款的義務(wù)外，并購方對(duì)原目標(biāo)企業(yè)不負(fù)有其他義務(wù)，即原目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)時(shí)或潛在的各種糾紛、債務(wù)及其他或有事項(xiàng)，同并購方不具有法律關(guān)系；二是可有效避免原目標(biāo)公司因產(chǎn)權(quán)不明晰、財(cái)務(wù)制度不健全、無企業(yè)法人資格等因素帶來的轉(zhuǎn)讓障礙。不利之處表現(xiàn)：一是并購方與原目標(biāo)企業(yè)僅具有資產(chǎn)交易的法律關(guān)系，而同原目標(biāo)企業(yè)及其股東不產(chǎn)生其他法律關(guān)系，故不利于發(fā)揮和利用原目標(biāo)企業(yè)及其股東的優(yōu)勢(shì)；二是并購方需支付較多的貨幣資金，故該方式的收購成本較高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較差；三是資產(chǎn)并購后，并購方無法延續(xù)使用原企業(yè)的相關(guān)證照手續(xù)，需重新履行相關(guān)法律手續(xù)。

　　3.資產(chǎn)并購的財(cái)務(wù)特征及涉稅事宜。一是并購方仍需支付較多的貨幣資金，包括收購原目標(biāo)企業(yè)的部分相關(guān)資產(chǎn)及向新目標(biāo)公司投入的貨幣資金，故收購成本仍然較高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)相對(duì)較弱；二是受讓原目標(biāo)企業(yè)的土地、房屋權(quán)屬等可享受免征契稅、印花稅的優(yōu)惠；三是受讓原目標(biāo)企業(yè)的設(shè)備及存貨等，須分別繳納增值稅及其附加稅費(fèi)。但增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額可以依法抵扣；四是如原目標(biāo)企業(yè)向受讓方轉(zhuǎn)讓部分或全部不動(dòng)產(chǎn)，則不動(dòng)產(chǎn)的增值部分，須繳納土地增值稅，同時(shí)，轉(zhuǎn)讓全部不動(dòng)產(chǎn)及無形資產(chǎn)，需一并繳納營業(yè)稅及附加稅費(fèi)；五是轉(zhuǎn)讓方所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)溢價(jià)部分視為營業(yè)外收入，須合并納入（補(bǔ)虧后的）應(yīng)稅所得，繳納所得稅。

　　股權(quán)并購的主要風(fēng)險(xiǎn)，在于并購?fù)瓿珊笞鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接企業(yè)存在各種風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債、債權(quán)、法律糾紛等。而資產(chǎn)并購，相對(duì)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題。

　　三、企業(yè)并購重組常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)并購的動(dòng)因很多，可以是為追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，可以是為實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營，也可以是為獲得先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等，但其目標(biāo)只有一個(gè)，即追求企業(yè)利潤的最大化。實(shí)踐中，由于并購方在實(shí)施并購前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，導(dǎo)致并購后目標(biāo)企業(yè)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，給并購方帶來不可預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。稅收和債務(wù)問題，直接影響到企業(yè)利潤的實(shí)現(xiàn)，如果在并購前沒有準(zhǔn)確審查企業(yè)的納稅、債務(wù)情況，則會(huì)使并購后的企業(yè)承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)為：

　　風(fēng)險(xiǎn)之一：目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)，由合并后企業(yè)承繼，增加了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。如果以公司合并形式進(jìn)行并購，根據(jù)我國《公司法》第一百七十五條規(guī)定，公司合并時(shí)，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。因此，如果合并之前的公司存在應(yīng)納但未納的稅款，在合并之后，由于承繼關(guān)系的存在，合并后的企業(yè)就會(huì)面臨承擔(dān)合并前企業(yè)納稅義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)之二：目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)，直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。如果以資產(chǎn)收購或股權(quán)收購形式進(jìn)行并購及同一、非同一控制下的控股合并，同樣會(huì)產(chǎn)生一系列的稅收問題。一是通過資產(chǎn)收購、股權(quán)收購及控股合并取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)后，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長期股權(quán)投資》的規(guī)定，投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響的，長期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法核算。因此，目標(biāo)企業(yè)的損益變化可能會(huì)在很大程度上影響并購后企業(yè)的損益。如果并購前的目標(biāo)企業(yè)未履行其應(yīng)盡的納稅義務(wù)，并購后再履行的話，勢(shì)必會(huì)減少并購后企業(yè)的損益；二是并購后企業(yè)集團(tuán)根據(jù)《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的合并，在這種情況下，并購前未盡的納稅義務(wù)甚至?xí)绊懻麄€(gè)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況。

　　風(fēng)險(xiǎn)之三：目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡納稅義務(wù)，將虛增目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)，增加收購企業(yè)的收購成本。如果目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)，該納稅義務(wù)實(shí)際上是對(duì)國家的負(fù)債，但并購前尚未在會(huì)計(jì)報(bào)表中體現(xiàn)。這直接導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益虛增，收購企業(yè)收購時(shí)將付出高于其實(shí)際凈資產(chǎn)的收購對(duì)價(jià)，增加了收購成本。

　　風(fēng)險(xiǎn)之四：目標(biāo)企業(yè)應(yīng)計(jì)而未計(jì)相關(guān)涉稅事項(xiàng)，不僅會(huì)增加收購企業(yè)的收購成本，而且會(huì)增加企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。如目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)計(jì)未計(jì)費(fèi)用、應(yīng)提未提折舊、應(yīng)攤未攤資產(chǎn)情形的，虛增了目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)益，增加了收購企業(yè)的收購成本。同時(shí)根據(jù)財(cái)政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》的規(guī)定，因符合條件不選擇所得稅清算而選擇特殊性稅務(wù)處理的企業(yè)合并，可由合并企業(yè)在限額內(nèi)彌補(bǔ)被合并企業(yè)未過期限的虧損額。該文件還規(guī)定，在吸收合并中，合并后的存續(xù)企業(yè)性質(zhì)及適用稅收優(yōu)惠的條件未發(fā)生改變的，可以繼續(xù)享受合并前該企業(yè)剩余期限的稅收優(yōu)惠。因此，目標(biāo)企業(yè)存在少計(jì)未計(jì)可在以后年度彌補(bǔ)的虧損、少計(jì)未計(jì)未過期限的稅收優(yōu)惠額情形的，并購后企業(yè)可能少享受因并購的資產(chǎn)所繼承的稅收權(quán)益，進(jìn)而增加了并購后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。

　　風(fēng)險(xiǎn)之五：目標(biāo)企業(yè)應(yīng)經(jīng)營業(yè)務(wù)往來而產(chǎn)生的、應(yīng)勞務(wù)合同而產(chǎn)生的債務(wù)等，會(huì)影響企業(yè)的投資成本。如因產(chǎn)品銷售和材料等成本的采購而發(fā)生的債務(wù)，目標(biāo)公司和職工因勞動(dòng)關(guān)系的存在而發(fā)生的欠發(fā)工資、欠繳保險(xiǎn)等債務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)之六：目標(biāo)企業(yè)應(yīng)經(jīng)營發(fā)生的重大合同未披露而產(chǎn)生的潛在債務(wù)，不僅影響企業(yè)的投資成本，而且會(huì)增加企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，企業(yè)并購重組，是市場經(jīng)濟(jì)條件下的一種普遍現(xiàn)象，也是企業(yè)快速進(jìn)軍新產(chǎn)業(yè)、實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張和跨越發(fā)展的一種重要途徑。不論采取何種方式進(jìn)行并購重組，都需在實(shí)施前開展全面了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況，科學(xué)選擇并購重組模式，盡可能將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降低或控制到可接受的范圍，以最大限度地維護(hù)自身的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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