摘 要：從人民幣匯率制度改革的歷程出發(fā)，分析現(xiàn)行匯率形成機(jī)制下人民幣匯率存在升值壓力問題的原因，并針對(duì)當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)形式，對(duì)人民幣的未來走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　關(guān)鍵詞：人民幣匯率；匯率升值壓力；國際收支失衡

　　一、我國現(xiàn)階段人民幣匯率存在的問題

　　至2007年9月30日，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值10.19%，人民幣匯率彈性有了很大提高，然而在人民幣匯率走向彈性化和市場(chǎng)化的過程中，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)這一匯率制度安排仍然面臨著不少問題。

　　（一）人民幣匯率面臨的升值壓力

　　人民幣匯率的升值壓力主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　第一，從利率水平由于我國當(dāng)期匯率低于美國匯率，即人民幣遠(yuǎn)期將升值。

　　第二，通貨膨脹：購買力評(píng)價(jià)理論認(rèn)為，某種貨幣國內(nèi)購買力的下降（國內(nèi)物價(jià)水平的上升）會(huì)引起貨幣外匯市場(chǎng)上的等比例貶值。根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)理論，決定匯率變動(dòng)的主要因素是國家間通貨膨脹率的差異。預(yù)計(jì)2007年全年，我國通貨膨脹率接近4%，相對(duì)于美國我國通貨膨脹率仍然偏低，即人民幣有升值壓力。

　　第三，國際收支和外匯儲(chǔ)備：我國自1994年起，經(jīng)常項(xiàng)目、金融與資本項(xiàng)目存在長期的雙順差（僅1998年例外），這導(dǎo)致在外匯市場(chǎng)上，外匯的供給遠(yuǎn)大于外匯的需求，央行為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而買入外匯，引起了我國外匯儲(chǔ)備的急劇增加。國際收支中我國出口遠(yuǎn)大于進(jìn)口，國外資金的流入，致使在國際市場(chǎng)上人民幣需求增加，人民幣面臨升值的壓力。 第四，基于購買力平價(jià)理論(PPP)的價(jià)格水平因素。購買力平價(jià)理論認(rèn)為，任何兩種貨幣之 間的匯率會(huì)調(diào)整到能反映這兩個(gè)國家之間價(jià)格水平的變動(dòng)，匯率由相對(duì)價(jià)格水平的變動(dòng)所決定。因此，相對(duì)價(jià)格水平的變動(dòng)會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。從長期來看，一國價(jià)格水平的相對(duì)上升，將導(dǎo)致該國貨幣貶值；而一國相對(duì)價(jià)格水平的下降，將導(dǎo)致該國貨幣升值。

　　由以上分析可知，我國人民幣在一段時(shí)期以來一直面臨著升值的壓力。

　�。ǘ�）人民幣升值壓力對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響

　　第一，在國際貿(mào)易方面。從理論上，人民幣升值有利于進(jìn)口而限制出口，致使貿(mào)易條件惡化。

　　第二，對(duì)國民收入的影響。人民幣升值，減少我國的實(shí)際出口數(shù)量，使本國的出口行業(yè)在國 際市場(chǎng)上的競(jìng)爭力下降，同時(shí)就業(yè)機(jī)會(huì)減少，從而引起較少的國民收入。

　　第三，人民幣升值，我國出口受到限制，進(jìn)口大量增加， 造成我國出口工業(yè)和進(jìn)口替代業(yè) 萎縮，致使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

　　由以上分析，此次人民幣匯率制度的改革對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義：結(jié)束了近10年來的“固定”匯率制度，開始了浮動(dòng)匯率制度的歷史歷程。對(duì)我國的國際貿(mào)易來說，人民幣升值將有效地改善我國的貿(mào)易條件，擴(kuò)大內(nèi)需；對(duì)國內(nèi)，貨幣政策工具的使用來說，有利于增強(qiáng)我國貨幣政策獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和有效性；人民幣的升值不僅可以限制國際游資的進(jìn)一步快速流入，同時(shí)也可以減少被動(dòng)性的貨幣發(fā)行，使我國貨幣政策的獨(dú)立性得到保證。從長遠(yuǎn)來看，有利于我國金融政策的改革和金融體制的深化，為進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目管制奠定了基礎(chǔ)，人民幣匯率制度的市場(chǎng)化和彈性化將增強(qiáng)我國人民幣匯率的市場(chǎng)競(jìng)爭力，減少我國出口企業(yè)的國際貿(mào)易摩擦等。

　　（三）現(xiàn)行人民幣匯率制度存在的風(fēng)險(xiǎn)

　　2005年7月21的人民幣匯率形成機(jī)制的實(shí)行改革，人民幣匯率由單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖?ldquo;一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)。然而參考“一籃子貨幣”制度在我國現(xiàn)階段的金融市場(chǎng)發(fā)展水平下可能存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率升值的預(yù)期加劇了國外資本的流入，雖然我國還沒有完全開放資本項(xiàng)目，但是對(duì)我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)中存在的通貨膨脹壓力、貨幣流動(dòng)性過剩、國際收支不平衡等問題產(chǎn)生不利影響。

　　二、我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況

　�。ㄒ唬┩ㄘ浥蛎泬毫�問題

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)過熱，通脹壓力不斷上漲。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,今年前9個(gè)月份,我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升了4.1%,其中8月和9月的上漲幅度分別達(dá)到6.5%和6.2%,為近10年來最高。一部分人認(rèn)為我國當(dāng)前的通貨膨脹屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，主要是由于食品的供給尤其是生豬的供給過少引起的。除去食品因素，我國的CPI指數(shù)上漲幅度是很小的。然而，此種觀點(diǎn)是無法解釋多種商品的價(jià)格較高幅度的上漲的現(xiàn)象的。

　�。ǘ�）流動(dòng)性過剩問題：

　　流動(dòng)性過剩問題是全球問題，油價(jià)上漲引發(fā)產(chǎn)油國現(xiàn)金到處尋找投資機(jī)會(huì);從我國國內(nèi)內(nèi)看,我國經(jīng)濟(jì)高速增長,外匯儲(chǔ)備增長較快,央行為了穩(wěn)定匯率，不得不購買外匯儲(chǔ)備，造成市場(chǎng)上基礎(chǔ)貨幣過多，同時(shí)人民幣升值預(yù)期下資本的大量流入，外商投資等資本流入保持強(qiáng)勁趨勢(shì),使得流動(dòng)性偏多。改善流動(dòng)性過剩問題,有多種工具可以使用 。首先，利率的提高（從2004年至今,我國共7次上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率共1.89個(gè)百分點(diǎn),8次上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率共1.98個(gè)百分點(diǎn)。）有助于減少流動(dòng)性；其次，更直接的方式就是直接從市場(chǎng)上吸收流動(dòng)性,通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作（今年財(cái)政部宣布發(fā)行1.55萬億元特別國債, 財(cái)政部10月22日發(fā)行280億元國債。）或者提高存款準(zhǔn)備金率（今年10月13日,我國宣布今年內(nèi)第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；官方資料顯示,從2003年至今,我國已經(jīng)累積13次提高存款準(zhǔn)備金率7個(gè)百分點(diǎn)。）來吸收流動(dòng)性。但是總體看來,目前各項(xiàng)政策工具吸收流動(dòng)性的力度還不夠,還可以繼續(xù)加大力度。但是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的不平衡，流動(dòng)性無法從根源上消除，中國的流動(dòng)性過剩問題已經(jīng)是近幾年都存在的現(xiàn)象，只要使流動(dòng)性問題保持在一個(gè)不影響經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的水平即可。

　　（三）國際收支失衡：

　　針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的國際收支失衡（今年前9個(gè)月,我國外貿(mào)順差達(dá)到1，856.5億美元,超過去年全年的1，775億美元。目前,我國外匯儲(chǔ)備也已經(jīng)達(dá)到1.43萬億美元。）問題，僅僅依靠人民幣匯率升值和貨幣政策是不夠的，還需要外貿(mào)政策比如通過進(jìn)出口兩方面來雙向調(diào)節(jié)國際收支，以及國際經(jīng)濟(jì)金融合作政策，加強(qiáng)各國貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)，取消貿(mào)易壁壘，加強(qiáng)貿(mào)易自由化政策，加強(qiáng)各國在金融信貸方面的合作，完善IMF的國際資本監(jiān)管職能等。

　　綜合以上，針對(duì)我國經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)在存在的通貨膨脹壓力、流動(dòng)性過剩、國際收支失衡等現(xiàn)象，應(yīng)綜合利用財(cái)政和貨幣政策，貨幣政策和財(cái)政政策的有效聯(lián)合使用將會(huì)有效控制當(dāng)前經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)定轉(zhuǎn)向過熱的趨勢(shì)，適當(dāng)合理地運(yùn)用支出、稅收、國債、轉(zhuǎn)移支付等財(cái)政政策工具,并與貨幣政策相協(xié)調(diào), 實(shí)行穩(wěn)定價(jià)格的措施，改變消費(fèi)者的價(jià)格上漲預(yù)期，同時(shí)穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期，使人民幣匯率保持在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變提供良好的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

　　三、人民幣匯率的未來走勢(shì)分析

　　這次匯率改革以后，面對(duì)國內(nèi)和國外的雙重壓力， 依據(jù)我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，內(nèi)外失衡的問題仍然很突出，人民幣匯率存在升值預(yù)期。自2005年7月匯率實(shí)行改革以后，我國的貿(mào)易順差不沒有得到改善，而是隨著人民幣的升值繼續(xù)攀升。2007年以來，我國經(jīng)濟(jì)依然保持快速增長，中國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差增長；國際上不斷給人民幣施加升值壓力，由于人民幣實(shí)際匯率存在貶值現(xiàn)象，即美國自2007年以來美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，美國貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字并存，導(dǎo)致美元貶值壓力不斷增強(qiáng)。在美元和日元加速貶值的情況下，人民幣的實(shí)際有效匯率不是在升值（至2007年9月30日,人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值10.19%），而是在貶值，這也是國際上不斷給人民幣施加升值壓力的原因之一�；�于以上原因以及近期匯率走勢(shì)逐漸升值的分析，我們認(rèn)為2007年最后一個(gè)季度人民幣匯率將繼續(xù)攀升。

　　現(xiàn)階段，我們不僅要保持人民幣匯率在合理、基本穩(wěn)定的水平上，同時(shí)要改善我國的內(nèi)外不平衡問題，進(jìn)一步加強(qiáng)金融體制改革和金融深化程度，完善人民幣匯率形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)人民幣的進(jìn)一步市場(chǎng)化和彈性化，使人民幣抵御國際風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)。在當(dāng)今金融全球化和金融自由化的逐漸深化的國際環(huán)境中，這對(duì)我國的金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義。

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