本周一滬深兩市股指大幅上揚(yáng)，上證綜指以跳空的方式終于成功站上年線。其中，熱點(diǎn)板塊呈現(xiàn)了一定的強(qiáng)者恒強(qiáng)格局，總體上強(qiáng)勢特征明顯。

　　光大證券認(rèn)為，造成市場目前強(qiáng)勢特征的原因是市場參與者正在以積極的眼光看待近期披露的宏觀數(shù)據(jù)。

　　中國人民銀行11日發(fā)布了3月份貨幣金融運(yùn)行情況。數(shù)字顯示，3月份人民幣貸款延續(xù)高增態(tài)勢，人民幣各項貸款增加1．89萬億元。至此，一季度人民幣新增貸款已達(dá)4．58萬億元，幾乎快要完成了政府工作報告中全年5萬億信貸增量的目標(biāo)。流動性的高速增長，是投資者預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將在全球率先好轉(zhuǎn)的一個重要原因，也是支持股指強(qiáng)勢特征的內(nèi)在因素。而M1 增幅的大幅回升，也被樂觀解讀為信貸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)移的重要信號。

　　但是，從后期市場運(yùn)行態(tài)勢方面來考察的話，還存在著樂觀情緒所掩蓋之下的隱憂，市場在年線附近有反復(fù)爭奪的要求，市場大幅振蕩的可能性正在增加。

　　首先，從銀行擴(kuò)張的角度看，應(yīng)對未來信用風(fēng)險保持警惕。信貸高速增長的情況之下，如果沒有實體經(jīng)濟(jì)根本性復(fù)蘇的內(nèi)在支持的話，將使過快得到滿足的投資沖動在將來面臨未來產(chǎn)能過剩、庫存上升和收益下降的考驗。而中小金融機(jī)構(gòu)基于利潤方面的考慮存在對風(fēng)險評估趨于積極的取向。一旦積極的放貸政策遭遇實體經(jīng)濟(jì)反復(fù)的話，可能引發(fā)信用風(fēng)險的抬頭。光大證券認(rèn)為，市場在給予寬松的貨幣政策更多地預(yù)期的同時，對未來信用風(fēng)險的預(yù)期暫時尚顯得不夠充分。

　　其次，從市場估值方面來看，隨著指數(shù)的攀升，未來盈利空間正在面臨估值增長過快的壓力。根據(jù)上海證券交易所4 月10 日公布的市場平均市盈率數(shù)據(jù)，上海市場平均市盈率已達(dá)19.94 倍，同日深圳證券交易所日公布的市場平均市盈率已達(dá)26.09 倍。從4 月13 日開始亮相的中小板公司季報情況看，以宜科科技為例可以看出，由于受金融危機(jī)影響，從2008 年四季度起內(nèi)外銷訂單明顯減少，至報告期末未有改善，導(dǎo)致公司營業(yè)總收入下降，且凈利潤同比下降72%。一旦上市公司季報業(yè)績不能跟上指數(shù)的腳步，將使市盈率水平被動再上臺階。

　　再從二級市場看，市場以跳空的方式突破年線之后，由于歷來年線被看成是牛熊分界線，短期內(nèi)投資者的信心將會受到較大鼓舞。但是由于年線代表著市場一年的平均成本，在此處有較多的拋盤壓力，因此預(yù)期市場會對年線展開反復(fù)的爭奪和確認(rèn)，以確認(rèn)突破的有效性。同時，由于連續(xù)兩日的跳空缺口已消耗了多方的動能，而周一伴隨著近期近于天量的成交金額竟有三分之一強(qiáng)的股票處于平盤或者下跌狀態(tài)之中，說明市場在仰賴指標(biāo)股以提升指數(shù)，后期一旦沒有滿足市場預(yù)期的進(jìn)一步宏觀政策刺激的話，市場將會以大幅振蕩的方式來消化前期的過快上漲。

　　總體上看，由于市場參與者對宏觀貨幣數(shù)據(jù)的正面解讀，市場在短期內(nèi)有望繼續(xù)上沖。但鑒于多個跳空缺口以及單純依賴指標(biāo)股拉升指數(shù)的情況，一旦不能夠有滿足市場預(yù)期的進(jìn)一步宏觀政策刺激的話，市場將面臨大幅振蕩的壓力。