導(dǎo)讀：在中國(guó)的股指期貨元年，機(jī)構(gòu)投資者也許會(huì)上演空前絕后的一幕，重上6000點(diǎn)不是沒(méi)有可能。它們的利潤(rùn)多少完全取決于股指期貨推出前散戶(hù)的恐慌程度！

　　2009：股市是刺激政策的第一受益者

　　如果要評(píng)出2009年股市的關(guān)鍵詞，金融危機(jī)、4萬(wàn)億、流動(dòng)性、融資和創(chuàng)業(yè)板入選的可能最大。金融危機(jī)是大背景，是人們心中揮之不去的陰影；4萬(wàn)億是堅(jiān)實(shí)的，而流動(dòng)性是虛幻的；融資是股市存在的根本目的，而創(chuàng)業(yè)板了卻了無(wú)數(shù)人多年的心愿。

　　流動(dòng)性過(guò)剩是個(gè)偽命題

　　為了擺脫國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的困境，政府采取了積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，以及一系列產(chǎn)業(yè)刺激政策（汽車(chē)、鋼鐵、紡織、輕工、石化等十大產(chǎn)業(yè)和“不上榜”的房地產(chǎn)）。

　　4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是真金白銀的投入，不僅中國(guó)資本市場(chǎng)，全世界都從中獲得寶貴的信心。2009年初計(jì)劃的信貸規(guī)模只有5萬(wàn)億元，全年卻放出了9.6萬(wàn)億元，“過(guò)度寬松”、“流動(dòng)性泛濫”的說(shuō)法從年初喊到年末。其實(shí)，信貸資金是不能直接入市的，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，9.6萬(wàn)億元不過(guò)是個(gè)虛幻的數(shù)字。拿到數(shù)億、數(shù)十億元貸款的都是大國(guó)企，資金監(jiān)管相對(duì)嚴(yán)格。再說(shuō)，銀行也不會(huì)放任企業(yè)用貸款炒股，賠了可就是壞賬、要擔(dān)責(zé)任的。所以，不可能直接把貸款拿去炒股。當(dāng)然會(huì)有極個(gè)別蛀蟲(chóng)利用漏洞把資金挪用出來(lái)以個(gè)人名義開(kāi)戶(hù)炒，但這屬于嚴(yán)重的貪污犯罪，不在我們討論之列。一線(xiàn)資深專(zhuān)家也證實(shí)企業(yè)法人賬戶(hù)并不活躍。將信貸資金與股市里的流動(dòng)性直接劃等號(hào)是個(gè)別人在書(shū)房里的臆測(cè)，不幸的是它誤導(dǎo)了許多人。大盤(pán)股時(shí)常乏力，中小板、創(chuàng)業(yè)板異�；鸨�，這都說(shuō)明“大資金”的無(wú)所作為。

　　2009年根本算不上推出創(chuàng)業(yè)板的最佳時(shí)機(jī)，只是籌備了十年終于水到渠成。據(jù)統(tǒng)計(jì)，42家創(chuàng)業(yè)板公司已募集資金245億元，超過(guò)計(jì)劃募集金額150%！創(chuàng)業(yè)板的火爆推出成為主板的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從第一家公司過(guò)會(huì)開(kāi)始，指數(shù)就再?zèng)]有走強(qiáng)過(guò)。四十幾家公司募集了一兩百億元，“量產(chǎn)”了一小批億萬(wàn)富翁，A股損失的市值估計(jì)不下萬(wàn)億元！這也再一次說(shuō)明2009年資本市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩是個(gè)偽命題，活躍在市場(chǎng)上的資金就那么多，分流一部分去創(chuàng)業(yè)板，主板就立馬顯出嚴(yán)重的貧血癥。

　　股市“V形反轉(zhuǎn)”中的明星

　　2007年底，各大證券研究機(jī)構(gòu)對(duì)上證指數(shù)的預(yù)測(cè)區(qū)間是3800點(diǎn)至10000點(diǎn)，結(jié)果指數(shù)在沖到6124點(diǎn)后暴跌到了1664點(diǎn)。吸取盲目樂(lè)觀的教訓(xùn)，加之金融危機(jī)的大背景，各大機(jī)構(gòu)在2008年底對(duì)新一年上證指數(shù)的預(yù)測(cè)區(qū)間在1200至2800點(diǎn)之間。這次的結(jié)果倒是沒(méi)有讓觀測(cè)者過(guò)于尷尬，指數(shù)最低沒(méi)有跌破1800點(diǎn)，高點(diǎn)接近3500點(diǎn)。

　　與中國(guó)經(jīng)濟(jì)同步，上市公司業(yè)績(jī)也經(jīng)歷了“V形反轉(zhuǎn)”，由一二季度的下滑轉(zhuǎn)為三四季度的回升。但由于大盤(pán)股受到國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀因素影響，且市場(chǎng)內(nèi)真正活躍的資金有限，個(gè)股表現(xiàn)分化明顯。總的來(lái)說(shuō)是大盤(pán)股弱于中小盤(pán)股；滬市弱于深市，上證指數(shù)全年漲幅近80%，深成指漲幅則超過(guò)110%。兩市漲幅均列股市20年第五位。

　　從行業(yè)板塊看，有30個(gè)大行業(yè)指數(shù)漲幅超過(guò)40%。但熱點(diǎn)捉摸不定，呈現(xiàn)輪番上漲各領(lǐng)風(fēng)騷三五天的局面。說(shuō)明主力資金能量有限，只好“南征北戰(zhàn)”。最耀眼的大贏家是汽車(chē)制造行業(yè)，這與中國(guó)超越美國(guó)成為世界第一汽車(chē)大國(guó)很匹配；地產(chǎn)商的社會(huì)形象幾乎到了人人喊打的地步，但對(duì)高房?jī)r(jià)和火爆交易的切身感受還是讓股民“用錢(qián)投票”；生物醫(yī)藥原來(lái)就是弱市、振蕩市里常炒常新的“老運(yùn)動(dòng)員”，甲流又為它添了一把火。去年二季度末開(kāi)始，房市從“小陽(yáng)春”變?yōu)?ldquo;盛夏”，信貸總額急劇攀升，兩大板塊連袂崛起，在創(chuàng)業(yè)板逼近之前造就了全年高點(diǎn)。

　　表現(xiàn)最差的板塊跑輸了大盤(pán)。特別是交通運(yùn)輸和電力的弱勢(shì)，正說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)不牢，甚至有水分。各地方、各部門(mén)為了完成“保八”任務(wù)有可能人為拔高數(shù)據(jù)。如果工業(yè)生產(chǎn)真的上去了，用電首先會(huì)上去，海陸空運(yùn)力也會(huì)逐漸吃緊。不用看報(bào)表，只有公路、鐵路車(chē)滿(mǎn)為患，“拉閘限電”時(shí)有發(fā)生，“民工荒”又起，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是真正復(fù)蘇。去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股價(jià)均不佳的這兩個(gè)板塊也許是今年最大的機(jī)會(huì)。

　　從個(gè)股來(lái)看，漲勢(shì)最強(qiáng)的是有題材的小盤(pán)股，例如閩閩東、德豪潤(rùn)達(dá)。總股本只有1.27億，2008年每股虧損0.39元的恒順醋業(yè)也成了明星。

　　在目標(biāo)始終不明顯，個(gè)股漲跌缺乏邏輯性的情況下，個(gè)人投資者很難操作。雖然有千只個(gè)股走出翻倍行情，股民在盤(pán)點(diǎn)2009年時(shí)卻很難笑得出來(lái)。

　　2010：股市將空前絕后地波動(dòng)

　　進(jìn)入2010年，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉措著實(shí)引起了恐慌，人們擔(dān)心這是流動(dòng)性緊縮的開(kāi)始，上證指數(shù)一路狂跌到3000點(diǎn)以下。其實(shí)銀行信貸與二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性絕對(duì)是正相關(guān)的，只是響應(yīng)會(huì)滯后大約一個(gè)財(cái)年。

　　真正流動(dòng)性過(guò)剩即將到來(lái)

　　信貸將先流入承接基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的大國(guó)企，巨額資金先存在被嚴(yán)密監(jiān)管的銀行賬戶(hù)里。然后，按計(jì)劃陸續(xù)支付給設(shè)計(jì)院、鋼鐵廠、設(shè)備制造廠、水泥建材廠成為它們的營(yíng)業(yè)收入。接到“大任務(wù)”的設(shè)計(jì)院立馬人聲鼎沸，工資、獎(jiǎng)金、加班費(fèi)像水一樣流到“腦力勞動(dòng)者”口袋里；鋼廠首先要訂購(gòu)礦石、焦炭，增加生產(chǎn)班次；礦山、煤田的老板賺大頭，工人賺小頭；跑長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)囊裁α似饋?lái)……好比三峽開(kāi)閘放水，洪峰要經(jīng)過(guò)崇山峻嶺才能涌到武漢三鎮(zhèn)，而到大上海仍有千里之遙。不同的是，每個(gè)環(huán)節(jié)都有價(jià)值被創(chuàng)造出來(lái)，價(jià)值的增量將被貨幣的增量標(biāo)定出來(lái)，放出9.6萬(wàn)億元信貸不可能直接沖入股市，也不能直接進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)，更不能直接流入房市。但是，當(dāng)它們?cè)趯?shí)體經(jīng)濟(jì)中循環(huán)流轉(zhuǎn)一周后會(huì)以超過(guò)20萬(wàn)億元的總量涌入消費(fèi)市場(chǎng)、房市和股市。民以食為天，中國(guó)總體的“恩格爾系數(shù)”還是偏高。另外，中國(guó)汽車(chē)人均保有量極低，發(fā)展空間廣闊。于是，龐大流動(dòng)性的“先頭小部隊(duì)”于2009年抵達(dá)了菜市和車(chē)市。

　　進(jìn)一步說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固。歐美更是指望不上，投資仍然是提振經(jīng)濟(jì)的唯一“王牌”。而且，去年的9.6萬(wàn)億元多數(shù)流入大國(guó)企、大項(xiàng)目，如不追加資金持續(xù)投入，“爛尾”的風(fēng)險(xiǎn)不小。爛尾必然導(dǎo)致“爛賬”，在全球越來(lái)越舉足輕重的中國(guó)銀行如果出現(xiàn)大量壞賬，對(duì)本已脆弱的國(guó)際金融體系也是沉重的一擊。2009年原計(jì)劃放貸5萬(wàn)億元，結(jié)果超出近一倍；2010年7.5萬(wàn)億元的計(jì)劃額度已經(jīng)相當(dāng)大了，不料元旦后11個(gè)工作日就放出1.45萬(wàn)億元，相當(dāng)于用3.6%的工作日完成全年放貸任務(wù)的19.3%！在這樣的形勢(shì)下，央行宣布從1月18日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%，是自2008年6月以來(lái)，19個(gè)月內(nèi)首次上調(diào)，調(diào)整后為16%，與各銀行約18%的實(shí)際儲(chǔ)備率仍有2%的距離，根本起不到真正的緊縮效果。在國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)前景不明朗的形勢(shì)下，央行緊急上調(diào)準(zhǔn)備金率像是一聲驚呼，顯出對(duì)流動(dòng)性失控的極度憂(yōu)慮。

　　憂(yōu)慮歸憂(yōu)慮，過(guò)量的流動(dòng)性已經(jīng)不可避免。它們沖向房市，買(mǎi)不起房的呼聲會(huì)更響亮；沖向消費(fèi)市場(chǎng)，后果更是不堪設(shè)想；沖向股市倒是有利有弊的！首先，保增長(zhǎng)不能全靠銀行，開(kāi)辟企業(yè)直接融資渠道勢(shì)在必行。火爆的市道下，企業(yè)可以大規(guī)模地融資、再融資，減輕對(duì)銀行的資金需求。其次，股市上漲使居民富有感增強(qiáng)，大大有利于提振內(nèi)需和刺激民間投資。簡(jiǎn)言之，除了“磚家”鼓噪之外，誰(shuí)會(huì)抱怨股票上漲呢？

　　股指期貨的助漲

　　2010年的關(guān)鍵詞將是股指期貨。沒(méi)有做空機(jī)制的中國(guó)股市是殘缺的，暴漲到一定程度只好由政府以“重拳”、“組合拳”來(lái)打壓，打躺下了政府又得救市。因此，學(xué)界一直稱(chēng)股指期貨是讓中國(guó)股市擺脫“政策市”的必由之路。

　　作為中國(guó)股市制度性建設(shè)的重要舉措，股指期貨比創(chuàng)業(yè)板的意義更加深遠(yuǎn)。但是有兩種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)引起人們的注意。

　　第一種是監(jiān)管不力的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)上定義投機(jī)者是“愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以博取更高收益的人”。但是當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)越來(lái)越強(qiáng)大之后，投機(jī)者已經(jīng)成為“為別人制造風(fēng)險(xiǎn)，為自己博取超高收益的團(tuán)伙”。近年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)就是最好的例證。在交易規(guī)則尚不完善的中國(guó)，股指期貨的投機(jī)者為我們制造風(fēng)險(xiǎn)的能力不可小視。

　　第二種是監(jiān)管過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)人對(duì)做空有天然的敵意，重倉(cāng)指標(biāo)股的大資金，同時(shí)做空股指期貨，指數(shù)漲了人家賺正股票的錢(qián)；跌了，做空的收益可以彌補(bǔ)虧損甚至帶來(lái)盈利，這是大資金的標(biāo)準(zhǔn)策略。但如果股指漲到高位，大資金判斷將要回調(diào)，于是高位拋出正股獲利了結(jié)，進(jìn)而引發(fā)股指暴跌，豈不是通過(guò)做空股指期貨又賺了一筆？監(jiān)管部門(mén)也許會(huì)采取一些非市場(chǎng)化的做法進(jìn)行干預(yù)。這邊剛砸出5000手工商銀行，桌上的電話(huà)就響了……到頭來(lái)，股指期貨的雙向調(diào)節(jié)功能被閹割，做空、做多面臨的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重失衡。

　　縱橫中國(guó)的大資金對(duì)國(guó)情都有深刻的理解，他們的策略會(huì)是：在盡可能低的點(diǎn)位同時(shí)做多正股和股指期貨。如果股指處于合理的點(diǎn)位，做多還是做空成功的幾率相等，投資者的風(fēng)險(xiǎn)較大。如果在超低的點(diǎn)位，比如在2600點(diǎn)下方進(jìn)入，方向明確、風(fēng)險(xiǎn)小得多。由于天然的技術(shù)壁壘和人為設(shè)置的高門(mén)檻兒，股指期貨已將散戶(hù)排除在外。機(jī)構(gòu)投資者可以獨(dú)享做多股指期貨的收益，同時(shí)持有的正股也賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。在中國(guó)的股指期貨元年，機(jī)構(gòu)投資者也許會(huì)上演空前絕后的一幕，重上6000點(diǎn)不是沒(méi)有可能。它們的利潤(rùn)多少完全取決于股指期貨推出前散戶(hù)的恐慌程度！

　　人民幣升值利好資本市場(chǎng)

　　2009年GDP增長(zhǎng)達(dá)到8.7%，超額完成“保八”任務(wù)。“4萬(wàn)億”掀起的投資熱潮一枝獨(dú)秀。購(gòu)房免稅費(fèi)、按揭優(yōu)惠、家電下鄉(xiāng)、鼓勵(lì)小排量車(chē)等系列政策為內(nèi)需打開(kāi)了突破口。2009年底外貿(mào)出口強(qiáng)勁反彈，全年出口總值達(dá)1.2萬(wàn)億美元，超越德國(guó)成為世界第一出口大國(guó)。從趨勢(shì)上看，2010年GDP增長(zhǎng)有望重返兩位數(shù)。在這種形勢(shì)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與人民幣升值有了微妙的關(guān)系。

　　以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率居高不下。奧巴馬競(jìng)選時(shí)承諾失業(yè)率不會(huì)高于9%，而今卻超過(guò)10%，中國(guó)再次成為政客們使用起來(lái)最方便的替罪羊。國(guó)際上要求人民幣升值的壓力驟然升高，流行的論調(diào)是被低估的人民幣增加了中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，使歐美本地工人失去了飯碗。人民幣升值，出口的競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，此消彼長(zhǎng)中國(guó)“保八”成功的果實(shí)就會(huì)被攫取。中國(guó)當(dāng)然會(huì)據(jù)理力爭(zhēng)，但也許會(huì)擇機(jī)做些許讓步。這種情況與2007年極為相似，那一年正是在人民幣升值預(yù)期下，熱錢(qián)云集，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格屢創(chuàng)新高。人民幣升值還將使石油、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品變得“便宜”，部分抵消大宗商品漲價(jià)給中國(guó)帶來(lái)的“輸入性通脹”。

　　總之，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)形成。難免成為“羨慕、嫉妒、仇恨”的對(duì)象，人民幣升值也算讓大家分享了中國(guó)復(fù)蘇成果，不能一概簡(jiǎn)單拒絕。升值的好處是進(jìn)口東西便宜了，出國(guó)購(gòu)物更闊綽了，以美元計(jì)價(jià)的鐵礦石、原油、糧食也相應(yīng)降價(jià)了，緩解了國(guó)內(nèi)的通脹壓力。壞處是內(nèi)需、投資、出口三駕馬車(chē)中的出口立馬疲弱，然后拖累另外兩匹馬：投向外貿(mào)企業(yè)的資金收手、出口企業(yè)更難做了，部分地區(qū)的失業(yè)率上升……復(fù)蘇帶來(lái)升值壓力，升值又可能拖累復(fù)蘇，關(guān)系有點(diǎn)復(fù)雜，但對(duì)資本市場(chǎng)則是絕對(duì)的利好。

　　選股一二三

　　主導(dǎo)股市的是預(yù)期。對(duì)來(lái)年一致看好，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。年初信心滿(mǎn)滿(mǎn)，邊等年報(bào)邊振蕩上行，年中發(fā)現(xiàn)上市公司業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及想象，且股價(jià)已經(jīng)透支了增長(zhǎng)，于是開(kāi)始陰跌。對(duì)來(lái)年看不清楚，往往是前低后高。年初疑慮重重，隨時(shí)隨地準(zhǔn)備逃命，年中發(fā)現(xiàn)上市公司業(yè)績(jī)好于預(yù)期，于是開(kāi)始在各板塊中輪番尋找“價(jià)值洼地”……

　　2010年最有潛力的還是新能源。由于油價(jià)走高和奧巴馬高調(diào)推動(dòng)，新能源在2009年初被寄予厚望。但是各國(guó)對(duì)新能源的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、資金來(lái)源認(rèn)識(shí)不一，行動(dòng)上誰(shuí)也不愿意冒進(jìn)，全年維持著雷聲大雨點(diǎn)小的局面。發(fā)改委判定風(fēng)電設(shè)備、多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩更令新能源行業(yè)雪上加霜。但新能源是中國(guó)的唯一出路，且不說(shuō)碳排放的危害，僅從能源安全角度看也已刻不容緩。中國(guó)石油對(duì)外依存度超過(guò)50%，而國(guó)內(nèi)原油大約僅夠開(kāi)采10年！煤炭資源雖然豐富，但產(chǎn)能也近極限，且每年運(yùn)送電煤都是疲于奔命。13億人中的絕大多數(shù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)上富裕的生活，到2020年中國(guó)能源消費(fèi)水平比現(xiàn)在還要增長(zhǎng)近一倍。哥本哈根會(huì)議宣告“與虎謀皮”式的協(xié)商已經(jīng)失效，中國(guó)還能爭(zhēng)取多少排放指標(biāo)還是未知數(shù)，而從發(fā)達(dá)國(guó)家領(lǐng)取補(bǔ)貼基本上已經(jīng)“此路不通”了。發(fā)達(dá)國(guó)家將祭出碳關(guān)稅遏制“中國(guó)制造”，政府遲早會(huì)拋棄幻想，拿出真金白銀大力推動(dòng)新能源的應(yīng)用。

　　最穩(wěn)妥的是抗通脹股。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是V還是W，誰(shuí)也不敢打保票，但通脹是鐵定要來(lái)的！全球央行同時(shí)推出的史無(wú)前例的超寬松貨幣政策，在“放水”方面都不愿落后。去年中國(guó)GDP增長(zhǎng)8.7%，廣義貨幣卻增長(zhǎng)約30%。通俗地說(shuō)就是全國(guó)人民勞作一年，使財(cái)富總量增長(zhǎng)了不到10%，而金融部門(mén)創(chuàng)造的鈔票比原先多出了30%。消費(fèi)品、零售業(yè)、釀酒等抗通脹的行業(yè)仍將是資金的避風(fēng)港。

　　鐵路、建材、設(shè)備制造行業(yè)仍有良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，因?yàn)?ldquo;4萬(wàn)億”不會(huì)沒(méi)有下文。

　　金融、房地產(chǎn)仍將是前低后高、前弱后強(qiáng)的趨勢(shì)。超額放貸令銀行的資本金充足率接近紅線(xiàn)，再融資不可避免。2月1日，招商銀行配股融資220億的計(jì)劃獲批。這當(dāng)然不可能是個(gè)孤例。對(duì)銀行再融資的天然瓶頸就是市場(chǎng)的接納能力，有誰(shuí)不怕這塊懸在頭頂?shù)木奘�呢？�?duì)房地產(chǎn)業(yè)的分歧更大，潛在客戶(hù)在上半年多數(shù)會(huì)選擇觀望。如果出現(xiàn)傳說(shuō)中的下跌他們?nèi)詴?huì)觀望，因?yàn)樵降瓤梢再I(mǎi)的房子就越大。反之，他們會(huì)再次恐慌地涌入。

　　買(mǎi)基金就買(mǎi)指數(shù)基金

　　如果一位基民同時(shí)又是球迷，他一定會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者都是那樣地“不爭(zhēng)氣”。舉國(guó)之力捧起的十幾名球員，名利都不缺，卻沒(méi)有把握贏任何一個(gè)小國(guó)弱旅�；�金公司坐收天價(jià)管理費(fèi)，連大盤(pán)都跑不贏，看來(lái)兩者背后都有深刻的體制問(wèn)題。

　　據(jù)銀河證券基金研究中心初步統(tǒng)計(jì)，截至2009年12月31日，公募基金資產(chǎn)凈值約為2.6萬(wàn)億元，較2008年底增長(zhǎng)35.64%。與全年上漲77.2%上證綜指相比，一百多支標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均約七成的收益率只是差強(qiáng)人意。其它偏股基金、靈活配置基金、股債平衡基金的表現(xiàn)均遠(yuǎn)遜于大盤(pán)。而指數(shù)基金卻毫無(wú)懸念地與大盤(pán)同步上漲。

　　目前開(kāi)放式基金有兩個(gè)機(jī)制問(wèn)題。一是基金按管理規(guī)模收費(fèi)，基民賠死活該，管理費(fèi)照收不誤。所以，基金公司日思夜想的就是擴(kuò)大規(guī)模，名利雙收。比如風(fēng)光多年的“開(kāi)放式基金”——華夏大盤(pán)精選，實(shí)際上是“小盤(pán)精選”，而且多年不開(kāi)放申贖。早已淪為基金公司的“幌子”，慕名而來(lái)的“客官”被告知：大盤(pán)精選沒(méi)得賣(mài)，您既然來(lái)了吃點(diǎn)別的吧！基金管理公司與基金的利益錯(cuò)位，心思都用來(lái)耍小聰明，業(yè)績(jī)?cè)趺瓷系萌ィ?strong>另一方面的問(wèn)題在基民。假如一支開(kāi)放式基金有10萬(wàn)名投資者，其中9.9萬(wàn)名與巴菲特水平相當(dāng)，另外1000名是“追漲殺跌”的普通百姓。當(dāng)大盤(pán)非理性下跌20%，遍地都是超跌績(jī)優(yōu)股，這1000人卻在驚慌中贖回，基金不僅不該抄底，反而要在底部割肉。反之，基金凈值稍微升了幾個(gè)點(diǎn)，這一千人也要贖回，想做波段！基金只好減倉(cāng)應(yīng)對(duì)，一支原本可能翻倍的牛股就回歸平庸了，基金公司也只賺了點(diǎn)小錢(qián)。總之，開(kāi)放式股票基金是個(gè)“匯聚并放大人性弱點(diǎn)的洼地”。

　　面面俱到的專(zhuān)家可以總結(jié)出每種基金都有存在的理由，但普通投資者不必花精力按那些似是而非的定義區(qū)分它們。如果入市，必然是看好大勢(shì)，但又沒(méi)時(shí)間、沒(méi)技巧直接操盤(pán)，不如選擇指數(shù)基金，指數(shù)翻倍它們也翻倍。投資者可與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和上市公司整體同步增長(zhǎng)，你可能不比某些人賺得多，但至少一半人賺得比你少。另外，在通脹周期中股市一般是向好的，所以也不必?fù)?dān)憂(yōu)跑不贏CPI。