周二央行招標(biāo)發(fā)行了600億元1年期央票，在發(fā)行量顯著放大的同時(shí)，參考收益率仍連續(xù)第五周持平于1.9264%。分析人士表示，近期央票一、二級(jí)市場(chǎng)利差縮小，客觀上減輕了央票發(fā)行利率上行的壓力；在央票利率保持穩(wěn)定、短期通脹壓力低于此前市場(chǎng)預(yù)期等因素的共同作用下，市場(chǎng)上的加息預(yù)期已有所緩和。

　　央票利率繼續(xù)走平 。

　　人民銀行于本周二(3月2日)以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2010年第十五期央行票據(jù)。發(fā)行結(jié)果顯示，本期一年期央票發(fā)行量600億元，較上周一年期央票的170億元發(fā)行量大幅增加；參考收益率1.9264%，連續(xù)第五周持平。

　　由于本期央票發(fā)行量較前一期顯著增加，曾有交易員判斷中標(biāo)利率亦將隨之重啟上行，而再度持平的發(fā)行結(jié)果多少有些出人意料。對(duì)此，信達(dá)證券分析師李建朋解釋稱，年初央票發(fā)行利率小幅上升之后保持平穩(wěn)，降低了市場(chǎng)對(duì)央票發(fā)行利率繼續(xù)上行的預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)收益率在沖高后明顯回落，致使央票一、二級(jí)市場(chǎng)利差逐步縮小，這在客觀上減輕了央票發(fā)行利率上行的壓力。中債網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月1日的1年期央票到期收益率為1.9567%，僅比一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率高出3.03個(gè)基點(diǎn)，較年初時(shí)的近30個(gè)基點(diǎn)大幅縮窄。

　　從回籠量來(lái)看，由于未進(jìn)行正回購(gòu)操作，周二央行在公開市場(chǎng)僅回籠600億元。不過，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本周公開市場(chǎng)到期資金量為1400億元，周二回籠后，僅剩800億元需要對(duì)沖。因此，繼上周凈回籠610億元后，本周有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二周凈回籠。

　　加息預(yù)期緩和

　　作為加息風(fēng)向標(biāo)之一，央票發(fā)行利率的連續(xù)持穩(wěn)，已經(jīng)在一定程度上緩和了此前市場(chǎng)上較為強(qiáng)烈的加息預(yù)期，這一點(diǎn)由央票二級(jí)市場(chǎng)利率水平的大幅回落可以明確觀察出來(lái)。截至昨日，1年期央票二級(jí)市場(chǎng)收益率已由1月份最高時(shí)的2.1490%回落近20個(gè)基點(diǎn)。除此之外，短期通脹壓力低于預(yù)期、數(shù)量型工具運(yùn)用見效以及外圍加息可能晚于預(yù)期等，也令機(jī)構(gòu)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的判斷進(jìn)一步延后。

　　中金公司最新一期宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)表示，外部來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克重申需要保持極低的利率水平，IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高調(diào)撰文提出西方國(guó)家可以將通脹目標(biāo)提高，這些都顯示，外部加息的時(shí)機(jī)比此前市場(chǎng)預(yù)期的要晚；內(nèi)部來(lái)看，中國(guó)短期通脹壓力低于此前市場(chǎng)的預(yù)期，預(yù)計(jì)2月CPI不會(huì)明顯高于一年期存款利率；2月份的貸款規(guī)模預(yù)計(jì)較低，而存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)也明顯抑制了國(guó)際商品價(jià)格，這顯示數(shù)量型工具得到了有效的運(yùn)用。這些都表明1季度加息可能性較低。

　　值得關(guān)注的是，在判斷加息時(shí)點(diǎn)可能延后的同時(shí)，中金重申了3、4月份人民幣可能啟動(dòng)升值的觀點(diǎn)。中金表示，從通脹、外貿(mào)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等各個(gè)角度來(lái)看，匯率升值利大于弊；綜合來(lái)看，加息延后、升值提前，對(duì)于市場(chǎng)的影響是正面的。