摘要：本文介紹了優(yōu)先服的定義，比校了優(yōu)先股與普通股、債券的區(qū)別，考慮到優(yōu)先股權(quán)利設(shè)置的靈性，分析了祝先股的奧型。優(yōu)先股制度的建立有利于豐富資本市場(chǎng)上的投資工具，滿足企業(yè)多樣化的融資需求，并實(shí)現(xiàn)了在保持擔(dān)股權(quán)的月時(shí)進(jìn)行股權(quán)融資。根據(jù)國(guó)外公司發(fā)行優(yōu)先股的實(shí)踐，提出我國(guó)建立仇無(wú)股制度的立法建議。

　　關(guān)鍵詞：控股權(quán) 股份回贖

　　融資是企業(yè)永恒的話題。優(yōu)先股制度的產(chǎn)生和發(fā)展在于其可以很好地調(diào)和融資需求者與資金提供者之間利益分配的矛盾，解決公司在發(fā)行新股擴(kuò)大資本的同時(shí)所帶來(lái)的控股權(quán)被稀釋和擴(kuò)散的問(wèn)題。在公司法中建立優(yōu)先股制度，有利于豐富資本市場(chǎng)上的投資工具，為我國(guó)企業(yè)提供多元化的融資工具，為企業(yè)的改革發(fā)展提供制度保障。

　　一、優(yōu)先股概述

　　優(yōu)先股是對(duì)公司資產(chǎn)、利潤(rùn)享有更優(yōu)越或更特殊權(quán)利的股份的總稱。普通股與優(yōu)先股是對(duì)“股東承擔(dān)之風(fēng)險(xiǎn)和享有之權(quán)益的大小為標(biāo)準(zhǔn)”而進(jìn)行的劃分。優(yōu)先股股東以經(jīng)營(yíng)決策方面的表決權(quán)為對(duì)價(jià)交換公司經(jīng)濟(jì)權(quán)益方面的優(yōu)先分配權(quán)，因而優(yōu)先股通常沒(méi)有表決權(quán)。

　　優(yōu)先股既具有股票的性質(zhì)，又同時(shí)具有合同的性質(zhì)，被認(rèn)為是一種介于股票與債券之間的一種混合證券。優(yōu)先股與普通股一樣，其持有人是公司股東。優(yōu)先股與普通股相比，在盈余分配、財(cái)產(chǎn)清算等享有優(yōu)先特權(quán)，在表決權(quán)方面則受到限制。優(yōu)先股的權(quán)利內(nèi)容由優(yōu)先股股東與公司協(xié)商并記載于公司章程及股東權(quán)利證書上，具有很強(qiáng)的合同性質(zhì)。但是優(yōu)先股與債券又有明顯的區(qū)別。優(yōu)先股本質(zhì)上體現(xiàn)的是投資關(guān)系，而債券體現(xiàn)的是債務(wù)關(guān)系。優(yōu)先股在盈余分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上位列普通股之前，但在債權(quán)人之后。

　　二、建立優(yōu)先股制度的意義

　　在提倡金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的大環(huán)境下，建立優(yōu)先股制度，對(duì)于我國(guó)的公司和股票市場(chǎng)均具有重要意義，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

　　(一)豐富投資工具，減少市場(chǎng)投機(jī)

　　當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)上的主體投資工具是股票，其他如債券、基金品種不多且規(guī)模不大。在股票市場(chǎng)又只有普通股可供投資。從股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀看，不確定的股利分配政策使大多數(shù)投資者將目光轉(zhuǎn)到了股價(jià)變動(dòng)上，加劇了這個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。優(yōu)先股是一種固定收益證券，這一點(diǎn)類似債券，可以為追求穩(wěn)定收人流的中小投資者及厭惡過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)投資者所用，減緩普通股市場(chǎng)的投機(jī)壓力。

　　(二)在股權(quán)融資的同時(shí)保持控股權(quán)

　　由于優(yōu)先股一般沒(méi)有表決權(quán)，所以常常被企業(yè)用來(lái)作為控股權(quán)工具。與優(yōu)越表決權(quán)股和無(wú)表決權(quán)普通股不同的是，優(yōu)先股由于是以表決權(quán)交換了在股利分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配中的優(yōu)先權(quán)，所以不被認(rèn)為違反“一股一表決權(quán)”的原則。發(fā)行優(yōu)先股不僅可以融資，而且避免了發(fā)行普通股融資所引起的股權(quán)稀釋，有助于維持企業(yè)控股權(quán)。

　　三、對(duì)我國(guó)優(yōu)先股制度的立法建議

　　2005年新公司法在立法上為優(yōu)先股的設(shè)立提供了依據(jù)，授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)普通股以外的其他種類股份另作規(guī)定。但是到目前為止國(guó)務(wù)院并未出臺(tái)相關(guān)規(guī)定。建議在現(xiàn)有基礎(chǔ)上對(duì)公司法進(jìn)行修改，增加優(yōu)先股的相關(guān)規(guī)定。

　　(一)優(yōu)先股一般規(guī)則。首先公司法有必要對(duì)優(yōu)先股概念的內(nèi)涵和外延進(jìn)行界定。建議將原公司法第132條改為“股份有限公司在其成立時(shí)或存續(xù)期間，可以創(chuàng)設(shè)在公司盈余分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配中比其他類別股份享有優(yōu)先權(quán)的優(yōu)先股。公司章程需對(duì)排除該優(yōu)先股的表決權(quán)作出規(guī)定。無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股股東享有除表決權(quán)以外的其他一切股東權(quán)利。”

　　為明確優(yōu)先股的類型，應(yīng)要求公司章程就優(yōu)先股股利是否可累積，是否可轉(zhuǎn)換為普通股以及轉(zhuǎn)換條件，是否可回贖以及該回贖為強(qiáng)制性的或是自愿的，有無(wú)表決權(quán)以及行使表決權(quán)的限制做出明確規(guī)定。如果公司發(fā)行多個(gè)類別或系列的優(yōu)先股，應(yīng)就各個(gè)系列在股利分配和剩余財(cái)產(chǎn)中的序位進(jìn)行規(guī)定。

　　 (二)關(guān)于優(yōu)先股股息的特別規(guī)定。股息優(yōu)先分配權(quán)是優(yōu)先股股東最重要的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。股東大會(huì)有權(quán)決定是否分配股息，但優(yōu)先股股東也應(yīng)在公司長(zhǎng)期拖欠股息時(shí)獲得表決權(quán)的保護(hù)。因此建議公司法中規(guī)定:如果公司章程規(guī)定優(yōu)先股的股息不可累積，且公司在當(dāng)年會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)有盈余而未按照公司章程的規(guī)定對(duì)優(yōu)先股股東進(jìn)行分配，在實(shí)現(xiàn)該分配前優(yōu)先股股東與普通股股東有同等的表決權(quán);如果公司章程規(guī)定優(yōu)先股的股息是累積的，且公司在當(dāng)年會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)沒(méi)有對(duì)優(yōu)先股股東進(jìn)行分配，則在公司分配股息并全部支付累積股息之前，公司不得對(duì)普通股分配股息。此外，當(dāng)公司拖欠股息達(dá)到一定期限時(shí)，無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股股東的表決權(quán)恢復(fù)。

　　(三)關(guān)于股份回贖的特別規(guī)定。許多公司在發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，往往規(guī)定了回贖條款。對(duì)于公司根據(jù)章程的規(guī)定回贖其發(fā)行在外的優(yōu)先股的行為，公司法應(yīng)在以下方面進(jìn)行規(guī)定。首先應(yīng)該明確回贖必須在公司章程事先規(guī)定的情況下才能進(jìn)行。即如果在優(yōu)先股發(fā)行時(shí)，章程規(guī)定為可回贖優(yōu)先股，則公司有權(quán)利回贖。如果章程未做規(guī)定，公司必行經(jīng)優(yōu)先股股東特別股東會(huì)批準(zhǔn)后，方可更改章程，規(guī)定公司的回贖權(quán)利。其次，公司法應(yīng)規(guī)定回贖優(yōu)先股之前公司應(yīng)先清償優(yōu)先股股東累積的未支付股利。再次為避免少數(shù)股東的利益受到侵害，回贖的要約應(yīng)向所有優(yōu)先股股東發(fā)出。最后回贖價(jià)格的確定方法，可以在優(yōu)先股發(fā)行時(shí)記載于公司章程中。如果章程中未作記載，也可以在公司向優(yōu)先股股東特別股東會(huì)提出回贖議案后，由優(yōu)先股股東特別股東會(huì)審查并同意。對(duì)優(yōu)先股股東特別股東會(huì)的決議持異議的股東可在一定期限內(nèi)向法院申請(qǐng)裁決，即通過(guò)司法程序解決異議股東與公司之間就股份價(jià)格發(fā)生的爭(zhēng)議。