【核心提示】來(lái)自基金公司的信息顯示，昨日兩只增強(qiáng)型指數(shù)基金同時(shí)獲得發(fā)行批文，分別為中銀基金公司旗下的中證100增強(qiáng)型指數(shù)基金和國(guó)海富蘭克林旗下的滬深300增強(qiáng)型指數(shù)基金。算上易方達(dá)滬深300指數(shù)基金和工銀瑞信上證中央企業(yè)50ETF，7月份獲得發(fā)行批文的指數(shù)基金就已達(dá)到4只，指數(shù)基金獲批再度提速。有市場(chǎng)人士分析，在這種漸漸狂熱的時(shí)刻，管理層還在火上澆油，不斷批準(zhǔn)新的指數(shù)基金發(fā)行，請(qǐng)注意，指數(shù)基金不是其他基金，這些基金就是來(lái)買(mǎi)指標(biāo)股的，用大量基民的錢(qián)不斷推高股指。

　　一天兩只 指數(shù)基金獲批提速

　　來(lái)自基金公司的信息顯示，昨日兩只增強(qiáng)型指數(shù)基金同時(shí)獲得發(fā)行批文，分別為中銀基金公司旗下的中證100增強(qiáng)型指數(shù)基金和國(guó)海富蘭克林旗下的滬深300增強(qiáng)型指數(shù)基金。

　　算上易方達(dá)滬深300指數(shù)基金和工銀瑞信上證中央企業(yè)50ETF，7月份獲得發(fā)行批文的指數(shù)基金就已達(dá)到4只，指數(shù)基金獲批再度提速。

　　從今年獲批發(fā)行的指數(shù)基金類(lèi)型來(lái)看，滬深300指數(shù)基金無(wú)疑是大幅擴(kuò)容。目前來(lái)看，今年獲批發(fā)行的指數(shù)基金達(dá)到9只，其中6只是以滬深300指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，占比近7成，成為指數(shù)基金中的絕對(duì)主力。

　　事實(shí)上，滬深300指數(shù)基金已經(jīng)成為一線基金公司的"必爭(zhēng)之地"。根據(jù)2009年上半年基金公司資產(chǎn)規(guī)模排名來(lái)看，資產(chǎn)規(guī)模在900億元以上的7家基金公司中，擁有滬深300指數(shù)基金的公司就達(dá)到了6家。

　　在滬深300指數(shù)基金大擴(kuò)容后，中證100指數(shù)基金有望迎來(lái)一輪"擴(kuò)容潮"。事實(shí)上，目前現(xiàn)存的以中證100指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的僅長(zhǎng)盛中證100指數(shù)基金一只，該基金于2006年11月成立，這意味著中證100指數(shù)基金斷檔近三年后再度面世。此外，包括海富通基金、諾安基金以及華寶興業(yè)在內(nèi)的3家基金公司均已申報(bào)中證100指數(shù)基金。

　　據(jù)了解，中證100指數(shù)的成份股，選自滬深300指數(shù)樣本股中100家流通市值最大的藍(lán)籌股。這部分公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，成長(zhǎng)性好，且規(guī)模較大，具有較高的安全邊際。

　　值得注意的是，與首只中證100指數(shù)基金不同的是，中銀中證100指數(shù)基金是一只增強(qiáng)型基金。而昨日獲批的國(guó)海富蘭克林滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金也是已獲批滬深300指數(shù)基金中唯一一只指數(shù)增強(qiáng)型基金。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，增強(qiáng)型指數(shù)基金是指數(shù)基金在在被動(dòng)跟蹤標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上，加入增強(qiáng)型配置的倉(cāng)位設(shè)計(jì)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤并力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超越。這種設(shè)計(jì)給基金管理人提供了一定的主動(dòng)操作空間，有利于基金在牛熊市中采取不同的策略，從而戰(zhàn)勝市場(chǎng)，在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上獲得超額收益。（上證）

　　指基"趕場(chǎng)"發(fā)行 今年獲批指數(shù)基金達(dá)9只

　　基金行業(yè)7年推出了19只指數(shù)基金，在隨后的7個(gè)月內(nèi)，推出了9只指數(shù)基金。昨日，國(guó)海富蘭克林和中銀基金均稱(chēng)，各自獲得一只增強(qiáng)型指數(shù)基金的批文。至此，今年內(nèi)獲批的指數(shù)基金數(shù)量達(dá)到9只。

　　兩增強(qiáng)型指數(shù)基金獲批

　　國(guó)海富蘭克林獲批的是一只滬深300增強(qiáng)指數(shù)基金，這是目前市場(chǎng)上的第10個(gè)滬深300指數(shù)基金;而中銀獲批的是中證100增強(qiáng)指數(shù)基金。加上周末獲批文的易方達(dá)滬深300基金，近一周內(nèi)已經(jīng)有3只指數(shù)基金獲批。

　　不過(guò)此次獲批的兩只基金與先前獲批的基金有所不同，國(guó)海富蘭克林滬深300和中銀中證100指數(shù)基金均是增強(qiáng)型指數(shù)基金。增強(qiáng)型指數(shù)基金是指數(shù)基金在被動(dòng)跟蹤標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上，加入增強(qiáng)型配置的倉(cāng)位設(shè)計(jì)，并非完全復(fù)制被動(dòng)指數(shù)的產(chǎn)品。

　　分析師提示風(fēng)險(xiǎn)

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上第一只真正意義上的指數(shù)基金出現(xiàn)在2002年，截至去年年底，已經(jīng)有19只各類(lèi)指數(shù)基金成立。而從去年年底到目前，指數(shù)基金的發(fā)行數(shù)量猛增，目前正在運(yùn)作與獲批的指數(shù)基金總數(shù)達(dá)到28只。其中今年僅滬深300基金就獲批了5只之多。

　　從指數(shù)基金的規(guī)模看，目前已經(jīng)成立的24只指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2079億元。其中包括新發(fā)基金和原有基金的規(guī)模增長(zhǎng)，約有超過(guò)一半的資產(chǎn)規(guī)模是在今年的上漲行情中膨脹而來(lái)的。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，指數(shù)基金的強(qiáng)勁發(fā)行，一方面是公募基金產(chǎn)品超過(guò)500只后，基金公司在產(chǎn)品線上的安排向更細(xì)化的方向發(fā)展;而另一方面則受到了市場(chǎng)行情的推動(dòng)，尤其對(duì)于那些運(yùn)作了多個(gè)指數(shù)基金的公司。

　　從今年募集發(fā)行的情況看，3月初發(fā)行的工銀瑞信滬深300募集得36億份左右，而隨后南方滬深300發(fā)行規(guī)模只有15億份，緊隨其后發(fā)行的鵬華滬深300發(fā)行規(guī)模接近20億份。

　　但隨著指數(shù)基金在上半年，尤其是第二季度無(wú)可匹敵的凈值增長(zhǎng)，投資者越來(lái)越青睞指數(shù)基金。部分基金分析師也指出，指數(shù)基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種，投資者不可因上半年其表現(xiàn)突出就大筆持有，還應(yīng)考慮自己的資產(chǎn)組合配置。

　　信誠(chéng)優(yōu)勝精選首日賣(mài)2億

　　股指創(chuàng)下新高，基金的發(fā)行也呈現(xiàn)出火熱行情。昨日開(kāi)始發(fā)行的信誠(chéng)基金旗下信誠(chéng)優(yōu)勝精選在募集首日的銷(xiāo)售已經(jīng)接近2億元。

　　建設(shè)銀行(601939)的一位客戶經(jīng)理指出，隨著股指進(jìn)一步?jīng)_高，市場(chǎng)的震蕩加劇。投資者對(duì)主動(dòng)型股票基金的青睞在增加。而去年3300點(diǎn)左右成立的次新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，也使得投資者對(duì)于新基金更信任。

　　和一般股票型基金相比，信誠(chéng)優(yōu)勝精選基金更注重上市公司的動(dòng)態(tài)變化和發(fā)展?jié)摿Γ�認(rèn)為這些具有"進(jìn)化"優(yōu)勢(shì)的公司在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后將變得更為茁壯。（新京報(bào)）

　　不斷批準(zhǔn)新的指數(shù)基金發(fā)行 管理層的高招

　　昨日的大盤(pán)顯然為準(zhǔn)備打新一族出了個(gè)難題，多頭根本等不到下午2：30之后，在上午9：30就開(kāi)始了猛攻，僅在上午就向上推進(jìn)了60點(diǎn)，下午更是一度攻上3300點(diǎn)，把前天賣(mài)票準(zhǔn)備申購(gòu)中國(guó)建筑的投資者搞得進(jìn)退兩難，是按照原定計(jì)劃打新股還是改變計(jì)劃再入市場(chǎng)呢？

　　動(dòng)作快者立即翻多倒可以暫時(shí)松口氣，但是動(dòng)作慢的只能再次"干瞪眼"了。

　　前天剛一調(diào)整，昨天就"陽(yáng)包陰"創(chuàng)出反彈新高，市場(chǎng)人氣再次得到提升，也導(dǎo)致投資者的追漲膽量越來(lái)越大，看樣子普通的利空已經(jīng)擋不住多頭的腳步了，除非管理層突然摸出一根大棒砸在追漲者的頭上，類(lèi)似2007年"5.30"突然宣布調(diào)高印花稅，從而引發(fā)了游資的恐慌殺跌。

　　但是出現(xiàn)這種可能的概率大不大呢？從目前來(lái)看，似乎管理層還是"投鼠忌器"，不愿意痛下殺手，連一些輿論警示也不多，也就是連"動(dòng)口不動(dòng)手"的工作也沒(méi)有做，而在中國(guó)傳統(tǒng)文化之中，一般都是先打幾聲招呼，再出手打壓。

　　是沒(méi)有人知道這市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始瘋狂了嗎？顯然不是，明眼人都看出來(lái)了，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)紛紛在自己管轄范圍內(nèi)提示股市風(fēng)險(xiǎn)，號(hào)稱(chēng)"炒股不敗"的社�；�金更是幾個(gè)月都不開(kāi)新賬戶，直接享受新股劃撥的政策優(yōu)惠，但是由于這波行情帶上了"推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇"的光環(huán)和任務(wù)，所以管理層的大基調(diào)也就是聽(tīng)之任之了。

　　而就在這種漸漸狂熱的時(shí)刻，管理層還在火上澆油，不斷批準(zhǔn)新的指數(shù)基金發(fā)行，請(qǐng)注意，是指數(shù)基金不是其他基金，這些基金就是來(lái)買(mǎi)指標(biāo)股的，用大量基民的錢(qián)不斷推高股指。這招可說(shuō)是相當(dāng)高明，一來(lái)可以迅速恢復(fù)股市指數(shù)的繁榮，目標(biāo)明確見(jiàn)效快；二來(lái)也沒(méi)有"老鼠倉(cāng)"之憂，減輕基金大量增加帶來(lái)的監(jiān)管壓力；三來(lái)一旦大盤(pán)轉(zhuǎn)勢(shì)下跌，指數(shù)的抗跌性強(qiáng)，因?yàn)榛�民的操作�?xí)慣是被套堅(jiān)決不割肉，不像股民那么滑頭不好管理。

　　所以管理層什么時(shí)候不批準(zhǔn)新的指數(shù)基金發(fā)行了，也可以算是一個(gè)考慮中線收手的信號(hào)吧！（每日經(jīng)濟(jì)新聞）

　　基金隱形重倉(cāng)股7月發(fā)飆 跟風(fēng)炒作要警惕（名單）

　　核心提示：正當(dāng)人們津津樂(lè)道于明星基金二季報(bào)之時(shí)，一些未進(jìn)入基金十大重倉(cāng)股行列的個(gè)股卻在悄然發(fā)力，這些基金的"隱形"重倉(cāng)股在7月份連續(xù)出現(xiàn)暴漲，"后季報(bào)行情"似乎由此發(fā)端。

　　7月以來(lái)，市場(chǎng)似乎進(jìn)入了"后季報(bào)行情"時(shí)段，隨著基金二季報(bào)的披露，部分基金隱形股開(kāi)始連續(xù)暴漲，大龍地產(chǎn)的漲幅更是超過(guò)50%。

　　隱形股7月大漲

　　正當(dāng)人們津津樂(lè)道于明星基金二季報(bào)之時(shí)，一些未進(jìn)入基金十大重倉(cāng)股行列的個(gè)股卻在悄然發(fā)力，這些基金的"隱形"重倉(cāng)股在7月份連續(xù)出現(xiàn)暴漲，"后季報(bào)行情"似乎由此發(fā)端。

　　基金二季報(bào)顯示，僅有1只基金重倉(cāng)的股票共有136只，而這136只股票中有121只股價(jià)累計(jì)出現(xiàn)上漲。其中的部分個(gè)股漲幅驚人，有28只在7月份的累積漲幅超過(guò)20%，有9只7月累計(jì)漲幅超過(guò)30%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，最近20個(gè)交易日內(nèi)，大龍地產(chǎn)漲幅最大，達(dá)到54.51%；深長(zhǎng)城累計(jì)漲幅也高達(dá)48.48%；陽(yáng)光股份和迪康藥業(yè)累計(jì)漲幅均超過(guò)40%。在最近5個(gè)交易日中，方大炭素漲幅高達(dá)22.53%，迪康藥業(yè)和北緯通信分別上漲22.17%和22.1%。

　　跟風(fēng)不可取

　　回顧每個(gè)季度末，基金季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)都成了市場(chǎng)窺視基金操作路線圖的一個(gè)途徑，投資者也喜歡將關(guān)注焦點(diǎn)放在了大型基金公司旗下明星基金的重倉(cāng)股上。

　　對(duì)此，市場(chǎng)分析人士指出，跟風(fēng)基金買(mǎi)入"隱形"重倉(cāng)股的做法并不可取。事實(shí)上，一只股票股價(jià)連續(xù)暴漲，這類(lèi)股票很容易引來(lái)跟風(fēng)者的買(mǎi)入，一旦基金選擇高位出貨，股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，其中風(fēng)險(xiǎn)不言自明。

　　深圳某大型基金公司研究副總監(jiān)向記者直言。"我們上半年一直看好宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底復(fù)蘇，一直想等著好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)，但是一直沒(méi)有好的買(mǎi)點(diǎn)。那既然我們看好未來(lái)，就索性直接買(mǎi)入了。"

　　在這位投資總監(jiān)看來(lái)，下半年，在3000點(diǎn)上方做趨勢(shì)投資，像上半年那樣拿著股票不動(dòng)的話，這種策略可能不太明智。

　　部分個(gè)股已露疲態(tài)

　　另一方面，被排除在基金十大重倉(cāng)股之外，部分基金隱形股連續(xù)發(fā)飆之后，或已出現(xiàn)了疲態(tài)，或直接"見(jiàn)光死"。

　　3200點(diǎn)震蕩不斷，最近五日，南京中商、北化股份、青島雙星、蘇泊爾、香江控股、寧波華翔、大連友誼和ST有色等前期漲幅較大的品種均出現(xiàn)大幅回落。

　　此外，渝開(kāi)發(fā)、中材國(guó)際7月以來(lái)步入橫盤(pán)整理；太行水泥連續(xù)4日收陰，并收出三根高位十字星。

　　據(jù)萊茵置業(yè)半年報(bào)顯示，天治核心成長(zhǎng)和泰信先行策略分別新進(jìn)建倉(cāng)795.5萬(wàn)股和300萬(wàn)股，該股最近20個(gè)交易日（截至7月21日）累計(jì)漲幅約為14.5%。

　　市場(chǎng)逼近3300 基金操作重行業(yè)輕個(gè)股

　　上證綜指昨日逼近3300點(diǎn)關(guān)口，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快的背景下，基金操作手法逐步顯現(xiàn)重行業(yè)輕個(gè)股的特點(diǎn)，并強(qiáng)調(diào)對(duì)復(fù)蘇超預(yù)期行業(yè)的超配策略。

　　行業(yè)配置貢獻(xiàn)率更大

　　盡管基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，上市公司的中期業(yè)績(jī)?nèi)匀灰话�，但宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的趨勢(shì)卻已經(jīng)開(kāi)始確立，一些行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始悄然復(fù)蘇。

　　"我們認(rèn)為積極把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的前瞻性行業(yè)是當(dāng)前投資的主要策略。"深圳一位基金經(jīng)理向《上海證券報(bào)》指出，行業(yè)配置在組合管理中的重要性可能在下半年市場(chǎng)中更為顯著，較好的行業(yè)配置對(duì)提高基金收益率的幫助作用很大，超出了個(gè)股精選的貢獻(xiàn)率。"基金經(jīng)理不可能對(duì)所有的個(gè)股都深入了解，對(duì)于資產(chǎn)重組或注入、業(yè)績(jī)黑馬等牛股，基金事先把握的難度其實(shí)很大。"上述人士稱(chēng)，行業(yè)配置意味基金經(jīng)理無(wú)需浪費(fèi)太多精力，把握宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)即可。

　　大成基金投資副總監(jiān)楊建華昨日亦向記者表示，"相對(duì)于個(gè)股選擇，在目前市況下行業(yè)配置更為重要。"

　　一些基金公司認(rèn)為，3200點(diǎn)以上的市場(chǎng)中，投資的主線仍然是把握宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，通過(guò)對(duì)行業(yè)脈絡(luò)的分析來(lái)分享經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的投資機(jī)會(huì)。對(duì)此，有基金公司人士稱(chēng)，如果看好某個(gè)行業(yè)，基金可以采取超配策略，其帶來(lái)的組合貢獻(xiàn)率更為明顯。

　　今年業(yè)績(jī)排名前列的鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)基金經(jīng)理林宇坤向《上海證券報(bào)》表示，"目前的投資策略至關(guān)重是要做好前瞻性的行業(yè)配置。超配與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)的行業(yè)，選股方面應(yīng)突出把握行業(yè)龍頭。"

　　把握行業(yè)景氣復(fù)蘇機(jī)會(huì)

　　那么基金經(jīng)理是如何把握行業(yè)機(jī)會(huì)的？博時(shí)特許價(jià)值基金經(jīng)理陳亮表示，從宏觀數(shù)據(jù)上來(lái)看，環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，同比數(shù)據(jù)也有相當(dāng)大程度的改善，特別是固定資產(chǎn)投資的增速同比已達(dá)到39%，隨著房地產(chǎn)熱銷(xiāo)的持續(xù)，房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇值得期待，固定資產(chǎn)投資的全面恢復(fù)將成為下一階段的重要線索。

　　大成基金公司也表示，由于大規(guī)模信貸造成的流動(dòng)性過(guò)剩，使得商品價(jià)格持續(xù)漲升。另外，房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，直接刺激了各類(lèi)投資者對(duì)鋁業(yè)等受房地產(chǎn)景氣積極影響的大宗商品的需求。在以上因素的推動(dòng)下，包括工業(yè)用品在內(nèi)的大宗商品將出現(xiàn)明顯上漲，并促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。不過(guò)，經(jīng)過(guò)此前一陣反彈，大宗商品價(jià)格已經(jīng)逼近前期的高位。大成基金認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，資源價(jià)格必將再上臺(tái)階。但在短期，投資者需要留心兩個(gè)因素對(duì)市場(chǎng)的影響：一是外圍市場(chǎng)能否突破前期關(guān)鍵的阻力位繼續(xù)上漲，這將影響國(guó)際大宗商品價(jià)格；二是下半年宏觀政策的調(diào)整，寬松的資金面一旦收緊，可能會(huì)在一定程度上削弱大宗商品的進(jìn)一步上漲。（上證）

　　中小板估值接近歷史高位 基金整體開(kāi)始主動(dòng)減倉(cāng)

　　⊙浙商證券研究所

　　一、利好數(shù)據(jù)刺激外圍市場(chǎng)結(jié)束跌勢(shì)

　　上周美國(guó)公布的一系列數(shù)據(jù)極大地提振了市場(chǎng)信心，導(dǎo)致全球股市大幅反彈。從最新公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份美國(guó)零售銷(xiāo)售好于預(yù)期，并實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月的上漲；美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出降幅持續(xù)縮小并好于預(yù)期，6月產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為67.9%，實(shí)際為68.0%；美國(guó)周度首次失業(yè)人數(shù)連續(xù)四周下降，失業(yè)增速明顯放緩；高盛公司的第二財(cái)季業(yè)績(jī)輕而易舉地超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，每股收益4.92美元（市場(chǎng)預(yù)期3.65美元），增強(qiáng)了投資者對(duì)企業(yè)第二財(cái)季業(yè)績(jī)的信心。

　　在利好數(shù)據(jù)鼓舞下，國(guó)際主要股指結(jié)束連續(xù)一個(gè)月的下跌，上周大幅反彈，多數(shù)市場(chǎng)創(chuàng)出了3月份反彈以來(lái)的次高周漲幅。如德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)上漲了8.79%，法國(guó)巴黎CAC40指數(shù)上漲了7.89%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了6.97%，倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)上漲了6.34%，恒生指數(shù)上漲了6.20%。

　　二、我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)作用明顯，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)強(qiáng)勁復(fù)蘇

　　1、GDP增速超預(yù)期

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，上周四國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，政策推動(dòng)作用十分明顯。固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)、GDP增速持續(xù)攀升，居民消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；信貸快速投放，貨幣高速增長(zhǎng)；物價(jià)水平總體依舊低迷，但是隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和巨量貨幣信貸投放，物價(jià)回升趨勢(shì)已經(jīng)建立。

　　上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值139862億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.1%。分季度看，一季度增長(zhǎng)6.1%，二季度增長(zhǎng)7.9%。我們的宏觀研究員預(yù)測(cè)全年GDP增長(zhǎng)率為8.3%。二季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期主要?dú)w功于第二、第三產(chǎn)業(yè)的顯著回暖。其中，第二產(chǎn)業(yè)的回暖由工業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)所主導(dǎo)，并從發(fā)電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正、地產(chǎn)投資加速等指標(biāo)得到印證；第三產(chǎn)業(yè)的回暖反映在消費(fèi)實(shí)際增速的不斷回升上，并得到了居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的支持。

　　2、流動(dòng)性充裕，存款活期化

　　從歷史上看，M1和M2同比增速曾出現(xiàn)過(guò)兩次局部最高點(diǎn)：第一次是1985-1987年的高通脹期間，第二次是1992-1996年的高通脹期間。目前M1和M2同比增速構(gòu)成了第三次局部最高點(diǎn)，6月份M1同比增長(zhǎng)24.79%，創(chuàng)1995年以來(lái)新高；M2同比增長(zhǎng)28.46%，創(chuàng)1996年5月以來(lái)新高。這意味著目前的流動(dòng)性是相當(dāng)充足的。

　　由于6月份企業(yè)活期存款的增長(zhǎng)大幅高于定期存款增長(zhǎng)，存款活期化趨勢(shì)進(jìn)一步加速，從而導(dǎo)致M1增速上升明顯快于M2，并使得二者剪刀差繼續(xù)

　　收窄。在企業(yè)利潤(rùn)還沒(méi)見(jiàn)到明顯回升情況下，M1快速上升說(shuō)明了企業(yè)投資、生產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)一步活躍，顯示其對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心增強(qiáng)。同時(shí)股票市場(chǎng)連續(xù)上漲以及證券賬戶開(kāi)戶數(shù)的上升，也對(duì)M1上升起到了推動(dòng)作用。由于高基數(shù)原因，估計(jì)下月M2增速將維持高位，但由于活期化趨勢(shì)加速，預(yù)計(jì)M1增速將進(jìn)一步提高。

　　在上半年信貸投放達(dá)到7.4萬(wàn)億后，央行是否會(huì)轉(zhuǎn)變貨幣政策將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為央行為了保證寬松的財(cái)政政策能夠得以執(zhí)行，三季度可能不會(huì)改變貨幣政策方向，但會(huì)適當(dāng)降低當(dāng)前政策的寬松度。我們預(yù)期央行在貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)操作和對(duì)信貸的適度監(jiān)控將是未來(lái)政策微調(diào)的主基調(diào)。

　　3、出口表現(xiàn)有望改善

　　上半年我國(guó)進(jìn)出口總額9461億美元，其中出口5215億美元，下降21.8%；進(jìn)口4246億美元，下降25.4%。貿(mào)易順差969億美元，同比減少21億美元。美國(guó)零售額是中國(guó)出口的絕對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先時(shí)間在兩個(gè)月左右。目前美國(guó)零售額已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月好轉(zhuǎn)，由此我們判斷中國(guó)出口增速已在5月份見(jiàn)底，未來(lái)將逐步好轉(zhuǎn)。

　　4、熱錢(qián)大規(guī)模涌入

　　6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額為2.13萬(wàn)億美元。由于二季度順差下降，F(xiàn)DI也未有增加，因而外匯儲(chǔ)備增加反映了熱錢(qián)在大規(guī)模涌入。根據(jù)我們的測(cè)算，二季度熱錢(qián)流入規(guī)模約為1200億美元。

　　三、市場(chǎng)波動(dòng)幅度將加大，關(guān)注補(bǔ)漲板塊

　　截至7月18日，共有826家上市公司發(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告。已發(fā)布中期預(yù)告的公司中，扭虧45家，預(yù)增244家，續(xù)盈31家，預(yù)降221家，預(yù)虧273家，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好（扭虧、預(yù)增和續(xù)盈）的公司占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司總數(shù)的38.74%。從行業(yè)分布看，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司中，商業(yè)貿(mào)易、家用電器、建筑建材、信息服務(wù)等行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好的公司占多數(shù)，而鋼鐵、有色、采掘等行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向壞的公司占多數(shù)。

　　從上證指數(shù)的周K線看，已經(jīng)出現(xiàn)了五連陽(yáng)。目前A股市場(chǎng)整體市盈率32.49，市凈率3.59，距離2007年10月的估值高點(diǎn)（市盈率45.34，市凈率6.42）尚有一定距離；中小企業(yè)板整體市盈率59.97，市凈率5.03，市盈率已經(jīng)與2007年12月的估值高點(diǎn)十分接近（市盈率61.21，市凈率7.55）。

　　根據(jù)浙商證券的基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)模型，偏股型基金平均倉(cāng)位上周出現(xiàn)小幅下降，由前一周的80.09%下降至79.11%，下降0.98個(gè)百分點(diǎn)，終止了連續(xù)四周的增長(zhǎng)。剔除各類(lèi)資產(chǎn)市值波動(dòng)對(duì)基金倉(cāng)位的影響，基金整體上表現(xiàn)為主動(dòng)減倉(cāng)，減倉(cāng)幅度為1.51個(gè)百分點(diǎn)，而且大部分基金選擇主動(dòng)減倉(cāng)，主動(dòng)性減倉(cāng)的基金占比74.14%，比前一周進(jìn)一步上升12個(gè)百分點(diǎn)。雖然整體基金倉(cāng)位還停留在較高水平，但是大部分基金最近幾周持續(xù)的主動(dòng)減倉(cāng)以及上周出現(xiàn)的加大倉(cāng)位下調(diào)力度，說(shuō)明基金對(duì)后市的看法也許開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎。從偏股型基金的倉(cāng)位分布來(lái)看，倉(cāng)位在80%以上的基金數(shù)量占比52%，比前一周下降8個(gè)百分點(diǎn)，其中倉(cāng)位在80%-90%的高倉(cāng)位基金較前一周有明顯下降，減少近20%。

　　昨天中國(guó)建筑進(jìn)行了IPO，我們預(yù)計(jì)中國(guó)建筑將凍結(jié)1.5-2.0萬(wàn)億資金，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)構(gòu)成一定的沖擊。上證指數(shù)在3200-3300點(diǎn)的阻力較大（對(duì)應(yīng)2008年6月的跳空缺口，1664點(diǎn)的一倍漲幅），大盤(pán)寬幅震蕩的可能性較大，建議適當(dāng)控制倉(cāng)位。

　　行業(yè)方面，我們建議繼續(xù)關(guān)注補(bǔ)漲板塊（公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、信息服務(wù)、食品飲料、化工）。對(duì)一些中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告向好占比較高的行業(yè)（商業(yè)貿(mào)易、家用電器、建筑建材、信息服務(wù)等），建議在中報(bào)公布兩周前布局業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較大的公司。（上證）