隨著社會主義商品經(jīng)濟的迅速發(fā)展、繁榮，在堅持對外開放、招商引資的同時，國內(nèi)企業(yè)也紛紛走出國門對外進行投資，并在世界各地設(shè)立分支機構(gòu)，如：分公司、子公司、辦事處等。因此對國外子公司的價值評估成為評估界需要進行研究和解決的新課題。本文僅針對現(xiàn)金流量法對國外子公司的價值評估作一介紹分析。

　　一、預(yù)測以子公司記賬本位幣為單位的凈現(xiàn)金流量的前期工作

　　為預(yù)測以外幣為單位的在國外子公司預(yù)期凈現(xiàn)金流量，必須進行會計調(diào)整。國外子公司的財務(wù)報表往往已被使用我國會計準則的母公司進行了換算，因此有必要將其調(diào)整回外幣，以免扭曲現(xiàn)金流量預(yù)測。以下先討論三個問題。

　　一是如何進行外匯換算。

　　我國在《合并會計報表暫行規(guī)定》中，對外幣會計報表的折算方法作出了具體規(guī)定，根據(jù)規(guī)定應(yīng)進行以下方面的換算。

　　1.資產(chǎn)負債表。

　?。?）所有資產(chǎn)、負債類項目均按照合并會計報表決算日的市場匯率折算為子公司記賬本位幣。

　　（2）所有者權(quán)益類項目除“未分配利潤”項目外，均按照發(fā)生時的市場匯率折算為子公司記賬本位幣。

　?。?）“未分配利潤”項目以折算后的利潤分配表中該項目的數(shù)額列示。

　　2.利潤表和利潤分配表。

　　（1）利潤表所有項目和利潤分配表中有關(guān)反映發(fā)生額的項目按會計期間的平均匯率折算為子公司記賬本位幣。

　?。?）利潤分配表中“凈利潤”項目，按折算后利潤表中該項目的數(shù)額列示。

　　（3）利潤分配表中“年初未分配利潤”項目，以上一年折算后的期末“未分配利潤”項目的數(shù)額列示。

　　（4）利潤分配表中“未分配利潤”的項目，按折算后的利潤分配表中的其他各項目的數(shù)額計算列示。 ‘

　　二是弄懂外國會計準別。

　　預(yù)測以外國子公司記賬本位幣為單位的現(xiàn)金流量還必須熟悉子公司所在國家使用的會計準則，因為不同國家采用的會計準則會使現(xiàn)金流量的計算方法不同。例如許多國家允許定期以市場價值或重值價值重制資產(chǎn)負債表，這可能使得計算現(xiàn)金流量的總投資成份非常困難，在我國的財務(wù)報表上，資產(chǎn)負債表的數(shù)字是賬面價值，任何變化都是現(xiàn)金流量。如果定期根據(jù)市場價值重新制作資產(chǎn)負債表，這種關(guān)系就被打亂了。解決的辦法通常是扣除應(yīng)屬于資產(chǎn)調(diào)整而引起總投資變化的部分，以便回算市場價值。

　　三是尋找“隱蔽資產(chǎn)”。

　　在某些國家，資產(chǎn)的市場價值和賬面價值之間可能存在差異，例如采用成本法核算的股票投資、賬外資產(chǎn)等，在評估時應(yīng)了解它們的市場價值。

　　二、預(yù)測以子公司記賬本位幣為單位的凈現(xiàn)金流量

　　首先，分析外國子公司至少三年的歷史營業(yè)收入和成本費用的構(gòu)成及變化趨勢、企業(yè)產(chǎn)品的銷售量和價格的變化趨勢、客戶類別、行業(yè)競爭、所在國經(jīng)濟環(huán)境等因素之后，便可進行外國子公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)測。

　　其次，為子公司及其行業(yè)制訂符合客觀實際的經(jīng)營前景，從質(zhì)的方面敘述子公司發(fā)展狀況及可能影響其發(fā)展績效的主要事件。

　　再次，在預(yù)測經(jīng)營前景的基礎(chǔ)上建立適當(dāng)?shù)呢攧?wù)預(yù)測模型預(yù)測資產(chǎn)負債表和利潤表（詳細到科目），常用的財務(wù)預(yù)測模型有因果關(guān)系預(yù)測模型、時間序列預(yù)測模型以及回歸分析預(yù)測模型等。然后再將資產(chǎn)負債表和利潤表的項目綜合起來，用以預(yù)測現(xiàn)金流量、投資回報率以及其他關(guān)鍵的價值指標。最后檢驗預(yù)測的合理性，尤其是關(guān)鍵的價值指標。

　　此外，在外國子公司現(xiàn)金流量的預(yù)測中還應(yīng)考慮所在國通貨膨脹和納稅問題?？鐕镜募{稅非常復(fù)雜，稅則也在不斷變化，在評估中至少從兩個角度分析問題：一是適用于母公司的國內(nèi)稅則，二是子公司所在國的外國稅則。評估中可請教有關(guān)的稅務(wù)專家和咨詢有關(guān)部門。

　　三、估計外幣折現(xiàn)率

　　首先，估計子公司的目標資本結(jié)構(gòu)。即以市場價值表現(xiàn)的在獨立基礎(chǔ)上長期保持的債權(quán)性籌資和權(quán)益性籌資比例，如果子公司的會計報表沒有反映其長期資本結(jié)構(gòu)，可以從子公司所在國的行業(yè)情況確定。

　　其次，估計權(quán)益性籌資的機會成本。一般運用資本資產(chǎn)定價模式：

　　Ks＝Rf十b [Rm—Rf]

　　其中：Ks—權(quán)益性籌資的機會成本

　　Rf—無風(fēng)險收益率

　　Rm—市場平均的預(yù)期回報率

　　b—權(quán)益性籌資的不可分散風(fēng)險的程度

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