以收付實現(xiàn)制為基礎編制的現(xiàn)金流量表，反映企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的現(xiàn)金流入和流出情況，使報表使用者能對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和收益質(zhì)量有更深刻的認識。因此結(jié)合現(xiàn)金流量表進行的現(xiàn)金流量指標分析日益引起人們的重視。但就現(xiàn)金流量表本身而言，上市公司亦可對其進行操縱。故有必要對現(xiàn)金流量表內(nèi)各項目的真實性、可靠性進行分析評價。

　　一、主要可供操縱的現(xiàn)金流量項目

　　現(xiàn)金流量由經(jīng)營、投資、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類組成。運用現(xiàn)金流量指標分析體系主要分析企業(yè)的獲現(xiàn)能力、償債能力、收益質(zhì)量和發(fā)展能力等。這些指標的數(shù)據(jù)來源于現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表和利潤表中的相應項目，其中現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)又絕大部分取自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量這一項，并且由于經(jīng)營活動能給企業(yè)帶來持續(xù)的現(xiàn)金流入，對基于經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的分析越來越引起重視，故上市公司對現(xiàn)金流量表的操縱主要集中在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量各項目上。

　　二、對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量進行操縱的手段

　　1．利用合并會計報表的合并范圍調(diào)整經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量

　　按照《合并會計報表暫行規(guī)定》，在母公司通過直接或間接方式擁有被投資企業(yè)的半數(shù)以上的權(quán)益性資本，并能有效地對其實施控制，或者母公司雖未通過直接或間接方式擁有被投資企業(yè)的半數(shù)以上的權(quán)益性資本情況下，母公司通過其他有效方法對被投資企業(yè)的經(jīng)營活動能夠?qū)嵤┯行Э刂茣r，應將被投資企業(yè)納入合并范圍。同時規(guī)定準備近期售出而短期持有其半數(shù)以上的權(quán)益性資本的子公司及一些特殊情況下的子公司可以不包括在合并范圍之內(nèi)。在實務中，其操作的隨意性較大。如對于上市公司和上市公司的母公司（或其他不需納入合并范圍內(nèi)的關聯(lián)方）均擁有股權(quán)但又不屬于合并范圍內(nèi)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量較高的被投資企業(yè)，上市公司可以通過受讓母公司（或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方）擁有的股權(quán)使其對該企業(yè)的股權(quán)達到50%'以上，或僅僅通過簽訂股權(quán)托管協(xié)議等形式而取得對被投資企業(yè)的實質(zhì)性控制，將其納入合并范圍，增加合并現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的數(shù)額；同樣，可通過轉(zhuǎn)讓需納入合并范圍但經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)的子公司的部分股權(quán)，使其對該子公司擁有的股權(quán)在50%以下，或干脆以種種理由不將其納入合并范圍，亦可達到相同的目的。

　　2．對應收賬款期末余額的調(diào)節(jié)

　?。?）通過期末收回應收賬款，下期初再予以大量返還的方式降低期末應收賬款余額。上市公司為了避免年度會計報表中的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量惡化，可讓母公司或大股東在期末大量償還應收賬款甚至先行支付預付貨款，在下期再將資金以多種形式返回給母公司或大股東，對其他應收款賬戶亦可采用類似的手段。這種方式很容易調(diào)高當期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，但并沒有改變母公司或大股東長期占用資金的現(xiàn)狀。

　　（2）為客戶提供貨款擔?；蚱渌娜谫Y服務，促使客戶清償所欠貨款。上市公司為其客戶提供貨款擔?；蚱渌娜谫Y服務，使客戶籌集足夠的資金將所欠貨款予以償還，同樣可以大幅度降低期末應收賬款余額，增加企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。但這種擔保就實質(zhì)而言，只不過將銷售方由應收賬款可能產(chǎn)生的壞賬風險轉(zhuǎn)化為承擔相應擔保責任的風險；客戶方的財務風險或經(jīng)營風險將最終對銷售方產(chǎn)生連鎖反應；銷售方進一步的籌資能力也將相應地受到限制。

　?。?）將應收賬款銷售給母公司或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方。上市公司通過將應收賬款銷售給母公司或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方，可將大量的應收賬款轉(zhuǎn)移到合并會計報表之外，并因此流入相應的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。這種銷售可看成是上市公司的不良資產(chǎn)處置行為，或與關聯(lián)方之間按現(xiàn)金流量表的美化需要而進行的資金流動而已。

　　3．對應收票據(jù)貼現(xiàn)

　　特別是在會計期末向銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)，既可解決企業(yè)現(xiàn)金不足的困境，又可減少期末應收票據(jù)余額，增加銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金數(shù)額。但如果貼現(xiàn)的商業(yè)匯票到期時，票據(jù)承兌人不能承兌，貼現(xiàn)銀行將會將貼現(xiàn)款劃回或轉(zhuǎn)為逾期貸款。因此，應收票據(jù)貼現(xiàn)實質(zhì)上是企業(yè)籌措資金的一種形式，并不能改善企業(yè)的獲現(xiàn)能力和收益質(zhì)量。

　　4．通過收到的稅費返還調(diào)節(jié)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量

　　由于上市公司與地方政府有著千絲萬縷的聯(lián)系和利益關系，當上市公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)惡化時，地方政府往往會不遺余力地予以支持。如通過將以往收到的稅費返還給上市公司，既可大幅度提高企業(yè)的會計利潤，又可向其注入實實在在的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入。但這種現(xiàn)金流入很難成為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入。

　　5．通過對“其他收到的與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”項目的操縱來調(diào)節(jié)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量

　　“其他收到的與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”項目所含內(nèi)容包羅萬象。在實務中，凡是既不能歸屬到投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，又不屬于銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金和收到的稅費返還項目中的現(xiàn)金流入，均可歸納到該項目中。正因為此，給企業(yè)管理當局以可乘之機，將大量的與經(jīng)營活動無關的現(xiàn)金流入納入其內(nèi)。在某些上市公司的現(xiàn)金流量表中，竟然出現(xiàn)“其他收到的與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”的數(shù)額接近甚至遠遠超過“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”的數(shù)額的不正常情況，并且沒有做細劃分單獨列示（我國《〈企業(yè)會計準則—現(xiàn)金流量表〉指南》規(guī)定：其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金，如果價值較大的，應單列項目反映），這不得不引起我們的深思。

　　6．利用與母公司或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方的關聯(lián)交易

　　有關上市公司利用關聯(lián)交易操縱利潤的研究文獻較多，本文不再敘述。但只要這類關聯(lián)交易能使上市公司在會計期末收到銷售貨款、推遲支付購貨款或減少與經(jīng)營活動有關的費用支出，則可同步提高會計利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。上市公司亦可讓母公司或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方承擔其與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金流出，然后將資金以投資活動或籌資活動的現(xiàn)金流出方式返還給母公司或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方，從而達到將經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出在形式上轉(zhuǎn)化為投資活動或籌資活動的現(xiàn)金流出，提高經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的目的。

　　三、分析對策

　　1．注重對本期和前期的上市公司定期報告中的重要事項、會計報表附注和分部報告和綜合分析

　　上市公司定期報告中的重要事項一般包括重大資產(chǎn)收購出售或處置、重大關聯(lián)交易、重大合同和擔保等事項；會計報表附注則往往披露報告期內(nèi)合并會計報表范圍的變化、控股子公司及合營企業(yè)情況及或有事項的說明等情況；而分部報告能在一定程度上揭示各主要業(yè)務分部的盈利能力，一般而言，嚴重虧損的分部其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量往往為負數(shù)。

　　通過對本期和前期的上市公司定期報告中的重要事項、會計報表附注和分部報告進行分析，如果發(fā)現(xiàn)上市公司擁有的股權(quán)低于50%的合并子公司和高于50%的非合并子公司數(shù)量較多，或者通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或受讓從而使子公司被排除或納入合并范圍的關聯(lián)交易較多，則上市公司有可能利用合并現(xiàn)金流量表操縱經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。

　　重要事項中的重大關聯(lián)交易披露了上市公司向關聯(lián)方出售應收賬款的情況，而會計報表附注中的或有事項的說明則揭示了企業(yè)是否有利用應收票據(jù)貼現(xiàn)進行籌資的行為。通過對這些信息的研讀，能反映出會計報表中的應收項目期末數(shù)額減少是否均由客戶的購貨款償還或營銷政策、收款政策的改變造成的。

　　2．對年度會計報表和中期會計報表中的應收應付項目數(shù)額進行比較分析

　　人們對上市公司的業(yè)績評價往往側(cè)重于借助年度會計報表而不是中期會計報表特別是季度報表進行分析，故對應收應付項目的操縱也往往集中在年度會計報表上。通過對年度會計報表和中期會計報表中的應收應付項目數(shù)額進行對比分析，如出現(xiàn)應收項目！應付項目正好相反“數(shù)額在各中期報表中較大而在年度會計報表中大幅度減少的現(xiàn)象，而在相應的會計報表附注中沒有合理的解釋，則可認為是對應收項目（應付項目）有操縱的嫌疑。

　　3．重視對投資活動現(xiàn)金流出和籌資活動現(xiàn)金流出的分析

　　由于存在利用關聯(lián)交易將經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為以投資活動或籌資活動的現(xiàn)金流出的形式，故有必要結(jié)合企業(yè)的生命周期和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析，強化對投資活動現(xiàn)金流出和籌資活動現(xiàn)金流出各項目的數(shù)額的合理性進行評價。

　　4．對現(xiàn)金流量指標的改進

　　常用的與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金流量指標由于沒有考慮到對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的操縱，其分子的數(shù)據(jù)直接采自于現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，因而存在著不合理之處。

　　如前所述，收到的稅費返還產(chǎn)生的現(xiàn)金流入行政色彩較濃，并不能成為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，因此應將“收到的稅費返還”從經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中扣除。

　　“其他收到的與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”項目通常情況下數(shù)額較小，對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的影響不大。為防止上市公司利用該項目操縱經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，有必要將“其他收到的與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”從經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中扣除。

　　將應收賬款銷售給母公司或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方，雖然能增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，但不能從根本上改變企業(yè)的獲現(xiàn)能力，因而應將其從經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中扣除。

　　由于對應收票據(jù)貼現(xiàn)實質(zhì)上是一種籌資行為，故本期應收票據(jù)貼現(xiàn)額應納入到籌資活動現(xiàn)金凈流量中，而從經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中扣除。

　　四、分析的局限性

　　對于涉及到經(jīng)營活動和費用分攤方面與母公司或其他不需納入合并范圍的關聯(lián)方進行的多數(shù)關聯(lián)交易，往往既能提高企業(yè)的營業(yè)利潤又能增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。而人們一般不可能僅根據(jù)上市公司定期報告中關于關聯(lián)交易的解釋對其定價和費用分攤是否合理進行判斷，故對有此類情況的現(xiàn)金流量分析只能從定性的角度去把握。我國上市公司對外擔保現(xiàn)象較為普通，定期報告僅僅披露被擔保方是否為關聯(lián)方或非關聯(lián)相互擔保企業(yè)等信息，無法判斷是否為客戶進行了擔保。