經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額是用以判定在不動(dòng)用外部籌資的情況下，企業(yè)自身通過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金償還貸款、維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、支付股利以及對(duì)外投資的能力。主要反映企業(yè)收益的質(zhì)量，常被稱之為每股收益的“含金量”。如果企業(yè)凈利潤很高，但經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)值，往往說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況存在著一定的問題。
從現(xiàn)金流量表“將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量”一項(xiàng)中，我們發(fā)現(xiàn)影響現(xiàn)金流的因素很多，其中“存貨增減數(shù)、經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增減數(shù)以及經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的增減數(shù)”最為重要。經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目主要包括企業(yè)的應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、預(yù)付帳款等；經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目主要包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款、預(yù)收帳款等。通過對(duì)這些項(xiàng)目的分析，可以使投資者更清楚地了解企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)營狀況。
現(xiàn)金流印證績優(yōu)
在公布年報(bào)的186家公司中，113家公司的每股現(xiàn)金流超過每股收益，說明企業(yè)經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金回籠對(duì)每股收益有較大的貢獻(xiàn)，業(yè)績可信度較高。若公司同時(shí)具有較高的每股收益，則較可能成為貨真價(jià)實(shí)的績優(yōu)公司。186家公司中，有50家公司每股收益超過0.3元，且現(xiàn)金流接近或超過每股收益。充沛的現(xiàn)金流賦予了這些公司較強(qiáng)的現(xiàn)金分紅能力。公布年報(bào)的公司中派現(xiàn)比例在10股派2.5元以上的有18家，其中每股現(xiàn)金流占每股收益的比例大多接近或超過每股收益。宇通客車自1997年上市以來業(yè)績穩(wěn)步增長，1998——2001年每股收益分別為0.52、0.56、0.64、0.72元。同時(shí)，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流也穩(wěn)步增長，分別為0.15、0.20、1.60、0.72元。顯然，公司穩(wěn)定的業(yè)績增長主要來源于主業(yè)經(jīng)營。正是如此，公司1998、2000、2001三年中派現(xiàn)分紅比例均超過10股派5元。目前，公司股價(jià)約15元，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算2001年扣稅后分紅收益率約3.2%，已明顯高于銀行存款利息。再如2001年預(yù)計(jì)實(shí)施10股派6.6元的承德露露，每股收益0.38元，同比增長81%.經(jīng)營性現(xiàn)金流更是高達(dá)0.54元，同比增長170%，是同期每股收益的1.42倍。此外，推出高比例派現(xiàn)的公司如云內(nèi)動(dòng)力、鹽田港、武漢控股、新興鑄管等均表現(xiàn)出較高的經(jīng)營性現(xiàn)金流。
負(fù)值因何而來
對(duì)于經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值的23家公司，其實(shí)際收益應(yīng)仔細(xì)分析。從年報(bào)看，導(dǎo)致現(xiàn)金流較低的因素主要有應(yīng)收帳款、其它應(yīng)收款和存貨的增加。大慶華科2001年凈利潤同比下滑了40%.2001年中期每股收益0.181元，全年卻僅有0.192元，下半年公司每股實(shí)現(xiàn)利潤僅1分錢。更值得關(guān)注的是，公司每股經(jīng)營性現(xiàn)金流呈現(xiàn)負(fù)值，為-0.198元，而2000年這一指標(biāo)卻高達(dá)0.493元。資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司存貨一項(xiàng)目高達(dá)7066萬元，同比去年增長了84%，成為經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值的主要因素。利潤表顯示，2001年公司主營業(yè)務(wù)收入同比降低了5%.在生產(chǎn)規(guī)模沒有擴(kuò)大的情況下，公司存貨卻大幅增長，說明其主業(yè)經(jīng)營存在一定的問題。2000年12月上市的哈飛股份實(shí)現(xiàn)凈利潤5452萬元，同比增長34%，但經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值卻是-1121萬元。年報(bào)顯示，主要原因是由于公司應(yīng)收賬款凈額、存貨凈額分別同比增長了84%和63%.其它如圣雪絨、振華港機(jī)等，同樣在一定程度上存在類似的問題。
透過現(xiàn)象看本質(zhì)
不過，單個(gè)數(shù)據(jù)有時(shí)也并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)情況。有些公司由于發(fā)展的需要或其它原因，現(xiàn)金流出現(xiàn)暫時(shí)或適度降低，也是正常的。如老牌績優(yōu)公司五糧液，每股經(jīng)營現(xiàn)金流雖同比有所降低，但依然達(dá)到1.23元，還是高于當(dāng)期的每股收益。年報(bào)反映，現(xiàn)金流減少主要是由于公司存貨值增加所致。但是，年報(bào)同時(shí)披露公司“基礎(chǔ)酒質(zhì)量水平不斷提高，優(yōu)質(zhì)品率增長接近4%，一級(jí)酒較去年同期增長13%”，致使主營業(yè)務(wù)收入同比增長了19.94%.顯然，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整導(dǎo)致存貨價(jià)值的上漲是現(xiàn)金流略有下降的重要原因。相反，某些公司具有較高的現(xiàn)金流卻并不可信。如以實(shí)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資為主的某上海公司，2001年每股收益0.26元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流更是達(dá)到0.58元。但是，公司依舊“一毛不拔”。一方面與彌補(bǔ)歷年虧損有關(guān)，一方面也與其現(xiàn)金“不足”有關(guān)�，F(xiàn)金流量表顯示，公司應(yīng)付項(xiàng)目增加超過7億元。至2001年底，公司僅應(yīng)付帳款、其它應(yīng)付款、應(yīng)付票據(jù)三項(xiàng)合計(jì)就達(dá)5.57億元。顯然這些款項(xiàng)是必須要支付的。扣除這些因素，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流事實(shí)上將出現(xiàn)負(fù)值，自然難以回報(bào)股東了。對(duì)此類公司，投資者也應(yīng)引起關(guān)注
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