2006年6月19日，隨著股改第一股G三一原限售股份的拋售，同時全流通首只新股中工國際上市，A股市場正式跨入了全流通時代。與此同時，作為資本市場健康發(fā)展的必然產(chǎn)物—投資者關(guān)系管理，真正開始了破冰之旅。
雖然直到2002年以東風(fēng)汽車為代表的A 股公司開始較系統(tǒng)地實施投資者關(guān)系管理以后，更多的上市公司才開始重視把投資者關(guān)系管理起來，但股改和全流通時代中國資本市場的變化預(yù)期已經(jīng)奠定了投資者關(guān)系管理在中國進(jìn)一步成長的基石。
而無論從投資者作為投資信息獲取的主要通道，還是上市公司展示自己的櫥窗，原本僅僅充斥了枯燥數(shù)字的年報都將作為投資者關(guān)系管理的一個典型縮影，在國內(nèi)上市公司邁向現(xiàn)代公司治理的過程中扮演著重要的作用。為此，《首席財務(wù)官》雜志在CFO研究院和外部專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的全力支持下，獨(dú)家推出G時代年報通鑒，為面臨挑戰(zhàn)的本土CFO在更好地編制年報上提供系統(tǒng)而完善的思想和操作體系。
從國內(nèi)上市公司的現(xiàn)實來看，強(qiáng)制性信息披露仍然是投資者關(guān)系管理的前提和基礎(chǔ)，那么年報作為強(qiáng)制信息披露的重要載體之一，也就成為投資者關(guān)系管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從內(nèi)容到形式都日益面臨上市公司自身及投資大眾的雙重挑剔。
面對美國的公司每年要花費(fèi)數(shù)十億美元來編制年報的事實，大多數(shù)僅僅停留在強(qiáng)制披露、財務(wù)信息播報的中國上市公司的傳統(tǒng)年報越發(fā)顯得任重道遠(yuǎn)。我們沿著“如何在披露成本與投資者關(guān)系管理之間尋找平衡點”的基點，來探尋最適合本土上市公司的年報編制原則與最佳實踐案例。
年報評獎帶動潮流
隨著世界各地證券市場趨向成熟，上市公司的監(jiān)管規(guī)則和信息披露制度逐漸被修改和完善，年報在內(nèi)容和形式上因此也日益變得豐富和多樣化。然而上市公司主觀上所具有的被動強(qiáng)制披露傾向，使得年報的這種豐富性和多樣化也僅僅局限于監(jiān)管層要求的格式和內(nèi)容框架之內(nèi)。因而在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，絕大部分年報都猶如八股文，在內(nèi)容、格式和整體設(shè)計上都千篇一律，如出一轍，自愿信息披露極少。
隨著世界各地證券市場的發(fā)展，投資者意識的提高、監(jiān)管層監(jiān)管力度的持續(xù)加大和上市公司對投資資本的競逐，年報是投資者關(guān)系公關(guān)的利器之一，逐漸被上市公司所共識。年報因此在內(nèi)容和形式上有了真正意義上的改觀。在這個過程中，一些機(jī)構(gòu)也起到了推波助瀾的作用。
這些機(jī)構(gòu)包括英國《投資者關(guān)系》、《亞洲貨幣》、《亞洲財務(wù)總監(jiān)》、印度特許會計師協(xié)會、香港管理專業(yè)協(xié)會（H KM A）以及馬來西亞大馬會計師公司（MIA）、大馬管理學(xué)院（MIM）和大馬公共會計師學(xué)院（MICPA）等等。它們倡導(dǎo)并主辦評選最佳年報獎、優(yōu)異年報獎、年報整體優(yōu)越獎、呈獻(xiàn)獎（包括最佳年報設(shè)計及最佳國語年報）等活動。這些活動不僅有效地加強(qiáng)了上市公司的監(jiān)管、提高了上市公司的透明度，而且在鼓勵上市公司為投資者和其他利害關(guān)系集團(tuán)，如銀行、商品或勞務(wù)供應(yīng)商、政府管理部門（工商、稅務(wù)、證監(jiān)會）提供更加及時、富有資訊、據(jù)實的公司年報方面起到積極的作用。更為重要的是各個機(jī)構(gòu)的評選標(biāo)準(zhǔn)為上市公司豎起了年報編制的標(biāo)桿。
《亞洲財務(wù)總監(jiān)》雜志舉辦的亞洲最佳年報獎，評選指標(biāo)主要有五個：上市公司年報的財務(wù)報告、業(yè)務(wù)市場報告、董事長報告及公司治理、股票信息和投資者交流及年報外觀設(shè)計。
中國石化不僅在2001年、2002年連續(xù)兩年榮獲《亞洲財務(wù)總監(jiān)》評出的亞洲最佳年報獎，且在由該雜志2002年評選出的中國最佳10份年度報告中，名列榜首�！秮喼挢攧�(wù)總監(jiān)》曾以“表露無遺”為題目的封面文章盛贊中國石化2001年的年報，認(rèn)為中國石化該年度報告從公司四個業(yè)務(wù)部門的詳細(xì)財務(wù)數(shù)據(jù)到董事會報告，內(nèi)容詳實，無所不包。
在《亞洲財務(wù)總監(jiān)》評出的2001年度中國最佳10份年度報告中，位居前三的還有中國移動、中海油和北京大唐電力（并列第二）、聯(lián)想控股（位列第三）。
英國《投資者關(guān)系》雜志是全球惟一一個致力于連接公司和他們的投資者的出版商，IR Magazine不僅在全球發(fā)行，還對世界主要證券市場上的上市公司進(jìn)行每年一次的投資者關(guān)系評選，并在世界不同地區(qū)舉辦頒獎和研討會。獎項涉及最佳整體投資者關(guān)系獎、最佳投資者關(guān)系進(jìn)步獎、最佳投資者關(guān)系官員獎、最佳公司管理獎、最佳年報及其他公司出版物獎。從1991年起，《投資者關(guān)系》開始在美國、英國、歐洲大陸和加拿大舉辦頒獎儀式。
隨著中國資本市場吸引力的提升，《投資者關(guān)系》將評選范圍擴(kuò)大到了中國內(nèi)地的上市公司。自2002年《投資者關(guān)系》中國區(qū)頒獎典禮首次在香港舉辦以來，又分別在中國的上海、北京舉辦了三屆投資者關(guān)系評選活動。在2005年度《投資者關(guān)系》上海投資者關(guān)系年會的評選活動中，中國石化（SNP， 0386.HK）在獲得大型市值公司最佳IR大獎的同時，還憑其符合四地上市監(jiān)管要求的年報制作，獲得了最佳年報獎。
已經(jīng)成立20周年的ARC國際年報獎是業(yè)內(nèi)最具權(quán)威的年報獎項，享有年報“奧斯卡”美譽(yù)，在全球最大型表彰優(yōu)秀年報的比賽中頒發(fā)。該獎項評審準(zhǔn)則包括封面設(shè)計、撰稿、內(nèi)頁設(shè)計、財務(wù)數(shù)據(jù)處理，以及企業(yè)精神的表達(dá)等。
香港上市公司在這個賽事中表現(xiàn)突出。新世界發(fā)展有限公司2000年年報在2001年國際年報大賽（2001 International ARC Awards）中不僅奪得最佳年報大獎（國際組），還囊括六項殊榮，包括兩金、一銀及三個入圍獎。
中銀香港（控股）有限公司曾連續(xù)三年獲取ARC Awards獎項殊榮。其2002年年報，獲本地銀行組別“整體表現(xiàn)”ARC國際金獎；2003年年報獲“財經(jīng)資料：銀行及金融服務(wù)組別”的 ARC國際銅獎（該年度該類別惟一獎項）；2004年年報獲“財務(wù)資料：本地銀行組別”的 ARC國際銀獎（該年度該類別惟一獎項），以及“文字表述：本地銀行組別”的ARC國際銅獎。
2005年，TOM年報又以香港公司的身份奪得“年報整體表現(xiàn)”及“年報內(nèi)頁設(shè)計”兩項ARC國際金獎。
以上這些年報獎項不僅參賽國家多、參賽上市公司多，而且其評選結(jié)果越來越受到各國經(jīng)濟(jì)界的重視，具有國際影響力。除此之外，還有基于小范圍內(nèi)評選的年報獎，如香港管理專業(yè)協(xié)會的最佳年報獎、馬來西亞的全國企業(yè)年報獎（NACRA）以及在中國最近兩年舉辦的IR年會上頒發(fā)的最佳年報獎，這些年報的評比活動對各地上市公司年報的編制工作起到很大的示范效應(yīng)。
香港管理專業(yè)協(xié)會成立于1960年，旨在提高香港管理效率與績效，是一家非牟利的專業(yè)機(jī)構(gòu)。為了嘉許設(shè)計美觀、內(nèi)容詳實及淺白易讀的公司及非牟利團(tuán)體的年報，該協(xié)會在1973年創(chuàng)辦了最佳年報獎，每年組織專業(yè)權(quán)威的評審團(tuán)按照嚴(yán)格的評審標(biāo)準(zhǔn)對參賽團(tuán)體進(jìn)行評比。30多年來，該獎項的評審標(biāo)準(zhǔn)在實踐中不斷豐富，形成一套科學(xué)的評價體系。其中對上市公司的主要評判指標(biāo)包括：會計標(biāo)準(zhǔn)的一致性、符合香港聯(lián)合交易所規(guī)定及公司法規(guī)的要求、有關(guān)企業(yè)管治的資料、整體設(shè)計、可讀性、業(yè)績總結(jié)及摘要、管理層討論及分析、發(fā)展前景、雇員關(guān)系及發(fā)展、年報內(nèi)容的及時性。
在這個獎項中，中電控股有限公司（HKEx： 0002，以下簡稱“中電”）分別在2001年、2003年和2005年三個年度奪得最佳年報殊榮，表現(xiàn)卓越。香港管理專業(yè)協(xié)會專業(yè)評審團(tuán)對該公司獲獎年報的總體評價是：內(nèi)容詳實全面、創(chuàng)新而吸引的版面設(shè)計具有強(qiáng)烈的視覺沖擊力。
由馬來西亞大馬會計師公司、大馬管理學(xué)院和大馬公共會計師學(xué)院攜手聯(lián)辦，并受大馬股票交易所支持的馬來西亞的全國企業(yè)年報獎（NACRA）設(shè)立于1988年。主要目標(biāo)是鼓勵企業(yè)界為它們的股東提供更及時的最新資訊，扎實及容易閱讀的企業(yè)年報、以更有效地加強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)及其他相關(guān)資訊。獎項包括年度最佳年報整體優(yōu)越獎、最佳年報設(shè)計及最佳國語年報獎、環(huán)境年報獎等。
不管是國際的、還是區(qū)域性質(zhì)的年報比賽，對于上市公司年報的評判都離不開幾個元素：信息披露（數(shù)量和質(zhì)量）、年報整體設(shè)計（包括內(nèi)頁及外觀）、財務(wù)報告（會計標(biāo)準(zhǔn)一致性）、公司治理、年報披露時效、閱讀性（投資者交流）。在各個賽事中脫穎而出的上市公司年報也都有一個共性：它們都是這些方面的佼佼者。
年報編制最佳原則
作為上市公司信息披露的主要方式，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)和上市公司信息披露制度越來越趨于完善和合理，年報編制的優(yōu)劣對投資者行為的影響將是長期和持久的。因此，探討在滿足《年報準(zhǔn)則》基礎(chǔ)上如何更好地進(jìn)行年報編制，具有極大的現(xiàn)實意義。
精確制導(dǎo)原則：向投資者傳達(dá)充分必要的信息
投資者對于收益和前景的判斷依據(jù)便是公司傳達(dá)給他們的信息。因此，在強(qiáng)制信息披露的基礎(chǔ)上，充分披露那些投資者關(guān)注并與其投資決策相關(guān)的信息，披露有可能形成股價敏感信息等關(guān)鍵信息，以促使投資者對公司達(dá)成良好認(rèn)知，這對于上市公司能否在資本市場持續(xù)融資至關(guān)重要。
那么這些關(guān)鍵信息是什么？上市公司應(yīng)該如何利用年報有效地向投資者傳達(dá)這些信息呢？
首先是財務(wù)信息。上市公司的財務(wù)信息集中體現(xiàn)在年報的財務(wù)報告中。財務(wù)報告重要的兩部分內(nèi)容：財務(wù)報表和財務(wù)報表附注反映了公司的經(jīng)營狀況、盈利狀況以及編制財務(wù)報表的原則，同時也是非常敏感的信息，因而是投資者及其他需求者的關(guān)注核心之一。中國證監(jiān)會《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則》之《第15號財務(wù)報告的一般規(guī)定》在上市公司財務(wù)報表的內(nèi)容和格式上都有嚴(yán)格的規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)模式，任何上市公司在這個部分都無法也沒有必要進(jìn)行創(chuàng)造性勞動，只需將自己相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)如實反映即可。相比之下，財務(wù)報表附注留給上市公司發(fā)揮的余地就大多了。上市公司可以通過它，對財務(wù)報表的內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充說明，豐富財務(wù)報告所提供信息的數(shù)量和內(nèi)容。
會計附注包括會計政策與會計估計、可選擇性會計方法、財務(wù)報表項目注釋、審計意見等內(nèi)容。其中前兩項涉及到會計處理方法問題。雖然《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定公司可以自主選擇會計處理方法，而且必要時也可以變更。但是會計處理方法的變更經(jīng)常和調(diào)節(jié)報表相掛鉤。因此上市公司在會計處理方法上尤其要謹(jǐn)慎行事，務(wù)必做好兩件事：一是選擇正確的、公允的會計處理方法；二是會計處理方法一定要遵循一貫性原則，主觀上要保證會計處理方法的連續(xù)性。
財務(wù)報表項目注釋絕大部分屬于強(qiáng)制性披露，企業(yè)可以自愿增加披露的范圍和詳細(xì)程度。財務(wù)報表項目注釋披露得越詳細(xì)，公司的經(jīng)營風(fēng)險就越透明，信息使用的風(fēng)險就越小。然而對于公司來講，自愿性披露不僅會增加企業(yè)的成本，而且也會使競爭對手透過這些信息對企業(yè)有更深入的了解。因此這部分的披露是把“雙刃劍”。在自愿信息披露上，到底披露到什么程度，就要看公司偏重于哪一刃了。
其次是《年報準(zhǔn)則》中提及的非財務(wù)信息。主要是董事及管理人員情況、公司治理結(jié)構(gòu)、董事會報告和重要事項。
董事及管理人員情況和公司治理結(jié)構(gòu)里涉及對管理層的激勵和薪酬披露。很多上市公司對此部分內(nèi)容一帶而過，或者含糊其辭。比如在薪酬披露方面，有的公司只說某某高管不在本公司領(lǐng)取報酬，但也不說點明其報酬的來源。假設(shè)該高管也不持有公司股票，那他為公司全心效力就值得懷疑。而如果他在關(guān)聯(lián)公司領(lǐng)取報酬，又難逃侵害本公司利益之嫌。因此，對于這些并不涉及公司商業(yè)機(jī)密的信息盡可能地披露是非常有必要的。
調(diào)查顯示，許多境外投資者愿意為優(yōu)秀的公司治理提供10%～20%的股票溢價。因此，上市公司在年報中公司治理的結(jié)構(gòu)編寫方面，應(yīng)該特別予以重視。當(dāng)然只有實際具有良好公司治理結(jié)構(gòu)的公司，其年報才可能在這一節(jié)上有與眾不同的表現(xiàn)。
董事會報告是最值得上市公司花費(fèi)心思編寫的部分，而其中的“管理層討論與分析”更是重中之重。“管理層討論與分析”通過管理層對財務(wù)報表的文字解讀，向投資者揭示公司的經(jīng)營及財務(wù)狀況、經(jīng)營管理水平以及對公司未來發(fā)展趨勢和發(fā)展前景的前瞻性判斷和預(yù)期，并提示相關(guān)風(fēng)險，從而使投資者能夠真正了解公司的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)。2005年新修訂的《年報準(zhǔn)則》在“管理層討論與分析”部分雖然增加了新規(guī)，但是對部分條款并未作強(qiáng)制性披露要求。這意味著，“管理層討論與分析”將會是上市公司年報中最精彩之處，誰能夠利用好這個披露個性化信息的平臺，向投資者展示出公司良好的形象，誰就會獲得最多數(shù)投資人的推崇，從而在資本市場上先行一步。
為此，上市公司必須要在內(nèi)容披露上深耕，比如在闡述經(jīng)營狀況時，除了對經(jīng)營情況進(jìn)行回顧外，還要介紹公司的行業(yè)地位或區(qū)域市場地位，分析公司存在的主要優(yōu)勢和困難，同時對公司的經(jīng)營和盈利能力的連續(xù)性、穩(wěn)定性進(jìn)行細(xì)致披露。在展望企業(yè)未來發(fā)展時，千萬杜絕用“加大市場開拓力度，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”之類的語句敷衍搪塞，最好從“行業(yè)的發(fā)展趨勢及公司面臨的市場競爭格局”、“公司發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，發(fā)展戰(zhàn)略以及各項業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃”、“新年度工作計劃”等多方面進(jìn)行詳盡披露。
降低成本原則：便于操作，便于閱讀
降低年報成本包括兩個方面：一個是對年報的使用方—投資者或者利益相關(guān)人來講，要降低他們的閱讀成本；另一個是對年報的編制方—上市公司來講，要降低其編制年報的成本。
美國投資大師沃倫·巴菲特曾經(jīng)勸誡投資人，絕對不要投資那些年報讓人看不懂的企業(yè)。這句話強(qiáng)調(diào)了一個概念的重要性，這個概念就是年報的易讀性。
上市公司年報的編制過程，是語言編碼過程；上市公司利益相關(guān)者對年報的閱讀和理解過程，是語言解碼過程；上市公司利益相關(guān)者后期的投資行為或態(tài)度轉(zhuǎn)變，是對年報的反饋。這個反饋情況完全取決于對年報內(nèi)容的理解。一份晦澀難懂的年報不僅會增加投資者的閱讀成本，讓其產(chǎn)生排斥心理，而且還會誤導(dǎo)投資者行為。一份具有易讀性的年報所產(chǎn)生的效應(yīng)則不同，它不僅能夠降低投資者的閱讀成本，而且可以讓投資者迅速完成語言解碼的過程，并對年報做出正確反饋。年報易讀性對于上市公司的重要意義由此可見一斑。
那么上市公司應(yīng)該怎樣降低閱讀成本，增加年報的易讀性呢？
首先，必須明確降低閱讀成本、增加年報的易讀性并不意味著對年報全文的“白話文”追求。實際上，年報全文各個部分從內(nèi)容到結(jié)構(gòu)不相同，表現(xiàn)出的易讀性水平存在明顯差異，同時，信息使用者對年報各部分的需要程度和重視程度也不盡相同。另外，財務(wù)報表和審計部分具有很強(qiáng)的規(guī)范性，在表達(dá)上基本沒有公司自主發(fā)揮的余地。因而確保年報全文的易讀性操作性不強(qiáng)，也沒有必要。
其次，選擇可能進(jìn)行易讀性改編的內(nèi)容重點下筆。國外發(fā)達(dá)資本市場的發(fā)展已經(jīng)有上百年歷史，西方學(xué)者很早就開始了對上市公司年報的研究。在年報易讀性研究方面，他們研究的對象多是董事長致詞、管理層討論與分析、審計報告和財務(wù)報表附注等四個部分。選取這四個部分的原因有二：一是在長度上適宜于易讀性公式研究；二是在內(nèi)容上包含了公司利益相關(guān)人制訂投資決策時最為關(guān)注的信息。
中國內(nèi)地上市公司依照實際情況可以選擇包括“管理層討論與分析”在內(nèi)的董事會報告作為易讀性改編對象。原因有三：一是根據(jù)中國《年報準(zhǔn)則》，中國上市公司年報中無董事長致詞；二是中國《獨(dú)立審計具體準(zhǔn)則第7號—審計報告》對無保留、保留、拒絕表示、否定等全部四種意見類型的審計報告在內(nèi)容、格式、段落和用詞上都有標(biāo)準(zhǔn)模式和嚴(yán)格規(guī)定，因而審計報告部分在語言編制上彈性很小，不同年報在這部分所體現(xiàn)出的閱讀難易程度也趨于一致；三是財務(wù)報表附注具有和審計報告同樣的性質(zhì)。
再次，要在年報的段落、句式、詞語上下功夫。在段落上，避免使用長段落；在語言句式的安排上，應(yīng)以短句為主。因為大段落和長句都會增加閱讀者的記憶負(fù)擔(dān)，提高年報的閱讀難度；在用詞上，盡量減少專業(yè)術(shù)語。這里的專業(yè)術(shù)語主要指會計術(shù)語。
我們知道會計術(shù)語在年報中出現(xiàn)的頻率比較高，尤其是在財務(wù)報表附注和審計報告中，會計術(shù)語運(yùn)用的頻率在年報全文中占第一位，對于非專業(yè)人士來講，閱讀難度最大。簡少或簡化年報報告中的術(shù)語將改善其可理解性，然而這樣做的困難較大。原因主要有兩個方面：一是從報告編制方角度看。會計術(shù)語具有表達(dá)精確無誤的特點，對于上市公司復(fù)雜的經(jīng)營情況，只有利用會計術(shù)語才能描述得更加準(zhǔn)確、流暢。二是從報告閱讀者角度看。年報受眾范圍廣，知識層次差距大，理解能力也千差萬別，很難有一個標(biāo)準(zhǔn)來判斷會計術(shù)語使用降低到什么水平才有可能讓多數(shù)人滿意。但是可以通過某些方式，達(dá)到改進(jìn)信息傳遞效果的目的，比如在不產(chǎn)生歧義的情況下，用描述性詞匯替代專業(yè)性會計術(shù)語；盡量使用經(jīng)常見諸于報紙雜志上的會計術(shù)語，而減少使用復(fù)雜程度過高的會計術(shù)語；如果實在無法回避對復(fù)雜會計術(shù)語的使用，應(yīng)該對該術(shù)語進(jìn)行描述。
第四，適當(dāng)利用技術(shù)性手段提高年報的易讀性。比如增加論題篇幅或者增加對關(guān)鍵性問題的討論。因為對同一經(jīng)濟(jì)事項的反復(fù)論證和多角度說明，可以加深投資者對該事項的理解和印象。另外，還可以借助各種形式的圖片來描述公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，這樣既可以增加年報的趣味性，也容易讓投資者理解。
此外，年報的編制成本是一筆不小的費(fèi)用。前面提到的中電年報以內(nèi)容詳實而多次獲得最佳年報大獎，但是其大量的信息披露也導(dǎo)致了編制成本的增加，不僅頁碼從80頁上升到近120頁，而且制作成本從26港元左右上升到近40港元。
上市公司提高信息披露的詳細(xì)度，就要面臨成本增加的問題。好的年報就像外觀漂亮、質(zhì)量上乘的產(chǎn)品，生產(chǎn)過程的每一個環(huán)節(jié)都必然要付出比普通產(chǎn)品多得多的人、財、物。而且年報也不可能像物品生產(chǎn)流程那樣可以標(biāo)準(zhǔn)化，因此在信息披露詳實的前提下、絕對的成本減少難度較大，但是可以使成本相對降低。也就是說和別的公司相比，相同披露程度下，可以力求較低的編制成本。
對此，上市公司可以成立專門的機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)年報的編制工作。一個很好的借鑒例子就是中石化。中國石化的年報中除了財務(wù)報告由畢馬威會計師事務(wù)所出具以外，其他部分都交由投資者關(guān)系處負(fù)責(zé)制作。這樣至少可以減少很多環(huán)節(jié)之間的溝通成本，從而起到相對降低成本的作用。
一魚多吃原則：把年報當(dāng)成免費(fèi)的廣告
美國學(xué)者Ingram.R.W和 Frazier.F.B曾在文章中毫不隱諱地說：“年報可以被稱為一種廣告，或宣傳管理哲學(xué)，吹捧自己和公司的一種手段�！�
投資者是否愿意購買一家企業(yè)的股票取決于他們對該企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)測，預(yù)測的依據(jù)則來自企業(yè)通過諸如年報、媒體、推介會、路演、網(wǎng)站等各種渠道傳達(dá)給投資者的信息。其中年報是最重要的公司信息傳播渠道。這和消費(fèi)者在購買產(chǎn)品時，其決策要受到廣告或者其他宣傳的影響類似。從這個角度來看，年報的確可以被稱為一種廣告。
年報既然是一種廣告，那么怎樣做，才能讓其真正發(fā)揮廣告效應(yīng)呢？
明晰的廣告目標(biāo)、準(zhǔn)確的廣告訴求、適當(dāng)?shù)膹V告表現(xiàn)，再加上比較開闊的思路，精彩的廣告就會應(yīng)運(yùn)而生。年報作為一種廣告，若想精彩，必然和廣告具有同樣的套路。
首先，對于年報來講，也應(yīng)該明晰目標(biāo)。這個目標(biāo)就是通過年報宣傳公司的誠信，樹立企業(yè)良好形象。誠信的公司能夠贏得投資者長期而持久的信賴，而投資者的信賴是上市公司在資本市場上健康發(fā)展的基石。
其次，年報也需要找準(zhǔn)訴求點，明確通過年報要向投資者傳達(dá)什么樣的信息。廣告中，訴求點非常重要，因為準(zhǔn)確地訴求點可以快速誘發(fā)出消費(fèi)者嘗試的愿望和購買的行動。那么年報中這樣的訴求點是什么呢？
第一、隨著證券市場日益走向繁榮，基金經(jīng)理、做市商、經(jīng)紀(jì)人及個人投資者可做出的投資選擇空間也將逐漸擴(kuò)大。這樣很多上市公司，甚至真正的藍(lán)籌股公司就有遭到被忽視的可能性。顯然，對上市公司管理層而言，在管理、業(yè)績、財務(wù)狀況等層面達(dá)到相應(yīng)目標(biāo)，已不足以吸引到日益挑剔的投資者。公司管理層還應(yīng)積極地向現(xiàn)有及潛在投資者、合伙人、銷售商等相關(guān)主體主動提供有關(guān)公司競爭力及發(fā)展?jié)摿Φ男畔ⅰ?/p>
第二、按照信息披露的方式，年報的內(nèi)容由數(shù)據(jù)信息和語言信息兩個部分構(gòu)成。數(shù)據(jù)信息是以會計報表為主要承載媒介的各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，受會計法規(guī)和外部審計的約束，具有嚴(yán)格的規(guī)范性。語言信息是對數(shù)據(jù)信息的延展，以文字?jǐn)⑹鰹橹饕磉_(dá)形式，并以非財務(wù)信息為主體。
長期以來，投資者和債權(quán)人都聚焦于上市公司的數(shù)據(jù)信息，多依靠企業(yè)在年報中披露的會計報表來判斷企業(yè)的發(fā)展前景。但會計報表顯示的是企業(yè)的歷史財務(wù)業(yè)績，尚不足以用來作為預(yù)測企業(yè)發(fā)展的全部依據(jù)。投資者若想更加客觀、科學(xué)地判斷一個企業(yè)的成長潛力，必須要閱讀會計報表以外的非財務(wù)信息，即語言信息。因為語言信息所涵蓋的諸如國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢、行業(yè)前景、股市漲跌狀況、企業(yè)文化和人力資源、管理層及股東情況、無形資產(chǎn)、產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)能力等信息在判斷企業(yè)成長力方面日益顯示出其舉足輕重的地位。
第三、目前，越來越多的投資者開始在年報中尋找，諸如環(huán)境保護(hù)、社會公益事業(yè)、企業(yè)精神、企業(yè)價值觀等方面的信息。他們認(rèn)為優(yōu)秀的上市公司應(yīng)該有環(huán)境保護(hù)意識，能夠有效地降低廢物的排放和能量的損耗；一些機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理也日益看重他們所投資公司的社會公益事業(yè)。
再次，有了訴求點，還要將其傳達(dá)給投資人。這就要提到廣告表現(xiàn)。所謂廣告表現(xiàn)，就是通過各種表現(xiàn)手法，將廣告訴求以最鮮明、最容易記憶的方式傳達(dá)給受眾。年報可以被視為一種雜志廣告，只要上市公司在編制年報時參考雜志的表現(xiàn)手法，把握三點：整體設(shè)計在視覺上具有沖擊力；文字部分（語言信息），講求短小精悍；圖片部分，講求圖形新穎、色彩悅目。就一定會有出色的廣告表現(xiàn)。
最后一點很重要。年報宣傳一定要真實加藝術(shù)。真實是企業(yè)的生命，只有通過年報如實反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)，才能取得投資者的信任。那種夸大其辭，弄虛作假的年報，其效應(yīng)只會適得其反。而藝術(shù)是廣告的手段，年報作為一種廣告，宣傳的手法必須注意藝術(shù)策略。
危機(jī)預(yù)警原則：識別地雷與排除地雷
對于上市公司來講，危機(jī)管理的主要目的就在于：讓投資者明白由于危機(jī)造成的股價低估是一種失�，F(xiàn)象。當(dāng)公司出現(xiàn)危機(jī)時，讓投資者、分析師、媒體及時獲知盡可能多的信息絕對是非常明智的選擇。因為置若罔聞，藏著掖著，必將會使投資者對公司的誠信產(chǎn)生質(zhì)疑，從而損毀公司在資本市場中的形象。
顯然，危機(jī)處理的重要環(huán)節(jié)之一就是進(jìn)行充分的信息披露。年報作為上市公司進(jìn)行信息傳播的重要渠道，對于危機(jī)公關(guān)自然責(zé)無旁貸。那么如何通過年報應(yīng)對危機(jī)，取得公眾諒解，并重獲其信任呢？
首先上市公司年報本身不能出現(xiàn)偽造數(shù)據(jù)、編報虛假信息的現(xiàn)象。
其次，對于凡是可能引發(fā)危機(jī)的事件，要盡可能地在年報中給予披露。比如經(jīng)營業(yè)績下滑可能會產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)，那么就應(yīng)該在年報中對此現(xiàn)象認(rèn)真做出分析，并提出對策，而不是寥寥幾句，一筆帶過，或者將原因基本歸咎于外部因素。再如，一些突發(fā)事件會對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，上市公司就應(yīng)該在年報中分析這些事件的原因以及對公司的影響程度，并闡述應(yīng)對措施，同時要盡可能提供事件相關(guān)的背景信息給公眾。
再次，牢記披露信息的核心是“人”。在人權(quán)意識普遍興起的市場中，“人”是第一位的。年報中所披露的、與危機(jī)相關(guān)的信息，一定首先是與人有關(guān)的信息，然后才是涉及到環(huán)境、財產(chǎn)、企業(yè)損失的信息。
最后，不管危機(jī)多么難以啟齒，都一定要勇于披露。只有透明化才能“柳暗花明又一村”。在這方面，伊利是個很好的例子。伊利原董事長鄭俊懷等人出事后，伊利股份在其2005年年報中披露的相關(guān)信息如下：“原董事長鄭俊懷，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會會議；原董事楊桂琴，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會會議；原董事郭順喜，因涉嫌挪用公款罪于2004年12月30日被公安機(jī)關(guān)執(zhí)行逮捕，未出席2005年度四屆董事會會議�！边@樣的披露，至少表明了伊利新一屆董事會的真誠和實事求是。
可能有人會說企業(yè)危機(jī)爆發(fā)的時間和年報公布時間大多會不同步，這樣一來，危機(jī)公關(guān)的及時性似乎就決定了年報可能起不到什么作用，實際上，事實并非如此。危機(jī)過后繼續(xù)向公眾傳達(dá)企業(yè)的信息，表明企業(yè)重振的決心和期待今后公眾更多支持、幫助的愿望是危機(jī)管理不可或缺的組成部分。這個時候就是年報發(fā)揮作用的時候。
延伸閱讀：
中國證監(jiān)會關(guān)于年報編制的要求
中國證監(jiān)會形成的信息披露指引（包括信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則、信息披露編報規(guī)則、信息披露規(guī)范問答等三個層面）和交易所發(fā)布的一系列的規(guī)則和考核辦法是中國上市公司年報編制的法律指導(dǎo)體系。
其中證監(jiān)會頒布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號<年度報告的內(nèi)容與格式>》（2005年修訂）（以下簡稱《年報準(zhǔn)則》）是上市公司編制年報的規(guī)則和直接依據(jù)�！赌陥鬁�(zhǔn)則》要求上市公司年報的內(nèi)容必須包括重要提示及目錄、公司基本情況簡介、會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股本變動及股東情況、董事/監(jiān)事/高級管理人員和員工情況、公司治理情況、股東大會情況簡介、董事會報告、監(jiān)事會報告、重要事項、財務(wù)報告及備查文件目錄等12個部分。同時要求上市公司年報的全文編制，在整體上遵循以下幾個原則：
重要性原則：《年報準(zhǔn)則》規(guī)定凡對投資者投資決策有重大影響的信息，不論本準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，公司均應(yīng)披露。這里的“重大”涵義，就涉及重要性原則。比如對公司未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影響的所有風(fēng)險因素（包括宏觀政策風(fēng)險、市場或業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等），不管本準(zhǔn)則有無披露規(guī)定，公司均應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)充分、準(zhǔn)確和具體。同時公司可以根據(jù)實際情況，介紹已（或擬）采取的對策和措施，對策和措施應(yīng)當(dāng)內(nèi)容具體，具備可操作性。
清晰易讀原則：《年報準(zhǔn)則》規(guī)定在不影響信息披露完整性和不致引起閱讀不便的前提下，上市公司可采取相互引征的方法，對相關(guān)部分進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)處理，以避免不必要的重復(fù)和保持文字簡潔。
從多從嚴(yán)原則：《年報準(zhǔn)則》規(guī)定對同時在境內(nèi)和境外證券市場上市的公司，若境外證券市場對年度報告的編制和披露要求與本準(zhǔn)則不同，要求遵循報告內(nèi)容從多不從少，報告要求從嚴(yán)不從寬的原則。
2005中國A股
上市公司年報最佳實踐
按照中國證監(jiān)會《年報準(zhǔn)則》，結(jié)合前文所提及的CFO版年報編制原則，并參照國內(nèi)外機(jī)構(gòu)評選最佳年報的標(biāo)準(zhǔn)。我們選擇具有代表性的中國A股上市公司，并對它們的2005年年報加以點評，同時對點評部分大致打分（以“★”表示，“★”數(shù)越多，越優(yōu)秀，五個“★”為最佳）。
中石化：因國際化而典范
按照本文中的年報編制原則并參照國內(nèi)外機(jī)構(gòu)評選優(yōu)秀年報的標(biāo)準(zhǔn)，中石化公司年報在各個方面的表現(xiàn)都非常出色。
信息披露指數(shù) ★ ★ ★ ★ ★
分別在中國上海、香港，美國紐約和英國倫敦四地上市的中石化年報長達(dá)271頁，對于信息披露的詳細(xì)程度在中國A股上市公司中堪稱楷模。
主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，年報內(nèi)容充分細(xì)化，重點突出，條理清晰。我們知道年報內(nèi)容包括數(shù)據(jù)信息和語言信息兩塊兒，后者也是公司自愿披露信息的主要組成部分。中石化的年報目錄顯示，其語言信息部分主要包括董事長致詞、經(jīng)營業(yè)績回顧及展望、管理層討論與分析、公司治理、董事會報告、重大事項及關(guān)聯(lián)交易等�？梢钥闯�，凡是股東重點或者應(yīng)該關(guān)注的內(nèi)容，中石化都單獨(dú)用一個章節(jié)進(jìn)行披露。比如《年報準(zhǔn)則》中規(guī)定需要在董事會報告中闡述的經(jīng)營業(yè)績回顧與展望、管理層討論與分析、重大事項里面的關(guān)聯(lián)交易等。另外，每一個大標(biāo)題下又有若干小標(biāo)題，可謂面面俱到。
第二，對事關(guān)投資者決策的內(nèi)容不惜筆墨。比如對公司治理、管理層討論與分析、重大關(guān)聯(lián)交易事項等內(nèi)容的披露。
在公司治理一章，首先中石化在表述公司治理的實際情況時，并沒有簡單地以“公司治理的實際情況與《上市公司治理準(zhǔn)則》等規(guī)范性文件的要求一致”的語句進(jìn)行總結(jié)，而是分四方面詳細(xì)列示了公司在公司治理方面所采取的行動。其次中石化不僅按照《年報準(zhǔn)則》詳細(xì)披露了常規(guī)內(nèi)容，而且增加了企業(yè)管治報告，披露了其遵守《企業(yè)管治常規(guī)守則》的主要情況。
在“管理層討論與分析”部分，中石化對公司整體以及勘探和開采事業(yè)部、煉油事業(yè)部、營銷及分銷事業(yè)部、化工事業(yè)部、本部及其他各業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營狀況（收入、費(fèi)用及利潤）逐一闡述，不僅詳細(xì)列示總部、分事業(yè)部及其細(xì)分部門的財務(wù)數(shù)據(jù)，而且針對這些財務(wù)數(shù)據(jù)的變動進(jìn)行詳細(xì)分析。同時還對公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和現(xiàn)金流量狀況及各數(shù)據(jù)的變動原因做了詳盡披露。
在關(guān)聯(lián)交易部分，中石化并非向其他公司那樣，簡單地列出報告期內(nèi)所發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易（關(guān)聯(lián)單位、交易內(nèi)容及金額等），而是首先對關(guān)聯(lián)交易及豁免披露關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)、交易情況做文字闡述，然后用表格列示關(guān)聯(lián)交易對于中石化主營業(yè)務(wù)及成本的影響。
內(nèi)頁及裝幀設(shè)計、內(nèi)容編排指數(shù)★ ★ ★ ★ ★
內(nèi)頁及裝幀設(shè)計上，中石化年報通篇著色以綠色為基調(diào)。代表環(huán)保和企業(yè)的生命力。體現(xiàn)了中石化長期致力于追求生產(chǎn)經(jīng)營與健康、安全、環(huán)境（HSE）的協(xié)調(diào)發(fā)展理念。
用五幅設(shè)計精美并具有特別內(nèi)涵的彩色插頁作為經(jīng)營業(yè)績回顧及展望、管理層討論與分析、重大事項、關(guān)聯(lián)交易及公司治理等五個部分的開篇，突出了中石化年報的個性。
內(nèi)容編排上，中石化強(qiáng)調(diào)突出公司優(yōu)勢、股東關(guān)注重點的原則。比如年報內(nèi)容開篇，中石化反常規(guī)而行，利用1頁的篇幅做了一個公司宣言，簡短闡述了公司的業(yè)務(wù)、行業(yè)地位和競爭力。寥寥幾筆，但卻起到宣傳公司的廣告效果，對公司的印象傳播效率不可小覷。按照《年報準(zhǔn)則》規(guī)定，本應(yīng)該在開篇部分列示的“公司基本情況簡介” 內(nèi)容則被中石化放到了年報最后的公司資料里面。再如“主要財務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)”一節(jié)。中石化特別列示了財務(wù)報表項目變動情況表和合并資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表。前者以表格形式，用兩頁篇幅列示了對年度間數(shù)據(jù)變動幅度達(dá)30%以上，或占本公司報表日資產(chǎn)總額5%以上或利潤總額10%以上的報表項目具體情況、變動原因及說明（一般在管理層討論與分析中）。涉及指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支、少數(shù)股東損益、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等等。后者則是把本應(yīng)該在會計報表附注部分的內(nèi)容提前到該節(jié)展示。
閱讀指數(shù)★ ★ ★ ★
盡量確保年報簡明、易懂，這是中石化制作年報的一大宗旨。除了財務(wù)報告由畢馬威會計師事務(wù)所出具以外，中石化年報的其他內(nèi)容，包括年報的內(nèi)容構(gòu)思、裝幀設(shè)計等都由專門的投資者關(guān)系處負(fù)責(zé)制作。制作目標(biāo)就是要讓中國石化的每一位投資者都能最迅速、最便捷地看到，并理解公司的年報。因此，中石化年報的各部分內(nèi)容大多采用短段落+小標(biāo)題形式，同時在句式上大量采用短句。
比如中石化年報中的董事長致詞雖有四頁之多，但全文在段落、句式安排上簡潔、明快，顯得并不冗長，同時以國際通行的ROCE（已占用資本回報率）為核心，盡可能不用或少用會計術(shù)語，通俗易懂。而對于會計術(shù)語出現(xiàn)最多的財務(wù)報表，則采用表格列示和文字?jǐn)⑹鱿嘟Y(jié)合的方式，協(xié)助非財務(wù)專業(yè)知識的投資者讀懂年報。
G萬科A：專注本土亦稱楷模
僅在中國A股上市的G萬科A（000002）（以下簡稱“萬科”）卻與“國際”二字有著不解之緣。三次獲得福布斯頒發(fā)的最佳小企業(yè)獎（表彰國際公司治理程度良好的上市公司）、獲得《亞洲貨幣》頒發(fā)的最佳公司治理獎、獲得英國《投資者關(guān)系》雜志頒發(fā)的中國區(qū)最佳公司治理獎和最佳年報提名獎。另外，萬科也是深圳證券交易所僅有的六家連續(xù)四年信息披露質(zhì)量評級“優(yōu)秀”的上市公司之一。
信息披露指數(shù) ★ ★ ★ ★ ★
做任何事，萬科都崇尚“透明、規(guī)范”的行事原則，當(dāng)然，對于年報這個重要的投資者關(guān)系管理平臺的設(shè)計也一樣。
萬科站在對股東負(fù)責(zé)的立場，對年報中需要詳細(xì)披露的信息有兩個選擇原則：一是對股東投資決策有用的信息；二是對投資者有風(fēng)險的信息。
首先是財務(wù)報表，除了三大報表之外，還附加了分部（地區(qū)）報表，詳細(xì)列示了10個地區(qū)業(yè)務(wù)的收入、成本、費(fèi)用、利潤、資產(chǎn)和負(fù)債等指標(biāo)。這樣可以讓投資者更加清楚各個地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r。
其次就是萬科的財務(wù)報表附注。萬科作為一個典型的房地產(chǎn)企業(yè)，2005年其流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較高，為90.42%，而流動資產(chǎn)中重要的組成則是存貨，占比為75%.存貨的質(zhì)量將決定萬科的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。這意味著，存貨方面的信息越詳細(xì)，越有助于投資者對投資風(fēng)險做出判斷。
按照現(xiàn)行的披露準(zhǔn)則，企業(yè)只需根據(jù)存貨在存在形態(tài)原料、半成品和產(chǎn)成品、低值消耗品等內(nèi)容來對存貨歸類，不需要披露更為詳細(xì)的信息。如果萬科也僅僅依照規(guī)定披露存貨信息，投資者將無法對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險做出評估。因此，萬科在強(qiáng)制信息披露的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步披露了與存貨相關(guān)的，諸如“已完工開發(fā)產(chǎn)品”、“出租開發(fā)產(chǎn)品”、“在建開發(fā)產(chǎn)品”和“擬開發(fā)土地”等明細(xì)信息。雖然這些信息讓競爭對手有了窺視萬科成本的機(jī)會，但同時也為投資者評估風(fēng)險提供了依據(jù)。而后者才是重要的。
萬科依據(jù)項目的竣工時間和銷售情況計提存貨跌價準(zhǔn)備，投資者可以依據(jù)上面明細(xì)表中披露的信息，結(jié)合每個項目的開發(fā)、竣工面積（董事會報告披露）來評估“已完工開發(fā)產(chǎn)品”項目的風(fēng)險。
在建項目可以帶來未來的收益和經(jīng)營現(xiàn)金流，但是這些收益和現(xiàn)金流也具有不確定性，因此必然存在風(fēng)險。投資者可以通過上表披露的信息，同時結(jié)合實地調(diào)研評估風(fēng)險。
擬開發(fā)土地是萬科的土地儲備，也是萬科未來的經(jīng)營項目。土地能否升值取決于當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)的供求及政府宏觀政策。有了擬開發(fā)土地的信息，投資者可以自行對各區(qū)域土地的使用狀況進(jìn)行研究，對相應(yīng)土地升值潛力做出判斷，從而很好地規(guī)避投資公司在土地儲備上存在的風(fēng)險。
此外，對于非財務(wù)信息的披露，萬科也毫不吝嗇。比如對公司經(jīng)營情況的披露，分行業(yè)、分地區(qū)，甚至細(xì)分到省的財務(wù)數(shù)據(jù)都被逐一列示。這樣可以讓投資者清楚地了解哪些區(qū)域的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，哪些區(qū)域經(jīng)營狀況不行，哪些區(qū)域的業(yè)務(wù)有后勁等等。
再如“新年度計劃”。萬科在這部分用墨很多，目的就是要通過“新年度計劃”向利益相關(guān)人展示公司發(fā)展的計劃性，表明公司未來一年的業(yè)績將會更加優(yōu)異。
內(nèi)頁及裝幀設(shè)計、內(nèi)容編排指數(shù)★ ★ ★ ★
與其他內(nèi)地上市公司年報相比，萬科2005年年報新增了兩個科目：《致股東的信》和2005年年志。年報開篇便是一封《致股東的信》，洋洋灑灑近7000字，頗有點兒巴菲特風(fēng)范。這封信不僅使萬科2005年年報個性十足，而且讓投資者感受到了萬科的血肉之軀。
在信里，萬科不僅詳細(xì)闡述了房價上漲的的深層次問題和影響，而且談了政府宏觀調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)的原因及自己的看法，表明自己肯定政府調(diào)控的立場。同時，展示經(jīng)營體系、操作方式、組織架構(gòu)、組織氛圍、風(fēng)險管理體系、企業(yè)角色定位等六個方面的目標(biāo)，并提出 “打造企業(yè)公民 與社會和諧共處”的發(fā)展愿景。這是萬科的宣言。從中，我們沒有看到萬科面對房價上漲所表現(xiàn)出的浮躁，而是看到了一個具有理性，并對股東、對社會負(fù)責(zé)任的萬科。
2005年年志是對2005年一年當(dāng)中，發(fā)生在萬科身上、具有重大意義的事件的一個梳理。對萬科，它是工作總結(jié)；對投資者，它則是信息索引。
萬科年報的另外兩個亮點是“管理層討論與分析”和“新年度發(fā)展計劃”。2003年以前，中國內(nèi)地上市公司年報中一直沒有明確的“管理層討論與分析”。直到2002年底，證監(jiān)會對《年報準(zhǔn)則》作了修訂之后，才規(guī)定董事會報告中應(yīng)當(dāng)對財務(wù)報告與其他必要的統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及報告期內(nèi)發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的重大事項進(jìn)行討論與分析，內(nèi)容包括但不限于業(yè)績回顧和公司發(fā)展展望。然而時至今日，并非所有上市公司都真正按要求提供了該部分內(nèi)容。包括一些其年報內(nèi)容被認(rèn)為比較詳盡的上市公司。它們或者把部分“經(jīng)營情況”照搬到“管理層討論與分析”之中，或者對“管理層討論與分析”只言片語，并分散在董事會報告之中。萬科則是單獨(dú)在董事會報告中安排了這一節(jié)，并從市場環(huán)境變化與管理層看法、公司應(yīng)對與業(yè)務(wù)回顧、管理與創(chuàng)新三個方面進(jìn)行討論與分析。另外，萬科還在董事會報告中列示了新年度發(fā)展計劃，包括2006年發(fā)展展望和項目開發(fā)計劃。
閱讀指數(shù)★ ★ ★ ★
萬科年報多采用表格+簡易文字?jǐn)⑹龅姆绞脚缎畔�。比如董事會報告中需要傳達(dá)的經(jīng)營財務(wù)數(shù)據(jù)及其變動原因：“新年度計劃”里的項目計劃等。
