任何一個新興增長經(jīng)濟體，勞動力價格低廉，本幣價格相對偏低，以出口貿(mào)易為導向型的經(jīng)濟，都會出現(xiàn)一個經(jīng)濟快速增長期。隨著經(jīng)濟增長加快，貿(mào)易程度提高，金融國際化需求自然產(chǎn)生：要求放松金融管制，開放本國銀行和資本市場，改革匯率制度，允許國際資本自由流動。
亞洲金融危機的經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟全球化和國際化的進程中，金融領(lǐng)域的開放會出現(xiàn)失衡現(xiàn)象。因此，僅有金融開放是不夠的，還必須注意防范金融開放的風險。但防范金融風險不是不開放，關(guān)鍵是在開放的過程中如何調(diào)整好。
日本經(jīng)濟在經(jīng)歷了高速成長之后，于20世紀80年代中期出現(xiàn)“泡沫”。1985年“廣場協(xié)議”后，日元對美元和大多數(shù)歐洲貨幣升值。日本擔心作為經(jīng)濟增長主要助推器的出口受到影響，感到需要經(jīng)濟增長的替代引擎，繼而擴大政府開支，把貨幣政策作為經(jīng)濟政策調(diào)整的主要手段。從1987年到1990年，日本的貨幣供應(yīng)量每年呈兩位數(shù)增長，持續(xù)了將近十年的信貸倍增計劃，大量的貨幣資金流向股市和房地產(chǎn)市場，形成資產(chǎn)價格型的通貨膨脹。
從1955年到1990年，日本房地產(chǎn)價值增長了75倍。東京土地價格在1955年至1987年保持了年均增長16%的速度。皇居的土地價值相當于美國整個加州；日本股市也扶搖直上，從1955年到1990年，股市暴漲了100倍。日本電報電話公司的股票市值相當于德國整個股票市場的市值。
但“泡沫”破滅后，日經(jīng)指數(shù)從38916點下跌到1998年10月的12880點，房地產(chǎn)價格目前只相當于高峰時的25%.從新興市場金融開放的實踐過程與亞洲國家金融危機的經(jīng)驗教訓看，必須從經(jīng)濟崛起的高度把GDP增長、信貸政策、匯率制度改革、國際資本流動管制和金融業(yè)開放作為聯(lián)系的整體進行分析。其中，匯率改革是起軸心作用的。如果實行相對穩(wěn)定的匯率制度，廉價的出口導向型經(jīng)濟可能得到維持，但企業(yè)競爭力不足和產(chǎn)能過剩的問題可能成為長期經(jīng)濟隱患。
當世界貿(mào)易需求變化時，經(jīng)濟將面臨需求不足，引發(fā)衰退風險。如果實行自由浮動匯率制度，允許國際資本自由流動，新興市場一定會面臨大量外資流入，推動資產(chǎn)價格上漲形成泡沫。
金融開放過程中，政府首先遇到的問題是用什么方式保持經(jīng)濟增長速度。日本“廣場協(xié)議” 后，日本政府用信貸倍增計劃排解美國要求日元升值的壓力，這顯然是錯誤的。亞洲金融危機的經(jīng)驗證明，用高經(jīng)濟增長對付金融國際化和國際資本流入，只會帶來泡沫，導致金融危機。
金融領(lǐng)域存在“黑洞”是金融開放后銀行、證券出現(xiàn)危機的直接原因。因此，把金融調(diào)整作為銀行、證券開放前的重要工作，是防范金融危機的最好方法。對我國金融開放而言，金融調(diào)整比金融創(chuàng)新更重要，有關(guān)部門要利用宏觀財政政策和創(chuàng)新制度，解決金融體系內(nèi)、外部問題。東亞國家在經(jīng)濟發(fā)展中的失誤就是沒有很好地利用財政政策進行金融調(diào)整。
一般說來，銀行出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)時，靠自身盈利是彌補不了的，政府需要從每年的GDP中拿出10%~15%用于解決壞賬問題。我國中央銀行以外匯資金注資和引進國際戰(zhàn)略投資者的方式邁出了第一步，但能否真正消除“體制病”，可能是中國國有商業(yè)銀行改革的真正難題。
