長(zhǎng)安在中國(guó)汽車(chē)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局中一度在老三和老四之間徘徊,要想穩(wěn)固自己的地位,上市融資將是必然的選擇
國(guó)內(nèi)第四大汽車(chē)集團(tuán)、微車(chē)行業(yè)第一品牌——長(zhǎng)安汽車(chē)的大股東中國(guó)南方工業(yè)汽車(chē)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南方汽車(chē)”)很早就確立了整體上市計(jì)劃,但卻落在了上汽集團(tuán)與東風(fēng)汽車(chē)之后,就連上市地的選擇也處于迷霧之中。
在中國(guó)汽車(chē)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局中,老四長(zhǎng)安與老三東風(fēng)實(shí)力相距甚微,未來(lái),將是收購(gòu)與被收購(gòu)的命運(yùn)。要想完成由老四到老三的趕超,將命運(yùn)掌控在自己手中,上市融資就成為長(zhǎng)安汽車(chē)發(fā)展壯大的必經(jīng)之路。
尹家緒操盤(pán)上市
南方汽車(chē)整體上市計(jì)劃的公開(kāi),始于2006年的“兩會(huì)”期間。其時(shí),南方汽車(chē)總經(jīng)理尹家緒表示,“南方汽車(chē)肯定要在境外上市,上市地點(diǎn)是香港或美國(guó),已經(jīng)開(kāi)始籌備。下一步的整合計(jì)劃就是將優(yōu)勢(shì)資源集中到一起,在資本市場(chǎng)上有所作為,初步募集資金約為5億美元。”
作為長(zhǎng)安汽車(chē)前任掌門(mén)人,尹家緒對(duì)做大做強(qiáng)長(zhǎng)安汽車(chē)有著強(qiáng)烈的沖動(dòng),而整體上市融資則是關(guān)鍵的一步。尹家緒表示,南方汽車(chē)上市募集而來(lái)的資金必將用于主業(yè)上。按照規(guī)劃,南方汽車(chē)工業(yè)正在籌劃專(zhuān)用車(chē)、重型車(chē)、零部件生產(chǎn)。
1996年和1997年,長(zhǎng)安汽車(chē)相繼發(fā)行了B股和A股,2004年,長(zhǎng)安汽車(chē)又在A股增發(fā)1.5億股,融資11億元。此后,由于中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的“井噴”,以長(zhǎng)安汽車(chē)為核心的長(zhǎng)安汽車(chē)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)安集團(tuán)”)急需拓寬融資渠道進(jìn)行擴(kuò)張。然而,恰逢A股市場(chǎng)漫漫熊市,長(zhǎng)安汽車(chē)很難再融資。從2005年起,尹家緒就計(jì)劃啟動(dòng)長(zhǎng)安集團(tuán)的境外整體上市。
2005年9月,國(guó)資委與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合上報(bào)《關(guān)于兵裝集團(tuán)重組設(shè)計(jì)股份有限公司并到境外上市的請(qǐng)示》,獲得了國(guó)務(wù)院的批示,使得長(zhǎng)安集團(tuán)境外上市成為可能。
四個(gè)月后,長(zhǎng)安集團(tuán)整體上市邁出了重要一步——資產(chǎn)整合。2006年1月14日,長(zhǎng)安汽車(chē)的實(shí)際控制人——中國(guó)南方工業(yè)集團(tuán)公司作為發(fā)起人,以其全資子公司長(zhǎng)安集團(tuán)持有的長(zhǎng)安汽車(chē)8.5億股國(guó)有法人股作為部分出資,發(fā)起設(shè)立南方汽車(chē)。由此,長(zhǎng)安汽車(chē)的控股股東由長(zhǎng)安集團(tuán)易主為南方汽車(chē)。
隨后的2月6日,時(shí)任長(zhǎng)安集團(tuán)總裁的尹家緒被調(diào)任南方汽車(chē)總經(jīng)理,全面負(fù)責(zé)南方汽車(chē)的海外上市事宜。
就在設(shè)立南方汽車(chē)的同時(shí),長(zhǎng)安集團(tuán)的另一只觸角悄悄地伸向了香港。2006年2月,長(zhǎng)安集團(tuán)旗下的第二家上市公司長(zhǎng)安民生物流(8217.HK)在香港創(chuàng)業(yè)板低調(diào)上市,融資額約為2億港元。
分析人士認(rèn)為,長(zhǎng)安民生物流的上市為長(zhǎng)安集團(tuán)未來(lái)的海外整體上市埋下了伏筆,海外融資通道被曲線打開(kāi)。按照長(zhǎng)安集團(tuán)2010年銷(xiāo)售額將要達(dá)到千億元,以及三分汽車(chē)業(yè)天下的戰(zhàn)略構(gòu)思,其資金缺口高達(dá)百億以上,區(qū)區(qū)2億港元的募集資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足需求。因此,長(zhǎng)安民生物流很可能只是下一步南方汽車(chē)在香港整體上市的預(yù)備行動(dòng)。
選H股還是A股
2006年中,隨著核心汽車(chē)資產(chǎn)逐步注入南方汽車(chē),尹家緒基本完成了資產(chǎn)整合工作,南方汽車(chē)海外上市正式啟動(dòng)。據(jù)悉,南方汽車(chē)聘請(qǐng)了花旗集團(tuán)和高盛集團(tuán)作為其香港上市的投資銀行,計(jì)劃籌資額為5億~10億美元。
2007年初,國(guó)防科工委在官方網(wǎng)站上公布:“國(guó)防科工委已批復(fù)同意中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司所屬南方汽車(chē)將其所擁有的全部汽車(chē)整車(chē)、零部件類(lèi)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)赴香港發(fā)行上市�!敝链�,南方汽車(chē)的海外上市路徑似乎已經(jīng)清晰。
然而,2007年“兩會(huì)”期間,尹家緒關(guān)于“海外上市”的基調(diào)悄然發(fā)生了變化:“南方汽車(chē)的整體上市計(jì)劃將在今年或明年內(nèi)實(shí)現(xiàn),目前還未決定在A股市場(chǎng)還是境外市場(chǎng)整體上市�!�
尹家緒關(guān)于南方汽車(chē)上市地選擇變化的背后,一方面是A股市場(chǎng)自2006年下半年開(kāi)始進(jìn)入牛市,融資環(huán)境發(fā)生改變。另一方面則是政策背景的變化。
有分析人士認(rèn)為,為防止國(guó)有資產(chǎn)流失,國(guó)資委鼓勵(lì)國(guó)有大型企業(yè)優(yōu)先在A股上市,而對(duì)海外上市并不積極支持。這就是北汽控股、廣汽集團(tuán)等大型國(guó)有企業(yè)海外整體上市進(jìn)程受阻的原因所在。
在這樣的政策背景下,南方汽車(chē)整體上市轉(zhuǎn)向A股當(dāng)屬勢(shì)在必行之舉。“在A股市場(chǎng)一片大好的情況下,國(guó)內(nèi)上市可以獲得較高的定價(jià),而海外上市則由于投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的了解有限,定價(jià)可能偏低。因此,國(guó)內(nèi)上市對(duì)于南方汽車(chē)而言是最好的選擇�!敝行�證券一位分析師認(rèn)為。
對(duì)此,長(zhǎng)安汽車(chē)方面并不愿透露或做出評(píng)價(jià)。長(zhǎng)安集團(tuán)總裁徐留平表示,這方面的信息應(yīng)由南方汽車(chē)來(lái)披露。投資者關(guān)注的是長(zhǎng)安汽車(chē)的獨(dú)立性,是能否獨(dú)立地運(yùn)作長(zhǎng)安旗下的業(yè)務(wù)。
如果南方汽車(chē)將上市地由H股轉(zhuǎn)向A股,則長(zhǎng)安汽車(chē)無(wú)疑將成為最大受益者。南方汽車(chē)很可能通過(guò)對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)注入資產(chǎn)、增發(fā)來(lái)實(shí)現(xiàn)整體上市。
但是,國(guó)信證券分析師趙雪桂則認(rèn)為,在南方汽車(chē)的資產(chǎn)中,70%為長(zhǎng)安汽車(chē)權(quán)益,30%為配套的零部件資產(chǎn)。由于零部件資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于長(zhǎng)安汽車(chē),很難通過(guò)A股定向增發(fā)上市,打包香港上市更有現(xiàn)實(shí)的可能性。
拼掉東風(fēng)做老三
2006年,一汽集團(tuán)與上汽集團(tuán)雙騎絕塵,遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他汽車(chē)企業(yè),國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)前兩名的地位不可動(dòng)搖。在此情況下,排名第四的長(zhǎng)安集團(tuán)與排名第三的東風(fēng)汽車(chē)之間的競(jìng)爭(zhēng)就更顯激烈,一個(gè)欲躋身前三甲,另一個(gè)則努力保持自己的微弱優(yōu)勢(shì)。
2004年,長(zhǎng)安憑借其在微車(chē)行業(yè)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)在銷(xiāo)售規(guī)模上暫時(shí)擠掉東風(fēng)而殺入汽車(chē)集團(tuán)銷(xiāo)量三甲,然而,這一地位僅僅維持了一年便被東風(fēng)扳回。
2006年,東風(fēng)汽車(chē)成功實(shí)現(xiàn)在香港整體上市,募集45億港元。盡管長(zhǎng)安汽車(chē)當(dāng)年的生產(chǎn)、銷(xiāo)售情況有大幅度增長(zhǎng),但并未超過(guò)東風(fēng),仍位居中國(guó)汽車(chē)行業(yè)第四位。
按照徐留平設(shè)計(jì)的發(fā)展規(guī)劃,長(zhǎng)安集團(tuán)三年后將力爭(zhēng)產(chǎn)銷(xiāo)量過(guò)百萬(wàn)輛,五年內(nèi)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入突破千億元;到2010年,長(zhǎng)安汽車(chē)集團(tuán)整車(chē)產(chǎn)能將接近180萬(wàn)輛,發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能超過(guò)180萬(wàn)臺(tái);力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)汽車(chē)150萬(wàn)輛以上,其中海外銷(xiāo)量8萬(wàn)輛以上;自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量占公司汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的比例達(dá)50%以上。
為此,在國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張領(lǐng)域,長(zhǎng)安設(shè)定了“8321”發(fā)展規(guī)劃。按照這個(gè)規(guī)劃,2010年長(zhǎng)安汽車(chē)除海外銷(xiāo)量達(dá)到8萬(wàn)輛以上的硬指標(biāo)之外,還有“銷(xiāo)售收入超過(guò)3億美元,建立2個(gè)以上的海外營(yíng)銷(xiāo)機(jī)構(gòu),在海外建設(shè)1個(gè)以上合資或獨(dú)資生產(chǎn)基地”的硬性規(guī)劃。
顯然,要想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo),需要強(qiáng)大的資本作支撐,而上市融資則是最佳的選擇。畢竟,在市場(chǎng)越來(lái)越開(kāi)放的趨勢(shì)下,收購(gòu)與被收購(gòu)可能成為中國(guó)汽車(chē)未來(lái)發(fā)展的主流。因此,資本對(duì)于汽車(chē)集團(tuán)間的競(jìng)爭(zhēng)有非常重要的意義。
平安證券分析師姚宏光認(rèn)為,2006年底,國(guó)內(nèi)前5大汽車(chē)集團(tuán)的市場(chǎng)占有率約65%.同期,美國(guó)汽車(chē)業(yè)排名前3的企業(yè)集中度達(dá)到了85%.因此,中國(guó)汽車(chē)業(yè)的大整合是必然趨勢(shì)。
從長(zhǎng)期看,不能迅速形成規(guī)模的汽車(chē)制造企業(yè)發(fā)展空間將十分有限,生存也會(huì)變得日益艱難。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇,趨薄的利潤(rùn)率水平將會(huì)持續(xù)推高保本平衡點(diǎn),行業(yè)固有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)必然導(dǎo)致深度整合。
在這樣的大背景下,各大汽車(chē)集團(tuán)自然也要盡全力實(shí)現(xiàn)整體上市。而長(zhǎng)安集團(tuán)要想完成超越東風(fēng)汽車(chē)的艱巨任務(wù),就要擁有充足的資本,投入產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)線擴(kuò)張領(lǐng)域。未來(lái),在完全市場(chǎng)化的背景下,達(dá)不到足夠強(qiáng)大,唯一的命運(yùn)只能是被收購(gòu)。