本文作者具有非常豐富的企業(yè)管理運營和咨詢經(jīng)驗，在實踐中總結(jié)出了一套對企業(yè)價值進(jìn)行評估的模型，雖然與主流的企業(yè)價值評價方式有很大的不同，但是比較管用。在此刊登出來，并不代表雜志的觀點，也希望讀者發(fā)表自己的意見和看法。
企業(yè)管理之所以需要企業(yè)價值評價，乃是因為一方面企業(yè)存在與運作不論其自身狀況，還是所處環(huán)境都變得日益復(fù)雜，很難再通過單一的途徑和方法對企業(yè)存在狀況和運行效果作出有效判斷；另一方面，企業(yè)經(jīng)營者（或委托人）需要動態(tài)掌握企業(yè)的存在狀況與運行效果。
可是企業(yè)價值的認(rèn)知與評價本身卻是一個十分復(fù)雜的問題，筆者在這里試圖通過對企業(yè)性質(zhì)與機理的理解和經(jīng)營管理企業(yè)的體驗感悟，對企業(yè)價值評價的途徑和方法進(jìn)行探尋，期望對企業(yè)CEO和CFO們評估企業(yè)的價值有所借鑒。
一、從對企業(yè)的認(rèn)知出發(fā)
要對企業(yè)價值進(jìn)行有效的認(rèn)識和判斷，首先要對企業(yè)本身進(jìn)行有效的界定，如果不能弄清這個問題，很難真正對企業(yè)的價值進(jìn)行有效的評價。
何為企業(yè)？這看起來是一個不是問題的問題，但實際上并非如此。首先，持不同價值觀的人，對企業(yè)就會有不同的認(rèn)識。
世界上的商業(yè)模式主要有四種：其一是猶太人模式；其二是中國人模式；其三是美國人（新教徒）模式；其四是日本人模式（各商業(yè)模式的性質(zhì)、特征、優(yōu)劣等在此不贅述）。不同的商業(yè)模式實質(zhì)上是不同價值觀驅(qū)策下的行為結(jié)果，不同的商業(yè)模式?jīng)Q定了對企業(yè)本身不同的態(tài)度和認(rèn)識。
存在決定意識。由于遭遇滅國之災(zāi)，猶太人不得已而散居世界各地，缺乏民族母體的保護(hù)支持，一切只能靠自己，所以煉就了超強的獨立生存發(fā)展能力，形成了以財富為核心的價值觀（財富是通用生存發(fā)展資源，具有完全充分的可交換性，最適宜居無定所者）。在猶太人眼中，只要價格合適，一切皆可交換，所以他們對待企業(yè)的態(tài)度非常開放自由：企業(yè)是商品（財富）的生產(chǎn)工具，而其自身又是商品（財富）。中國人因為幾千年的自然經(jīng)濟社會生活，習(xí)慣于封閉與自我體驗，同樣煉就了超強的獨立生存發(fā)展能力，但卻形成了不同的以“業(yè)”為核心的價值觀（“業(yè)”是穩(wěn)定的生存發(fā)展資源，雖然可交換性差，但在穩(wěn)定封閉環(huán)境中，最具價值），在中國人眼中，企業(yè)就是自己希望的基礎(chǔ)和象征，是不可以輕易交換失去的。美國人因為自己沒有歷史，所以一切源于創(chuàng)造，創(chuàng)新既是他們的無奈，也是他們的選擇，所以他們對企業(yè)的基本態(tài)度與猶太人基本一樣。日本人身處狹窄島國，自然資源貧瘠，有效控制與運用資源無疑早已經(jīng)成為他們的基本價值觀，所以規(guī)范是他們的無奈也是他們的選擇，其對待企業(yè)的基本態(tài)度與中國人大抵相同。
這四種商業(yè)模式，內(nèi)含的不同價值觀，對應(yīng)到對企業(yè)的基本認(rèn)識和態(tài)度，實際上可以表述為：開放態(tài)度（猶太人）、次開放態(tài)度（美國人）、封閉態(tài)度（中國人）和次封閉態(tài)度（日本人）。
在對企業(yè)持開放態(tài)度的歐美，企業(yè)交易和委托經(jīng)營管理早已經(jīng)是普遍存在的，強強聯(lián)合、小吃大、弱吞強的事例可謂比比皆是。在這些交易或委托經(jīng)營管理的活動過程中，他們普遍適用的是滿意和有效原則。也就是說在企業(yè)面臨交易或委托經(jīng)營管理時，雙方只需要對企業(yè)的價值性進(jìn)行簡單的判斷，即可有效進(jìn)行，因為在他們眼里這只是商業(yè)活動而已。相反在對企業(yè)持保守態(tài)度的中國和日本，企業(yè)交易和委托經(jīng)營管理，則更多還是屬于無奈范疇內(nèi)的事情，只可能出現(xiàn)大吃小、強吞弱的情況。因此，在這些無奈的交易或委托經(jīng)營管理活動的過程中，人們普遍適用的是最佳原則。也就是說在企業(yè)面臨被交易或委托經(jīng)營管理時，雙方不僅要對企業(yè)的價值性進(jìn)行充分的認(rèn)識和判斷，還要對關(guān)聯(lián)交易的存在和影響進(jìn)行充分認(rèn)識評估，因為在他們眼里，這已經(jīng)不是局限于商業(yè)范疇的事了，而是關(guān)乎事業(yè)的傳承與發(fā)揚光大的神圣。所以在這樣的環(huán)境條件下，要促成企業(yè)交易或委托經(jīng)營管理活動的廣泛有效開展，對企業(yè)的價值性認(rèn)識和判斷，僅僅局限在簡單層面顯然是不夠的。
其次，企業(yè)本身確實是一個復(fù)雜的社會存在，要準(zhǔn)確有效地對企業(yè)價值進(jìn)行有效的認(rèn)識和判斷，也必須多層次、多角度地進(jìn)行觀察分析才有可能充分準(zhǔn)確。
現(xiàn)在我們來簡單回答一下“何為企業(yè)”這個問題。
企業(yè)是什么？企業(yè)首先是為獲利而投資形成的經(jīng)濟實體（企業(yè)存在與活動的先決條件）；其次是人們?yōu)榱双@得報酬和成就感而集合的社會組織（企業(yè)存在與活動的基礎(chǔ)）；再就是社會因為它的存在與活動而獲得滿足，從而給予它認(rèn)可的社會存在（企業(yè)存在與活動的合理性與價值性）；還是產(chǎn)業(yè)和市場的主體（企業(yè)存在與活動的地位和作用），企業(yè)本身更是（要素性的）商品。
界定和回答了“何為企業(yè)”的問題，我們就不難發(fā)現(xiàn)對企業(yè)價值進(jìn)行認(rèn)識和判斷的有效途徑和方法了。
二、從企業(yè)獲利水平角度考察
因為企業(yè)的價值主要在于其獲得利潤的能力和效果，所以從這個角度去考量企業(yè)價值應(yīng)該是主要的方向。這其實就是歐美對企業(yè)價值進(jìn)行判斷的主要途徑。
“市盈率”法可謂是最簡單適用的有效方法。尤其是在諸如IT等生產(chǎn)力以虛擬形式存在與發(fā)揮作用的行業(yè)（這類企業(yè)的真實資產(chǎn)難以客觀準(zhǔn)確地確定，且其收益也多不是通過主營業(yè)務(wù)本身直接實現(xiàn)的，而是通過主營業(yè)務(wù)活動衍生，如收視率、點擊率等實現(xiàn)的），企業(yè)的價值（價格）甚至被經(jīng)常僅以此即予以決定，即使在中國也已經(jīng)不是個別存在，幾乎已經(jīng)成為一種經(jīng)典的認(rèn)識判定方式。
譬如一個網(wǎng)站在進(jìn)行交易或資產(chǎn)重組時，其價值（價格）的確定，一般以其贏利額的某倍數(shù)視為該網(wǎng)站的價值（價格）水平。該倍數(shù)即為市盈率。
市盈率=資產(chǎn)額÷利潤額
企業(yè)價值（價格）=市盈率×利潤額
如果將市盈率設(shè)為20，企業(yè)實際贏利為x的話，則該網(wǎng)站價值（市值-價格）則為20x.
在無法確認(rèn)企業(yè)資產(chǎn)的情況下，以大家都能夠接受的一個具體標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)價值進(jìn)行確認(rèn)，充分體現(xiàn)了交易的滿意原則和有效原則，應(yīng)該是具有一定合理性的。
但是應(yīng)該看到，僅以市盈率為認(rèn)識和判定企業(yè)價值的標(biāo)準(zhǔn)，還是存在著相當(dāng)多片面性的，尤其是在日益變化的市場環(huán)境條件下，企業(yè)的資產(chǎn)贏利水平更不能代表企業(yè)的真正價值水平——企業(yè)存在的質(zhì)量和運行獲利水平。
要充分確認(rèn)企業(yè)的獲利能力和實際獲利效果，市盈率固然是一個重要的考量，但不充分。筆者以為還應(yīng)該進(jìn)一步考量企業(yè)絕對獲利效率——利潤率（利潤率=利潤額÷營業(yè)額×100％）和企業(yè)相對獲利效率——企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)中獲利效率水平（企業(yè)利潤率÷產(chǎn)業(yè)利潤率×100％）。前一個指標(biāo)的考量可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)和確認(rèn)該企業(yè)自身運作的有效性；后一個指標(biāo)的考量，則可以進(jìn)一步判定該企業(yè)運作能力和效果在該產(chǎn)業(yè)中的相對水平。
通過上述三個方面的認(rèn)識和判斷，我們不僅可以確認(rèn)企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力和效果，而且還可以進(jìn)一步確認(rèn)企業(yè)存在與運作的能力和效果，以及企業(yè)在同業(yè)中的存在與運作水平。這樣企業(yè)的獲利能力和效果就可以獲得充分的確認(rèn)，為企業(yè)價值的確認(rèn)提供了重要的依據(jù)。
具體建議評價標(biāo)準(zhǔn)如表1.
三、從企業(yè)發(fā)展角度考察
企業(yè)發(fā)展能力和實際發(fā)展效果無疑是構(gòu)成企業(yè)價值的重要因素，欲對企業(yè)價值進(jìn)行有效的評價，對企業(yè)發(fā)展能力和發(fā)展效果的考察是十分重要的。
筆者以為從以下三個方面進(jìn)行分析，可以最簡捷、最有效地對企業(yè)發(fā)展能力和實際發(fā)展效果進(jìn)行認(rèn)識和評價。
一是企業(yè)實際增長率，即企業(yè)年增長率，主要從營業(yè)額角度考察，也可以從資產(chǎn)角度考察，甚至可以同時從這兩個角度進(jìn)行考察——通過加權(quán)平均處理即可（計算公式為：營業(yè)增（減）量÷上期營業(yè)額）；二是企業(yè)相對發(fā)展能力，即企業(yè)在所在產(chǎn)業(yè)中的地位（或市場地位）變化狀況，主要從產(chǎn)值份額角度考察，也可以從市場份額角度考察（計算公式為：［本期份額÷上期份額］×100％）；三是從企業(yè)自身質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r角度考察（計算公式為：利潤年增長率÷營業(yè)額年增長率）。
具體建議評價標(biāo)準(zhǔn)如表2.
四、從企業(yè)穩(wěn)定角度考察
企業(yè)的穩(wěn)定狀況是構(gòu)成企業(yè)價值的重要部分，筆者以為從以下三個方面可以最簡捷、最有效地對企業(yè)穩(wěn)定能力和穩(wěn)定效果進(jìn)行認(rèn)識評價。一是企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)情況，即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（計算公式為：負(fù)債÷資產(chǎn)×100%），從這個角度可以判定企業(yè)資產(chǎn)的穩(wěn)定性；二是從企業(yè)人員穩(wěn)定狀況（計算公式為：離職人數(shù)÷員工總數(shù)×100%），從這個角度可以判定企業(yè)組織的穩(wěn)定性（不過在實際分析過程中，應(yīng)考慮人員離職原因，因為一般說來在企業(yè)人員中有5%的人是企業(yè)應(yīng)該盡可能長久保留的，90%的人是企業(yè)應(yīng)該相對穩(wěn)定的，余下5%的人則是企業(yè)應(yīng)該設(shè)法主動更替的）；三是企業(yè)的市場穩(wěn)定狀況（計算公式為：客戶增（減）數(shù)÷客戶數(shù)），從這個角度可以判斷企業(yè)在市場環(huán)境中的穩(wěn)定性（不過在實際分析時，應(yīng)進(jìn)一步分析客戶的質(zhì)量變化和結(jié)構(gòu)狀況）。
具體建議評價標(biāo)準(zhǔn)如表3.
以上三個途徑與方法的綜合運用，應(yīng)該可以對企業(yè)價值進(jìn)行充分有效的認(rèn)識和評價，三個途徑和方法既可以綜合運用，也可以單獨運用。
五、相關(guān)修正因素
雖然上述三種途徑和方法已經(jīng)可以相對充分地對企業(yè)價值進(jìn)行有效的認(rèn)識和判斷，但一則因為企業(yè)自身能力結(jié)構(gòu)難以通過技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)得以完全反映，二則因為企業(yè)不是一個可以脫離環(huán)境而完全獨立的社會存在，所以在進(jìn)行企業(yè)價值認(rèn)識和評價時，還應(yīng)該適當(dāng)考慮企業(yè)自身的素質(zhì)問題和企業(yè)所處環(huán)境的問題。
關(guān)于企業(yè)素質(zhì)，筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下三個方面考察：其一是企業(yè)擁有的知識產(chǎn)權(quán)以及員工知識結(jié)構(gòu)狀況；其二是企業(yè)技術(shù)裝備狀況；其三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)狀況。
關(guān)于產(chǎn)業(yè)環(huán)境，筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下三個方面考察：其一是產(chǎn)業(yè)成長性，即產(chǎn)業(yè)年增長率（公式：［今年產(chǎn)業(yè)規(guī)�！律夏戤a(chǎn)業(yè)規(guī)模］×100%）；其二是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟地位變化（公式：產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長÷GDP增長），其三是產(chǎn)業(yè)魅力（寡占結(jié)構(gòu)優(yōu)，自由競爭結(jié)構(gòu)良，壟斷結(jié)構(gòu)差。也可以運用產(chǎn)業(yè)——企業(yè)份額法確定）。
上述兩個方面的問題都是難以通過技術(shù)數(shù)字指標(biāo)進(jìn)行充分定量分析的，而更多地只能進(jìn)行定性分析，乃至主觀判斷。在這里有必要特別強調(diào)，任何分析工具都不能夠完全替代管理者的主觀能動和價值判斷。
六、企業(yè)價值評價模型
我們將上述途徑和方法進(jìn)行整合，并秉承相對有限原則處理量化，即形成企業(yè)價值評價模型（見表4）。
七、適用領(lǐng)域與案例
1.適用領(lǐng)域
本模型可用于企業(yè)診斷，可用于對企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行績效考核，可用于企業(yè)交易時價格形成和價值判斷，還可作為企業(yè)委托經(jīng)營的價值標(biāo)準(zhǔn)形成方法。
�。ㄏ嚓P(guān)指標(biāo)及權(quán)重等，均為筆者個人經(jīng)驗判斷數(shù)據(jù)，因為數(shù)據(jù)樣本有限，故僅供參考，有意試用者，可根據(jù)實際情況作相應(yīng)的修正。）
2.案例
GT公司2000年和2001年基本情況是：
2000年營業(yè)額為1億元，利潤為500萬元，期末資產(chǎn)余額為6000萬元，期末負(fù)債余額為2500萬元，期末員工數(shù)為500人，市場客戶數(shù)為1530個……
2000年度GT公司所在產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值為1850億元，產(chǎn)業(yè)利潤額為78億元……
2001年營業(yè)額為1.15億元，利潤為520萬元，期末資產(chǎn)余額為7500萬元，期末負(fù)債余額為3500萬元，期末員工數(shù)為505人，本年度員工離職數(shù)為65人，市場客戶數(shù)為1500個……
2001年度GT公司所在產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值為2150億元，產(chǎn)業(yè)利潤額為84億元……
計算后得出GT公司2001年相關(guān)結(jié)果為：
利潤率=4.5%，市盈率=14.4，相對獲利效率=115.4%，年增長率=15%，業(yè)內(nèi)地位=99%，質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r=6.9%，資產(chǎn)負(fù)債率=46.67%，人員穩(wěn)定狀況=13%，市場穩(wěn)定狀況=-2%……
將計算結(jié)果導(dǎo)入價值評價模型，得出GT公司2001年度企業(yè)價值得分為88.6分，具體構(gòu)成如下：
企業(yè)獲利水平得分為42.1分，其中絕對獲利效率得分為14分，資產(chǎn)獲利效率得分為17.8分，相對獲利效率得分為10.3分。
企業(yè)發(fā)展水平得分為16.5分，其中實際增長得分為6.5分，相對發(fā)展能力得分為7.7分，質(zhì)量發(fā)展?fàn)顩r得分為2.3分。
企業(yè)穩(wěn)定水平得分為30分，其中資產(chǎn)負(fù)債率得分為19分，人員穩(wěn)定狀況得分為5分，市場穩(wěn)定狀況得分為6分。
�。P(guān)聯(lián)因素分析略）
這樣就不難看出GT公司2001年企業(yè)總體能力和效果都不錯，有著比較強的獲利能力和效果，但企業(yè)發(fā)展能力和發(fā)展效果明顯低下，穩(wěn)定性也存在問題，尤其是人員穩(wěn)定狀況堪憂。
