經(jīng)濟制度的改革讓全球范圍內(nèi)的許多地區(qū)以“新興市場”的姿態(tài)在全球投資者陸續(xù)浮現(xiàn)。但“新”卻未必“興”。包括中國企業(yè)在內(nèi)的投資者們在試水未知領(lǐng)域之前，或許都應(yīng)該好好地想一想。
《商業(yè)周刊》曾將熱衷于投資新興市場的人稱作新興市場的“粉絲”。在過去，投資者擔(dān)心的是政局動蕩、基礎(chǔ)設(shè)施匱乏、脆弱的經(jīng)濟基本面（在一些市場，一場金融危機可能從天而降）。但如今許多人對相關(guān)國家的經(jīng)濟制度改革充滿信心。的確，在過去一年中，秘魯、南斯拉夫等國的股票市場都取得了不錯的回報率。但《商業(yè)周刊》同時將投資新興市場比作乘坐過山車——刺激但讓人害怕。去年年中，在短短一個月的時間內(nèi)，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)（MSCI Emerging Markets Index）以美元計算就下跌了25%.雖然幾個月內(nèi)就出現(xiàn)了反彈，但這次波動卻引發(fā)投資者和分析師們對投資新興市場更加冷靜的思索。
總是霧里看花？
雖然大多數(shù)分析師認(rèn)為，新興市場之前的上漲已經(jīng)過大過快了，因此出現(xiàn)暫時的停滯也在情理之中。但有些不利因素卻不得不重新加以考慮。S&P公司的 Alka Banerjee在訪談時指出，利率的上漲、通脹的壓力，高物價將持續(xù)拖累新興市場。另外，一些股票的市值不夠理性，因為投資者事實上無法足夠地了解這些遠(yuǎn)方的公司。他們不知道這些股票是否被高估。當(dāng)然這個問題在美國等地也不同程度地存在，但新興市場之前的持續(xù)上漲使它的下跌顯得尤為突然和慘重。
《商業(yè)周刊》則告誡投資者，不要忘記這些公司遠(yuǎn)不夠成熟。它們往往規(guī)模小、流動性差和高度不穩(wěn)定。越南整個新興市場的股本僅有50億美元，規(guī)模相當(dāng)于美國的一個中等大小的公司。
但也有投資者有不同經(jīng)驗。據(jù)《華爾街日報》報道，馬修斯印度基金的聯(lián)席經(jīng)理安德魯。福斯特（Andrew Foster）說：“我覺得，我們無法獲得日常消息和近距離接觸公司的機會，但卻可以更加客觀地選股，從而過濾掉一些短期的噪音�！痹摶鸬娜嗳笋R都在舊金山，但福斯特通常和另外一位聯(lián)席經(jīng)理輪流出差印度，每隔幾個月對基金的持倉股票情況進行一次檢查。
同樣青睞印度市場的Eaton Vance基金的投資組合經(jīng)理撒默。邁達（Samir Mehta）也身在香港。邁達每年都要到印度幾次進行調(diào)查，并和居住在印度的股票分析師阿什�？怂_里（Ashit Kothari）討論交易情況，并進行調(diào)查旅行�！度A爾街日報》詳細(xì)描述了他們幾次調(diào)查旅行的行程。在去年一次為期三天的考察旅行中，邁達及克薩里從孟買前往附近的一個小鎮(zhèn)，對當(dāng)前投資對象及潛在投資目標(biāo)進行考察，并在路上詢問了一些陌生人他們的生意如何。他們還參觀了Bajaj Auto Ltd.及Tata Motors Ltd.，并與工廠的經(jīng)理見面。他們還前往了小鎮(zhèn)Nasik的一家釀造葡萄酒的葡萄園及一家大型購物商場，在那里他們看到消費者購買了大量的時尚服裝及家居用品。
“我們做的工作很奇怪，但是你能聽到很多關(guān)于印度振奮人心的消息，”克薩里說�！皶嫔系臇|西看起來都不錯，但是還必須看看現(xiàn)實情況�！�
更可靠的條件
首先是有力和合理的經(jīng)濟基礎(chǔ)�！渡虡I(yè)周刊》建議投資者關(guān)注那些長期以來發(fā)展穩(wěn)定的國家，例如中國和印度。即使不能排除任何一個新興市場在2007年垂直落下的可能，但各市場的結(jié)局卻可能大相徑庭，這與各地的經(jīng)濟基礎(chǔ)和貨幣政策的是否穩(wěn)定與合理密切相關(guān)�！凹词挂恍┦袌龀霈F(xiàn)某些不利情況，這些強勁的經(jīng)濟基本面仍然存在。這些市場仍然值得一試�！盇lka Banerjee說，“我不認(rèn)為1997年的亞洲金融危機將重演，因為那是制度內(nèi)部巨大缺陷的顯露�！彪m然同樣存在物價、利率和通脹壓力等等不利因素，但只要中國、印度和臺灣等地不忽然放棄他們的經(jīng)濟增長模型（這顯然在近期不可能發(fā)生）“就不會出什么大岔子�！彼f。
依靠當(dāng)?shù)叵M者同樣是較為可靠的考慮方式。寶源投資管理（Schroders Investment Management）的全球新興市場股票主管阿蘭�？低ˋllan Conway）說，新興市場的增長越來越多地受到了國內(nèi)需求的推動。據(jù)《華爾街日報》報道，有經(jīng)理建議投資者關(guān)注發(fā)展中國家消費者的排名，以及他們對銀行貸款、房屋、有線電視、手機等產(chǎn)品的喜好程度。基金經(jīng)理還在墨西哥尋找增長機會。那里的消費者很少有未償貸款和按揭貸款，這為今后貸款額的增長留下了很大空間。
眾多分析師指出，利用新興市場最好的途徑是關(guān)注那些服務(wù)于中產(chǎn)階級的公司。隨著發(fā)展中國家薪水的提高，更多消費者青睞于銀行貸款、手機和平板電視等等。研究新興市場的專家?guī)鞝柼�。安伯格（Kurt.A. Umbarger）青睞那些“未來的發(fā)展受到人口統(tǒng)計學(xué)支持”的國家。他非�？春弥袊�，并已經(jīng)投資于中國的平安保險公司和工商銀行。
有時仍是難啃的骨頭
許多財大氣粗的投資人都希望他們的鈔票能在亞洲開花結(jié)果，但近來他們頻頻與韓國、泰國等試圖阻撓他們激進的交易計劃的亞洲國家政府發(fā)生沖突。凱雷集團在中國市場就遇到了意料之外的波折。并購幾度陷入停頓之后，凱雷的持股由最初商定的85%降到45%.這樣凱雷就喪失了控股權(quán)。相信對于國內(nèi)讀者，此次風(fēng)波的來龍去脈已無需贅述�！度A爾街日報》去年曾發(fā)表了一篇顯得有些“無可奈何”的文章，稱向文波“顯示了精明的國內(nèi)競爭者可能帶來的挑戰(zhàn)，他們更善于利用公眾情緒，并迅速把握政治風(fēng)向的變化�！敝袊患掖笮退饺斯蓹�(quán)交易投資人說，受徐工案前前后后的風(fēng)波影響，今后想在中國達成控股交易的難度會比較大。
除此之外，外國企業(yè)一旦投資新興市場并在發(fā)展中國家境內(nèi)成立合資公司，往往會遭遇諸多法律、文化乃至物流服務(wù)方面的障礙，合資雙方也常因經(jīng)營上的分歧，或是在企業(yè)發(fā)展計劃上的矛盾，或是在雙方分享合資企業(yè)的利益方面產(chǎn)生沖突。麥肯錫公司在2005年作的一項調(diào)查顯示，1993年至2003年間在印度成立的25家主要對外合資企業(yè)中，只有三家生存了下來。調(diào)查將合資經(jīng)營失敗的主要原因歸結(jié)為，印度合資方?jīng)]有向企業(yè)投入足夠的資金以推動企業(yè)迅速成長，從而令急于拓展印度市場的外資伙伴大為失望。
中國公司眼前的大餐
今年年初，中移動終于從盧森堡運營商Millicom手中接盤巴基斯坦第五大移動運營商Paktel 88.86%的股權(quán)。很容易看出中移動放棄歐美等國，選擇新興市場的關(guān)鍵原因：巴基斯坦電信市場與幾年前的中國市場非常相似：人口規(guī)模已達到1.6億，在全世界居第六位。截止到2005年底，巴基斯坦移動通信普及率只有12.8%.中移動對付這種市場顯然有著豐富的成功經(jīng)驗。
另外，中國本身也是新興市場之一，且不論與其他新興市場上的公司的一些共通之處使得本土公司頗有些“近水樓臺先得月”的意味，或許我們還能獲得意想不到的機遇。一個有趣的案例：當(dāng)對外國投資者的敵視態(tài)度在韓國和其他亞洲新興市場開始根深蒂固之際，韓國的金秉奏卻看到了自己的機會。2005年3月，他領(lǐng)導(dǎo)成立了一家更具亞洲本地色彩的私人資本運營公司MBK，將有意收購亞洲企業(yè)的海外資金吸引過來。截止2006年底，MBK已經(jīng)集資15.6億美元，并且在一些大的資產(chǎn)收購交易上擊敗了外國競爭對手�！度A爾街日報》稱其 “大打鄉(xiāng)情牌”。
“新興市場”英文翻譯為“Emerging Market”�！癕arket”意為“市場”，而Emerging直譯成中文應(yīng)該是“浮現(xiàn)，顯現(xiàn)出來的”。很顯然，外國人不認(rèn)為“新”則“興”。一個剛剛浮現(xiàn)的市場自然需要經(jīng)過時間的考驗�！案鱾�新興市場的潛力并不會在一兩年內(nèi)完全發(fā)揮，而是在幾十年里分別逐步呈現(xiàn)出來。”紐約的一位基金經(jīng)理斷言。新興市場，誰主沉浮？從市場的基本面，到公司的現(xiàn)金流，共同構(gòu)成既能載舟，亦能覆舟的流水。“有耐心的投資者總是能做得更好�！薄渡虡I(yè)周刊》從那些成熟市場的經(jīng)驗中得出這樣的總結(jié)。對于中國本土CFO，或許也應(yīng)該平心靜氣地考慮如何享用這逐漸展現(xiàn)眼前的饕餮盛宴。
