自2002年起，我國(guó)繼美國(guó)之后成為全球第二大石油消費(fèi)國(guó)，原油對(duì)外依存度伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在逐年攀升。我國(guó)的石油企業(yè)應(yīng)該引入國(guó)際資本力量，通過(guò)一系列的海外收購(gòu)兼并以獲得海外石油天然氣資源，這一過(guò)程中聘用一家高專(zhuān)業(yè)性的國(guó)際投資銀行協(xié)助并購(gòu)交易將是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。
在剛剛過(guò)去的2007年，受諸多因素的影響，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)依然居高不下。就在今年年初幾天，紐約商品交易所WTI的原油價(jià)格曾經(jīng)一度突破每桶100美元的心理大關(guān)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為導(dǎo)致油價(jià)高企的多種因素在2008年依然存在，將繼續(xù)推動(dòng)油價(jià)走高，短期內(nèi)高油價(jià)的狀況很難改變（見(jiàn)圖1）（略）。
“近水樓臺(tái)先得月”的想法讓大家普遍認(rèn)為石油企業(yè)是高油價(jià)的最大受益者。但是客觀地講，原油價(jià)格的高企對(duì)石油公司其實(shí)是一柄雙刃劍，高漲的油價(jià)一方面使得石油公司的利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)；另一方面，為了保持公司利潤(rùn)增長(zhǎng)、股東利益、資本市場(chǎng)回報(bào)和公司的可持續(xù)發(fā)展，各大石油公司不得不大幅提高油氣勘探開(kāi)發(fā)的投資力度，在世界各地尋找新的油氣資源以提高儲(chǔ)量，努力降低油氣資源接替的風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)分析數(shù)據(jù)顯示，1999~2007年，全球石油勘探開(kāi)發(fā)投資從675 億美元飆升到近3000億美元，增長(zhǎng)了近5倍。今年這個(gè)數(shù)字預(yù)計(jì)將超過(guò)3300億美元。然而，隨著勘探開(kāi)發(fā)的深入，全球90％的油田已經(jīng)進(jìn)入成熟期，產(chǎn)量日益下降，發(fā)現(xiàn)大型油氣田的機(jī)會(huì)越來(lái)越少；勘探開(kāi)發(fā)重點(diǎn)向深海、邊遠(yuǎn)地區(qū)、油區(qū)深層、復(fù)雜結(jié)構(gòu)、非常規(guī)產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致投資周期越來(lái)越長(zhǎng)；同時(shí)，原材料、人工費(fèi)和工程技術(shù)服務(wù)價(jià)格的上升造成了全球石油勘探開(kāi)發(fā)成本越來(lái)越高。
綜合上述因素，目前石油產(chǎn)量和儲(chǔ)量增長(zhǎng)并不理想。據(jù)全球油氣領(lǐng)域最大的專(zhuān)業(yè)投資銀行公司——渣打Harrison Lovegrove Co. 在2007年對(duì)全球228家石油公司的調(diào)查顯示，2006年全球石油儲(chǔ)備比上一年度僅增長(zhǎng)了1%，天然氣儲(chǔ)量增長(zhǎng)3%.作為衡量石油公司業(yè)績(jī)的兩項(xiàng)重要參考指標(biāo)，全行業(yè)的探明儲(chǔ)量和儲(chǔ)量接替率的數(shù)據(jù)都不盡如人意，這讓石油公司感到越來(lái)越大的壓力。
全球石油勘探開(kāi)發(fā)成本的快速上升致使項(xiàng)目超支投產(chǎn)延遲，石油公司在上游資源開(kāi)發(fā)中積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)。 很多石油企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇業(yè)內(nèi)合縱連橫的收購(gòu)兼并，特別是針對(duì)上游油氣資源的交易。相對(duì)于自己開(kāi)發(fā)，并購(gòu)能夠迅速獲得被并購(gòu)一方的油氣資源，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。此外，上下游一體化整合有效加強(qiáng)了石油公司在全球化背景下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而以往合并案例的成功也帶來(lái)了巨大的協(xié)同效益。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：石油公司合并所帶來(lái)的協(xié)同效益總額每年超過(guò)100億美元 ， 將節(jié)省的成本資本化可以給股東創(chuàng)造近 1000 億美元的價(jià)值。
基于以上原因，為與跨國(guó)石油公司展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，以金磚四國(guó)為代表的國(guó)家石油公司紛紛加速?lài)?guó)際化進(jìn)程的同時(shí)，大力并購(gòu)上游資產(chǎn)，從而使得全球油氣資產(chǎn)并購(gòu)日趨活躍。渣打Harrison Lovegrove Co. 最近公布的《2007年全球上游并購(gòu)評(píng)論》對(duì)2006年發(fā)生的280多起上游并購(gòu)交易的分析顯示：油氣資產(chǎn)交易價(jià)值連續(xù)五年上升，2006年增加55％，達(dá)到600多億美元。這其中，國(guó)有或者國(guó)家控股的油氣公司占2006年全球上游并購(gòu)支出的1/3.從目前發(fā)展趨勢(shì)看，盡管并購(gòu)成本不斷上升，并購(gòu)趨勢(shì)卻依然十分強(qiáng)勁。
自2002年起，我國(guó)繼美國(guó)之后成為全球第二大石油消費(fèi)國(guó)，原油對(duì)外依存度伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在逐年攀升。中國(guó)社科院發(fā)布的《2007年中國(guó)能源發(fā)展報(bào)告》指出，未來(lái)五年，我國(guó)的能源供應(yīng)將凸顯安全性壓力，預(yù)計(jì)到2010年，我國(guó)石油進(jìn)口依存度將達(dá)50％；到2020年，這一數(shù)字將變成60％左右，屆時(shí)2/3以上的石油需求將依賴(lài)國(guó)外供給。面對(duì)日益增長(zhǎng)的能源依存度和居高不下的石油價(jià)格，我國(guó)的石油企業(yè)應(yīng)該積極貫徹國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略，通過(guò)引入國(guó)際資本力量，迅速與國(guó)際接軌，在提升公司治理水平的同時(shí)，通過(guò)一系列的海外收購(gòu)兼并迅速獲得海外石油天然氣資源，確保我國(guó)快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)不受治于能源瓶頸的困擾。相對(duì)于其他行業(yè)，中國(guó)石油企業(yè)海外并購(gòu)主要涉及以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：
非經(jīng)濟(jì)因素干擾的風(fēng)險(xiǎn)
比如2002年中石油收購(gòu)俄羅斯斯基母爾石油公司，在幾近成功的最后時(shí)刻，俄政府卻與商界聯(lián)手演出了一場(chǎng)排擠中國(guó)企業(yè)的鬧劇，迫使該公司不得不最終放棄，不禁讓人遺憾。
資金鏈風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)石油企業(yè)海外并購(gòu)資金數(shù)額巨大，而且大多數(shù)交易使用全現(xiàn)金收購(gòu)（如果當(dāng)年中海油能夠成功收購(gòu)優(yōu)尼科，該筆并購(gòu)將成為歷史上最大的一筆全現(xiàn)金收購(gòu)）。由于受股權(quán)結(jié)構(gòu)限制，這種收購(gòu)方式幾乎成為中國(guó)石油企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的獨(dú)有特征。以中海油為例，由于公司只有不到30％的流通股，剩下70％的股票都是不能流通的國(guó)有股，所以它難以動(dòng)用股票來(lái)收購(gòu)，而只能采用現(xiàn)金支付。而國(guó)際上大的行業(yè)整合，以純現(xiàn)金形式購(gòu)買(mǎi)是很少見(jiàn)的，最好的方法就是用股票置換，全股票或者一部分股票加一部分現(xiàn)金來(lái)交易。巨額現(xiàn)金的撥付容易抽空并購(gòu)企業(yè)自有的流動(dòng)資金，形成高負(fù)債率，進(jìn)而加大資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)。如果不能及時(shí)從并購(gòu)中獲益，很可能導(dǎo)致資金鏈斷裂，從而造成整個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的癱瘓。
信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的收益風(fēng)險(xiǎn)
由于信息的不對(duì)稱(chēng)，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)油氣開(kāi)發(fā)前景很難了解透徹，導(dǎo)致并購(gòu)后收益受到極大影響。比如，曾經(jīng)被評(píng)為2002年度中國(guó)10大并購(gòu)事件之一的某油田項(xiàng)目，事后才發(fā)現(xiàn)，所購(gòu)五塊油田的含油量低得讓人難以置信，實(shí)在可惜。
并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)
海外并購(gòu)涉及將不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、管理水平、資產(chǎn)狀況乃至企業(yè)文化融合在一起的問(wèn)題，這個(gè)過(guò)程看似簡(jiǎn)單，但實(shí)際操作起來(lái)往往困難重重，有時(shí)甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出并購(gòu)前的預(yù)想。所以，并購(gòu)交易的完成只是完成了“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”，隨后的業(yè)務(wù)整合才是關(guān)鍵，整合好了，整個(gè)并購(gòu)才算真正的成功。
基于以上風(fēng)險(xiǎn)，聘用一家高專(zhuān)業(yè)性的國(guó)際投資銀行協(xié)助并購(gòu)交易將是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。專(zhuān)業(yè)投資銀行擁有強(qiáng)大的專(zhuān)業(yè)研究力量、業(yè)內(nèi)高度認(rèn)可的執(zhí)行能力以及對(duì)油氣行業(yè)的深刻認(rèn)識(shí)。這樣的投資銀行能夠?yàn)槠髽I(yè)提供并購(gòu)的關(guān)鍵信息、幫助企業(yè)尋找并購(gòu)目標(biāo)、設(shè)計(jì)并購(gòu)方案、提供融資安排、擔(dān)任并購(gòu)顧問(wèn)，甚至代表一方與另一方進(jìn)行談判，為雙方成交作協(xié)調(diào)工作。對(duì)于跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)，投資銀行的作用更為重大。一般來(lái)說(shuō)，跨國(guó)并購(gòu)所遇到的困難比國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)更多、程序更復(fù)雜，如果沒(méi)有了解目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)狀況的投資銀行，沒(méi)有提供資金和協(xié)助實(shí)施交易的金融市場(chǎng)，要進(jìn)行企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)幾乎是不可能的，即使可能，成本也會(huì)相當(dāng)高。
據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)消息稱(chēng)，與前些年相比，中國(guó)在2007年海外石油資產(chǎn)活動(dòng)近于停頓，據(jù)美國(guó)能源業(yè)咨詢(xún)公司John S. Herold Inc.的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)國(guó)有石油公司2007年1~9月對(duì)國(guó)際石油資產(chǎn)的并購(gòu)交易額只有2.02億美元，2006年和2005年全年則分別為86億美元和62億美元。但中國(guó)的外匯現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模巨大，對(duì)能源資產(chǎn)的興趣也十分濃厚且與日俱增，中國(guó)展開(kāi)新一輪的收購(gòu)只是時(shí)間問(wèn)題。因此，油氣領(lǐng)域內(nèi)的專(zhuān)業(yè)投資銀行在中國(guó)石油企業(yè)未來(lái)的海外收購(gòu)過(guò)程中將大有可為。
