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關(guān)于通脹的五個隱憂

2008-5-14 14:37 《首席財(cái)務(wù)官》·孫明春 【 】【打印】【我要糾錯

  雖然今年下半年的通貨膨脹率會明顯回落,但無論短期還是中期內(nèi)的通貨膨脹風(fēng)險及其潛在影響都不可忽視。

  2008年中國通貨膨脹的基本預(yù)期是“前高后低”,即上半年通脹仍將維持在高位,但下半年會有大幅度回落,第四季度甚至有可能降到3%以下,估計(jì)全年的通脹率將在5.5%左右。之所以“前高后低”,是因?yàn)槭称饭┙o(尤其是肉類)的短缺預(yù)期會在下半年出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。不過中國的通貨膨脹還存在五方面的擔(dān)憂。

  擔(dān)憂之一:食品價格的大幅度上漲維持時間過長。對于中國這樣一個經(jīng)濟(jì)增長和人均收入都超過10%的國家,保持一定程度的通貨膨脹是不可避免的。從經(jīng)濟(jì)意義上講,8%的整體通脹率和低于2%的非食品通脹率其實(shí)并不值得驚慌。但我們的擔(dān)憂也正在于當(dāng)前的通脹太多地集中在食品價格上(3月份同比上漲超過20%)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),2006年中國農(nóng)村人口的80%和城鎮(zhèn)人口的40%(總共超過8億人),其家庭支出的40%以上用于食品。在食品價格上漲超過20% 的情況下,如要保持食品消費(fèi)的數(shù)量不變,這些家庭支出中的食品比重還會進(jìn)一步上升。如食品價格長時間大幅度上漲,顯然會影響低收入家庭的福利水平,不利于“和諧社會”的建設(shè)。

  擔(dān)憂之二:食品價格的通脹擴(kuò)散到非食品領(lǐng)域。雖然當(dāng)前食品價格的上漲是由于暫時性的供應(yīng)短缺而出現(xiàn)了超調(diào)的現(xiàn)象,但其上漲也有合理的一面,即通過農(nóng)產(chǎn)品相對價格的上漲來增加農(nóng)民對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的積極性。問題是食品價格的上漲有可能通過影響通脹預(yù)期或工資上漲而引起非食品領(lǐng)域的跟風(fēng)漲價,尤其是那些具有一定市場壟斷權(quán)和定價權(quán)的企業(yè),有可能趁機(jī)牟取更高額的利潤。如果非食品價格也跟風(fēng)上漲的話,這不但會導(dǎo)致整體通脹水平的失控,而且不利于農(nóng)產(chǎn)品相對于非農(nóng)產(chǎn)品價格比的合理性恢復(fù)。

  擔(dān)憂之三:出現(xiàn)商品囤積和搶購。1988年的“搶購風(fēng)”對很多人而言還歷歷在目。與1988年不同,今天的中國經(jīng)濟(jì)已不再是“短缺經(jīng)濟(jì)”,而在一定程度上成為了一個“過剩經(jīng)濟(jì)”。這意味著,消費(fèi)者對商品的“搶購”已完全沒有必要。但是,如果通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈,生產(chǎn)商和批發(fā)商有可能會通過囤積來牟取暴利,而消費(fèi)者也有可能借助“搶購”來保值。鑒于中國的居民儲蓄存款已達(dá)到17萬億元人民幣,是1988年的45倍,如果真的出現(xiàn)居民“搶購”某些商品的現(xiàn)象,其對物價的影響絕不可以忽視。從這個意義上講,穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期至關(guān)重要。同時,通過信貸緊縮來防止企業(yè)囤積商品也是必要的。

  擔(dān)憂之四:資源及能源價格不可回避的改革和調(diào)整有可能引發(fā)未來的通貨膨脹。為維持物價的穩(wěn)定,中國政府近來采取了一系列干預(yù)物價的措施。雖然這在一定程度上有利于制止跟風(fēng)漲價的行為,但也限制了一些必須進(jìn)行的價格調(diào)整。比如,目前國內(nèi)成品油市場是通過政府給予煉油企業(yè)補(bǔ)貼的方式來保證成品油在價格倒掛情況下的正常供應(yīng)。問題是,在國際原油價格有可能長期居高不下的情況下,巨額的財(cái)政補(bǔ)貼不可能長期存在,對油價的長期壓制也不利于能源的節(jié)約和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型,因此總有一天政府會上調(diào)成品油價格。類似上調(diào)對通貨膨脹的影響顯然取決于調(diào)價的力度。但國際經(jīng)驗(yàn)表明,大幅度的油價上調(diào)對通貨膨脹的影響相當(dāng)顯著。比如2005年10月1日印度尼西亞政府為減輕財(cái)政壓力而被迫取消對成品油的補(bǔ)貼,并上調(diào)油價50%之后,立即導(dǎo)致其通貨膨脹率從9月份的9%跳升到10月份的18%.

  擔(dān)憂之五:市場整合的完成有可能在2~3年后增大幸存企業(yè)的定價權(quán),使其有能力將成本上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者,從而引發(fā)一輪成本推動型的通貨膨脹。在過去7~8年里,中國的制造業(yè)由于大量投資而產(chǎn)生了很多過剩的產(chǎn)能。在此情況下,廠商必須通過價格競爭來維持市場份額,因此即便企業(yè)的生產(chǎn)成本上升,他們也很難通過提價來將其轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上。但隨著今年以來世界經(jīng)濟(jì)增長的放緩,《勞動合同法》的實(shí)施,人民幣匯率的升值,以及工資及環(huán)保成本的上升等等,我們估計(jì)相當(dāng)一部分企業(yè)將在今后1~2年里退出市場。隨著這一輪經(jīng)濟(jì)下行周期的結(jié)束,那些經(jīng)歷了“大浪淘沙”而生存下來的企業(yè),將會擁有更大的市場份額和更大的市場定價權(quán)。到那時,這些企業(yè)也許將有能力將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者,甚至將多年積累的成本壓力都轉(zhuǎn)嫁出去,從而引起新一輪的“成本推動型”的物價上漲。

  總之,雖然我們認(rèn)為今年下半年的通貨膨脹率會明顯回落,但無論短期還是中期內(nèi)的通貨膨脹風(fēng)險及其潛在影響都不可忽視。因此政府仍需將反通脹作為宏觀調(diào)控政策的首要目標(biāo)。