盡管市場(chǎng)已經(jīng)淡忘，但曾經(jīng)喧囂一時(shí)的“資本系”是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上無(wú)法抹去的一頁(yè)。
引子 從魏東說(shuō)起
2008年4月29日，是一個(gè)極平常的日子。這個(gè)日子，因一個(gè)人的突然離去，而變得不再平常。這天下午的4點(diǎn)10分左右，一名男子從位于北京昆玉河畔、緊鄰紫竹院西門的“中海紫金苑”2號(hào)樓9層一躍而下，結(jié)束了自己41歲的生命。
死者叫魏東，生前任湖南涌金集團(tuán)董事長(zhǎng)，旗下?lián)碛袊?guó)金證券、九芝堂兩家上市公司，還是千金藥業(yè)第二大股東，并參股多家上市公司，被稱為“涌金系”掌門人。
魏東之死，勾起了一個(gè)人們似乎已經(jīng)開(kāi)始淡忘的話題：“資本系”。
崛起 資本系大佬的前世
“資本系”制造者在市場(chǎng)中的突然現(xiàn)身，基本都帶有一個(gè)顯著特征：他們?cè)诎l(fā)跡前，大多默默無(wú)聞“資本系”源于A股市場(chǎng)，在中國(guó)股市中已潛行多年。從名噪一時(shí)的德隆，到官司拖了幾年、仍紛爭(zhēng)不斷的格林柯?tīng)�，一些企業(yè)界著名人物如唐萬(wàn)新（德隆系）、顧雛軍（格林柯?tīng)栂担�、龔家龍（天發(fā)系）等，都是在“資本”大旗的護(hù)佑下，平地崛起而聲名顯赫。
“資本系”的崛起，引起了我們的關(guān)注。在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間調(diào)查采訪后，《新財(cái)經(jīng)》刊發(fā)了一組封面文章《被扭曲的造系運(yùn)動(dòng)》（見(jiàn)《新財(cái)經(jīng)》2003年第4期），對(duì)當(dāng)時(shí)活躍在A股市場(chǎng)中的16家“新資本力量”，進(jìn)行了深度報(bào)道和剖析。在這支新資本大軍中，有秦躍系、涌金系、農(nóng)凱系、中廣系、天發(fā)系、鴻儀系、華潤(rùn)系，等等。
“資本系”制造者在市場(chǎng)中的突然現(xiàn)身，基本都帶有一個(gè)顯著特征：他們?cè)诎l(fā)跡前，大多默默無(wú)聞，或經(jīng)營(yíng)著一家不大的企業(yè)，或手中握有數(shù)額不大的資金。如唐萬(wàn)新、魏東、周正毅、鄢彩宏等。這些曾經(jīng)呼風(fēng)喚雨、左右逢源的資本玩家是怎么發(fā)達(dá)起來(lái)的？循著他們最初的足跡，我們或許能尋找到一些蛛絲馬跡。
唐萬(wàn)新：四川開(kāi)縣人，1964年4月3日出生在新疆烏魯木齊一個(gè)支邊干部家庭，在兄妹五人中排行最小。1986年，在烏魯木齊市公園北街，他與同學(xué)一起開(kāi)辦了一家名為“朋友”的彩擴(kuò)部，開(kāi)始了四年的早期商業(yè)經(jīng)營(yíng)，很快賺到了60萬(wàn)元人民幣。后來(lái)，他把業(yè)務(wù)拓展到鎖廠、衛(wèi)星接收器、飼料添加劑、魔芋掛面廠等項(xiàng)目，均以失敗告終。彩擴(kuò)業(yè)務(wù)賺來(lái)的60多萬(wàn)元，也就此賠個(gè)精光。
1992年5月，唐萬(wàn)新帶著借來(lái)的5萬(wàn)元錢，到西安尋找商業(yè)機(jī)會(huì)。在他視為“福地”的西安，唐萬(wàn)新通過(guò)“一級(jí)半市場(chǎng)”倒賣精密合金、陜西五棉、西安民生、西安金花等法人股，賺了5000多萬(wàn)元。唐萬(wàn)新由此踏入資本市場(chǎng)，開(kāi)始了他的“德隆帝國(guó)”之路。
魏東：1967年12月出生，畢業(yè)于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)。大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投資公司，“3？27”國(guó)債風(fēng)波后不久下海。有人說(shuō)他的“第一桶金”是在上海大廈撈到的。魏東下海后，上世紀(jì)90年代后期，認(rèn)購(gòu)新股收益率很高，誰(shuí)能調(diào)動(dòng)大資金，絕對(duì)收益就高。那時(shí)的新股是以存單方式認(rèn)購(gòu)，魏東在這時(shí)期全力參與新股申購(gòu)。1994年創(chuàng)建涌金公司，開(kāi)始構(gòu)建“涌金系”。
周正毅：1961年出生于上海楊浦區(qū)，家境貧困，只有小學(xué)文化。1994年，周氏夫婦開(kāi)辦“阿毛燉品”，這家飯店位于上海黃河路，據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)每年可盈利1000萬(wàn)元。1995年，周正毅夫婦由“個(gè)體戶”轉(zhuǎn)向“投資家”。時(shí)值國(guó)企職工股上市流通高峰期，周傾囊投資獲利甚豐。1997年遇亞洲金融風(fēng)暴，香港股市一片低迷，周氏于當(dāng)年10月成立農(nóng)凱集團(tuán)，扎進(jìn)香港股市大量購(gòu)買藍(lán)籌股，等到股市反彈，獲利數(shù)億港元。此后，周正毅回到上海開(kāi)始了他的“資本農(nóng)凱”之旅。
狂歡 資本系的煉金術(shù)
造系的最終目的，就是從上市公司中拿錢。收購(gòu)上市公司的資產(chǎn)不會(huì)賠錢，就算融不到資，把它轉(zhuǎn)讓出去同樣賺錢“資本系”快速長(zhǎng)大的特點(diǎn)，是以小搏大，通過(guò)連環(huán)擔(dān)保和復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，套取銀行貸款，使本“系”資產(chǎn)快速增值。在《被扭曲的造系運(yùn)動(dòng)》一文中，我們的記者對(duì)造系者們的超級(jí)財(cái)技，做了一次細(xì)致的管窺。
2003年3月19日中午，一位控制數(shù)家上市公司的造系者張某在接受《新財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)直言：“可以毫不避諱地說(shuō)，我造系一是為了融資，二還是為了融資�！�
當(dāng)記者問(wèn)他，文章發(fā)表后，會(huì)有人根據(jù)上市公司股東排名查出他控制的系，那時(shí)怎么辦？他說(shuō)：“我會(huì)用我的關(guān)聯(lián)公司去收購(gòu)，只要我能控制住就行。目前造系者都是為了融資而造系，你想最終確認(rèn)我是幕后的控制者，除非你查上市公司及其關(guān)聯(lián)公司的三代�！�
2000年初，張某成立了自己的農(nóng)業(yè)類高科技股份制公司，對(duì)他來(lái)說(shuō)，要想做大企業(yè)，資金成為關(guān)鍵一環(huán)。他想讓自己的企業(yè)上市，但起碼要等三年。他說(shuō)：“想在三年時(shí)間里上市，需要建立在各種關(guān)系和各種審批溝通渠道都相當(dāng)順利的基礎(chǔ)上。像我這樣的民營(yíng)企業(yè)，不僅要有良好的業(yè)績(jī)報(bào)表，還必須有各方面非常好的溝通能力和全國(guó)知名品牌才行�！�
在上市無(wú)路之際，他聽(tīng)取了一家香港財(cái)務(wù)公司的建議：收購(gòu)一家A股上市公司，快速進(jìn)入證券市場(chǎng)，開(kāi)辟融資渠道。經(jīng)過(guò)半年尋找，他看中了一家農(nóng)業(yè)類上市公司。這家企業(yè)負(fù)債不高，還有配股資格，最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是，大股東持股比例非常少，其他股東持股分散。他控制這家上市公司的路徑很簡(jiǎn)單：收購(gòu)第一大股東持有的法人股，取得對(duì)此公司的控制權(quán)。
幾個(gè)月后，經(jīng)過(guò)與當(dāng)?shù)貒?guó)資委多次談判，他以高于凈資產(chǎn)10%的價(jià)格和承擔(dān)部分債務(wù)為條件，順利與這家公司的第一大股東簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。張某進(jìn)入這家上市公司后，利用這家公司的資源優(yōu)勢(shì)從銀行貸了很多款，再以委托理財(cái)方式，將這些錢轉(zhuǎn)到自己的投資咨詢公司，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)炒作股票。張某入主上市公司一年半后，利用配股資格，從股市一次融資3.2億元，并從此開(kāi)始了他對(duì)上市公司的一系列收購(gòu)。
他這樣評(píng)價(jià)自己的收購(gòu)行為：“我收購(gòu)上市公司的資產(chǎn)不會(huì)賠錢，就算融不到資，我把它轉(zhuǎn)讓出去同樣賺錢�！痹诓坏絻赡臧霑r(shí)間里，他先后收購(gòu)了多家上市公司，自有資產(chǎn)從原來(lái)的一個(gè)多億，快速膨脹到十多個(gè)億。具有諷刺意味的是，他所控制的上市公經(jīng)營(yíng)狀況，在兩年時(shí)間里并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變。
張某無(wú)師自通，深得“資本系”營(yíng)造真諦。他的造系路徑很簡(jiǎn)單，只有兩條：
路徑一：資產(chǎn)抵（質(zhì)）押－銀行貸款－投資－再抵（質(zhì)）押－再貸款－再投資。
路徑二：資產(chǎn)擔(dān)保－融資－投資－再擔(dān)保－再融資－再投資。
如此反復(fù)，張某的個(gè)人資產(chǎn)在短短幾年內(nèi)，便十幾倍放大。
“造系的最終目的，就是從不同的上市公司中拿錢。先將一家公司業(yè)績(jī)包裝好，取得配股資格。如果總股本不大，就先送紅股，把總股本做大。在做大后的總股本上進(jìn)行配股，融資額度才能最大化�！睆埬硨�(duì)自己的融資造系手段，顯然已了然于胸。
沒(méi)落：造系英雄的悲愴曲
十年來(lái)，造系英雄們你方唱罷我登場(chǎng)，上演了一出又一出令人嘆為觀止的，從歡樂(lè)到悲愴的資本快速斂財(cái)大戲在 A股市場(chǎng)中滋生出的大大小小“資本系”，最少也有上百家。跑得快的，已經(jīng)死掉了一大批；跑得慢的，仍潛藏在市場(chǎng)中；穩(wěn)扎穩(wěn)打的，如今已如日中天。在這個(gè)龐大的資本陣營(yíng)中，派系迭出，異彩紛呈。
民營(yíng)派：如德隆系、農(nóng)凱系、涌金系、格林柯?tīng)栂怠⑻彀l(fā)系、泛海系、萬(wàn)向系、復(fù)星系，等等。
高校派：如清華系、青鳥(niǎo)系、西安交大系、明天系，等等。
國(guó)字派：如華源系、三九系、紅塔系、首創(chuàng)系、魯能系、華潤(rùn)系，等等。
十年來(lái)，造系英雄們你方唱罷我登場(chǎng)，在中國(guó)資本市場(chǎng)中，上演了一出又一出令人嘆為觀止的，從歡樂(lè)到悲愴的資本快速斂財(cái)大戲。
德隆是民營(yíng)“資本系”中最典型的樣板，其成功與失敗過(guò)程尤其值得玩味：
德隆系的轟然倒塌，應(yīng)該是民營(yíng)造系者中最慘烈的一幕。2003年，持續(xù)低迷了數(shù)年的股市已經(jīng)失去了融資功能。唐萬(wàn)新賴以做大德隆系的三駕馬車合金股份、湘火炬、新疆屯河，此時(shí)已成為他難以卸去的負(fù)累。為了維護(hù)三只股票的股價(jià)，唐萬(wàn)新為籌措現(xiàn)金幾乎熬白了頭。
2004年4月14日，合金股份、湘火炬、新疆屯河在低迷的股市中集體跳水，在開(kāi)盤后不久，即一路奔向跌停。從此，連續(xù)十多個(gè)跌停板，把唐萬(wàn)新和他的德隆集團(tuán)同步推向絕路。
唐萬(wàn)新為自己勾畫的“產(chǎn)融帝國(guó)”再也沒(méi)有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)了。其實(shí)，在他的產(chǎn)融版圖中，根本就沒(méi)有搭起什么真正的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)。德隆興盛時(shí)代，旗下?lián)碛卸噙_(dá)200家各類子公司，但卻沒(méi)有一家企業(yè)能在某個(gè)行業(yè)居于絕對(duì)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。沒(méi)有核心產(chǎn)業(yè)力量的德隆，只是虛胖。
從1997年11月入主湘火炬，唐萬(wàn)新創(chuàng)建德隆帝國(guó)用了七年時(shí)間。這個(gè)據(jù)說(shuō)可控制資產(chǎn)高達(dá)1200億元的民營(yíng)企業(yè)巨無(wú)霸，倒掉時(shí)卻只用了短短幾個(gè)月。
2003年胡潤(rùn)百富榜，唐萬(wàn)新兄弟共有財(cái)富19億元人民幣，排行第25位。
唐萬(wàn)新說(shuō)，他的財(cái)富生涯里有兩個(gè)“福地”，一個(gè)是西安，一個(gè)是武漢。他創(chuàng)造德隆帝國(guó)的起點(diǎn)在西安，確實(shí)印證了他的“福地”之說(shuō)。但他沒(méi)想到，另一個(gè)“福地”武漢，卻成為自己財(cái)富生命的終結(jié)點(diǎn)。
2006年4月29日，武漢市中級(jí)人民法院對(duì)新中國(guó)成立以來(lái)涉及金額最大的金融證券案“德隆主案”作出一審判決：對(duì)德隆系三個(gè)核心企業(yè)總計(jì)處以罰金103億元，對(duì)德隆魁首唐萬(wàn)新兩罪并罰，判處有期徒刑8年。法庭為此案撰寫了長(zhǎng)達(dá)12萬(wàn)字的判決書，創(chuàng)下對(duì)違規(guī)上市公司的罰款之最，也創(chuàng)下武漢市中院庭審判決書長(zhǎng)度之最。
2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。2005年5月9日，以三一重工為代表的首批民營(yíng)企業(yè)，拉開(kāi)了股權(quán)分置改革大幕。
有人說(shuō)，唐萬(wàn)新如果再堅(jiān)持一年，德隆就不會(huì)倒掉。
有人說(shuō)，唐萬(wàn)新如果再堅(jiān)持一年，將成為股改全流通后的最大贏家。
然而，令人扼腕。歷史，沒(méi)有給他這個(gè)機(jī)會(huì)……
