對(duì)于宏觀政策的認(rèn)識(shí)正在從去年底近乎一致地認(rèn)為應(yīng)該實(shí)施從緊的聲音中開始分化出不同的聲音。而在從緊政策實(shí)施已有一段時(shí)日的今天，更多的反思和觀點(diǎn)的激烈碰撞將會(huì)讓判斷更加理性。
“宏觀經(jīng)濟(jì)有多個(gè)目標(biāo)，如平穩(wěn)物價(jià)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)等，如果在這個(gè)框架下考量，很直率的說(shuō)，現(xiàn)在從緊宏觀政策是有些過(guò)了。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家任若恩這一觀點(diǎn)得到許多CFO和銀行界人士的認(rèn)同。這一觀點(diǎn)也意味著對(duì)于宏觀政策的認(rèn)識(shí)正在從去年底近乎一致地認(rèn)為應(yīng)該實(shí)施從緊的聲音中開始分化出不同的聲音。而在從緊政策實(shí)施已有一段時(shí)日的今天，更多的反思和觀點(diǎn)的激烈碰撞將會(huì)讓判斷更加理性。
輿論在分化
從目前的形勢(shì)上看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)似乎讓人略略松了口氣。
相比去年四季度到一季度，今年二季度以來(lái)CPI走勢(shì)趨向平穩(wěn)。推動(dòng)去年四季度到今年一季度CPI的上漲有很多因素，其中主要因素是食品與居住（包括建房及裝修材料、房租、自有住房以及水、電、燃?xì)獾扰c居住有關(guān)的項(xiàng)目）的價(jià)格。如今食品價(jià)格已有所下滑。
根據(jù)任若恩的分析，如果CPI能按這個(gè)趨勢(shì)向下走，那么緊縮也許就會(huì)告一段落。不過(guò)任若恩指出，這個(gè)調(diào)整不會(huì)太快。根據(jù)中央決策的習(xí)慣，通常是12月份召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，確定第二年的基本政策，第二年七八月份召開北戴河會(huì)議，再對(duì)基本的宏觀政策做一些評(píng)估和調(diào)整。因此，如果要調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，也應(yīng)該不是非常迅速。然而，現(xiàn)在可以看出，輿論正在分化。從去年底到今年一季度，幾乎所有人都同意經(jīng)濟(jì)政策從緊。但現(xiàn)在有了不同的聲音，其中最典型的是保增長(zhǎng)還是保物價(jià)的權(quán)衡，決策層內(nèi)部也正在討論。
任若恩認(rèn)為，要統(tǒng)一觀點(diǎn)需要時(shí)間。就CPI而言，今年二月份是一個(gè)最高點(diǎn)，從六月份開始下滑，如果一致保持這樣的趨勢(shì)，還是讓人比較放心的前景。但全年政府預(yù)期4.8的目標(biāo)是一定完成不了的，所以希望政府能夠現(xiàn)實(shí)地考慮和接受這樣一個(gè)事實(shí)。
但任若恩同時(shí)提出，對(duì)CPI的影響除了內(nèi)部因素外，一些外部因素將更復(fù)雜。比如能源的價(jià)格。從國(guó)際市場(chǎng)上看，現(xiàn)貨跟著期貨價(jià)格往上走，而期貨價(jià)格如今也不是完全取決于供求關(guān)系，而是有很多金融投機(jī)的因素在里面�；驹蛟谟冢绹�(guó)次級(jí)債危機(jī)后，金融市場(chǎng)以及房市低迷。這就導(dǎo)致很多資金從房市中退出；另一個(gè)重要的因素是貨幣市場(chǎng)，即外匯市場(chǎng)也因?yàn)槊涝囊宦废碌�，很多資金從中退出。因此，這些資金紛紛涌入大商品市場(chǎng)。
另外，在美元下跌時(shí)，石油輸出國(guó)積累了很多美元。面對(duì)美元資產(chǎn)縮水，他們只得用油價(jià)來(lái)彌補(bǔ)損失。這樣幾股力量摻雜在一起讓問題變得更復(fù)雜。因此，需要密切關(guān)注的是美元未來(lái)的匯率走勢(shì)。
美元主動(dòng)貶值是為了解決美國(guó)自身的問題。次級(jí)債危機(jī)前，主要解決的是貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字。美元下跌使其債務(wù)減輕，但同時(shí)給其他國(guó)家?guī)?lái)了損失。但美國(guó)自身也有吃虧，原因在于，雖然美國(guó)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)對(duì)油的需要不大，因?yàn)槊绹?guó)的產(chǎn)業(yè)是以服務(wù)為主。但居民生活對(duì)油的需求巨大。如今的形勢(shì)是，利益集團(tuán)賺錢，居民虧錢。這一情況將可能直接對(duì)政治層面產(chǎn)生影響。任若恩表示，油價(jià)總也會(huì)漲到美國(guó)無(wú)法承受的時(shí)候。因此，如果美元不是老跌，那么油價(jià)應(yīng)該會(huì)有所下降，這樣中國(guó)輸入型通脹會(huì)逐步減弱，加之國(guó)內(nèi)CPI趨向平穩(wěn)。從緊政策應(yīng)該可以有所減弱。另外，國(guó)內(nèi)緊縮已經(jīng)緊到一定程度上，繼續(xù)再緊各方面的抵觸會(huì)很多。
同時(shí)，中國(guó)此次上調(diào)成品油價(jià)格，直接的結(jié)果是會(huì)拉動(dòng)CPI，影響一些企業(yè)成本。但國(guó)內(nèi)油價(jià)上漲同時(shí)會(huì)影響國(guó)內(nèi)用油需求，這樣對(duì)國(guó)際油價(jià)又能起到一定的平抑作用。
因此，影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的因素較為復(fù)雜，下一步將如何還需拭目以待。
對(duì)企業(yè)的影響
目前，持續(xù)了一段時(shí)間的從緊政策已經(jīng)給企業(yè)帶來(lái)了不同程度的影響。
一些CFO表示，從緊政策需要CFO們對(duì)投資融資重新進(jìn)行梳理。宏觀調(diào)控的影響在去年年底還不是很明顯，但今年影響開始浮現(xiàn)。據(jù)他們反映，去年年底到今年一季度，企業(yè)應(yīng)收賬款明顯增多，由此引發(fā)的企業(yè)三角債所帶來(lái)的一些連鎖反應(yīng)開始加重，很多企業(yè)都意識(shí)到現(xiàn)金流的問題。他們表示，估計(jì)今年二季度、三季度從緊對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)影響就會(huì)更加顯現(xiàn)。
另外，CFO們表示，前兩年企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中有很大一塊利潤(rùn)來(lái)源于股市等金融市場(chǎng)的投資。如今股市下挫也影響了這些企業(yè)的利潤(rùn)。加之，油電價(jià)格的上漲、新勞動(dòng)合同法的實(shí)施，都構(gòu)成成本上升因素。
面對(duì)企業(yè)真實(shí)的困境，一些CFO對(duì)宏觀調(diào)控政策提出了自己的觀點(diǎn)。中國(guó)鋼研科技集團(tuán)公司財(cái)務(wù)部主任李連清坦言：“我感覺現(xiàn)在的調(diào)控更像是西醫(yī)，是哪里出現(xiàn)問題就對(duì)癥下藥，抑或是動(dòng)手術(shù)直接切除病灶。但宏觀調(diào)控往往是牽一發(fā)動(dòng)全身，更應(yīng)該如中醫(yī)般，講究針對(duì)全局的‘調(diào)理’�！�
有CFO表示，之前的宏觀調(diào)控大多是以財(cái)政政策為主，現(xiàn)在則幾乎都是貨幣政策，在匹配方面不是很協(xié)調(diào)。他們認(rèn)為，應(yīng)該讓貨幣政策和財(cái)政政策各自起作用。
而談到從緊政策對(duì)銀行的影響時(shí)，內(nèi)外資銀行也有各種聲音。深發(fā)展銀行北京東城支行副行長(zhǎng)劉繼濤表示，“相比國(guó)有商業(yè)銀行，規(guī)模相對(duì)較小的內(nèi)資股份制銀行壓力蠻大的，如深發(fā)展銀行。因?yàn)檫@些銀行主要業(yè)務(wù)是存貸款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，所以受緊縮政策的影響比較大。由于人才欠缺等因素，要轉(zhuǎn)向?yàn)橹虚g業(yè)務(wù)，或是理財(cái)產(chǎn)品等還是比較困難的�！�
荷蘭銀行中國(guó)區(qū)CFO支昀曄則表示，雖然目前存款準(zhǔn)備金已經(jīng)處于歷史上很高的位置，但他們預(yù)計(jì)還有可以繼續(xù)上調(diào)幾個(gè)點(diǎn)，如果這樣將會(huì)對(duì)對(duì)銀行有很大影響，因?yàn)橘Y金放在央行的利率是很低的，超額準(zhǔn)備金則更低。
任若恩總結(jié)到，在宏觀經(jīng)濟(jì)的決策方面確實(shí)需要考慮更多因素。以人民幣升值為例，升值主要是因?yàn)轫槻�。但事�?shí)上，去年和今年在順差問題上已經(jīng)有很大變化。貿(mào)易順差增長(zhǎng)去年比前年是有所上升。而今年1~5月份，則比去年同期下降了將近10%.事實(shí)上，順差對(duì)本國(guó)并不會(huì)帶來(lái)壞處。中國(guó)減少順差是迫于國(guó)際壓力，但這將對(duì)出口型企業(yè)不利�！俺隹谄髽I(yè)正叫苦連天，這不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是政治博弈的問題。例如，我們可以發(fā)現(xiàn)，每次美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)鮑爾森來(lái)中國(guó)時(shí)人民幣都要升值，之后又下降�！�
另外，決策往往是各種力量均衡的結(jié)果。任若恩表示，如今對(duì)人民幣匯率重新思考的聲音越來(lái)越高。當(dāng)然，從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，從發(fā)出聲音再到?jīng)Q策需要很長(zhǎng)的過(guò)程。如果要把原來(lái)的從緊政策完全“掉頭”，阻力難免很大。經(jīng)濟(jì)決策也受到很多因素的影響，決策層需要多方權(quán)衡。
從緊政策以及油電漲價(jià)等不利因素對(duì)企業(yè)，尤其是對(duì)制造業(yè)的影響究竟會(huì)有多大。任若恩表示，現(xiàn)在談?dòng)绊戇�有很多不確定的因素，要看政府是只有一個(gè)政策還有后面還有相應(yīng)的其他政策加以補(bǔ)救。例如，是不是會(huì)放松出口等等。不過(guò)對(duì)于從緊政策下的企業(yè)生存，似乎沒有特效藥，只能看企業(yè)自身的消化能力了。
