基金
“熊市理財”是一個值得CFO反思和討論的問題。追求長期效益的專戶理財或許可以為企業(yè)提供了新的理財思路，盡管眼下正經(jīng)歷挫折，但仍擁有可預(yù)見的未來。
2008年1月1日正式開閘的基金專戶理財多少有點生不逢時的意味�！艾F(xiàn)在談這個問題有點不合時宜，”某CFO坦言，“資本市場形勢很糟糕，我絕不會考慮資本市場上的投資，或許還是實業(yè)投資適合如今的形勢。另外，理財機構(gòu)人才方面也讓人擔憂�！钡瑫r，也有CFO表示，“熊市理財”其實是一個更值得反思和討論的問題。
雖然時下的局勢令多數(shù)CFO對理財業(yè)務(wù)持保留態(tài)度，但都贊同將公司閑置的資金交給專業(yè)人士將是未來的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，在國外及香港市場，基金專戶理財非常普遍，占到理財市場一半以上的份額。
事實上，相比公募基金，專戶理財有著最顯而易見的區(qū)別：單筆業(yè)務(wù)金額大（不低于5000萬元人民幣），時間較長（相關(guān)法規(guī)規(guī)定為一年以上），一對一的量身訂制投資方案，以及費率和業(yè)績報酬的不同。例如，基金公司可以從專戶理財業(yè)務(wù)中收取不低于同類證券投資基金費率60%的固定管理費率以及不高于委托投資期間凈收益20%的業(yè)績報酬等。
“正收益”的現(xiàn)實羈絆
資本市場的慘淡和相關(guān)人才的匱乏是目前制約專戶理財發(fā)展的最重要瓶頸。從人才的層面看，由于專戶理財追求的是長期穩(wěn)健的回報，需要各種金融工具的組合，因此需要對各種金融工具都能熟練把握的高端、綜合性的人才，“這需要一定時間的積累。”國泰基金財富管理中心總經(jīng)理梁之平坦言，“但起步在如今這個備受爭議的資本市場，事實上是非常寶貴的契機。因為人才如果沒有經(jīng)過市場波動的洗禮，容易盲目的樂觀，對風險控制的感覺也會弱，將來是要'還債'的。而經(jīng)歷了眼下的波動，就更明白了把不讓客戶虧錢放在第一位的重要性�！�
除了上述提及的專戶理財和公募基金的表面區(qū)別，從性質(zhì)上看，專戶理財和公募基金有著本質(zhì)的區(qū)別。公募基金更多是追求排名，而專戶理財追求的是“正回報”——在“不虧”的前提下獲得長期穩(wěn)健的回報。大部分從事高端理財?shù)娜耸勘硎�，高端客戶對于收益具體是多少并不敏感，他們更多是強調(diào)低風險，原因在于富裕人士一般不會追求“暴富”，而是更樂于對財富進行統(tǒng)籌安排。
然而，從環(huán)境上說，目前獲得專戶理財回報并不容易，主要源于風險控制在技術(shù)上的局限性。雖然我國目前的專戶理財相關(guān)法規(guī)規(guī)定，委托財產(chǎn)可以進行“股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品”的投資，但欠缺豐富的金融工具、尤其是金融衍生工具缺位，以及海外市場暫時不可觸及，目前專戶理財是否可以申請QDII資格政策上尚不明確都是技術(shù)上行業(yè)發(fā)展受阻的原因。由于規(guī)避風險需要一些手段，例如做空機制等等，但工具的缺乏無疑將在較大程度上制約專戶理財?shù)脑O(shè)計空間。
另外，鑒于專戶理財?shù)钠跫s自由性質(zhì)，法律層面通常也不會強行規(guī)定專戶組合的分散投資標準。這可以理解為，專戶理財?shù)耐顿Y組合具有相對公募基金而言更自由的空間。但這種相對非分散化的投資是雙刃劍，一方面它可能獲得更高的超額收益，另一方面也有可能承擔更高的非系統(tǒng)性風險。畢竟由于專戶理財單一客戶的委托資金規(guī)模通常來說比集合性的公募基金規(guī)模要小，所以在理論上，進行足夠的分散化投資也更加困難。
量身訂制 “獨立”運作
記者與一些基金公司專戶業(yè)務(wù)人員交流后發(fā)現(xiàn)，更順暢的溝通途徑和更快捷的反饋是專戶理財客戶的“特權(quán)”。一般而言客戶可以隨時與基金公司聯(lián)系，并得到快速的反饋。客戶甚至可以在專戶理財投資外的領(lǐng)域，得到基金公司專業(yè)的咨詢服務(wù)。除了基金公司希望留住高端客戶的原因外，但更關(guān)鍵是是，他們必須和客戶保持最好的溝通，以便了解其真實的風險收益需求。
梁之平表示，與客戶溝通是一個長期的過程�！耙詸C構(gòu)客戶為例，機構(gòu)的決策層比較多、決策環(huán)節(jié)比較復(fù)雜。不同層面反應(yīng)出來的信息都不一樣。要弄清楚機構(gòu)的真實需求是要有一個工作流程的。”通過拜訪客戶或者做一些問卷的評估來充分明確機構(gòu)客戶的意圖，是比較有效的方式。“
專戶理財一般遵循如下流程：方案設(shè)計→簽訂合同→合同備案→賬戶開立→投資運作。基金公司將考慮客戶的理財總體目標、收益預(yù)期、風險承受意愿和能力、流動性安排等個性化需求，并結(jié)合他們對市場整體未來走勢的判斷，并據(jù)此設(shè)計方案�；鸸九c客戶間的約定將輸入投資管理系統(tǒng)，任何地方出問題或者違規(guī)都將被及時發(fā)現(xiàn)�；鸸镜馁~戶管理人能及時提供非常透明的操作報告。
雖然“惟客戶至上”是基金專戶理財?shù)墓餐攸c，在合同中途，客戶可以對產(chǎn)品設(shè)計提出意見，例如認為投資股票上限過高，可以提出修改合同。但大多數(shù)基金公司表示，并不歡迎喜歡干預(yù)投資的客戶。對于要求投資某一個行業(yè)或是個股的客戶，他們是不愿意接受的。某基金經(jīng)理明確表示。“畢竟術(shù)業(yè)有專攻�！�
低費率 高報酬
和公募基金一樣，專戶理財不能承諾收益，也不能保障贏利或是為客戶承擔虧損。和公募基金只收取管理費相比，專戶理財還涉及到業(yè)績報酬。
僅就費率而言，專戶理財相對公募基金具有比較優(yōu)勢，我國目前對公募基金的管理費率實行較高程度的管制，而專戶理財法規(guī)允許管理費率最低可以低至同類型基金的60%.另外，由于復(fù)利效應(yīng)的存在，作為中長期投資的專戶理財也占了優(yōu)勢。
此外，投資專戶理財?shù)臋C構(gòu)必須了解，與國際慣例相仿，我國專戶理財法規(guī)也規(guī)定了資產(chǎn)管理人可以提取投資凈收益的20%作為最高業(yè)績報酬。與公募基金的持有人可以獲得完全的費用后投資收益相比，專戶理財投資人將被管理人分取部分收益，而這會成為客戶最終收益的非常重要的減損因素。
凈收益的20%已接近私募基金的激勵安排，新興業(yè)務(wù)提供的機遇無疑將吸引更多優(yōu)秀人才投身專戶理財。目前已經(jīng)出現(xiàn)一部分資深基金經(jīng)理會從公募轉(zhuǎn)入專戶的例子。例如，去年12月份才辭去基金經(jīng)理一職轉(zhuǎn)而統(tǒng)領(lǐng)易方達專戶投資的肖堅此前是易方達策略成長以及策略成長二號的資深基金經(jīng)理，而尚未在第一批獲得資格的華夏基金，此前也將資深基金經(jīng)理郭樹強轉(zhuǎn)至專戶投資部門任總監(jiān)。
如今，和公募基金發(fā)行市場的慘淡經(jīng)營相比，專戶理財雖然仍在困境中艱難謀求發(fā)展，但簽約的消息仍然不時地見諸報端。但專戶理財要想系統(tǒng)性地取得遠遠超過公募基金的長期收益率還需要外部環(huán)境和基金公司專業(yè)水平等等條件的達成。
