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什么是財(cái)務(wù)分析中的五力分析法?
比率(ratio)是財(cái)務(wù)分析中應(yīng)用最廣泛的一項(xiàng)分析工具。常用于反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的比率可以歸納成五大類,即收益力分析、安定力分析、活動(dòng)力分析、成長(zhǎng)力分析和生產(chǎn)力分析。這種從五個(gè)方面來評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方法,就是財(cái)務(wù)分析中的五力分析法。由于五力分析中考察的指標(biāo)涉及企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的各個(gè)方面,經(jīng)營(yíng)者可以通過五力分析法基本了解公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。
收益力分析
收益力又叫獲利能力,是公司持續(xù)存在和發(fā)展的必要條件,也是決定和影響公司股票投資者獲得的股利和差價(jià)利潤(rùn)多寡的主要因素。因此,收益力是投資者最主要的分析對(duì)象。企業(yè)獲利能力的分析,可從股東及公司兩方面來分析,也就是說,有些財(cái)務(wù)指標(biāo)直接反映股東投資企業(yè)所能獲得的投資報(bào)酬(稱為股東獲利能力);有些指標(biāo)反映公司經(jīng)營(yíng)中的獲利能力,只是間接地影響股東利益。
1.分析股東獲利能力的常用指標(biāo)
(1) 每股盈余。每股盈余指公司普通股每股在一年中所賺得的盈余,是投資者評(píng)估股票價(jià)值時(shí)的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為:
每股盈余=(稅后利潤(rùn)- 優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股股利
每股盈余的計(jì)算關(guān)鍵在于普通股股數(shù)的確定。一般,年度中股數(shù)未發(fā)生變動(dòng)時(shí),以年終股數(shù)計(jì)算;年度中增加發(fā)行新股時(shí),新股需按實(shí)際流通期間占全年度之比率折合計(jì)算;年度中如發(fā)放股票股利或?qū)嵤┕善狈指顣r(shí),不論在一年中何時(shí)發(fā)生,均應(yīng)視作期初發(fā)生,而以發(fā)放股票股利或股票分割后的股數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ);股數(shù)僅指流通在外的普通股,公司收回后尚未重新發(fā)行的庫(kù)藏股票不包括在內(nèi)。
(2) 市盈率。市盈率又稱本益比、價(jià)盈比、P/E值,指投資者獲得單位盈余所付出的成本,其公式為:
市盈率=每股市價(jià)÷每股盈余
(3) 本利比。本利比與市盈率的道理相近,只是用每股股利代替每股盈余,因此本利比通常比市盈率高。
本利比=每股市價(jià)÷每股股利
(4) 普通股權(quán)益報(bào)酬率。普通股權(quán)益報(bào)酬率指普通股股東的投資回報(bào)率。如果公司未發(fā)行優(yōu)先股,那么普通股權(quán)益報(bào)酬率就等于股東權(quán)益報(bào)酬率或自有資本報(bào)酬率。這一比率自然是越高越好。
普通股權(quán)益報(bào)酬率=(稅后凈利潤(rùn) - 優(yōu)先股股利)÷平均普通股權(quán)益
股東權(quán)益報(bào)酬率=稅后凈利潤(rùn)÷平均股東權(quán)益總額
(5) 現(xiàn)金收益率。現(xiàn)金收益率指每股股東每年可從公司收取的現(xiàn)金除以市價(jià),可用于衡量股東真正實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬大小。
現(xiàn)金收益率=每股現(xiàn)金股利÷每股市價(jià)
2.用于分析公司獲利能力的指標(biāo)
(1) 毛利率。在商品生產(chǎn)行業(yè),毛利是銷售收入減去銷售成本的余額。毛利率就是衡量企業(yè)毛利在銷售收入中的比率。
毛利率=毛利÷銷售收入
(2) 總資產(chǎn)報(bào)酬率。這一比率可以衡量企業(yè)對(duì)其所擁有資源的運(yùn)用效果,最能顯示出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。該比率愈高表示公司運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資源的獲利能力愈強(qiáng)。
總資產(chǎn)報(bào)酬率=稅前息收益÷平均總資產(chǎn)
安定力分析
安定力分析就是測(cè)試企業(yè)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)是否穩(wěn)固、企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理、償債能力是否具備的指標(biāo)。一個(gè)企業(yè),如果沒有足夠的償債能力,那么即使獲利能力再高,也是很危險(xiǎn)的。企業(yè)應(yīng)付突發(fā)事件的能力很弱,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是潛伏著危機(jī)的。一個(gè)企業(yè)只有在安定力上過了關(guān),才能有條件和基礎(chǔ)去平穩(wěn)發(fā)展。安定力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。
1.短期償債能力分析
企業(yè)短期償債能力,又稱短期周轉(zhuǎn)能力,指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力。一般用于衡量短期償債能力大小的指標(biāo)有:
(1) 流動(dòng)比率。流動(dòng)比率又稱營(yíng)運(yùn)資金比率,是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的一種比率,它以流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債而得。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)通常包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款以及存貨等,而流動(dòng)負(fù)債則包括應(yīng)付賬款、短期應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債、應(yīng)付未付工資以及應(yīng)付未付所得稅等。由于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債常須使用流動(dòng)資產(chǎn)償付,所以計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系,將可以測(cè)驗(yàn)公司短期償債能力的強(qiáng)度。
原則上,流動(dòng)比率越高企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。但事實(shí)上,比率太高,表示資金可能發(fā)生呆滯,未作最有效運(yùn)用。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則,通常認(rèn)為流動(dòng)比率達(dá)到200%較為合適。
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債
(2) 速動(dòng)比率。由于流動(dòng)資產(chǎn)中各項(xiàng)目的變現(xiàn)能力不盡相同,故衡量企業(yè)短期償債能力時(shí),除流動(dòng)比率外,還應(yīng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容加以分析。速動(dòng)比率就是其中一個(gè)。
其計(jì)算公式如下:
速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨一預(yù)付費(fèi)用)÷流動(dòng)負(fù)債
一般認(rèn)為速動(dòng)比率等于100%比較適當(dāng),不宜太高,也不能太低。
(3)營(yíng)運(yùn)資金。營(yíng)運(yùn)資金(working capita),指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的差額。因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的清償要消耗流動(dòng)資產(chǎn),應(yīng)將其從流動(dòng)資產(chǎn)中減除,余額才能代表企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力,所以營(yíng)運(yùn)資金被視作衡量企業(yè)短期償債能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
2.長(zhǎng)期償債能力分析
長(zhǎng)期償債能力分析又稱公司資本結(jié)構(gòu)或財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析。這是因?yàn)槠髽I(yè)未來的長(zhǎng)期償債能力有很多不可控制的因素,只能通過間接的方式即分析公司資本結(jié)構(gòu)的方式予以評(píng)核。所謂資本結(jié)構(gòu),指的是企業(yè)自有資金與借入資金的比重。具體指標(biāo)有以下幾個(gè):
(1) 股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率。企業(yè)的資金主要來自股東和債權(quán)人,即股東權(quán)益和負(fù)債。股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率就顯示兩種資金的相對(duì)比重高低。該比率越大,說明企業(yè)負(fù)債越少,債權(quán)的利益越有保障;反之則顯示企業(yè)負(fù)債過多,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠健全,一旦遭遇不景氣時(shí),企業(yè)就有償債困難,債權(quán)人的利益受到較小的保障。該比率計(jì)算公式下:
股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率=股東權(quán)益÷負(fù)債
(2) 負(fù)債比率與權(quán)益比率。公司資產(chǎn)總額等于負(fù)債總額加上股東權(quán)益總額。負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額商,就是負(fù)債比率;股東權(quán)益除以資產(chǎn)總額的商,就是權(quán)益比率,又稱自有資金比率。這兩項(xiàng)比率之和等于100%,它們分別用以衡量總資產(chǎn)中債權(quán)人和股東供的資金比率。其公式為:
負(fù)債比率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額
權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額
當(dāng)權(quán)益比率過低(即負(fù)債比率過高)時(shí),債權(quán)人所受的保障降低;但是,如果權(quán)益比率過高,則也會(huì)減少財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮,對(duì)股東較為不利。因此,衡量這兩個(gè)比率時(shí),不可極端化。此外,還得注意行業(yè)特性,例如金融業(yè)權(quán)益比重一般比其他行業(yè)低得多。
(3) 固定資產(chǎn)對(duì)股東權(quán)益比率。此項(xiàng)比率除可用以測(cè)試企業(yè)的償債能力外,也可顯示企業(yè)固定資產(chǎn)投資是否適當(dāng),企業(yè)是否有短期資金長(zhǎng)期使用之下所暴露的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該比率的計(jì)算公式為:
固定資產(chǎn)對(duì)股東權(quán)益比率=固定資產(chǎn)÷股東權(quán)益總額
此比率若小于1,表示企業(yè)購(gòu)置固定資產(chǎn)所需資金全來自股東,公司比較穩(wěn)健。若此比率大于1,表示企業(yè)購(gòu)置固定資產(chǎn)所需資金有一部分來自于債權(quán)人,公司經(jīng)營(yíng)較不穩(wěn)健。
(4) 有形資產(chǎn)凈額對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率。一般地,企業(yè)在取得長(zhǎng)期性借款或發(fā)行債券時(shí),須以其有形資產(chǎn)作擔(dān)保品。此比率就可以衡量資產(chǎn)的清算價(jià)值對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的保障程度。有形資產(chǎn)凈額指資產(chǎn)總額減除商譽(yù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、特許權(quán)等不具實(shí)體存在的無形資產(chǎn)。
有形資產(chǎn)凈額對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率=有形資產(chǎn)凈額÷長(zhǎng)期負(fù)債
此比率大于1時(shí),表示長(zhǎng)期負(fù)債的債權(quán)人有較佳的保障。
(5) 利息保障倍數(shù)。許多分析專家認(rèn)為除非企業(yè)結(jié)束經(jīng)營(yíng),否則不太可能完全以處分資產(chǎn)的方式來償還負(fù)債,而常用盈余來支付長(zhǎng)期負(fù)債的本金及利息。因此還需分析盈余與利息支出之間的關(guān)系。
利息保障倍數(shù)又稱盈余利息倍數(shù)或賺取利息倍數(shù),它由公司支付利息和所得稅前的利潤(rùn)除以利息總額而得。
利息保障倍數(shù)=付利息及付所得稅前的利潤(rùn)÷本期利息支出
活動(dòng)力分析
企業(yè)活動(dòng)能力又稱資產(chǎn)運(yùn)用效率,指企業(yè)是否充分利用其現(xiàn)有資產(chǎn)的能力。活動(dòng)力分析的目的就在于測(cè)試企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率高,資產(chǎn)達(dá)到充分利用,那么只要商品銷售利潤(rùn)率稍微提高一點(diǎn),就可使資產(chǎn)報(bào)酬率大幅提高?;顒?dòng)力分析主要衡量平均總資產(chǎn)的運(yùn)用效率以及現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、流動(dòng)資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金、固定資產(chǎn)等運(yùn)用效率。分析指標(biāo)有:
1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)用效率的衡量,以銷售收入為基準(zhǔn)。衡量的方法以企業(yè)全年的銷售收入凈額除以年初和年末總資產(chǎn)和的二分之一(即平均總資產(chǎn))。公式如下:
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)
2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
原則上,由賒銷凈額除以期初期末應(yīng)收賬款平均余額而得到的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用以衡量應(yīng)收賬款在一年中收回的次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)較高說明經(jīng)營(yíng)效率較佳。由于分析人員很難把銷售收入分為賒銷和現(xiàn)金銷售兩類,因此,常用銷售收入除以平均應(yīng)收賬款計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該比率太小,表示應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期過長(zhǎng),應(yīng)收賬款管理缺乏效率。其公式如下:
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額÷平均應(yīng)收賬款
或
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收賬款
為測(cè)試應(yīng)收賬款收現(xiàn)速度,也常采用平均收賬期這一指標(biāo)。
平均收賬期=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
平均收賬期間與公司授信期間(公司允許客戶賒賬的最長(zhǎng)期間)相比,可看出應(yīng)收賬款的品質(zhì)好壞。平均收賬期間越短,表示應(yīng)收賬款的流動(dòng)性(變現(xiàn)性)越大。
成長(zhǎng)力分析
成長(zhǎng)力主要考察企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)狀況,考察企業(yè)的發(fā)展前景。測(cè)試指標(biāo)有股東權(quán)益增長(zhǎng)率、每股凈值增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷售收入增長(zhǎng)率、稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。這些指標(biāo)的計(jì)算公式為:
股東權(quán)益增長(zhǎng)率=(本期股東權(quán)益 - 基期股東權(quán)益)÷基期股東權(quán)益
每股凈值增長(zhǎng)率=(本期每股凈值 - 基期每股凈值)÷基期每股凈值
稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期稅后利潤(rùn) - 基期稅后利潤(rùn))÷基期稅后利潤(rùn)
成長(zhǎng)力指標(biāo)都是由本期資料與同一項(xiàng)目以前幾期(如上期)的資料進(jìn)行比較,看其趨勢(shì)。故而,投資者可以根據(jù)考察目標(biāo)選取不同的項(xiàng)目或指標(biāo)進(jìn)行成長(zhǎng)力分析。
生產(chǎn)力分析
生產(chǎn)力分析就是對(duì)企業(yè)為維持其永續(xù)生存,從事生產(chǎn)活動(dòng)所創(chuàng)造的附加價(jià)值(企業(yè)本身新創(chuàng)出的價(jià)值)的大小進(jìn)行分析。生產(chǎn)力的高低可用以顯示企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的優(yōu)劣,并進(jìn)一步反應(yīng)在獲利能力的大小上。用以測(cè)試生產(chǎn)力的指標(biāo)有以下幾個(gè):
附加價(jià)值率=附加價(jià)值÷營(yíng)業(yè)收入
人均產(chǎn)值=產(chǎn)值÷平均從業(yè)人員
人均附加價(jià)值=附加價(jià)值÷平均從業(yè)人員
經(jīng)營(yíng)資本投資效率=附加價(jià)值÷經(jīng)營(yíng)資本
使用人力生產(chǎn)力=附加價(jià)值÷用人費(fèi)
由于生產(chǎn)力與獲利能力在一定程度上有很大關(guān)聯(lián),且生產(chǎn)力分析所使用的資料很難為公司外面的人員所取得,因此投資者如果重視了獲利能力分析,也就可以對(duì)生產(chǎn)力作簡(jiǎn)要分析或干脆略去。
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