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[中國(guó)證券報(bào)]衍生品助力鋼鐵市場(chǎng)“保供穩(wěn)價(jià)”

來(lái)源: 中國(guó)證券報(bào) 編輯:小師哥 2021/07/16 10:21:49 字體:

鋼鐵是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工業(yè)生產(chǎn)的重要原料,提高“保供穩(wěn)價(jià)”能力對(duì)維護(hù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要。衍生品有效發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能,助力鋼鐵市場(chǎng)“保供穩(wěn)價(jià)”。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到,唐山德龍鋼鐵、太鋼國(guó)貿(mào)等企業(yè)與期貨公司、上下游客戶形成合力,積極探索套期保值、含權(quán)貿(mào)易等期現(xiàn)業(yè)務(wù),利用期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨購(gòu)銷渠道,應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

供需錯(cuò)配加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

記者了解到,今年以來(lái)受全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素影響,國(guó)內(nèi)外大宗商品普漲,鋼鐵、煤炭板塊尤為引人關(guān)注。在“碳中和”“碳達(dá)峰”政策及政府價(jià)格調(diào)控影響下,今年以來(lái)鋼鐵市場(chǎng)的成本管控難、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)調(diào)控不易、供需端不確定因素增加,鋼鐵、煤炭市場(chǎng)面臨著供需錯(cuò)配、市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)的保供、穩(wěn)價(jià)等難題。

南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政告訴中國(guó)證券報(bào)記者,今年受上下游供需和價(jià)格頻繁變化的影響,鋼廠利潤(rùn)波動(dòng)加快。4月至5月,境內(nèi)外鋼鐵需求共振,鋼材庫(kù)存持續(xù)大幅下降,鋼廠利潤(rùn)迅速擴(kuò)張至1000元/噸以上。隨后受下游承受能力減弱影響,鋼價(jià)和鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)有所回落。

在這樣的背景下,企業(yè)不得不面對(duì)供需錯(cuò)配引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)需求好的時(shí)候,鋼材銷售過(guò)快,鋼材庫(kù)存快速見(jiàn)底,出現(xiàn)大家戲說(shuō)的“手無(wú)寸鐵”。此時(shí)礦石等原料供應(yīng)相對(duì)吃緊,原料價(jià)格上漲影響企業(yè)利潤(rùn)水平;而當(dāng)需求相對(duì)回落時(shí),銷售出貨節(jié)奏下降,但此前鋼材生產(chǎn)加速,造成產(chǎn)品和原料累庫(kù)和跌價(jià)。

與“手無(wú)寸鐵”相呼應(yīng)的是,在國(guó)內(nèi)外鋼材需求旺盛、境外供應(yīng)不確定、國(guó)內(nèi)“雙碳”政策風(fēng)口、唐山等地環(huán)保限產(chǎn)的影響下,作為鋼鐵重要原料的鐵礦石、焦炭同樣存在階段性供需錯(cuò)配和供應(yīng)偏緊的預(yù)期。

“全球宏觀政策和疫情反復(fù)變化,行業(yè)政策對(duì)供需帶來(lái)持續(xù)影響,鋼廠僅靠傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式和生產(chǎn)節(jié)奏難以適應(yīng)。這時(shí)需要從全球化發(fā)展和金融衍生品角度,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈模式的重塑。”蔡擁政說(shuō)。

巧借期貨市場(chǎng)保供應(yīng)

期貨市場(chǎng)是為實(shí)體企業(yè)提供價(jià)格信號(hào)和管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所,也可以作為上下游企業(yè)采購(gòu)原料和銷售產(chǎn)品的平臺(tái)。

據(jù)介紹,銀河期貨及其現(xiàn)貨子公司銀河德睿為新天鋼集團(tuán)旗下的唐山德龍鋼鐵提供鐵礦石含權(quán)貿(mào)易,在鐵礦石供應(yīng)偏緊、價(jià)格波動(dòng)時(shí),幫助企業(yè)以低于傳統(tǒng)貿(mào)易方式下的價(jià)格采購(gòu)鐵礦石,保障了原料供應(yīng)。

銀河期貨北京分公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人郎羽介紹,該業(yè)務(wù)在固定價(jià)采購(gòu)的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了更貼近企業(yè)需求的采購(gòu)模式,提供30天遠(yuǎn)期銷售報(bào)價(jià),在價(jià)格區(qū)間下以更直觀、簡(jiǎn)單的固定價(jià)來(lái)采購(gòu)。考慮到唐山德龍鋼鐵每天鐵礦石用量在1500噸-2000噸,即使是出現(xiàn)連續(xù)30個(gè)交易日企業(yè)按照980元/噸的價(jià)格每日采購(gòu)1500噸、30日共采購(gòu)4.5萬(wàn)噸PB粉的特殊情況,也比同期現(xiàn)貨價(jià)格低70元-80元/噸。

在與唐山德龍鋼鐵簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同的同時(shí),銀河德睿在遠(yuǎn)期基差的基礎(chǔ)上,疊加了鐵礦石期權(quán)組合的交易策略,通過(guò)賣出看跌期權(quán)獲得收益,并將一定的賣權(quán)收入補(bǔ)貼給企業(yè)?!?020年以來(lái)銀河德睿與德龍鋼鐵和新天鋼集團(tuán)開(kāi)展了以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的含權(quán)貿(mào)易,為企業(yè)節(jié)省采購(gòu)成本50元-100元/噸?!便y河德睿鐵礦石投資經(jīng)理李元說(shuō)。

唐山德龍鋼鐵副總經(jīng)理李志強(qiáng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,這種期現(xiàn)結(jié)合的采購(gòu)模式是在未來(lái)某段時(shí)間內(nèi)按一定價(jià)格區(qū)間設(shè)計(jì)采購(gòu)策略,通過(guò)每天小量采購(gòu)逐漸累計(jì)。以此將鋼鐵企業(yè)傳統(tǒng)的線性采購(gòu)模式轉(zhuǎn)換為更靈活的價(jià)格區(qū)間采購(gòu)模式,化解傳統(tǒng)采購(gòu)壓力,起到避風(fēng)險(xiǎn)和保供應(yīng)的效果。

利用衍生品穩(wěn)預(yù)期鎖利潤(rùn)

隨著我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)作用日益顯現(xiàn),越來(lái)越多的鋼鐵企業(yè)開(kāi)始利用衍生品進(jìn)行預(yù)期管理和貿(mào)易定價(jià),以規(guī)避原材料上漲、庫(kù)存減值等風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期,鎖定利潤(rùn)。

除場(chǎng)內(nèi)期貨期權(quán)套保、場(chǎng)外期權(quán)、含權(quán)貿(mào)易等方式外,基差點(diǎn)價(jià)同樣是當(dāng)前管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。太原鋼鐵(集團(tuán))國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司(簡(jiǎn)稱“太鋼國(guó)貿(mào)”)期貨業(yè)務(wù)部王玉龍向中國(guó)證券報(bào)記者表示,長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)產(chǎn)礦定價(jià)主要以實(shí)際議價(jià)成交為主,受區(qū)域市場(chǎng)供需情況、區(qū)域內(nèi)鋼廠利潤(rùn)、國(guó)家安全環(huán)保政策等因素影響較大,需要建立合理的市場(chǎng)化購(gòu)銷定價(jià)方式。為此,太鋼國(guó)貿(mào)與其長(zhǎng)期合作伙伴——陜鋼韓城公司嘗試以基差點(diǎn)價(jià)的方式為國(guó)產(chǎn)礦定價(jià)。

首先,2020年7月23日和8月4日,在建信期貨支持下,雙方協(xié)商確定了基差,以“先發(fā)貨、后點(diǎn)價(jià)”的方式先后2次簽訂基差貿(mào)易合同。在合同簽訂當(dāng)日,太鋼國(guó)貿(mào)根據(jù)目標(biāo)銷售價(jià)計(jì)算出合理的鐵礦石賣出開(kāi)倉(cāng)價(jià),在I2101合約上按對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨規(guī)模完成賣出開(kāi)倉(cāng)。隨后在貨權(quán)轉(zhuǎn)移階段,陜鋼韓城支付了根據(jù)臨時(shí)結(jié)算價(jià)計(jì)算的貨款并繳納點(diǎn)價(jià)保證金,獲得2個(gè)月內(nèi)點(diǎn)價(jià)的權(quán)利,太鋼國(guó)貿(mào)當(dāng)周發(fā)貨。之后,陜鋼韓城在7月底和9月中旬分別進(jìn)行點(diǎn)價(jià),太鋼國(guó)貿(mào)按點(diǎn)價(jià)時(shí)間完成期貨平倉(cāng)。最后,雙方以提貨當(dāng)周的基差加上實(shí)際點(diǎn)價(jià)價(jià)格作為最終結(jié)算價(jià),對(duì)之前已支付的貨款進(jìn)行多退少補(bǔ)。

從結(jié)果看,陜鋼韓城利用2次基差交易共采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦約1.3萬(wàn)噸,有效節(jié)省采購(gòu)成本12.3萬(wàn)元(不含稅);太鋼國(guó)貿(mào)在期貨端實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)收入12.8萬(wàn)元,較“一口價(jià)”模式多獲利0.5萬(wàn)元。更重要的是,雙方通過(guò)合理的市場(chǎng)價(jià)格基準(zhǔn)縮小雙方的價(jià)格分歧,通過(guò)賦予買方點(diǎn)價(jià)權(quán)讓陜鋼韓城公司具備降低采購(gòu)價(jià)格的機(jī)會(huì),太鋼國(guó)貿(mào)公司通過(guò)期貨套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),改變了以往貿(mào)易雙方價(jià)格博弈的對(duì)立關(guān)系,實(shí)現(xiàn)互利共贏。


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