[中國證券報]良豐物流：巧用玉米期權(quán) 貿(mào)易商坦然面對市場困境

“大商所上市玉米期權(quán)，為企業(yè)提供了更為豐富的金融衍生品工具，作為玉米貿(mào)易商，如何利用好金融工具實現(xiàn)風(fēng)險管理，在產(chǎn)業(yè)困境中求生存成為重要課題?！卞\州良豐物流負(fù)責(zé)人劉立新日前向中國證券報記者稱。

據(jù)記者了解，劉立新是當(dāng)?shù)丶Z食圈的“網(wǎng)紅”，愿意把經(jīng)營中的經(jīng)驗分享給其他糧食單位，而且始終堅信風(fēng)險管控才是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。所以期貨套保成了公司日常經(jīng)營的一部分，始終秉承以對沖風(fēng)險為目的、套期保值為方法的謹(jǐn)慎態(tài)度。

巧用期權(quán)套保企業(yè)走的更穩(wěn)

2018年開始，良豐物流開始與銀河期貨開展衍生品場外業(yè)務(wù)，來解決企業(yè)管理、采購、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)中所遇到的不同風(fēng)險。據(jù)劉立新介紹，2019年玉米場內(nèi)期權(quán)在大商所上市，作為產(chǎn)業(yè)鏈中游的良豐物流對此產(chǎn)生了極大的興趣，決定一試。在非洲豬瘟、自然災(zāi)害天氣等諸多因素影響下，玉米期權(quán)的上市有助于市場為玉米產(chǎn)業(yè)的中下游企業(yè)量身定制風(fēng)險管理產(chǎn)品，對沖價格波動風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)客戶特別是下游玉米深加工企業(yè)的風(fēng)險管理水平，推動玉米產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級。

從期貨公司業(yè)務(wù)角度來看，玉米期權(quán)的上市進(jìn)一步豐富了期貨公司的玉米價格風(fēng)險管理工具，使其業(yè)務(wù)管理向多維度、精細(xì)化方向轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)模式具有更多創(chuàng)新的可能。

對于良豐物流來說，在以前的模式下，只能選擇期貨或場外期權(quán)管理風(fēng)險。如果選擇期貨模式進(jìn)行風(fēng)險管理，雖然期貨與現(xiàn)貨的收益會相互抵消，但企業(yè)也失去了追求更高收益的機(jī)會?？紤]到場內(nèi)期權(quán)僅需支付一定權(quán)利金便可達(dá)到風(fēng)險對沖的效果、保留了獲取現(xiàn)貨收益正增長的機(jī)會，且公開報價、信息透明直觀，能夠更好地滿足玉米產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險管理的需求，良豐物流開始與銀河期貨探討從嘗試“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”開始著手，利用衍生品工具規(guī)避價格風(fēng)險。

縱觀歷史，不管是流行病疫情，還是曾經(jīng)的金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，貿(mào)易類企業(yè)一直是在夾縫中生存，很難做到低買高賣的完美貿(mào)易?！霸趨⑴c項目之前，良豐物流概括起生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的風(fēng)險主要有三種。分為銷售風(fēng)險、采購風(fēng)險、庫存風(fēng)險。”劉立新說道。

據(jù)劉立新介紹，首先，銷售風(fēng)險方面，對于玉米貿(mào)易商來講，未來計劃銷售玉米，已經(jīng)在庫存的玉米就會擔(dān)心價格下跌影響收入。企業(yè)了解到，其實可以通過買入看跌期權(quán)鎖定銷售價格，或者賣出看漲期權(quán)，亦或二者結(jié)合將盈虧限制在可控范圍。

采購風(fēng)險方面，對于貿(mào)易商來講，未來計劃采購玉米，擔(dān)心價格上漲影響成本，通過金融衍生品工具可以通過買入看漲期權(quán)鎖定采購價格，或者賣出看跌期權(quán)一定程度上降低采購成本，同樣也可以二者結(jié)合將收益虧損限制在可控范圍。

庫存風(fēng)險方面，對于企業(yè)的庫存管理，如果凈庫存為負(fù)，則面臨的是采購風(fēng)險，如果凈庫存為正，則面臨的是銷售風(fēng)險，分別適用于上述兩種情形。

劉立新表示，良豐物流在參與大商所玉米場內(nèi)期權(quán)項目后，通過與銀河期貨不斷地深入交流探討，深深地感受到，如果不會使用金融衍生品工具規(guī)避價格風(fēng)險，企業(yè)就如在夾縫中生存，一旦遇到極端行情，很可能就面臨喪失繼續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險。

對于期權(quán)套保來說，良豐物流最直觀的感受就是資金使用效率高。期貨不論是買保還是賣保都需要繳納保證金，而期權(quán)買方無需繳納保證金，只需要支付權(quán)利金，其中虛值期權(quán)的權(quán)利金較少。即使期權(quán)賣方繳納保證金，但收取的權(quán)利金也可抵補(bǔ)掉一部分，相對期貨套保降低了資金成本，便于資金管理。

工欲善其事必先利其器

劉立新表示，項目結(jié)束，公司上下一致認(rèn)為期權(quán)作為期貨的補(bǔ)充和延伸，未來必將成為中國衍生品市場的一支重要力量，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中發(fā)揮越來越積極的作用。企業(yè)各個管理層的領(lǐng)導(dǎo)也非常重視，認(rèn)為期權(quán)可以提升我國實體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險管理能力，對服務(wù)“三農(nóng)”意義重大。

從期權(quán)合約性質(zhì)上看，買入期權(quán)更適合資金規(guī)模和風(fēng)險承受能力較低的一些中小型涉農(nóng)企業(yè)的現(xiàn)狀。相對于期貨，買入期權(quán)最大的特點(diǎn)之一是在鎖定風(fēng)險的同時，還能夠為企業(yè)保留收益的可能。企業(yè)最大可能損失為權(quán)利金，可能獲得的最大收益卻不受限制，這也避免了追加保證金的繁瑣和可能面臨的穿倉風(fēng)險。

另外，與期貨只能在期貨市場根據(jù)當(dāng)前市場行情成交建倉不同，期權(quán)可以指定未來買入或賣出商品的價格，即期權(quán)的行權(quán)價格。可以通過在眾多行權(quán)價中選擇合適的價格，明確未來最高買價或最低賣價，也可以將期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨形成多樣化的套保組合，進(jìn)一步降低市場風(fēng)險。場內(nèi)期權(quán)為實體企業(yè)量身定制了卓有成效的避險模式，通過參與“大商所企風(fēng)計劃”項目，企業(yè)認(rèn)為期權(quán)工具將為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營?！皟r”護(hù)航。

當(dāng)被問及嘗試此次玉米場內(nèi)期權(quán)后的打算時，劉立新認(rèn)為，金融工具已經(jīng)逐步深入到當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)生活和社會發(fā)展中，在同行業(yè)越來越成熟的運(yùn)用期貨市場的情況下，要想保證穩(wěn)定的發(fā)展，就一定要繼續(xù)研究期貨，并不斷地學(xué)習(xí)新生的工具。

“作為一個成熟的企業(yè)，要想長久穩(wěn)定的發(fā)展，不應(yīng)該只圖一時的暴利，而是要有長遠(yuǎn)的規(guī)劃和長期規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的能力，通過對衍生品工具不斷的學(xué)習(xí)，達(dá)到對沖市場風(fēng)險的目的?！眲⒘⑿抡f。