減稅促兼并重組投融資提速 新一輪穩(wěn)增長向改革要動力

最近召開的三次國務(wù)院常務(wù)會議，內(nèi)容皆涉及穩(wěn)增長。4月2日召開的國務(wù)院常務(wù)會議 更 是 將 投 融 資 改 革 遍 及 企業(yè)、民生、基建領(lǐng)域?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，新一輪穩(wěn)增長的措施幾乎都是從改革入手，堅(jiān)持向深化改革要動力。

專家認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟(jì)最差的時期已經(jīng)基本過去。在一系列穩(wěn)增長措施的作用下，未來幾個月的數(shù)據(jù)將出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)。中國經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增速有望在一季度見底，后續(xù)小幅改善。

變化

穩(wěn)增長不靠刺激政策

今年一季度，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵表示：不能放任經(jīng)濟(jì)失速下滑。他說，當(dāng)前中國杠桿率偏高，一旦經(jīng)濟(jì)增速過度下滑，必然會導(dǎo)致許多新投資項(xiàng)目難以為繼，總體需求萎縮，很多企業(yè)利潤率下降，產(chǎn)能過剩問題會更加凸顯。這就會加劇相關(guān)金融領(lǐng)域的壓力，放大增速下滑帶來的各種困難。而這一調(diào)整的痛苦是沒有必要被放大的。

“兩會”后國務(wù)院三次召開常務(wù)會議，第一次明確提出“抓緊出臺已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長措施”；第二次“部署進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展”；第三次更是一下子推出了“研究擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍”、“部署進(jìn)一步發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用”、“確定深化鐵路投融資體制改革加快鐵路建設(shè)的政策措施”的所謂穩(wěn)增長三連擊。

然而，這些舉措被一些人認(rèn)為是中國政府推出了一攬子微型刺激措施來保增長。有機(jī)構(gòu)甚至提出“穩(wěn)了增長丟了未來”的觀點(diǎn)，認(rèn)為：積極財(cái)政意味著再加杠桿、融資需求上升，而在債務(wù)率已經(jīng)高處不勝寒的背景下，央行有維持偏高利率的傾向，防止杠桿率繼續(xù)上升增加金融風(fēng)險(xiǎn)。問題是高利率會加劇地產(chǎn)泡沫破滅，也導(dǎo)致民營經(jīng)濟(jì)苦不堪言，其結(jié)果必然是國進(jìn)民退，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲。

這種看法很可能失之偏頗。3月26日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在遼寧主持召 開 部 分 省 市 經(jīng) 濟(jì) 形 勢 座 談 會 時說：“我們既要保持定力，又要主動作為，要看到我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展韌性和回旋空間很大，而且我們擁有去年戰(zhàn)勝經(jīng)濟(jì)下行挑戰(zhàn)的成功經(jīng)驗(yàn)，也為今年繼續(xù)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)波動做好了政策儲備。”民生證券研究院副院長管清友對此解讀說：這意味著，一方面，不重啟大規(guī)模刺激是板上釘釘，另一方面，政府不會坐視經(jīng)濟(jì)失速，將繼續(xù)通過盤活存量政策、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革等方式激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長活力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長。

管清友還說，不能把穩(wěn)增長和惠民生的一些舉措，重新理解為搞刺激政策。如果現(xiàn)在還去期待刺激政策，那說明還沒有理解轉(zhuǎn)型升級的大背景，沒有理解去杠桿去產(chǎn)能的大環(huán)境。

重心

投融資改革提速

在3月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，李克強(qiáng)總理提出，做好今年工作，“一要堅(jiān)持向深化改革要動力。“有利于促進(jìn)解決當(dāng)前發(fā)展瓶頸障礙的改革措施，要加快推出、盡早見效，進(jìn)一步激發(fā)市場活力和社會創(chuàng)造力。各項(xiàng)重點(diǎn)工作都要以改革的精神來推進(jìn)。”“二要努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間。”從三次常務(wù)會議推出的舉措看，這些措施都屬于“有利于促進(jìn)解決當(dāng)前發(fā)展瓶頸障礙的改革措施”，這尤其體現(xiàn)在投融資領(lǐng)域的改革方面。

3月25日的國務(wù)院常務(wù)會議提出，依靠改革創(chuàng)新，堅(jiān)持市場化和法治化方向，健全多層次資本市場體系?！秶鴦?wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》則在前一天的3月24日已經(jīng)下發(fā)。會議和文件的核心內(nèi)容之一，都在于想方設(shè)法拓寬企業(yè)和居民投融資渠道、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

宏源證券分析師陳光磊稱，融資擴(kuò)容才是當(dāng)前的關(guān)鍵點(diǎn)。長期暫停新股發(fā)行，切斷了市場融資功能，無助于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。此外，今年政府化解過剩產(chǎn)能和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的工作，也需要發(fā)揮資本市場作用。

4月2日國務(wù)院常務(wù)會議確定，由國家開發(fā)銀行成立專門機(jī)構(gòu)，實(shí)行單獨(dú)核算，采取市場化方式發(fā)行住宅金融專項(xiàng)債券，向郵儲等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者籌資，鼓勵商業(yè)銀行、社?；?、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等積極參與，重點(diǎn)用于支持棚改及城市基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)工程建設(shè)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，這意味著，如果未來“住宅金融專項(xiàng)債券”是借助于政策性銀行的信用發(fā)行而不是類似于鐵道債的“政府支持類債券”，就能夠在享受國家信用的同時，卻不增加賬面上的國家債務(wù)水平。

這次會議還確定了深化鐵路投融資體制改革加快鐵路建設(shè)的政策措施。重慶梵瑞股權(quán)投資基金管理有限公司副總經(jīng)理陳一夔表示，加強(qiáng)鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有助于縮小地區(qū)發(fā)展差異，重慶作為國務(wù)院規(guī)劃的西南地區(qū)交通樞紐，有渝萬、渝黔、渝蓉、渝懷等多條鐵路在建或待建，如能如期建成，肯定將帶動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

預(yù)期

經(jīng)濟(jì)減速趨勢料緩解

除了投融資改革以外，近期還有多項(xiàng)改革同時推出。4月2日國務(wù)院常務(wù)會議提出的擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍“給小微企業(yè)減稅有助于更好激發(fā)小微企業(yè)經(jīng)營活力，也有助于促進(jìn)就業(yè)，刺激消費(fèi)。我們地方上對這個政策當(dāng)然是歡迎的。”陳一夔對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

京津冀一體化更是近期的熱門話題。管清友認(rèn)為，京津冀協(xié)同發(fā)展被上升到國家戰(zhàn)略高度，將塑造中國最大的增長極。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授曹和平表示，京津冀一體化可能涉及50余個縣，經(jīng)濟(jì)整合規(guī)?；蜻_(dá)1.5億人。

國家發(fā)改委最近則在忙著批復(fù)地方上的綜合改革試點(diǎn)，目前已經(jīng)有了6個，包括：浙江省杭州都市圈轉(zhuǎn)型升級綜合改革試點(diǎn)、江蘇省蘇州市城鄉(xiāng)發(fā)展一體化綜合改革試點(diǎn)、內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市資源型經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展綜合改革試點(diǎn)、山東濰坊現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合改革試點(diǎn)、云南省紅河州城鎮(zhèn)化健康發(fā)展綜合改革試點(diǎn)以及福建省泉州莆田民營經(jīng)濟(jì)綜合改革試點(diǎn)。

這一系列改革舉措正在一點(diǎn)一滴地扭轉(zhuǎn)3月中旬以來市場對中國經(jīng)濟(jì)失速的擔(dān)心。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛說，盡管3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)中的一些分類指標(biāo)出現(xiàn)了較為明顯的下滑，但其它指標(biāo)卻出現(xiàn)了一定的走穩(wěn)跡象，尤其是出口訂單指數(shù)大幅上升了1.9個百分點(diǎn)，并攀升至榮枯線上方。

“從歷史周期來看，新開工投資項(xiàng)目一般在兩會之后會出現(xiàn)顯著的上升，配合目前較為寬松的貨幣政策，未來幾個月的數(shù)據(jù)將出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)。今年中國經(jīng)濟(jì)最差的時期已經(jīng)基本過去。”劉利剛說。

匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫珺瑋也表示，國務(wù)院2日公布穩(wěn)增長政策，以防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩為主要目的，意在為改革推進(jìn)創(chuàng)造條件。投融資改革助力穩(wěn)投資，從而可以確保鐵路基建和棚戶區(qū)改造這些結(jié)合短期穩(wěn)增長惠民生，長期提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的投資可以落到實(shí)處。這一系列措施有望二季度后期見效，中國經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增速有望在一季度見底，后續(xù)小幅改善。