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2015年注會《財務(wù)成本管理》知識點：期權(quán)的投資策略
為了幫助廣大學(xué)員備戰(zhàn)2015年注冊會計師考試，正保會計網(wǎng)校精心為大家整理了注冊會計師考試各科目知識點，希望能夠提升您的備考效果，祝您學(xué)習(xí)愉快！
知識點：期權(quán)的投資策略
一、保護性看跌期權(quán)
股票加看跌期權(quán)組合。做法：購買一份股票，同時購買1份該股票的看跌期權(quán)。
最低凈收入＝X
最低凈損益＝X－S0－P
【特點】保護性看跌期權(quán)，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了——降低風(fēng)險的同時也降低了收益。
二、拋補看漲期權(quán)
股票加空頭看漲期權(quán)組合。做法：購買一股股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）。
最大凈收入＝X
最大凈損益＝X－S0＋P
【特點】縮小了未來的不確定性。是機構(gòu)投資者常用的投資策略（如養(yǎng)老基金）。
【總結(jié)】
| 買入期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（－期權(quán)價格） |
| 賣出期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權(quán)價格） |
| 保護性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 （X－S0－P跌） |
| 拋補看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 （X－S0+C漲） |
三、對敲
對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲。
多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。
最小凈收入＝0
最大凈損失＝期權(quán)購買成本
組合凈損益＝|S－X|－期權(quán)購買成本
【特點】股價偏離執(zhí)行價格的差額＞期權(quán)購買成本，才有凈收益。適用于預(yù)計市場價格將會發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低。
【補充】空頭對敲的情況
做法：同時售出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。
凈損益＝-|X－S|+期權(quán)出售收入
【結(jié)論】（1）空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權(quán)收取的期權(quán)費。（2）空頭對敲的最好結(jié)果是股價等于執(zhí)行價格。（3）只要股價偏離執(zhí)行價格的差額小于期權(quán)出售收入之和，空頭對敲就能給投資者帶來凈收益。
【總結(jié)】
| 單一期權(quán) | 買入期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（－期權(quán)價格） |
| 賣出期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權(quán)價格） | |
| 組合投資策略 | 保護性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 （X－S0－P跌） |
| 拋補看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 （X－S0+C漲） | |
| 多頭對敲 | 鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益 （－C漲－P跌） | |
| 空頭對敲 | 鎖定最高到期凈收入（0）鎖定最高凈收益（C漲+P跌） |
【三種策略的掌握】
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