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2015年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)的投資策略
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知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)的投資策略
一、保護(hù)性看跌期權(quán)
股票加看跌期權(quán)組合。做法：購(gòu)買(mǎi)一份股票，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)1份該股票的看跌期權(quán)。
最低凈收入＝X
最低凈損益＝X－S0－P
【特點(diǎn)】保護(hù)性看跌期權(quán)，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了——降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了收益。
二、拋補(bǔ)看漲期權(quán)
股票加空頭看漲期權(quán)組合。做法：購(gòu)買(mǎi)一股股票，同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）。
最大凈收入＝X
最大凈損益＝X－S0＋P
【特點(diǎn)】縮小了未來(lái)的不確定性。是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略（如養(yǎng)老基金）。
【總結(jié)】
| 買(mǎi)入期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（－期權(quán)價(jià)格） |
| 賣(mài)出期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權(quán)價(jià)格） |
| 保護(hù)性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 （X－S0－P跌） |
| 拋補(bǔ)看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 （X－S0+C漲） |
三、對(duì)敲
對(duì)敲策略分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲。
多頭對(duì)敲是同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。
最小凈收入＝0
最大凈損失＝期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本
組合凈損益＝|S－X|－期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本
【特點(diǎn)】股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額＞期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才有凈收益。適用于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低。
【補(bǔ)充】空頭對(duì)敲的情況
做法：同時(shí)售出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
凈損益＝-|X－S|+期權(quán)出售收入
【結(jié)論】（1）空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。（2）空頭對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格。（3）只要股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入之和，空頭對(duì)敲就能給投資者帶來(lái)凈收益。
【總結(jié)】
| 單一期權(quán) | 買(mǎi)入期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（－期權(quán)價(jià)格） |
| 賣(mài)出期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權(quán)價(jià)格） | |
| 組合投資策略 | 保護(hù)性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益 （X－S0－P跌） |
| 拋補(bǔ)看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈損益 （X－S0+C漲） | |
| 多頭對(duì)敲 | 鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益 （－C漲－P跌） | |
| 空頭對(duì)敲 | 鎖定最高到期凈收入（0）鎖定最高凈收益（C漲+P跌） |
【三種策略的掌握】
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