中級會計職稱《財務管理》知識點預習：資本成本

會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理

　　知識點預習十三：資本成本

　　資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。

　?。ㄒ唬┵Y本成本的含義

　　資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

　　1.籌資費

　　籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。

　　2.占用費

　　占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。

　?。ǘ┵Y本成本的作用

　　1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

　　在其他條件相同時，企業(yè)籌資應選擇資本成本最低的方式。

　　2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

　　3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

　　資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。

　　4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

　　（三）影響資本成本的因素

　　1.總體經(jīng)濟環(huán)境

　　總體經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上。如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的企業(yè)資本成本就高。

　　2.資本市場條件

　　資本商品的流動性越高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。

　　3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況

　　企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策的結(jié)果；企業(yè)融資狀況導致的財務風險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果。兩者共同構(gòu)成企業(yè)的總體風險，如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。

　　4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

　?。ㄋ模﹤€別資本成本的計算

　　個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。

　　1.資本成本計算的基本模式

　　（1）一般模式。資本成本通常用不考慮時間價值的一般通用模型計算，用相對數(shù)即資本成本率表達。

　　 

　　（注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要用年資金占用費用減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節(jié)約額）

　　（2）折現(xiàn)模式。即將債務未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

　　2.銀行借款資本成本是計算

　　銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率。

　　

　　式中：Kb為銀行借款資本成本率；i為銀行借款年利率；f為籌資費用率；T為所得稅率。

　　3.公司債券資本成本的計算

　　4.融資租賃資本成本的計算

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5.普通股資本成本的計算

　　普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。

　　（1）股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

　　（2）資本資產(chǎn)定價模型法。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：

　　Ks=Rs=Rf+β（Rm-Rf）

　　6.留存收益資本成本的計算

　　留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于留存收益資本成本率不考慮籌資費用。

　　（五）平均資本成本的計算

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

　　平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。

　　1.賬面價值權(quán)數(shù)（過去）

　　即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。

　　2.市場價值權(quán)數(shù)（現(xiàn)在）

　　即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。

　　3.目標價值權(quán)數(shù)（將來）

　　即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。

　　以目標價值為基礎計算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關性。目標價值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。

　?。┻呺H資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。