注冊會計師《財務成本管理》老師帶你做習題(7)

2010年注冊會計師《財務成本管理》科目
第七章　企業(yè)價值評估

　　【考情分析】

　　本章為重點章，主要介紹企業(yè)價值評估的方法，是財務估價、投資決策、籌資決策等原理的綜合運用。本章題型分布很廣泛，以綜合題和計算分析題為主，各種題型都有可能涉及。平均分值在15分左右。

　　近三年本章題型、分值分布

年份	單項選擇題	多項選擇題	判斷題	計算分析題	綜合題	合計
2009		4.5		6	15	25.5
2008		2			1.5	3.5
2007				6	17	23

　　知識點一——企業(yè)價值評估的對象

　　1.單選題：下列關(guān)于企業(yè)價值評估的說法正確的是（ ）。

　　A.企業(yè)價值評估是建立在完善資本市場假設(shè)基礎(chǔ)之上的

　　B.企業(yè)價值評估的信息帶有很強的時效性

　　C.提供的是有關(guān)“現(xiàn)時市場價值”的信息

　　D.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的市場價值

　　【正確答案】B

　　2.多選題：下列關(guān)于企業(yè)價值的表述中，正確的有（ ）。

　　A.謀求控股權(quán)的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”低于少數(shù)股權(quán)投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”

　　B.一個企業(yè)的公平市場價值，應當是續(xù)營價值與清算價值較低的一個

　　C.“公平的市場價值”是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

　　D.企業(yè)資源的結(jié)合方式會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響

　　【正確答案】CD

　　知識點二——現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

　　3.多選題：（2009新制度）下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（ ）。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　【正確答案】AB

　　4.單選題：以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤是（ ）。

　　A.預測基數(shù)不一定是上一年的實際數(shù)據(jù)

　　B.實務中的詳細預測期很少超過10年

　　C.實體現(xiàn)金流量應該等于融資現(xiàn)金流量

　　D.后續(xù)期增長率越高，企業(yè)價值越大

　　【正確答案】D

　　7.多選題：（2008）E公司2007年銷售收入為5000萬元，2007年底凈負債及股東權(quán)益總計為2500萬元（其中股東權(quán)益2200萬元），預計2008年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營利潤率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致，凈負債的稅后利息率為4%，凈負債利息按上年末凈負債余額和預計利息率計算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關(guān)2008年的各項預計結(jié)果中，正確的有（ ）。

　　A.經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為200萬元

　　B.稅后經(jīng)營利潤為540萬元

　　C.實體現(xiàn)金流量為340萬元

　　D.收益留存為500萬元

　　【正確答案】ABC

　　經(jīng)營資產(chǎn)凈投資＝凈投資資本（凈負債及股東權(quán)益）增加額＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加額＝2500×8%＝200萬元

　　稅后經(jīng)營利潤＝5000×（1＋8%）×10%＝540萬元

　　實體現(xiàn)金流量＝540－200＝340萬元

　　上年末凈負債＝2500－2200＝300萬元

　　稅后利息＝300×4%＝12萬元

　　凈利潤＝540－12＝528萬元

　　多余現(xiàn)金＝528－200＝328萬元

　　若：借款＝凈負債，多余現(xiàn)金用于歸還借款（凈負債）300萬元后，支付股利28萬元，則：

　　收益留存＝528－28＝500萬元

　　但依據(jù)題目所給資料，并不能判定借款和凈負債是一致的，所以，不能認為收益留存為500萬元。

　　8.綜合題：（2009舊制度）F公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務，該公司2008年實際和2009年預計的主要財務數(shù)據(jù)如下（單位：億元）：

年份	2008年實際	2009年預計
利潤表項目：
一、銷售收入	500	530
減：營業(yè)成本和費用（不含折舊）	380	400
折舊	25	30
二、息稅前利潤	95	100
減：財務費用	21	23
三、稅前利潤	74	77
減：所得稅費用	14.8	15.4
四、凈利潤	59.2	61.6
資產(chǎn)負債表項目：
流動資產(chǎn)	267	293
固定資產(chǎn)凈值	265	281
資產(chǎn)總計	532	574
流動負債	210	222
長期借款	164	173
債務合計	374	395
股本	100	100
期末未分配利潤	58	79
股東權(quán)益合計	158	179
負債及股東權(quán)益合計	532	574

　　其他資料如下：

　?。?）F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負債均為經(jīng)營性負債，長期負債均為金融性負債，財務費用全部為利息費用。估計債務價值時采用賬面價值法。

　?。?）F公司預計從2010年開始實體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。

　?。?）加權(quán)平均資本成本為12%。

　　（4）F公司適用的企業(yè)所得稅率為20%。

　　要求：

　?。?）計算F公司2009年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、購置固定資產(chǎn)支出（資本支出）和實體現(xiàn)金流量。

　　答案：

　　稅后經(jīng)營利潤＝61.6＋23×（1－20%）＝100×（1－20%）80億元

　　經(jīng)營現(xiàn)金毛流量＝80＋30＝110億元

　　凈經(jīng)營性營運資本增加額＝（293－222）－（267－210）＝14億元

　　經(jīng)營現(xiàn)金凈流量＝110－14＝96億元

　　購置固定資產(chǎn)支出（資本支出）＝（281－265）＋30＝46億元

　　實體現(xiàn)金流量＝96－46＝50億元

　　實體現(xiàn)金流量算法二：

　　經(jīng)營資產(chǎn)凈投資（凈經(jīng)營資產(chǎn)增加額）＝（574－222）－（532－210）＝30億元

　　實體現(xiàn)金流量＝80－30＝50億元

　　（2）使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計F公司2008年底的公司實體價值和股權(quán)價值。

　　【正確答案】

　　實體價值＝50/（12%－6%）＝833.33億元

　　股權(quán)價值＝833.33－164＝669.33億元

　　（3）假設(shè)其他因素不變，為使2008年底的股權(quán)價值提高到700億元，F(xiàn)公司2009年的實體現(xiàn)金流量應是多少?

　　【正確答案】

　　實體價值＝700＋164＝864元

　　實體現(xiàn)金流量/（12%－6%）＝864

　　解得：實體現(xiàn)金流量＝51.84億元

　　（4）計算F公司2009年的經(jīng)濟利潤。

　　【正確答案】期初投資資本＝532－210＝322億元

　　經(jīng)濟利潤＝80－322×12%＝41.36億元

　　知識點三——相對價值法

　　 

　　10.多選題：（2009新制度）應用市盈率模型評估企業(yè)的股權(quán)價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有（ ）。

　　A.收益增長率

　　B.銷售凈利率

　　C.未來風險

　　D.股利支付率

　　【正確答案】ACD

　　11.多選題：下列說法中，正確的有（ ）。

　　A.修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預期增長率×100）

　　B.市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)

　　C.本期市盈率＝內(nèi)在市盈率×（1＋增長率）

　　D.利用相對價值法評估時，對于非上市目標企業(yè)的評估價值需要加上一筆額外的費用，以反映控股權(quán)的價值

　　【正確答案】ABCD

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