2010證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》重點(diǎn)摘要第五章

　　第五章 金融衍生工具（難點(diǎn)）

　　知識(shí)點(diǎn)1：金融衍生工具的概念。（多選、判斷）

　　·（理解）金融衍生工具又稱(chēng)“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格決定于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)產(chǎn)品不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量包括利率、各類(lèi)價(jià)格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)。

　　·1998年，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)委員會(huì)發(fā)布133號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《衍生工具與避險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，將金融衍生工具劃分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類(lèi)，給出“公允價(jià)值”。（多選）

　　1、獨(dú)立衍生工具。我國(guó)規(guī)定，衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)、以及具有以上一種或一種以上特征的工具，特征：（1）其價(jià)值隨特定變量的變動(dòng)而變動(dòng)，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存著特定的關(guān)系。（2）不要求初始凈投資或要求很少。（3）在未來(lái)某一日期結(jié)算。

　　2、嵌入式衍生工具。指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流隨特定變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。如可轉(zhuǎn)換公司債券。

　　·金融衍生工具具有四個(gè)顯著特征（多選）：

　　1、跨期性。

　　2、杠桿性。只需要支付少量的保證金就可簽訂大額。杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的搞投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性。

　　3、聯(lián)動(dòng)性。其價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。

　　4、不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性。

　　·金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)（多選）：不僅包括價(jià)格不確定性

　　1、交易中對(duì)方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、價(jià)格不利變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、缺少交易對(duì)手不能變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、無(wú)法按時(shí)交割的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

　　5、人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

　　6、不符合法律的法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　知識(shí)點(diǎn)2：金融衍生工具的分類(lèi)（多選、單選、判斷）。

　　·按產(chǎn)品形態(tài)和交易場(chǎng)所分類(lèi)：

　　1、內(nèi)置型衍生工具：指嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具。如公司債券條款中的贖回條款、反售條款、轉(zhuǎn)股條款、

　　2、交易所交易的衍生工具：

　　3、OTC交易的衍生工具：指通過(guò)各種通訊方式，不通過(guò)集中的交易所，實(shí)行分散的、一對(duì)一交易的衍生工具。近年已經(jīng)超過(guò)交易所的交易額。

　　·按照基礎(chǔ)工具種類(lèi)分類(lèi)：

　　1、股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的衍生工具：以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具。包括：股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)及上述混合。

　　2、貨幣衍生工具：包括：遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換及上述混合。

　　3、利率衍生工具：以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具。包括：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及上述混合。

　　4、信用衍生工具：以信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量。轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)是20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展最迅速的，包括：信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。

　　5、其他衍生工具：在非金融變量的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)。如天氣期貨、政治期貨、巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。

　　·按自身交易的方法和特點(diǎn)，分為：

　　1、金融遠(yuǎn)期合約。指合約雙方同意在未來(lái)日期按照固定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的合約。主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

　　2、金融期貨。指買(mǎi)賣(mài)雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的，在將來(lái)某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括：貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。

　　3、金融期權(quán)。指合約買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)），在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價(jià)格向合約賣(mài)方買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期貨和期貨期權(quán)兩大類(lèi)。大量場(chǎng)外交易的新型期權(quán)通常被稱(chēng)為“奇異型”期權(quán)。

　　4、金融互換。指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易。分為貨幣互換、利率互換、股票互換、信用違約互換等。

　　5、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。前述四種常見(jiàn)的金融衍生工具通常稱(chēng)為建構(gòu)模塊工具，他們是最簡(jiǎn)單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具。而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過(guò)相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，通常被稱(chēng)為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具，簡(jiǎn)稱(chēng)為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。如結(jié)構(gòu)化票據(jù)、外匯結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品等。

　　知識(shí)點(diǎn)3：金融衍生工具的發(fā)展。（多選、單選、判斷）

　　·金融衍生工具的發(fā)展：

　　1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)。

　　2、金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。金融自由化主要體現(xiàn)在（多選，答案通常ABCD）：（1）取消對(duì)存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。（2）打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的地域和業(yè)務(wù)種類(lèi)限制。（3）放松外匯管制。（4）開(kāi)放各類(lèi)金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制。

　　3、金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是又一重要原因。《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定，銀行資本資產(chǎn)比率在8%以上，核心資本至少占50%（4%）。

　　4、新技術(shù)革命提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。

　　金融衍生工具的新發(fā)展

　　·按照金融創(chuàng)新工具的功能劃分：

　　1、風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新。是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類(lèi)。

　　2、增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新。

　　3、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新。

　　4、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新。

　　知識(shí)點(diǎn)4：金融遠(yuǎn)期合約。

　　·根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，通?？蓪⑹袌?chǎng)交易的組織形態(tài)劃分為：

　　1、現(xiàn)貨交易?，F(xiàn)款買(mǎi)現(xiàn)貨。

　　2、遠(yuǎn)期交易。雙方約定在未來(lái)某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在的價(jià)格進(jìn)行交易。

　　3、期貨交易。在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。多數(shù)情況下，期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交收，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉(cāng)了結(jié)；而且交易雙方并不知道也不需要知道交易對(duì)手的情況。

　　·金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)期合約包括：

　　1、股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。單個(gè)股票、一攬子股票和股票指數(shù)三類(lèi)。

　　2、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。固定收益證券。

　　3、遠(yuǎn)期利率協(xié)議。雙方在約定的未來(lái)日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。

　　4、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。雙方在約定的未來(lái)日期買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的某種外幣。

　　·金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的。期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日前成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　·與金融現(xiàn)貨交易相比，特征表現(xiàn)在：

　　1、交易對(duì)象不同。金融現(xiàn)貨：某一具體形態(tài)的金融工具；金融期貨：金融期貨合約。

　　2、交易目的不同。金融現(xiàn)貨：首要目的是籌資或投資；金融期貨：主要目的是套期保值，進(jìn)行套利、投機(jī)時(shí)有更高的交易杠桿。

　　3、交易價(jià)格的含義不同。金融現(xiàn)貨：實(shí)時(shí)的成交價(jià)；金融期貨：交易價(jià)格是對(duì)現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能。

　　4、交易方式不同。金融現(xiàn)貨：成交后完成結(jié)算，進(jìn)行保證金買(mǎi)空或賣(mài)空所涉及資金由經(jīng)紀(jì)商出借；金融期貨：實(shí)行保證金交易和逐日訂市制度。

　　5、結(jié)算方式不同。金融現(xiàn)貨：貨幣轉(zhuǎn)手而結(jié)束；金融期貨：大多數(shù)通過(guò)反手交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)。

　　·作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易，金融期貨與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：

　　1、交易場(chǎng)所和交易組織形式不同。金融期貨：交易所集中交易；遠(yuǎn)期交易：在場(chǎng)外市場(chǎng)雙邊交易。

　　2、交易的監(jiān)管程度不同。金融期貨：受監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管；遠(yuǎn)期交易：較少受到監(jiān)管。

　　3、金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定。

　　4、保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同。金融期貨：基本不用擔(dān)心交易違約；遠(yuǎn)期交易：存在一定的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　知識(shí)點(diǎn)5：金融期貨的主要交易制度。（重點(diǎn)）

　　1、集中交易制度。在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行。期貨交易所是專(zhuān)門(mén)金融期貨合約買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心。期貨交易所一般實(shí)行會(huì)員制度（近來(lái)出現(xiàn)了公司化傾向）。撮合成交方式分為做市商方式和競(jìng)價(jià)方式兩種。

　　2、標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制。

　　3、保證金及杠桿作用。成交時(shí)繳納的保證金稱(chēng)為初始保證金。保證金賬戶(hù)必須保持一個(gè)最低的水平，稱(chēng)為維持保證金。但保證金余額不足以維持最低水平時(shí)，交易者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追繳保證金達(dá)至初始保證金水平。不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金，有權(quán)將交易者的期貨合約平倉(cāng)了結(jié)，虧損由交易者負(fù)責(zé)。保證金水平由交易所或結(jié)算所指定，由于保證金比率很低，因此具有高度的杠桿作用。

　　4、結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。結(jié)算所是期貨交易的專(zhuān)門(mén)清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建，通常也采取會(huì)員制。所有的期貨交易都必須通過(guò)結(jié)算會(huì)員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交手清算。結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱(chēng)逐日盯市制度，以合約在交易日收盤(pán)前幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，隨市清算。盤(pán)中試結(jié)算可在每一交易日進(jìn)行數(shù)次定時(shí)試結(jié)算，也可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行不定時(shí)盤(pán)中試結(jié)算。結(jié)算所成了所有交易者的對(duì)手。

　　5、限倉(cāng)制度。為防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，對(duì)交易者持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度?！蹩梢圆扇「鶕?jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉(cāng)限額、對(duì)會(huì)員的持倉(cāng)量限制和對(duì)客戶(hù)的持倉(cāng)量限制等形式。通常還實(shí)行近期月份嚴(yán)于遠(yuǎn)期月份、對(duì)套期保值者與投機(jī)者區(qū)別對(duì)待、對(duì)機(jī)構(gòu)與散戶(hù)區(qū)別對(duì)待、總量限倉(cāng)與比例限倉(cāng)相結(jié)合、相反方向頭寸不可抵消等原則。

　　6、大戶(hù)報(bào)告制度。當(dāng)會(huì)員或客戶(hù)的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)有關(guān)開(kāi)戶(hù)、交易等情況的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。通常，交易所規(guī)定的大戶(hù)報(bào)告限額小于限倉(cāng)限額，所以大戶(hù)報(bào)告制度是限倉(cāng)制度的一道屏障，以防止大戶(hù)操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為。限倉(cāng)制度和大戶(hù)報(bào)告制度是降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止人為操縱的有效機(jī)制。

　　7、每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則。最大波動(dòng)范圍。斷路器規(guī)則：規(guī)定一系列漲跌幅限制，達(dá)到這些限幅之后交易暫停，十余分鐘后再恢復(fù)交易，給市場(chǎng)充分的時(shí)間以消化特定信息的影響。

　　還有強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)、臨時(shí)調(diào)整保證金比率等交易規(guī)則。

　　知識(shí)點(diǎn)6：金融期貨的種類(lèi)。

　　·按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有三類(lèi)：

　　1、外匯期貨。又稱(chēng)貨幣期貨。是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯交易自1972年芝加哥商業(yè)交易所所屬的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）率先推出。

　　2、利率期貨?；A(chǔ)資產(chǎn)主要是各類(lèi)固定收益金融工具，主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生。1975年，利率期貨產(chǎn)生于美國(guó)芝加哥期貨交易所。主要包括（1）債券期貨。最重要的利率期貨品種。長(zhǎng)期國(guó)債期貨代表品種是芝加哥期貨交易所30年期國(guó)債期貨。短期國(guó)庫(kù)券期貨交易于 1976年在芝加哥商業(yè)交易所首先推出。我國(guó)曾短暫開(kāi)展過(guò)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)。1992年上交所開(kāi)辦國(guó)債期貨交易，1995年暫停。（2）主要參考利率期貨。常見(jiàn)的參考利率包括倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）、香港銀行間同業(yè)拆借利率（HIBOR）、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率等。

　　3、股權(quán)類(lèi)期貨。1982年，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）首先推出價(jià)值線(xiàn)指數(shù)期貨。2006年，中國(guó)金融期貨交易所正式成立，開(kāi)始仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年推出首個(gè)中國(guó)A股指數(shù)期貨。單只股票期貨交易最早出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代末。

　　知識(shí)點(diǎn)7：金融期貨的基本功能。

　　·（多選）具有四項(xiàng)基本功能：

　　1、套期保值。指通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)建立相反的頭寸，從而鎖定未來(lái)現(xiàn)金流的交易行為?；咀龇ㄊ牵涸诂F(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融工具的同時(shí)，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未?lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值的目的。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作，并不能完全鎖定未來(lái)現(xiàn)金流，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為“基差風(fēng)險(xiǎn)”。

　　2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨價(jià)格具有公開(kāi)性、連續(xù)性、預(yù)期性的特點(diǎn)。

　　3、投機(jī)功能。

　　4、套利功能。嚴(yán)格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場(chǎng)上可能存在的短暫價(jià)格差異進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，賺取差價(jià)，稱(chēng)為“跨市場(chǎng)套利”。根據(jù)不同品種的，稱(chēng)為“跨品種套利”，不同期限合約之間的比價(jià)關(guān)系的，稱(chēng)為“跨期限套利”，但其結(jié)果不一定可靠。

　　知識(shí)點(diǎn)8：金融期貨的理論價(jià)格

　　理論上，期貨價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格加上持有成本。在現(xiàn)貨金融工具價(jià)格一定時(shí)，（多選）金融期貨的理論價(jià)格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時(shí)間。理論上，期貨價(jià)格有可能高于、等于或低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具價(jià)格。價(jià)格的主要影響因素包括（多選）：

　　1、現(xiàn)貨價(jià)格。

　　2、要求的收益率或貼現(xiàn)率。

　　3、時(shí)間長(zhǎng)短。

　　4、現(xiàn)貨金融工具的付息情況。

　　5、交割選擇權(quán)。

　　知識(shí)點(diǎn)9：金融互換。

　　互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。1981年美國(guó)所羅門(mén)兄弟公司為IBM和世界銀行辦理首筆美元與馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換，目前按名義金額計(jì)算的互換交易已經(jīng)成為最大的衍生交易品種?；Q交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　知識(shí)點(diǎn)10：金融期權(quán)。

　　·期權(quán)又稱(chēng)選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。金融期權(quán)以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)力的單方面有償讓渡。

　　與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交換。期權(quán)的買(mǎi)方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了合約所賦予的權(quán)利，但并沒(méi)有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。與金融期貨的區(qū)別：

　　1、基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。一般而言，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。金融期權(quán)合約本身成金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即復(fù)合期權(quán)。

　　2、交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同。期權(quán)買(mǎi)方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)，賣(mài)方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。

　　3、履約保證不同。期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者，無(wú)需開(kāi)立保證金賬戶(hù)，也無(wú)需繳納保證金。

　　4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨雙方都必須保有一定的流動(dòng)性較高的資產(chǎn)。金融期權(quán)除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

　　5、盈虧特點(diǎn)不同。理論上，金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是無(wú)限的。金融期權(quán)中購(gòu)買(mǎi)者與出售者的盈利和虧損具有不對(duì)稱(chēng)性：期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者在交易中的潛在虧損有限，僅限期權(quán)費(fèi)，而可能盈利是無(wú)限的；出售者所得盈利是有限的，僅限期權(quán)費(fèi)，而可能的損失是無(wú)限的。

　　6、套期保值的作用與效果不同。通過(guò)金融期權(quán)交易，既可避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失，又可相當(dāng)程度上保住價(jià)格有利變動(dòng)而帶來(lái)的利益。但這并不是說(shuō)金融期權(quán)比金融期貨更為有利。

　　知識(shí)點(diǎn)11：金融期權(quán)的分類(lèi)。

　　·根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：

　　1、買(mǎi)入期權(quán)。又稱(chēng)看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)權(quán)，指期權(quán)的買(mǎi)方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買(mǎi)入是預(yù)期金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將上漲。

　　2、賣(mài)出期權(quán)。又稱(chēng)看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買(mǎi)方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買(mǎi)入是預(yù)期金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將下跌。

　　·按合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同：

　　1、歐式期權(quán)。只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行。

　　2、美式期權(quán)?？稍谄跈?quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行。

　　3、修正的美式期權(quán)，也稱(chēng)百慕大期權(quán)。在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。

　　·按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：

　　1、股權(quán)類(lèi)期權(quán)。

　　2、利率期權(quán)。

　　3、貨幣期權(quán)。

　　4、金融期貨期權(quán)。

　　5、互換期權(quán)。

　　金融期權(quán)與金融期貨有類(lèi)似的功能。

　　知識(shí)點(diǎn)12：金融期權(quán)的理論價(jià)格。

　　·金融期權(quán)價(jià)格理論上由兩個(gè)部分組成：

　　1、內(nèi)在價(jià)值。也稱(chēng)履約價(jià)值，是期權(quán)買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)。對(duì)看漲期權(quán)，市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，低于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)；對(duì)看跌期權(quán)，市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)，高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若，市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格均為平價(jià)期權(quán)。（下劃T時(shí)點(diǎn)看漲和看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值公式）

　　2、時(shí)間價(jià)值。一般以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值求得。

　　·凡是影響內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因素就是影響期權(quán)價(jià)格的因素：

　　1、協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。

　　2、權(quán)利期間。在其他條件不變下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高，反之越低。

　　3、利率。尤其是短期利率的影響。利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是復(fù)雜的。

　　4、基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越高。

　　5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。由于分紅付息，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下跌，使看跌期權(quán)價(jià)格上升（理解）。

　　知識(shí)點(diǎn)13：權(quán)證。

　?。▍⒄掌跈?quán)概念）權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或第三人發(fā)行的約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

　　按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)：股權(quán)類(lèi)、債券類(lèi)以及其他。

　　·按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源分類(lèi)：

　　1、認(rèn)股權(quán)證。也稱(chēng)股本權(quán)證，由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行。我國(guó)90年代初的認(rèn)沽權(quán)證及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證就屬于認(rèn)股權(quán)證。

　　2、備兌權(quán)證。通常由投資銀行發(fā)行，所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場(chǎng)上流通的股票。目前創(chuàng)新類(lèi)證券公司創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證。

　　持有****利分類(lèi)：認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

　　按行權(quán)時(shí)間分類(lèi)：美式、歐式和百慕大式權(quán)證。

　　按內(nèi)在價(jià)值分類(lèi)：平價(jià)、價(jià)內(nèi)和價(jià)外權(quán)證。

　　·權(quán)證要素：1、權(quán)證類(lèi)別；2、標(biāo)的；3、行權(quán)價(jià)格；4、存續(xù)時(shí)間：我國(guó)權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上，24個(gè)月以下。5、行權(quán)日期；6、行權(quán)結(jié)算方式：證券結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算；7、行權(quán)比例：?jiǎn)挝粰?quán)證可以購(gòu)買(mǎi)或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。標(biāo)的證券發(fā)生除權(quán)的，行權(quán)比例作調(diào)整，除息不作調(diào)整。

　　·權(quán)證發(fā)行由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的（備兌權(quán)證），發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保（1分多選題）：

　　1、提供足夠的標(biāo)的證券。

　　2、提供現(xiàn)金

　　3、提供交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任保證人。

　　目前權(quán)證交易實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易。

　　知識(shí)點(diǎn)14：可轉(zhuǎn)換債券。

　　·可轉(zhuǎn)換債券是持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。某些可轉(zhuǎn)換債券所附的轉(zhuǎn)股權(quán)可以與債券相分離，單獨(dú)交易稱(chēng)為可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。國(guó)際上，分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。我國(guó)只有可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券特征：

　　1、是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券。在轉(zhuǎn)換前，持有人是債權(quán)人，轉(zhuǎn)成股票后，持有人變成股權(quán)所有者。

　　2、具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征。

　　·可轉(zhuǎn)換債的要素包括：

　　1、有效期限和轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。我國(guó)規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年，自發(fā)行之日起6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。

　　2、票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換債券應(yīng)半年或1年付息一次，到期后5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后1期利息。

　　3、轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格=轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換比例。我國(guó)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)以公布募集說(shuō)明書(shū)前30個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)格為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度。

　　4、贖回條款與回售條款。贖回條件是當(dāng)股票股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，公司可按照事先約定的贖回價(jià)格買(mǎi)回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?；厥凼枪竟善痹谝欢螘r(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣(mài)給發(fā)行人的行為。

　　5、轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款。是指公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆息及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的必要調(diào)整。

　　·可轉(zhuǎn)換債券在不同的條件下具有不同的價(jià)值：

　　1、轉(zhuǎn)換價(jià)值。等于每股普通股的市價(jià)乘以轉(zhuǎn)換比例。

　　2、投資價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券視為一般的債券所具有的理論價(jià)值。

　　3、理論價(jià)值。未來(lái)一系列債息收入與轉(zhuǎn)換價(jià)值的現(xiàn)值。

　　4、市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換價(jià)值相同時(shí)，稱(chēng)為轉(zhuǎn)換平價(jià)；市場(chǎng)價(jià)格高于理論價(jià)值時(shí)，稱(chēng)為轉(zhuǎn)換升水；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，稱(chēng)為轉(zhuǎn)換貼水。

　　市場(chǎng)價(jià)格至少應(yīng)相當(dāng)于以下兩者的價(jià)高者：債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值和投資價(jià)值。2006年馬鞍山鋼鐵股份有限公司稱(chēng)為首家發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)債的上市公司?！蹩煞蛛x債與一般的可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別：

　　1、權(quán)利載體不同?？赊D(zhuǎn)債：載體是債券本身；分離債：權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。

　　2、行權(quán)方式不同。可轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)換成股票，債券將不復(fù)存在；分離債：權(quán)證持有人以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票，對(duì)債券不產(chǎn)生直接影響。

　　3、權(quán)利內(nèi)容不同?？赊D(zhuǎn)債：有若干修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的條款；分離債：權(quán)證有效期通常不等于債券期限。

　　知識(shí)點(diǎn)15：存托憑證。

　　存托憑證簡(jiǎn)稱(chēng)DR，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。存托憑證首先由J.P摩根首創(chuàng)。

　　·參與美國(guó)存托憑證（ADR）發(fā)行與交易的中介機(jī)構(gòu)包括：

　　1、存券銀行。首先，作為ADR的發(fā)行人。其次，在交易中負(fù)責(zé)ADR注冊(cè)、過(guò)戶(hù)等。第三，為持有者和發(fā)行人提供信息和咨詢(xún)服務(wù)。

　　2、托管銀行。存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)家安排的銀行，負(fù)責(zé)保管基礎(chǔ)證券等。

　　3、中央存托公司。是美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)。

　　·按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，ADR可分為：

　　1、無(wú)擔(dān)保的存托憑證?；A(chǔ)證券發(fā)行人不參與發(fā)行。

　　2、有擔(dān)保的存托憑證。基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷(xiāo)商委托發(fā)行。

　　有擔(dān)保的分為一、二、三級(jí)公開(kāi)募集存托憑證和私募存托憑證。級(jí)別越高，登記要求越高，吸引力越大。

　　·對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)：

　　1、市場(chǎng)容量大，籌資能力強(qiáng)。

　　2、避開(kāi)直接發(fā)行股票與債券的法律要求，上市手續(xù)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低。

　　3、吸引投資者關(guān)注，增強(qiáng)上市公司曝光度，增加股票流動(dòng)性。

　　·對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)：

　　1、以美元交易

　　2、須經(jīng)美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益。

　　3、上市公司發(fā)放股利是以美元支付。

　　4、不能投資非美國(guó)上市證券的，可以規(guī)避這些限制。

　　·美國(guó)存托憑證交易形式兩種：1、市場(chǎng)交易；2、取消。

　　知識(shí)點(diǎn)16：資產(chǎn)證券化

　　·資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的以一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)。

　　根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)：不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化、債券組合證券化。

　　資產(chǎn)證券化的地域分類(lèi)：境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。

　　證券化產(chǎn)品的屬性分類(lèi)；股權(quán)型、債券型和混合型。

　　最早的證券化產(chǎn)品呢以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持稱(chēng)為按揭支持證券（MBS）。

　　·下列當(dāng)事人在證券化過(guò)程中具有重要作用：

　　1、發(fā)起人?；A(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者。

　　2、特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人。是發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。“破產(chǎn)隔離”，即發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響。

　　3、資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。

　　4、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。

　　5、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

　　6、承銷(xiāo)人。

　　7、證券化產(chǎn)品投資者。

　　2005年被稱(chēng)為“中國(guó)資產(chǎn)證券化元年”。中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行分別以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，發(fā)行第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　·06年以來(lái)表現(xiàn)出下列特點(diǎn)：

　　1、發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)，種類(lèi)增多，發(fā)起主體增加。

　　2、機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。

　　3、二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。

　　知識(shí)點(diǎn)17：結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品。

　　結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程機(jī)構(gòu)方法，將若干種基礎(chǔ)金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。目前最流行是商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品和交易所上市交易的機(jī)構(gòu)化票據(jù)。

　　按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類(lèi)，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型、匯率聯(lián)結(jié)型、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等。

　　按收益保障性分類(lèi)：收益保證型（保本型和保證最低收益型）和非收益保證型。

　　按發(fā)行方式分：公開(kāi)募集和私募

　　按嵌入式衍生產(chǎn)品分類(lèi)：基于互換的和基于期權(quán)的等。

　　目前我國(guó)內(nèi)地尚無(wú)交易所交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，商業(yè)銀行有聯(lián)結(jié)型外匯理財(cái)產(chǎn)品和人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

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