前日，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局商國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布了《財(cái)政部國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》，規(guī)定自2007年7月1日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策。部分原料藥產(chǎn)品也涉及其中。
評(píng)論：
大批原料藥出口退稅率下調(diào)，唯抗生素和維生素系列獨(dú)善其身
財(cái)政部網(wǎng)站已經(jīng)一同公布了調(diào)整出口退稅的商品清單。大部分的原料藥主要集中在稅號(hào)29系列當(dāng)中，此次下調(diào)的產(chǎn)品稅號(hào)幾乎涉及了從稅號(hào)2901～2942的絕大部分商品，但其中出口產(chǎn)品中份額較大的抗生素類（集中在稅號(hào)：
2941）、維生素類（集中在稅號(hào)：2936）產(chǎn)品卻不在調(diào)整之列，但其他如植物提取物等多種原料藥都有所下調(diào)（請(qǐng)參考附表1）。我們也和華北制藥（ 6.34，-0.35，-5.23%）、魯抗醫(yī)藥（ 6.23，-0.47，-7.01%）、浙江醫(yī)藥（ 7.33，-0.29，-3.81%）等相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了確認(rèn)，對(duì)相關(guān)企業(yè)基本沒有影響。
國家態(tài)度：“暫時(shí)寬容”
此次出口退稅率調(diào)整國家主要是針對(duì)高污染高能耗的產(chǎn)品，抗感染原料藥和維生素原料藥是污染程度較高的大類，但此次調(diào)整并未涉及說明了國家對(duì)剛剛回暖的大宗原料藥行業(yè)的“暫時(shí)寬容”。
同時(shí)，也是由于維生素A、維生素E、其他維生素及其衍生物三個(gè)稅號(hào)的產(chǎn)品剛剛在9個(gè)月前（2006年9月）
上調(diào)了出口退稅率至17%、國家不會(huì)這么快就再次調(diào)整退稅率。
但大宗原料藥出口退稅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不能說就沒有了，不過我們預(yù)計(jì)調(diào)整至取消的可能性較小，未來更可能是落在5～9%.
植物提取原料藥出口退稅也被下調(diào)，這主要是國家為了限制資源類產(chǎn)品以低附加值形式出口，反映了國家對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整性導(dǎo)向。
出口退稅率下調(diào)可能會(huì)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)以部分消化不利影響。
主要產(chǎn)品價(jià)格最新動(dòng)態(tài)跟蹤
我們已經(jīng)在前面發(fā)表的原料藥專題報(bào)告中提到，維生素系產(chǎn)品眾多，每個(gè)品種的競(jìng)爭(zhēng)程度和產(chǎn)能分布都大不一樣，比如相對(duì)于VC和VB2的大幅漲價(jià)，VA價(jià)格就相對(duì)低迷。
維生素系列：VB2/VC持續(xù)上漲；VE開始小幅上漲；VA持續(xù)低迷
VA：根據(jù)CEIC4月的數(shù)據(jù)，4月份VA的出口價(jià)格同比上升了了2.71%，但環(huán)比下降了24.49%.根據(jù)新合成的公告，公司根據(jù)對(duì)已簽訂的6月份及7月份的銷售合同的統(tǒng)計(jì)，VA銷售價(jià)格與去年同期相比，則下跌了10%左右。
公司公布的數(shù)據(jù)情況和海關(guān)數(shù)據(jù)基本相符。公司對(duì)2007年中期凈利潤比去年同期下降90—120%的預(yù)期維持不變。
VB2：CEIC跟蹤到的4月出口數(shù)據(jù)同比上漲26.1%.而根據(jù)最新的廣濟(jì)藥業(yè)（ 25.50，1.40，5.81%）的公告，自6月15日起產(chǎn)品價(jià)格大幅上調(diào)新合同價(jià)格，例如80%飼料級(jí)核黃素產(chǎn)品（該種規(guī)格核黃素占公司核黃素產(chǎn)品總量的70%以上）上調(diào)后的內(nèi)銷價(jià)格為530元/公斤至540元/公斤（含稅），與4月下旬相比其上調(diào)幅度超過了100%.
VC：由于4月大部分出口訂單都是長單價(jià)格，出口均價(jià)為3.71美元/KG，同比上漲僅9.17%，但根據(jù)健康網(wǎng)的跟蹤，6月已經(jīng)有散單的價(jià)格報(bào)到9.5美元/KG.2007年以來VC的價(jià)格一直穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)6月以后VC的價(jià)格在海關(guān)數(shù)據(jù)上會(huì)有明顯提升。
VE：根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)，VE4月份的出口價(jià)格同比下降了13.89%.但根據(jù)浙江醫(yī)藥和新合成的公告，對(duì)已簽訂的6月份及7月份的銷售合同的統(tǒng)計(jì)，VE價(jià)格出現(xiàn)了一定的上漲趨勢(shì)，和去年同期相比，內(nèi)銷價(jià)格有15-20%左右的上漲，出口價(jià)格有5-10%的上漲，上漲幅度不大，同時(shí)，由于今年生產(chǎn)成本也有所提高，因此對(duì)這兩家公司的業(yè)績(jī)提升遠(yuǎn)不如VB2之于廣濟(jì)藥業(yè)，VC之于東北藥帶來的業(yè)績(jī)提升那么明顯。預(yù)計(jì)7月份后VE的價(jià)格仍有進(jìn)一步的提價(jià)空間，但幅度不會(huì)很大。
抗生素系列：繼續(xù)高位運(yùn)行
今年以來青霉素工業(yè)鹽以及下游的6APA等中間產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)同比翻番。目前青霉素工業(yè)鹽的價(jià)格穩(wěn)定在130-140元/BOU，目前企業(yè)界認(rèn)為這個(gè)價(jià)格基本能夠維持到2007年底，但是青霉素下游以及7-ADCA系列頭孢類產(chǎn)品價(jià)格還有繼續(xù)漲價(jià)的勢(shì)頭。目前國內(nèi)環(huán)保達(dá)標(biāo)的車間基本上都是滿開工，預(yù)計(jì)整個(gè)2007年抗生素原料藥價(jià)格都將在高位運(yùn)行。
維持對(duì)原料藥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注廣濟(jì)藥業(yè)&東北制藥（10.48，-0.31，-2.87%）
對(duì)于出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)但風(fēng)險(xiǎn)因素仍在的大宗原料藥板塊，我們目前的投資評(píng)級(jí)仍維持“中性”。其中，我們較為關(guān)注廣濟(jì)藥業(yè)和東北制藥：從對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)角度，這兩家企業(yè)的產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)最為明顯。廣濟(jì)藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)集中于VB2，產(chǎn)品漲價(jià)或者說產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善將直接提升業(yè)績(jī)。東北藥的VC資產(chǎn)歷經(jīng)波折，近期終于回歸股份公司，若VC價(jià)格能持續(xù)并最終回落在合理水平，則該增量資產(chǎn)對(duì)東北藥07、08年的業(yè)績(jī)構(gòu)成顯著提升。
