增值稅改革固定資產(chǎn)投資量主導受益大小中國石油、中國石化、馬鋼股份、中國神華等企業(yè)將獲益較多
受國際經(jīng)濟可能出現(xiàn)衰退的影響，國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩甚至下滑的趨勢日益嚴重。國務院近日決定，自2009年1月1日起，在全國所有地區(qū)和行業(yè)推行增值稅轉(zhuǎn)型改革。據(jù)有關(guān)部門預計，這項改革將減輕企業(yè)稅負共約1233億元。
此次增值稅改革對上市公司影響不容忽視。華稅律師事務所專業(yè)律師劉天永昨日接受《證券日報》記者采訪時表示，中國石油等固定資產(chǎn)投資及新增體量較大的企業(yè)將獲益較多，而固定資產(chǎn)投資份額較少的企業(yè)則受益不大。
微觀影響：增加利潤改善現(xiàn)金流
劉天永認為，我國上市公司的凈資產(chǎn)報酬率一直低于國外同類型的上市公司。除了企業(yè)自身的因素外，生產(chǎn)型增值稅的影響也不可忽視。
而增值稅由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費型后，將會通過影響資產(chǎn)負債表項目，進而影響企業(yè)在資產(chǎn)折舊期內(nèi)的利潤變化，對于現(xiàn)金流量表也會產(chǎn)生積極的影響。
他解釋說，由于固定資產(chǎn)的增值稅可以抵扣，假定企業(yè)按原有投資計劃投資，其計入企業(yè)資產(chǎn)負債表的固定資產(chǎn)原價將會減少，相應的每年形成的折舊費用降低，從而增加企業(yè)的會計利潤。
他給記者舉了例子：假定A企業(yè)息稅折舊前利潤為200萬元，當年購入固定資產(chǎn)（不含增值稅）200萬元。按生產(chǎn)型增值稅，企業(yè)需要將34萬元的增值稅進項稅額計入固定資產(chǎn)成本，假定按10年折舊期攤銷，每年的折舊額23.4萬元，假設(shè)沒有其他折舊項目和利息費用，按25%的所得稅率計算，企業(yè)的稅后利潤為132.45萬元；如果采用消費型增值稅，企業(yè)每年的折舊額將降為20萬元，相應的稅后利潤為135萬元，利潤上升幅度為1.9%.
除了通過折舊對利潤進行影響外，實行消費型增值稅，企業(yè)的流動資金狀況也會得到明顯改善。這是因為，消費型增值稅下，固定資產(chǎn)投資的進項稅可以從銷項稅額中抵扣，從而減少了企業(yè)的流動資金占用。
劉天永還認為，利用目前良好的稅收狀況推進增值稅的改革，從短期看雖然可能導致稅收的下降，但從長期來看將有助于促進整體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)又好又快的經(jīng)濟發(fā)展目標，其長期利益將是非常巨大的。
宏觀影響：裝備等七行業(yè)受益
有證券公司的研究報告指出，新購置設(shè)備較多的行業(yè)優(yōu)惠較多，尤其是橡膠制造業(yè)、印刷業(yè)和木材加工業(yè)、金屬制品業(yè)受益最為明顯。另有報告則顯示，電力、鋼鐵等固定資產(chǎn)投資較大的行業(yè)退稅規(guī)模較大，對補充企業(yè)現(xiàn)金流效果明顯。
劉天永對此則表示，增值稅的全面轉(zhuǎn)型改革，總體來看增加了企業(yè)的盈利水平。但具體到行業(yè)看，裝備、設(shè)備制造業(yè)等將首先受益。因為這將刺激企業(yè)購買、更新生產(chǎn)設(shè)備，從而帶動設(shè)備供貨商的發(fā)展。同時，電力、鋼鐵、石化等行業(yè)每年固定資產(chǎn)投資在各行業(yè)中均居于前列，增值稅轉(zhuǎn)型后也將受益。此外，煤炭開采、有色金屬冶煉等行業(yè)的固定資產(chǎn)投資凈增加額較多，也將因改革而受益。
他認為，就企業(yè)而言，中國石油、中國石化、馬鋼股份、中國神華等固定資產(chǎn)投資及新增體量較大的企業(yè)將獲益較多。而固定資產(chǎn)投資份額較少的企業(yè)受益不大。
以固定資產(chǎn)投資排名前列的中國石油和中國石化為例，假定未來幾年其投資與2007年基本持平，即中國石油每年固定資產(chǎn)投資1800億元，中國石化每年1100億元（都屬于允許抵扣的固定資產(chǎn)范疇），這兩家公司2009年每股收益將增加2-3分。
但是，增值稅的全面轉(zhuǎn)型改革也并非惠及全部企業(yè)。
相關(guān)分析指出，出口型企業(yè)增益不大。因為出口產(chǎn)品尤其是裝備制造業(yè)產(chǎn)品目前一般享有出口退稅，本來就沒有繳納多少增值稅。因此船舶、集裝箱等出口占總銷售收入很大的公司，并沒有很大的增益。另外，建筑工程、金融業(yè)以及交通運輸?shù)刃袠I(yè)由于目前并沒有實行增值稅，因而增值稅轉(zhuǎn)型改革對這些行業(yè)沒有影響。
市場影響：增厚收益提升估值
劉天永認為，增值稅轉(zhuǎn)型總體對行業(yè)影響廣泛，不僅直接增厚上市公司每股收益，而且還有助于上市公司整體估值水平的提升。
還有分析人士指出，在目前估值水平已經(jīng)到達歷史較低水平的情況下，市場的投資價值進一步加大。一旦增值稅改革形成新一輪的企業(yè)投資熱潮，宏觀經(jīng)濟狀況也將可能出現(xiàn)好的轉(zhuǎn)變，從而改變市場投資者對于未來經(jīng)濟增長的預期，進而引發(fā)場外資金的流入愿望，最終形成市場的真正底部。
