●公司獲得稅收優(yōu)惠政策，是市場與我們沒有預期到的。6 月27 日公司發(fā)布公告，印務分公司享受西部開發(fā)稅收優(yōu)惠政策，08 年所得稅按照15%的稅率征收，增加當期收益1353 萬。根據(jù)我們的分析，07 年公司印務公司的凈利潤率17.3%，考慮到今年投產的商印業(yè)務毛利率會低于傳統(tǒng)報印業(yè)務，我們計算得到08 年印務公司凈利潤在15.2%，所得稅率的下調使印務凈利潤增加725 萬，增加08年EPS 0.02 分（增加4%）。
對于 公司公告中1353 萬的數(shù)據(jù)，我們的判斷是公司07 年可能按照33%稅率預繳所得稅，而實際上08 年所得稅率為25%，因此實際的利潤增加并沒有1353 萬。
●我們認為，09-10 年印務分公司繼續(xù)享受所得稅優(yōu)惠的可能性很大。根據(jù)支持西部大開發(fā)的財稅[2001]202 號和國稅發(fā)[2002]47 號文件，對設在西部地區(qū)國家鼓勵類產業(yè)的內資企業(yè)，在2001 年至2010 年期間，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。企業(yè)申報后，第一年報省級稅務機關審核確認，第二年及以后年度報經地、市級稅務機關審核確認后執(zhí)行。我們認為，借助西部大開發(fā)契機和依托傳媒集團資源，09-10 年印務分公司繼續(xù)享受15%優(yōu)惠稅率的可能性很大。
●戶外廣告發(fā)展又有新突破，符合我們前期報告的判斷。6 月25 日公司通過投標方式獲得機場高速8 塊戶外廣告牌資源3 年的使用權（總投資4000 萬元左右，平均每塊廣告牌每年成本170 萬左右）。在公司5 月19 日董事會公告中已授權經營層對外拓展戶外廣告業(yè)務。一般來說，戶外廣告業(yè)務毛利率在50%左右，我們預計機場高速8 塊戶外廣告大牌08 年將為公司帶來1400 萬左右收入，參考白馬戶外凈利潤15%左右，考慮博瑞傳播背景優(yōu)勢，有機會以更有利價格獲得戶外資源，假設公司戶外廣告凈利潤20%，機場高速戶外廣告將新增利潤280 萬，提高08 年EPS 0.01 元。
