“投資者可以采用現(xiàn)金、依法可以轉(zhuǎn)讓的證券以及法律、行政法規(guī)允許的其他合法支付方式進行上市公司收購”。《上市公司收購管理辦法（征求意見稿）》第八條字數(shù)不多，意義很大。它突破性地豐富了收購的手段，有力地打破了制約以產(chǎn)業(yè)整合為目的的上市公司收購的瓶頸，為通過換股、定向增發(fā)實現(xiàn)公司合并和收購提供了可以嘗試的機會，也為后續(xù)立法制定更為詳細的操作規(guī)則留下了空間。
　　
　　以股權(quán)作為支付方式來完成收購，在成熟的資本市場中是一種相當普遍的做法。2000年1月美國在線與時代華納的并購就是通過換股（股權(quán)支付）的方式完成的。當時美國在線的市值為1640億美元，時代華納的市值為830億美元，雙方約定通過折換新公司股票的方式進行并購，時代華納的股東以1：1.5的比率折換新公司的股票，而美國在線的股東則以1：1的比率折換新公司股票，從而美國在線公司的股東最終將擁有新公司55％的股份，時代華納的股東擁有剩余45％的新公司股權(quán)。
　　
　　股權(quán)支付方式的推行使重大并購案的完成有了可能。在美國在線與時代華納的并購一案中，美國在線實際上是用股權(quán)頂了1550億美元，購買了時代華納。并購?fù)瓿珊笮鹿�司資產(chǎn)價值達到3500億美元之巨。如此大規(guī)模的并購行為通過現(xiàn)金收購的方式是根本無法完成的。
　　
　　股權(quán)支付方式的運用對促進產(chǎn)業(yè)整合也有積極意義。戴姆勒———奔馳收購克萊斯勒、波音飛機公司收購麥道飛機公司、美國大通銀行收購JP摩根，以及前段時間被炒得沸沸揚揚的惠普與康柏的合并……這一起起國際聞名的大并購打造出了一個個行業(yè)中的巨人，使并購雙方的資源得到最優(yōu)化的配置，各自的優(yōu)勢得到最有效的互補，極大地增強了企業(yè)的生存能力和競爭能力。而這些并購都是采取換股的方式完成并購的。如今席卷全球的第五次并購浪潮是以產(chǎn)業(yè)整合、強強聯(lián)手為主要特征的，很顯然，沒有股權(quán)支付作為支撐手段，產(chǎn)業(yè)整合的大并購無從發(fā)生。
　　
　　長期以來，我國證券市場中的上市公司收購僅限于支付現(xiàn)金和部分置換的資產(chǎn)支付，收購方為此需要在短時期內(nèi)支付大量的現(xiàn)金。目前國內(nèi)一次上市公司收購的現(xiàn)金成本少則幾千萬多則數(shù)億，如此大額的現(xiàn)金支付大大增加了收購的難度和風險；很多收購方在收購?fù)瓿珊鬄榫徑庾陨憩F(xiàn)金流的壓力，不惜殺雞取卵，掏空上市公司，甚至操縱二級市場。現(xiàn)金支付的方式也嚴重限制了我國企業(yè)間收購兼并的規(guī)模，已經(jīng)成為以產(chǎn)業(yè)整合為目的的上市公司收購的瓶頸。
　　
　　此次出臺的《管理辦法》不僅引進了股權(quán)支付方式，而且還對股權(quán)支付方式的運用作了規(guī)定，從而使以換股、定向發(fā)股等方式完成上市公司收購成為可能�！豆芾磙k法》指出，在要約收購時若收購人以依法可以轉(zhuǎn)讓的證券作為對價的，應(yīng)當在公告要約收購報告書同時，將用以支付的全部證券交由證券登記結(jié)算機構(gòu)托管，并辦理凍結(jié)手續(xù)；《管理辦法》規(guī)定上市公司根據(jù)股東大會決議向收購人發(fā)行股份，導(dǎo)致其持有該公司股份超過30％的可以向監(jiān)管部門申請豁免其強制要約的義務(wù)。這就意味著收購方可以通過支付股權(quán)、債券、可轉(zhuǎn)換債等方式獲得被收購上市公司的股權(quán)，
　　
　　加入WTO，中國企業(yè)置身國際競爭的大格局中，產(chǎn)業(yè)整合將成為國內(nèi)并購的主要特征，通過收購兼并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合，強強聯(lián)手，完成企業(yè)規(guī)模的擴張，資源配置的優(yōu)化，提升企業(yè)的國際競爭力已經(jīng)是大勢所趨�！豆芾磙k法》的出臺，將為收購中支付手段的創(chuàng)新提供基礎(chǔ)的法律依據(jù)，同時在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)該完善相關(guān)的配套法規(guī)，使定向增發(fā)，換股合并真正具備可操作的空間，以推動國內(nèi)市場如火如荼的產(chǎn)業(yè)整合浪潮。

　　“投資者可以采用現(xiàn)金、依法可以轉(zhuǎn)讓的證券以及法律、行政法規(guī)允許的其他合法支付方式進行上市公司收購”。《上市公司收購管理辦法（征求意見稿）》第八條字數(shù)不多，意義很大。它突破性地豐富了收購的手段，有力地打破了制約以產(chǎn)業(yè)整合為目的的上市公司收購的瓶頸，為通過換股、定向增發(fā)實現(xiàn)公司合并和收購提供了可以嘗試的機會，也為后續(xù)立法制定更為詳細的操作規(guī)則留下了空間。
　　
　　以股權(quán)作為支付方式來完成收購，在成熟的資本市場中是一種相當普遍的做法。2000年1月美國在線與時代華納的并購就是通過換股（股權(quán)支付）的方式完成的。當時美國在線的市值為1640億美元，時代華納的市值為830億美元，雙方約定通過折換新公司股票的方式進行并購，時代華納的股東以1：1.5的比率折換新公司的股票，而美國在線的股東則以1：1的比率折換新公司股票，從而美國在線公司的股東最終將擁有新公司55％的股份，時代華納的股東擁有剩余45％的新公司股權(quán)。
　　
　　股權(quán)支付方式的推行使重大并購案的完成有了可能。在美國在線與時代華納的并購一案中，美國在線實際上是用股權(quán)頂了1550億美元，購買了時代華納。并購?fù)瓿珊笮鹿�司資產(chǎn)價值達到3500億美元之巨。如此大規(guī)模的并購行為通過現(xiàn)金收購的方式是根本無法完成的。
　　
　　股權(quán)支付方式的運用對促進產(chǎn)業(yè)整合也有積極意義。戴姆勒———奔馳收購克萊斯勒、波音飛機公司收購麥道飛機公司、美國大通銀行收購JP摩根，以及前段時間被炒得沸沸揚揚的惠普與康柏的合并……這一起起國際聞名的大并購打造出了一個個行業(yè)中的巨人，使并購雙方的資源得到最優(yōu)化的配置，各自的優(yōu)勢得到最有效的互補，極大地增強了企業(yè)的生存能力和競爭能力。而這些并購都是采取換股的方式完成并購的。如今席卷全球的第五次并購浪潮是以產(chǎn)業(yè)整合、強強聯(lián)手為主要特征的，很顯然，沒有股權(quán)支付作為支撐手段，產(chǎn)業(yè)整合的大并購無從發(fā)生。
　　
　　長期以來，我國證券市場中的上市公司收購僅限于支付現(xiàn)金和部分置換的資產(chǎn)支付，收購方為此需要在短時期內(nèi)支付大量的現(xiàn)金。目前國內(nèi)一次上市公司收購的現(xiàn)金成本少則幾千萬多則數(shù)億，如此大額的現(xiàn)金支付大大增加了收購的難度和風險；很多收購方在收購?fù)瓿珊鬄榫徑庾陨憩F(xiàn)金流的壓力，不惜殺雞取卵，掏空上市公司，甚至操縱二級市場�，F(xiàn)金支付的方式也嚴重限制了我國企業(yè)間收購兼并的規(guī)模，已經(jīng)成為以產(chǎn)業(yè)整合為目的的上市公司收購的瓶頸。
　　
　　此次出臺的《管理辦法》不僅引進了股權(quán)支付方式，而且還對股權(quán)支付方式的運用作了規(guī)定，從而使以換股、定向發(fā)股等方式完成上市公司收購成為可能�！豆芾磙k法》指出，在要約收購時若收購人以依法可以轉(zhuǎn)讓的證券作為對價的，應(yīng)當在公告要約收購報告書同時，將用以支付的全部證券交由證券登記結(jié)算機構(gòu)托管，并辦理凍結(jié)手續(xù)；《管理辦法》規(guī)定上市公司根據(jù)股東大會決議向收購人發(fā)行股份，導(dǎo)致其持有該公司股份超過30％的可以向監(jiān)管部門申請豁免其強制要約的義務(wù)。這就意味著收購方可以通過支付股權(quán)、債券、可轉(zhuǎn)換債等方式獲得被收購上市公司的股權(quán)，
　　
　　加入WTO，中國企業(yè)置身國際競爭的大格局中，產(chǎn)業(yè)整合將成為國內(nèi)并購的主要特征，通過收購兼并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合，強強聯(lián)手，完成企業(yè)規(guī)模的擴張，資源配置的優(yōu)化，提升企業(yè)的國際競爭力已經(jīng)是大勢所趨。《管理辦法》的出臺，將為收購中支付手段的創(chuàng)新提供基礎(chǔ)的法律依據(jù)，同時在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)該完善相關(guān)的配套法規(guī)，使定向增發(fā)，換股合并真正具備可操作的空間，以推動國內(nèi)市場如火如荼的產(chǎn)業(yè)整合浪潮。