近幾年來，我國各地的資產(chǎn)重組進行得如火如條，但資產(chǎn)重組成功的概率并不高。資產(chǎn)重組失敗的原因很多，其中最重要的就是在重組前沒有作深入的成本效益分析。本文擬對具有代表性的兼并重組的成本效益作以下分析。

　　一、資產(chǎn)重組的成本

　　資產(chǎn)重組過程中發(fā)生的成本，有直接的、也有間接的，有短期的、也有長期的。在進行重組決策時，必須對其成本作全面、綜合的分析。在兼并時，其成本主要包括以下幾個方面。

　　1、重組完成成本。即完成重組行為本身所發(fā)生的所有直接成本和間接成本。具體包括：①前期策劃成本。在兼并時，首先要對若干個目標(biāo)對象的基本情況進行調(diào)查分析，對其資產(chǎn)狀況作出評估，對其業(yè)務(wù)發(fā)展方向、技術(shù)、財務(wù)、人才狀況等各方面進行剖析，以確定合適的目標(biāo)對象。在此策劃過程中發(fā)生的各種間接費用，均為前期策劃成本。②購買成本。兼并主要有現(xiàn)金購買和承擔(dān)債務(wù)兩種形式。在現(xiàn)金購買時，要直接支付購買費用。在承擔(dān)債務(wù)購買時，將來要償還的債務(wù)也就是為獲得目標(biāo)對象的資產(chǎn)發(fā)生的購買成本。③交易成本。在重組過程中發(fā)生的各種資產(chǎn)評估、審計報告、法律鑒證及財產(chǎn)轉(zhuǎn)移過戶等費用，以及發(fā)行股票時支付的各種申請、承銷等費用。④更名成本。重組完成后，發(fā)生重新注冊、工商登記、土地轉(zhuǎn)讓及公告等費用支出。

　　2、整合與營運成本。兼并方企業(yè)不僅要關(guān)注兼并時發(fā)生的完成成本，還應(yīng)充分估計兼并后為被兼并企業(yè)發(fā)展而需支付的長期營運成本。這些成本主要包括：①整合改制成本。取得目標(biāo)公司后，調(diào)整人事結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營方式以及整合經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建銷售網(wǎng)絡(luò)，建立新的董事會和經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)班子、安置原有領(lǐng)導(dǎo)班子、剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)、淘汰無效設(shè)備、進行人員培訓(xùn)等等，這些都要發(fā)生較大的費用。②文化整合成本。兼并后，對目標(biāo)公司的企業(yè)文化進行整合，使之適應(yīng)兼并方的價值觀，與其融為一體。這需要較長時間和～定的教育、協(xié)調(diào)成本，企業(yè)在作出兼并決策時，要充分考慮到企業(yè)文化的相容性和整合的難易程度。③注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成本。在兼并后，要向目標(biāo)公司重新注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，撥入啟動資金或開辦費，為新企業(yè)打開市場支付調(diào)研費、廣告費、網(wǎng)點設(shè)置費等。

　　由于整合與營運成本具有長期性、動態(tài)性和不可預(yù)見性，所以在兼并決策時應(yīng)特別關(guān)注并使該項成本達到最低。

　　3、重組附加成本。當(dāng)前，我國在兼并國有企業(yè)時，通常要求安置原企業(yè)人員，而國有企業(yè)普遍存在冗員多、離退休人員多、企業(yè)醫(yī)療保險負(fù)擔(dān)重的問題。這樣，兼并方的潛在成本將十分巨大，企業(yè)在決策時要充分估計這項成本的大小。

　　4、重組機會成本。重組機會成本是重組實際支付的各種費用相對于其他投資的未來收益而言的，這種可能喪失的收益盡管不是實際發(fā)生的支出，但企業(yè)在決策時一定要予以考慮，這樣確定的成本才比較全面，決策才會成功。

　　二、資產(chǎn)重組的效益

　　企業(yè)經(jīng)過資產(chǎn)重組后，一般都可獲得較好的效益。這些效益有些是直接的、短期的利潤增加，有些則是間接的、長期的收益提高。企業(yè)在作出重組決策時，必須對其可能產(chǎn)生的效益進行全面、充分的估計，這樣才能保證決策的可靠性。具體說來，企業(yè)兼并重組的收益主要有以下幾種：

　　l、市場份額效益。這主要是針對橫向兼并而言。在橫向兼并中，若是強強聯(lián)合，則可使重組后的企業(yè)在市場上處于一定的壟斷優(yōu)勢地位，獲得較大的市場份額；若是強弱聯(lián)合，大企業(yè)兼并小企業(yè)后，可以增強其在市場上的競爭優(yōu)勢，擴大市場份額；若是弱弱聯(lián)合，則可增強其與大企業(yè)的對抗能力，防止被大企業(yè)擠垮，獲得一定的市場份額。

　　2、規(guī)模經(jīng)濟效益。根據(jù)西方經(jīng)濟學(xué)原理，產(chǎn)品的單位成本隨著產(chǎn)量的增加先遞減、后遞增，這樣就存在一個合適的經(jīng)濟規(guī)模，使得這一點的單位平均成本最低。目前，我國企業(yè)規(guī)模普遍偏小，通過重組，可擴大企業(yè)的規(guī)模，使之趨近于規(guī)模經(jīng)濟的水平，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟遞增的效益。企業(yè)在決策時，首先要分析該行業(yè)的合理經(jīng)濟規(guī)模是多大，然后再朝這個方向努力，而不能盲目追風(fēng)。

　　3、管理協(xié)同效益。一般說來，若兼并雙方在管理資源上有一定的互補性，重組后就可獲得一種協(xié)同效應(yīng)。比如兼并方有較強的管理能力，超過其自身的需要，兼并后就可充分發(fā)揮這些管理人才的潛力，從而提高整體運作效率。再如兼并的一方在營銷上頗有優(yōu)勢，兼并后也可獲得“1＋1＞2”的效果。

　　4、財務(wù)協(xié)同效益。通過兼并企業(yè)，不僅可因經(jīng)營效率提高而獲利，而且還可在財務(wù)方面帶來如下收益：①合理避稅。按照我國稅法規(guī)定，虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，在5年之內(nèi)可用其稅前利潤補虧，并且當(dāng)稅前利潤低于3萬元時適用18％的稅率，3至10萬元時適用27％的稅率，高于10萬元時適用刀％的稅率，這樣，某些盈利企業(yè)兼并虧損企業(yè)后則可推遲繳納所得稅，以合理避稅。②增強財務(wù)能力O一般情況下，合并后企業(yè)整體的償債能力比合并前單個企業(yè)的償債能力強，而且還可降低資金成本，實現(xiàn)資本在兼并企業(yè)與被兼并企業(yè)之間低成本的有效再配置。③預(yù)期效應(yīng)。若上市公司兼并其他企業(yè)，通常會給投資者傳遞一個利好消息，從而刺激股價的大幅上揚，形成投資機會。

　　5、交易成本節(jié)約效益。這主要是針對縱向兼并而言。根據(jù)科斯定理，企業(yè)存在的原因就是使外在交易內(nèi)在化，從而節(jié)約交易成本。一個企業(yè)縱向兼并其他企業(yè)后，原本按照市場秩序完成的交易就變成了企業(yè)內(nèi)部的交換，這樣就可大量節(jié)約市場交易中的談判成本、協(xié)議成本、調(diào)研成本，這種節(jié)約對于兼并方而言就是一種收益。并且，兼并后企業(yè)有了穩(wěn)定的原材料來源、生產(chǎn)流程和銷售網(wǎng)絡(luò)，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　6、多元化擴張效益。這主要針對混合兼并而言。一般說來，通過多元化經(jīng)營，可分散企業(yè)的風(fēng)險、穩(wěn)定收人來源、增強企業(yè)資產(chǎn)的安全性。多元化經(jīng)營可通過直接投資和外部兼并實現(xiàn)。直接投資經(jīng)常會遇到行業(yè)壁壘，且投資失敗的可能性較大。而外部兼并則可有效地克服行業(yè)進入障礙，低成本地迅速進入被兼并企業(yè)所在的增長較快的行業(yè)，并在很大程度上保持被兼并企業(yè)的市場份額以及現(xiàn)有的各種資源，從而保持企業(yè)持續(xù)不斷的盈利能力。當(dāng)然，企業(yè)進行多元化擴張時，應(yīng)盡可能涉足那些與本企業(yè)關(guān)聯(lián)程度較高的行業(yè)，這樣才能較好地發(fā)揮雙方優(yōu)勢，以取得成功?，F(xiàn)實中盲目追求多元化擴張而陷入困境的例子不勝枚舉，企業(yè)應(yīng)當(dāng)引以為戒。